周紅帆

摘 要 企業(yè)盈利能力是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來源，也是財(cái)務(wù)分析中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。傳統(tǒng)的企業(yè)盈利能力分析僅就單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)盈利能力進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，而杜邦分析模型將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán)益報(bào)酬率來綜合反映，使我們更加清晰地看到銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率等之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系。本文基于杜邦分析模型對(duì)云南省醫(yī)藥制造行業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析，揭示決定企業(yè)獲利能力的三個(gè)因素：成本費(fèi)用控制能力、資產(chǎn)的使用效率和財(cái)務(wù)杠桿盈利能力，找出影響企業(yè)盈利能力相關(guān)因素，滿足企業(yè)各利益相關(guān)方評(píng)價(jià)企業(yè)的需要。

關(guān)鍵詞 財(cái)務(wù)分析 盈利能力 杜邦模型

中圖分類號(hào)：F275.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

1研究思路

（1）選擇基期和報(bào)告期，搜集云南白藥和昆藥集團(tuán)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，主要來源于三大財(cái)務(wù)報(bào)表。

（2）分別計(jì)算出杜邦模型分析法中相關(guān)的財(cái)務(wù)比率。

（3）建立起杜邦模型，把數(shù)據(jù)填進(jìn)去，進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ?，綜合分析。

（4）得出結(jié)論，對(duì)該公司的盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，找出其存在的問題和不足之處，提出問題解決建議，以提高云南省醫(yī)藥制造行業(yè)的盈利能力。

2文獻(xiàn)綜述

盈利能力，即獲利能力，是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞最終可通過企業(yè)的盈利能力來反映。對(duì)企業(yè)盈利能力的分析可從三方面進(jìn)行。一是與投資有關(guān)的盈利分析，指標(biāo)有總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率。二是與銷售有關(guān)的盈利能力分析，財(cái)務(wù)指標(biāo)有收入利潤(rùn)率、成本利潤(rùn)率。三是上市公司盈利能力分析，財(cái)務(wù)指標(biāo)有每股收益等?？偟膩碚f主要從盈利能力是否達(dá)到五性：可靠性、穩(wěn)定性、持續(xù)性、趨高性和可變現(xiàn)性。

西方的盈利能力評(píng)價(jià)經(jīng)歷了四個(gè)階段：觀察性的盈利能力評(píng)價(jià)、統(tǒng)計(jì)性的盈利能力評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)性的盈利能力評(píng)價(jià)以及戰(zhàn)略性的盈利能力評(píng)價(jià)，而我國(guó)企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)起步較晚，大體上經(jīng)歷了以實(shí)物產(chǎn)量為主的盈利能力、以產(chǎn)值和利潤(rùn)為主的盈利能力和綜合性的盈利能力評(píng)價(jià)三個(gè)階段。發(fā)展到今天，盈利能力分析方法以選取一定量的財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合非財(cái)務(wù)因素來分析。

3杜邦模型

杜邦模型的核心指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率（ROE），又稱為股東權(quán)益收益率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益總額

將其進(jìn)行分解得到：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)/總權(quán)益資本），往下分為兩支。

其中總資產(chǎn)凈利率（凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)）=銷售凈利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

而權(quán)益乘數(shù)=（總資產(chǎn)/總權(quán)益資本）=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

再往下，銷售凈利潤(rùn)率-凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)總額

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

第四層，凈利潤(rùn)-收入總額-成本總額

資產(chǎn)總額=流動(dòng)資產(chǎn)+非流動(dòng)資產(chǎn)

4基于杜邦模型對(duì)云南醫(yī)藥制造行業(yè)盈利能力進(jìn)行分析

云南省醫(yī)藥制造企業(yè)雖然數(shù)量較多，超過100家，但都各具規(guī)模，大小不一，多數(shù)規(guī)模較小，盈利能力有限，且較為分散，主要依托云南省天然的自然資源而發(fā)展，分布在原材料產(chǎn)地，大多數(shù)的品牌優(yōu)勢(shì)不明顯。但其中最為代表的有兩家上市公司，分別是云南白藥集團(tuán)股份有限公司和昆明制藥集團(tuán)股份有限責(zé)任公司。下面就以這兩家企業(yè)為代表用杜邦模型來對(duì)云南省醫(yī)藥制造企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析。

根據(jù)杜邦模型計(jì)算各項(xiàng)盈利指標(biāo)，得出2016年云南省醫(yī)藥制造上市公司平均凈資產(chǎn)收益率為15.01%、平均總資產(chǎn)凈利率為10.64%、平均權(quán)益乘數(shù)為1.53、平均銷售凈利率為10.5%、平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.01、平均資產(chǎn)負(fù)債率為34.35%、平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為137.56億、平均凈利潤(rùn)為3.14億。相對(duì)應(yīng)的行業(yè)平均數(shù)為0.06%、6%、1.96、0.02%、0.46、52.05%、25.4億、3.3億。

通過杜邦分析可以看到，云南白藥的盈利能力指標(biāo)均好于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力和較高的資產(chǎn)使用效率?？傎Y產(chǎn)凈利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這也是云南白藥盈利能力較強(qiáng)的最關(guān)鍵因素，公司的投入產(chǎn)出水平較高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有效，但通過營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)之間的差額較大，成本費(fèi)高。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較。

昆藥集團(tuán)相比云南白藥集團(tuán)來說，整體規(guī)模較小，其盈利能力也相對(duì)云南白藥來說較差，昆藥集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率較行業(yè)來說也是較為高的，但凈利潤(rùn)與行業(yè)水平趨于水平，這說明其中有一正一反抵消了相對(duì)優(yōu)勢(shì)，總資產(chǎn)凈利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較高，但銷售凈利率卻低于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)的成本控制上較行業(yè)相比來說較差，較高的成本費(fèi)用壓縮了利潤(rùn)空間。

云南省醫(yī)藥制造上市公司競(jìng)爭(zhēng)力在整個(gè)市場(chǎng)中位于中上游水平，但我們可以看出有一部分原因是云南白藥各項(xiàng)指標(biāo)均高于行業(yè)水平，因此使得平均數(shù)抬高，而昆藥集團(tuán)的銷售凈利率是低于行業(yè)平均水平的，說明昆藥集團(tuán)銷售收入的收益水平還有待提高。

5云南省醫(yī)藥制造行業(yè)盈利能力提升建議

首先，企業(yè)應(yīng)該努力節(jié)流，提高成本費(fèi)用控制水平。其次，致力于開源。第三，調(diào)整藥品銷售結(jié)構(gòu)品種。最后，這兩個(gè)企業(yè)目前處于行業(yè)內(nèi)中上游的位置，資產(chǎn)規(guī)模大，資金使用效率高，資產(chǎn)負(fù)債率較低，有閑置的資金。公司實(shí)行多元化的經(jīng)營(yíng)往往會(huì)分散對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的注意力，導(dǎo)致市場(chǎng)空間份額的減少，因此在多元化經(jīng)營(yíng)的條件下也要加強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的把控，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

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