向勁靜

“增產(chǎn)—降價(jià)—減產(chǎn)—漲價(jià)—增產(chǎn)”，這是糖業(yè)的周期性特點(diǎn)。

今年是國內(nèi)食糖增產(chǎn)的第二年，在對后市價(jià)格的悲觀預(yù)期下，近期鄭糖期價(jià)甚至跌破制糖成本。市場原本寄望夏季這一傳統(tǒng)的旺季帶來需求層面的提振，然而從當(dāng)前來看，這一預(yù)期似乎將落空。

中糧屯河糖業(yè)股份有限公司（以下簡稱“中糧糖業(yè)”，600737.SH）作為糖業(yè)巨頭，也是《投資者報(bào)》“A股十年”系列報(bào)道關(guān)注的上市公司之一。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，過去十年間中糧糖業(yè)的市值跌宕起伏。同時(shí)，有不少投資者在股吧里反映，多年前購買的公司股票，如今手里的股票市值已經(jīng)跌了一大半。

中糧糖業(yè)過去幾年一直都在頻繁并購糖類企業(yè)，曾一度想做“世界一流大糖商”。然而，目前糖價(jià)已經(jīng)進(jìn)入下跌周期。糖價(jià)下跌將會(huì)對公司造成怎樣的影響？中糧糖業(yè)又將靠什么來渡過這一行業(yè)難關(guān)？就此，《投資者報(bào)》記者聯(lián)系采訪中糧糖業(yè)，并得到公司方面的相關(guān)回復(fù)。

緣何市值坐“過山車”

中糧糖業(yè)成立于1993年，自1996年上市以來，其業(yè)務(wù)重心經(jīng)歷了從水泥到番茄，再從番茄到食糖的過渡轉(zhuǎn)移。公司于2001年進(jìn)入食糖產(chǎn)業(yè)，并逐步退出水泥業(yè)務(wù)。從2011年起，食糖制造收入占比持續(xù)超過番茄業(yè)務(wù)，并成為公司的核心主業(yè)。

中糧糖業(yè)背靠著中糧集團(tuán)這座“大靠山”，有著充足的配額內(nèi)進(jìn)口食糖，加上在新疆和廣西還有自產(chǎn)糖。為了完成“世界一流大糖商”這一目標(biāo)，過去幾年中糧糖業(yè)不斷靠“買買買”來擴(kuò)大產(chǎn)能，引起市場關(guān)注。

同時(shí)引人注意的是，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，過去十年間，中糧糖業(yè)的市值跌宕起伏，2012年年底市值最低，僅為52億元;2015年年底市值最高為296億元。為何會(huì)出現(xiàn)市值如此劇烈波動(dòng)的情況？公司對于市值管理如何看待？公司又如何保障投資者利益？

對此，中糧糖業(yè)相關(guān)人士向記者表示：“市值的影響是多方面的，我們在過去幾年也一直在不斷向投資者實(shí)行現(xiàn)金分紅?！?/p>

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，中糧糖業(yè)自上市以來實(shí)施現(xiàn)金分紅總共10次，期間累計(jì)的凈利潤為11.89億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅6.56億元，分紅率為55.14%。其中，頻繁分紅則是從2008年開始的。

此外，市值的波動(dòng)也受到市場整體環(huán)境的影響，比如中糧糖業(yè)市值最高的2015年，恰好是A股牛市期間，上證指數(shù)最高超過5000點(diǎn)，而截至目前指數(shù)仍處在3100點(diǎn)附近。

另一方面，中糧糖業(yè)市值的波動(dòng)也和其核心業(yè)務(wù)——食糖業(yè)務(wù)的周期性有關(guān)，該業(yè)務(wù)具有“增產(chǎn)—降價(jià)—減產(chǎn)—漲價(jià)—增產(chǎn)”的周期性特點(diǎn)，“量”與“價(jià)”之間相互影響。

當(dāng)上年食糖價(jià)格上升時(shí)，在高糖價(jià)的刺激下，蔗農(nóng)會(huì)增加種植面積和資金投入，導(dǎo)致當(dāng)年食糖產(chǎn)量大幅增加;與之相反，在上年食糖價(jià)格下降或者處于低谷時(shí)，蔗農(nóng)會(huì)減少投入甚至改種其他農(nóng)作物，導(dǎo)致當(dāng)年食糖產(chǎn)量下降并帶來食糖價(jià)格的回升。

糖價(jià)下行或影響今年業(yè)績

值得注意的是，當(dāng)前正值糖價(jià)向下周期，2017/2018榨季（糖業(yè)公司生產(chǎn)期的專業(yè)用詞）以來，國內(nèi)食糖期現(xiàn)貨價(jià)格在國際市場的帶動(dòng)下大幅下跌。當(dāng)前國際ICE原糖期貨受全球供應(yīng)過剩打壓，已跌至九年來最低水平，食糖價(jià)格跌破12美分/磅。而國內(nèi)市場，5月的合約糖價(jià)一度跌破5300元/噸。

糖價(jià)進(jìn)入下跌周期將會(huì)對中糧糖業(yè)造成怎樣的影響？在這樣的前提下，公司對糖業(yè)有著怎樣的布局？

中糧糖業(yè)相關(guān)人士對記者表示：“綜合考慮2018年國內(nèi)食糖市場下行、銷價(jià)降低、毛利率降低等因素影響，預(yù)計(jì)2018年度公司營業(yè)收入有所下降。根據(jù)公司食糖業(yè)務(wù)‘十三五規(guī)劃目標(biāo)，公司持續(xù)在廣西、新疆、內(nèi)蒙古等糖業(yè)主產(chǎn)區(qū)尋找與公司戰(zhàn)略主業(yè)相吻合的糖業(yè)項(xiàng)目?！?/p>

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，中糧糖業(yè)過去十年的凈利潤也如市值一般跌宕起伏。其凈利潤從2008年的3.19億元到2017年的7.54億元，這十年間，2012年虧損額度最大，虧損7.53億元。

如今，國內(nèi)食糖消費(fèi)預(yù)計(jì)長期增長，中國已成為僅次于印度、歐盟的世界第三大食糖消費(fèi)國，但人均消費(fèi)數(shù)量僅為國際平均水平的一半左右。2016/17榨季，全國食糖消費(fèi)量1490萬噸，較上一榨季減少30萬噸，預(yù)計(jì)2020年，國內(nèi)食糖消費(fèi)量會(huì)達(dá)到1800萬噸。

持續(xù)收縮番茄業(yè)務(wù)股權(quán)

在糖業(yè)之外，公司業(yè)績也受到番茄業(yè)務(wù)的拖累。近年來，公司加快了收縮這一業(yè)務(wù)的步伐。

日前，中糧糖業(yè)發(fā)布公告稱，將全資子公司中糧屯河番茄有限公司（“中糧番茄”）中的38.89%股權(quán)對外轉(zhuǎn)讓，已于4月20日與交易三方簽署《產(chǎn)權(quán)交易協(xié)定》。

值得注意的是，這次交易完成之后，中糧糖業(yè)依然還持有中糧番茄61.11%股權(quán)。那么，公司針對剩余的中糧番茄股權(quán)將如何處置？

“根據(jù)公司番茄產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的進(jìn)度安排，公司將在北京產(chǎn)權(quán)交易所通過公開掛牌轉(zhuǎn)讓公司持有的中糧番茄61.11%股權(quán)中的27.78%股權(quán)，掛牌價(jià)格以評估價(jià)值為基礎(chǔ)，經(jīng)北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌競價(jià)確定?！敝屑Z糖業(yè)相關(guān)人士告訴記者。