鈕文新

如果把“賭博式的風(fēng)險(xiǎn)偏好”除外，可以說，一個(gè)國家、一個(gè)民族，其社會(huì)公眾“風(fēng)險(xiǎn)偏好能力”的高低，決定了這個(gè)國家或民族創(chuàng)新能力的高低。毫無疑問，創(chuàng)新需要完整的一套社會(huì)生態(tài)去支撐，而在這個(gè)生態(tài)環(huán)境中，資本對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目的支持是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。按照“木桶原理”，如果中國公眾的“風(fēng)險(xiǎn)偏好”持續(xù)走低，則向創(chuàng)新型社會(huì)轉(zhuǎn)變的難度就會(huì)增大。

還有一個(gè)非常關(guān)鍵的問題：社會(huì)公眾的風(fēng)險(xiǎn)偏好有一個(gè)上下的極限，向上或向下超出這個(gè)極限，整個(gè)社會(huì)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)驟然增加。比如，金融期市、商品期市、股票市場(chǎng)、企業(yè)債市場(chǎng)、金融債市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、國債市場(chǎng)，大致構(gòu)成了整體金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)層級(jí)，股票市場(chǎng)和企業(yè)債市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)居于中等偏高水平，而管理者必須引導(dǎo)市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好更多地留在這一層級(jí)當(dāng)中。原因很簡(jiǎn)單，這樣的風(fēng)險(xiǎn)偏好關(guān)乎實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本來源，是所有金融市場(chǎng)的核心部分，是金融行業(yè)存在的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。

如果社會(huì)公眾的風(fēng)險(xiǎn)偏好偏離了“股票市場(chǎng)和企業(yè)債市場(chǎng)”，那不僅會(huì)制約一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且搞不好就會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。比如，前不久發(fā)生在中國的“全民金融”使得大量外行人士開始經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)，忽悠老百姓無度增加風(fēng)險(xiǎn)偏好到賭博的程度，大大超越了規(guī)范金融體系的風(fēng)險(xiǎn)限度，結(jié)果出現(xiàn)了不少嚴(yán)重的問題，放大了中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，而不得不艱難地治理整頓;再比如，社會(huì)公眾風(fēng)險(xiǎn)偏好過低，將大量資金投向幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場(chǎng)和國債市場(chǎng)，這勢(shì)必導(dǎo)致各風(fēng)險(xiǎn)層級(jí)的金融市場(chǎng)惡性循環(huán)，極低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金數(shù)量越大，資本市場(chǎng)就會(huì)因缺少資金而下跌，資本市場(chǎng)越跌，風(fēng)險(xiǎn)越大，資金就更多流向貨幣市場(chǎng)，于是金融短期化、套利化——脫實(shí)向虛越嚴(yán)重，并逐步演化為巨大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在，中國金融市場(chǎng)的問題是：社會(huì)公眾風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷走低。

4月23日中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，在談到下一階段經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)時(shí)指出：要全力打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，同時(shí)要堅(jiān)持積極的財(cái)政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。這是極其重大的總體要求，而其中最被市場(chǎng)關(guān)注的變化是：中央強(qiáng)調(diào)要“把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來”。

貨幣政策本身就是極其重要的“內(nèi)需政策”，“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”必須得到貨幣政策的有效配合。