田闊

摘要：2010年，國資委在中央企業(yè)全面推行了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核，并將EVA作為中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營業(yè)績考核的基本指標(biāo)之一。本文通過對EVA概念的起源、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤的區(qū)別進(jìn)行分析，提出了EVA在企業(yè)績效管理中所起的作用，并結(jié)合EVA的應(yīng)用提出了一些思考，使讀者能夠在EVA的實(shí)踐應(yīng)用中得以借鑒，以便EAV在企業(yè)績效評價(jià)中發(fā)揮更加科學(xué)、合理、有價(jià)值的作用。

關(guān)鍵詞：EVA；績效評價(jià)；作用；探究

一、EVA的概念及起源

上世紀(jì)80年代，國外一些財(cái)務(wù)咨詢公司通過驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)，公司剩余收益的變化與其股票價(jià)值的變化存在高度的相關(guān)性且相關(guān)程度明顯高于投資收益率變化與股票價(jià)值變化的相關(guān)度，因此，人們逐漸將剩余收益作為業(yè)績評價(jià)指標(biāo)并開始普及。1982年，剩余收益被美國思騰思特咨詢公司命名為經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added），并將EVA注冊為商標(biāo)。自此以后，該指標(biāo)就成為企業(yè)管理應(yīng)用的熱點(diǎn)。在我國，EVA也越來越受關(guān)注，并被廣泛用于業(yè)績評價(jià)、投資評估、薪酬激勵(lì)等企業(yè)經(jīng)營與管理實(shí)踐。該指標(biāo)實(shí)際是剩余收益的一種特殊計(jì)算方法，是根據(jù)調(diào)整過的營業(yè)利潤和資本成本計(jì)算的剩余經(jīng)營收益。其基本計(jì)算原理是：EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-調(diào)整后資本（TC）×平均資本成本率（WACC）。其中“稅后凈營業(yè)利潤”是在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，經(jīng)過一系列調(diào)整后計(jì)算得出的營業(yè)利潤。

二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤的區(qū)別

首先，在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)環(huán)境下，評價(jià)企業(yè)的績效往往是將稅后利潤額（凈利潤）作為評價(jià)的基本指標(biāo)。這樣的利潤數(shù)據(jù)在計(jì)算時(shí)往往忽略了股權(quán)資本成本。而在實(shí)際業(yè)務(wù)中，股權(quán)資本成本一般都高于債權(quán)資本成本，因此，一般凈利潤的數(shù)值都要高于EVA的值，業(yè)績上表現(xiàn)為企業(yè)盈利，實(shí)則可能是虧損。EVA指標(biāo)則是經(jīng)濟(jì)利潤的體現(xiàn)，充分考慮了股權(quán)資本成本對企業(yè)價(jià)值的影響。

2009年12月，國資委印發(fā)了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（以下簡稱“《暫行辦法》”），對EVA計(jì)算中的“調(diào)整后資本”進(jìn)行了明確，即調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。其中“在建工程”是企業(yè)擁有的長期資產(chǎn)，它們占用了企業(yè)的資金成本，但未能投入使用，因此不能給企業(yè)帶來收益，所以在計(jì)算EVA時(shí)對其進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。同時(shí)也是對企業(yè)加大技術(shù)改造等基本建設(shè)投入，注重企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的鼓勵(lì)。

其次，EVA指標(biāo)在制定當(dāng)初，思騰思特公司就列舉出了百余種不能真正反映公司經(jīng)營狀況的會(huì)計(jì)影響因素，但最終只確定了能影響到管理者經(jīng)營行為的十幾個(gè)會(huì)計(jì)科目。我國在引入EVA指標(biāo)時(shí)，結(jié)合國內(nèi)實(shí)際情況，最終提出了應(yīng)當(dāng)對會(huì)計(jì)利潤中的公允價(jià)值變動(dòng)損益、營業(yè)外收支、資產(chǎn)減值損失等損益項(xiàng)目的發(fā)生額進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)《暫行辦法》中對EVA計(jì)算規(guī)則規(guī)定，稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）。其中為避免重復(fù)計(jì)算而對利息支出項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整；對已計(jì)入當(dāng)期損益、但對企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績有積極影響的研究開發(fā)費(fèi)用進(jìn)行了調(diào)整，以鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新；對具有不可控性、偶然性及未實(shí)現(xiàn)性特征的非經(jīng)常性收益項(xiàng)目給予一定比例的調(diào)整。

通過對以上相關(guān)因素的調(diào)整，相對于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤來說，EVA基本上可以說是全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營真正盈利或創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的一個(gè)綜合性指標(biāo)。

三、企業(yè)實(shí)施EVA績效評價(jià)的效果

（一）提高企業(yè)資金使用效率

根據(jù)EVA計(jì)算公式可以看出，EVA的構(gòu)成要素可以進(jìn)一步延伸為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)報(bào)酬率等指標(biāo)，而這些指標(biāo)又與資金回收及使用效率息息相關(guān)。通過實(shí)施EVA管理，企業(yè)要想使EVA價(jià)值最大化，就必須提高資金使用效率，從而提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)，進(jìn)一步提高資產(chǎn)的收益水平。

（二）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

通過以上論述我們已經(jīng)知道，EVA指標(biāo)在計(jì)算時(shí)考慮了資本成本，并且與資本成本的高低呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)在考慮優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí)，資本成本是一個(gè)重要的決定因素。因此，通過EVA管理，企業(yè)會(huì)重新考慮優(yōu)化已有的資本結(jié)構(gòu)，更傾向于使用資本成本較低的內(nèi)部留存收益，使資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例降低，達(dá)到科學(xué)、合理的水平。促使企業(yè)適當(dāng)使用財(cái)務(wù)杠桿，使資本成本率維持在一個(gè)合理的、具有競爭力的水平上，從而使資本結(jié)構(gòu)逐步趨于優(yōu)化。

（三）激勵(lì)經(jīng)營管理者，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的保值增值

在現(xiàn)代企業(yè)管理中，經(jīng)營管理者與所有者往往存在都會(huì)利益目標(biāo)的沖突，前者希望在創(chuàng)造財(cái)富的同時(shí)，能夠獲得更多的報(bào)酬并避免各種風(fēng)險(xiǎn)，而后者則希望以較小的代價(jià)（支付較少報(bào)酬）實(shí)現(xiàn)更多的財(cái)富。采用EVA進(jìn)行業(yè)績評價(jià)，可以改善兩者的矛盾關(guān)系，使兩者目標(biāo)趨于一致。利潤指標(biāo)不僅與管理者薪酬相關(guān)，而且與EVA價(jià)值大小直接相關(guān)，由此，管理者只有創(chuàng)造更多的利潤，進(jìn)而盡最大努力追求EVA價(jià)值的最大化，才能得到更多的回報(bào)，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了股東財(cái)富的保值增值。

（四）引導(dǎo)企業(yè)做大做強(qiáng)主業(yè)，優(yōu)化資源配置

在計(jì)算EVA的過程中，如果其他條件既定不變，則稅后凈營業(yè)利潤越大，EVA就越大。而在稅后凈營業(yè)利潤中，主營業(yè)務(wù)利潤將占有很大的比例。因些，采用EVA進(jìn)行企業(yè)績效評價(jià)時(shí)，企業(yè)將能夠從實(shí)際出發(fā)，充分發(fā)揮企業(yè)的主業(yè)優(yōu)勢，將其做大做強(qiáng)，從而提高企業(yè)價(jià)值。同時(shí)，EVA指標(biāo)在計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤和調(diào)整后資本時(shí)，鼓勵(lì)企業(yè)開展研發(fā)及技術(shù)更新改造，加大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資，剔除不具投資價(jià)值的非核心業(yè)務(wù)，通過投資項(xiàng)目和業(yè)務(wù)的合理規(guī)劃組合，實(shí)現(xiàn)整個(gè)企業(yè)資源的優(yōu)化。

四、EVA績效評價(jià)的思考

（一）關(guān)于資本調(diào)整項(xiàng)目

《暫行辦法》規(guī)定，在建工程可以從資本調(diào)整項(xiàng)目中扣除，原因已述，在此不再贅述。但如此一來，企業(yè)可能會(huì)改變已有投資形式，將非主業(yè)領(lǐng)域的投資以在建工程的形式表現(xiàn)出來，而不采用股權(quán)投資的形式。這樣做至少可以在投資階段作為在建工程項(xiàng)目減少資本成本。投資形式發(fā)生變化，投資風(fēng)險(xiǎn)隨之增加，并且對企業(yè)間的資本運(yùn)作也將產(chǎn)生一定的影響。因此，對于在建工程項(xiàng)目在資本調(diào)整項(xiàng)目中的扣除是否應(yīng)該具體區(qū)分不同情形來對待值得商榷和思考。

（二）關(guān)于資本成本率

《暫行辦法》規(guī)定，中央企業(yè)在計(jì)算EVA時(shí)，資本成本率統(tǒng)一確定為5.5%和4.1%；對于資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)，上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)，且資本成本率確定后，三年保持不變。這樣一來，實(shí)際資本成本率高于即定資本成本率的企業(yè)就會(huì)受益，可能會(huì)導(dǎo)致盲目擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，在EVA管理過程中出現(xiàn)偏差；而對于實(shí)際資本成本率低于即定資本成本率的企業(yè)，將會(huì)打擊其進(jìn)一步降低資本成本的積極性。另外，確定的資本成本率水平是否與當(dāng)期實(shí)際情況相符以及三年后如何再次確定新的資本成本率都值得商榷。如此計(jì)算出來的EVA信息含量與資本貨幣市場的相關(guān)程度都將大打折扣，導(dǎo)致EVA計(jì)算誤差增大。因此，筆者認(rèn)為是否應(yīng)該根據(jù)年度資本市場實(shí)際情況確定資本成本率而不是統(tǒng)一確定資本成率并保持一定時(shí)期內(nèi)不變值得思考。

（三）與凈資產(chǎn)收益率

EVA在計(jì)算時(shí)考慮了資本成本問題，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤并沒有考慮這一因素，因此就會(huì)出現(xiàn)會(huì)計(jì)利潤為盈利，而EVA值則為虧損的情況。如表1所示：

A公司調(diào)整后資本為1000萬元，會(huì)計(jì)凈利潤為9萬元，而EVA則為-10萬元。但實(shí)際上，在會(huì)計(jì)利潤指標(biāo)體系中也有考慮股權(quán)資本成本的指標(biāo)，比如凈資產(chǎn)收益率。接上例，A公司凈資產(chǎn)收益率為2.25%，小于股權(quán)資本成本率5.5%，說明公司的經(jīng)營業(yè)績并未達(dá)到股東的期望值。從這個(gè)角度看，EVA和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)的結(jié)論是一致的，只是形式不同而已。如果將凈資產(chǎn)收益率與股權(quán)資本成率結(jié)合起來作為業(yè)績評價(jià)依據(jù)，經(jīng)營者就不會(huì)將資金用于凈資產(chǎn)收益率大于零但低于股權(quán)資本成本率的項(xiàng)目，低效率的投資行為也就不會(huì)存在。

另外，EVA作為一個(gè)絕對值指標(biāo)，也沒有完全考慮股權(quán)資本的規(guī)模問題。又比如B公司使用200萬元股權(quán)資本創(chuàng)造了4.5萬元的EVA價(jià)值，而C公司使用400萬元的股權(quán)資本創(chuàng)造了5.5萬元的EVA價(jià)值，能說C公司的經(jīng)營更加有效率嗎？因此，在計(jì)算EVA指標(biāo)時(shí)是否考慮股權(quán)資本的投入規(guī)模，即引入“凈資產(chǎn)EVA率”這一指標(biāo)，（凈資產(chǎn)EVA率=EVA值/凈資產(chǎn)×100%），或是在使用凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)時(shí)以股權(quán)資本成本率做為基準(zhǔn)水平，這需要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行綜合考量。

五、結(jié)束語

在我國，EVA已成為中央企業(yè)業(yè)績評價(jià)的一個(gè)重要指標(biāo)，而且EVA也的確可以更加全面的反映企業(yè)業(yè)績水平，這一指標(biāo)將會(huì)逐步向其他行業(yè)和企業(yè)進(jìn)行普及。但不同行業(yè)有著不同的經(jīng)營特點(diǎn)和財(cái)務(wù)特征，僅靠一個(gè)EVA指標(biāo)是不能完全滿足不同行業(yè)的企業(yè)評價(jià)與比較的。在應(yīng)用EVA評價(jià)指標(biāo)的過程中，我們需要權(quán)衡考慮諸多方面的因素。針對不同類型的企業(yè)，要有與之相適應(yīng)的指標(biāo)評價(jià)體系。我們在積極實(shí)施《暫行辦法》的同時(shí)，需要不斷提高企業(yè)經(jīng)營管理者對EVA 的認(rèn)知，在實(shí)踐中不斷探索和總結(jié)，不斷提升EVA作為企業(yè)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)對企業(yè)經(jīng)營管理價(jià)值的發(fā)揮。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：大唐甘肅發(fā)電有限公司景泰發(fā)電廠）