郭行煒

石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)，所并購(gòu)的國(guó)家或地區(qū)一般都具有豐富的石油資源，然而這些國(guó)家或地區(qū)往往經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展較低，由于各種因素的影響，會(huì)導(dǎo)致政府政策多變和局勢(shì)動(dòng)蕩不安，這些都是影響跨國(guó)并購(gòu)的不利因素。我國(guó)石油企業(yè)與國(guó)際一些主要石油企業(yè)相比，還是有差距的，具有很多石油企業(yè)自身導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我國(guó)必須深入研究我國(guó)石油企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的研究，不僅對(duì)我國(guó)石油企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)有重要影響，也有利于提升我國(guó)石油企業(yè)在國(guó)際中的經(jīng)營(yíng)水平。并購(gòu)在某種程度上可以看作是一種投資，那么，它就具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)在帶來(lái)巨大利益的同時(shí)，還伴隨著非常高的風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)定價(jià)、支付等財(cái)務(wù)策略不合理，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果沒(méi)有確定性等狀況的發(fā)生，在企業(yè)的并購(gòu)能否成功完成起著關(guān)鍵作用。所以，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的研究是非常有必要的，尤其要重視對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究。

二、石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

（一）并購(gòu)過(guò)程中大量的不確定因素

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，存在很多不確定因素。從宏觀方面來(lái)看，包括利率、匯率的變化、世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩、政府宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控及通貨膨脹等。從微觀方面來(lái)看，包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r、人力資源及文化的整合、管理上的協(xié)調(diào)及資金的變化等。所有可能發(fā)生的變化決定了企業(yè)的最終并購(gòu)能否與預(yù)期的結(jié)果產(chǎn)生巨大的差異，正是因?yàn)槭找嬲T惑及成本約束的存在，導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中預(yù)計(jì)的結(jié)果與現(xiàn)實(shí)產(chǎn)生較大差異，不確定因素還會(huì)使價(jià)格增值，對(duì)決策者具有較大的吸引力，更加強(qiáng)化了目標(biāo)與動(dòng)機(jī)，同時(shí)，我們也要看到不利的一面，不確定因素可能會(huì)導(dǎo)致成本膨脹，不同內(nèi)部與外部因素共同作用所產(chǎn)生的結(jié)果對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是非常大的損失，同樣，決策者在這是就受到了制約。如果制約小于吸引，并購(gòu)的預(yù)期效果會(huì)好于顯示結(jié)果，如果制約大于吸引，并購(gòu)的預(yù)期效果會(huì)比現(xiàn)實(shí)效果差，有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

（二）并購(gòu)信息不對(duì)稱

在企業(yè)并購(gòu)的各個(gè)階段都存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。首先，并購(gòu)企業(yè)不能得到目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的資料與信息，特別是財(cái)務(wù)報(bào)表之外的資料會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)在開(kāi)始就處于劣勢(shì)。其次，企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿芍?，要面?duì)新的環(huán)境、市場(chǎng)及產(chǎn)品，這些都是不確定因素，在一定程度上會(huì)使企業(yè)面臨巨大發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中，信息不對(duì)稱現(xiàn)象是普遍存在的。在企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中，問(wèn)題發(fā)生前的信息不對(duì)稱起著關(guān)鍵作用，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的主要原因。換一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，就是目標(biāo)企業(yè)不會(huì)將自己所有的信息都告訴并購(gòu)企業(yè)，并購(gòu)企業(yè)在這期間了解到的信息是非常少的，在并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，并沒(méi)有將目標(biāo)企業(yè)的具體情況了解清楚，只看到了目標(biāo)企業(yè)比較吸引人的利益，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的不利方面了解較少，收購(gòu)?fù)瓿芍蟛艜?huì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，沒(méi)有有效的應(yīng)對(duì)措施，這時(shí)，就對(duì)并購(gòu)企業(yè)造成了嚴(yán)重?fù)p失。所以，信息不對(duì)稱會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)做出錯(cuò)誤的決策，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

三、石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)策略

我國(guó)石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模較大，涉及因素較多，存在著很多風(fēng)險(xiǎn)，特別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有很多影響因素，出現(xiàn)的大多問(wèn)題都比較新，但是卻沒(méi)有一個(gè)完善的解決方案。以下針對(duì)常見(jiàn)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行討論分析。

（一）降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)策略

要想降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，首先，要解決財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱的情況，建議石油企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)到可靠的咨詢公司對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各方面信息進(jìn)行收集與了解，要保障信息的真實(shí)度，要重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)及負(fù)債情況，使得到的財(cái)務(wù)信息更具有真實(shí)性。通過(guò)我國(guó)大量跨國(guó)并購(gòu)失敗的案例分析得出，信息是交易能否成功的關(guān)鍵影響因素。還要注意的一點(diǎn)是在目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，要重點(diǎn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景進(jìn)行評(píng)估，要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，這樣才有利于企業(yè)的發(fā)展，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（二）降低融資風(fēng)險(xiǎn)策略

企業(yè)要想及時(shí)的籌到跨國(guó)并購(gòu)所需的大額資金，同時(shí)還降低融資風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該拓寬融資渠道，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作，采用多種融資方式，拓寬融資渠道，確保融資方式合理化。企業(yè)可以將發(fā)行債券，發(fā)行股票等于內(nèi)部融資相結(jié)合，也可以使用自己的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等與目標(biāo)企業(yè)交換股權(quán)來(lái)完成并購(gòu)。采用長(zhǎng)短期相結(jié)合的方式使融資方式多樣化，這樣才有利于籌到跨國(guó)并購(gòu)的大額資金，還有利于確保資產(chǎn)的安全性，進(jìn)而促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)順利進(jìn)行。

（三）降低支付風(fēng)險(xiǎn)策略

為了降低支付風(fēng)險(xiǎn)，石油企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中應(yīng)盡量少使用現(xiàn)金支付與貸款支付的方式，要多使用債券與股權(quán)的交換的方式，有利于將資產(chǎn)負(fù)債率最大限度的降低。并購(gòu)企業(yè)的融資能力決定了支付方式。支付方式的選擇與企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊筘?cái)務(wù)負(fù)擔(dān)有著直接關(guān)系。企業(yè)可以選擇股票支付方式及證券支付方式取代現(xiàn)在僅支付方式，進(jìn)而降低支付風(fēng)險(xiǎn)?？偠灾?，并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)要通過(guò)多方面的考慮，按照并購(gòu)企業(yè)及目標(biāo)企業(yè)偏好的支付方式來(lái)降低支付風(fēng)險(xiǎn)。

（四）降低財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)策略

降低整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提是在并購(gòu)之前要對(duì)整合問(wèn)題進(jìn)行充分的考慮與分析，然后根據(jù)目標(biāo)企業(yè)及自身情況，在并購(gòu)方案中要制定可行的計(jì)劃，計(jì)劃的制定要具有明確性與合理性，在并購(gòu)的過(guò)程中，要有計(jì)劃的去實(shí)施，落實(shí)每一步計(jì)劃，提高并購(gòu)的財(cái)務(wù)收獲。我國(guó)大多數(shù)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中因忽略財(cái)務(wù)整合導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，使企業(yè)陷入困境。并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間的差距越大，財(cái)務(wù)整合的不確定性也就越大。所以，并購(gòu)企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行選擇時(shí)，要選擇戰(zhàn)略目標(biāo)相同，能夠與企業(yè)進(jìn)行互補(bǔ)的目標(biāo)企業(yè)。在并購(gòu)的過(guò)程中還要注意并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間的差異性，雙方要建成良好的溝通體系，將差異帶來(lái)的不利影響降到最低甚至消除。在財(cái)務(wù)整合中，最關(guān)鍵的一環(huán)就是財(cái)務(wù)人員的整合，參與跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)人員要具有豐富的財(cái)務(wù)管理知識(shí)與溝通技巧，規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)制度，促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)工作的順利進(jìn)行。

結(jié)語(yǔ)

國(guó)內(nèi)企業(yè)需在跨國(guó)并購(gòu)中吸取教訓(xùn)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)清當(dāng)前形勢(shì)，做出準(zhǔn)確的判斷，使跨國(guó)并購(gòu)日益走向成熟，中國(guó)石油企業(yè)要結(jié)合自身特點(diǎn)、所處環(huán)境及時(shí)代的特色，認(rèn)識(shí)到自身的優(yōu)勢(shì)與不足，找準(zhǔn)定位，進(jìn)行不斷的創(chuàng)新與發(fā)展，開(kāi)拓適合自己的跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略，形成及完善跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略，使中國(guó)石油企業(yè)在國(guó)際道路上走的更遠(yuǎn)。

[1]王雪靜.我國(guó)石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[D].天津財(cái)經(jīng)大學(xué),2014.

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