許文麗

【摘 要】在國有企業(yè)混合所有制經(jīng)濟(jì)改革中，國家股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象引起了廣泛關(guān)注。國有企業(yè)只要在國有資本和非國有資本間配置合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，就可以充分發(fā)揮國有股在調(diào)節(jié)國家宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、控制壟斷市場等方面的作用。政治、經(jīng)濟(jì)等因素都會對股權(quán)結(jié)構(gòu)安排產(chǎn)生一定影響，怎樣建立一個合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是本次國有企業(yè)改革的關(guān)鍵。

【關(guān)鍵詞】國有企業(yè)；混合所有制改革；國有股；股權(quán)結(jié)構(gòu)

一、引言

2015年9月，國務(wù)院頒布了題為《國務(wù)院關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》（以下簡稱《意見》）的文件，《意見》指出按照“四個全面”戰(zhàn)略布局要求，推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制改革，為國有企業(yè)混合所有制改革營造良好的環(huán)境[1]。

我國在三十多年的探索與實(shí)踐中取得了眾多的喜人成績，各項(xiàng)改革都有顯著成果，其中國有企業(yè)在改革中發(fā)揮了重要的作用。在新的歷史階段上，國有企業(yè)中原有的一些優(yōu)勢已然成為阻礙其發(fā)展的因素。與此同時，國際、國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢都發(fā)生了翻天覆地的變化。國有企業(yè)要想真正發(fā)揮其作用，有更好的發(fā)展方向，就需要不斷深化改革，革除組織內(nèi)不合理的部分，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢。

所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即股權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)多呈金字塔型[2]。金字塔型股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股權(quán)在結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出自上而下的控制鏈實(shí)體。正如我國國有企業(yè)一樣，國有資本股權(quán)過重，其他中小股東的股權(quán)較為分散。在眾多公司的治理機(jī)制之中，應(yīng)用最為廣泛的一個衡量指標(biāo)就是股權(quán)結(jié)構(gòu)，它在公司治理中起著關(guān)鍵作用。

二、國有企業(yè)混合所有制改革的現(xiàn)實(shí)意義

（一）國有企業(yè)混合所有制改革存在的問題

近些年來，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢也發(fā)生了巨大的變化，在新的歷史階段，國有企業(yè)在改革中還存在很多不完善、不合理問題。

（1）國有經(jīng)濟(jì)布局不合理

國有企業(yè)資本化水平較低，資產(chǎn)流動性差，國有企業(yè)在控制某些稀缺資源上占據(jù)更多的優(yōu)勢，所以非公有資本進(jìn)入國企時會遇到隱形壁壘[3]。另外，在很多國有企業(yè)中國有股“一股獨(dú)大”的問題嚴(yán)重，中小股東處于被動地位，無論在企業(yè)的決策方面還是運(yùn)營方面都缺乏話語權(quán)。國有經(jīng)濟(jì)布局的不合理阻擋了公有資本與非公有資本的良性互動。

（2）國有股過度集中

在我國國有企業(yè)中，國有股和國有法人股占據(jù)全部股權(quán)的半數(shù)以上[4]。國有企業(yè)制衡機(jī)制缺失以及國有股的過度集中就會產(chǎn)生搭便車、信息不對稱等現(xiàn)象，這些問題的存在直接降低了企業(yè)的治理效率。

（3）缺乏有效的股權(quán)激勵機(jī)制

資本市場的有效性和對股權(quán)激勵的實(shí)施辦法都制約了我國國有企業(yè)股權(quán)激勵制度的發(fā)展[5]。國有企業(yè)中不乏關(guān)系戶，許多高管除了基本工資之外還有很多的灰色收入，從而使得股權(quán)受益人不能得到客觀公正的回報。

（4）干部選拔行政化

在進(jìn)行管理人員的選拔時，國有企業(yè)沒有確立一套完整有效的競爭制度。直接任命或行政考核制的選拔機(jī)制雖然較為全面地考慮了人才的綜合能力，但是卻在很大程度上會導(dǎo)致一系列管理問題，使企業(yè)的管理過于行政化。特對是對于那些擁有很少的話語權(quán)中小股東來說，國有企業(yè)在進(jìn)行決策時可能會有失偏頗。久而久之，國有企業(yè)就會缺乏生機(jī)與活力，從而導(dǎo)致內(nèi)部體制僵化。

（二）國有企業(yè)混合所有制改革的意義

（1）促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)增長

上表為我國在2010至2015年間的固定資產(chǎn)投資狀況，我們可以看出在這六年中，私人控股的年固定資產(chǎn)投資均高于國有控股和集體控股下的固定資產(chǎn)投資，且從2011年開始高于二者之和。由此可見，私人資本對于我國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展的影響在不斷增強(qiáng)。

通過分析可以得出，混合所有制經(jīng)濟(jì)在社會主義市場經(jīng)濟(jì)中扮演者重要的角色，在推動我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。

（2）增強(qiáng)國有企業(yè)的活力

各類資本的廣泛參與為國有企業(yè)混合所有制改革注入了新鮮血液，實(shí)現(xiàn)國有資本和民營資本的融合，在充分發(fā)揮國有資本統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和民營資本機(jī)制靈活等優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，不斷增強(qiáng)國有企業(yè)的活力和競爭力。在此背景下，我國也可以培養(yǎng)出更多具有強(qiáng)大實(shí)力和市場競爭力的企業(yè)。

（3）推動國有企業(yè)的開放性

國有企業(yè)在進(jìn)行混合所有制改革時會融入各種類型的資本，破除了原來單一的公有制。國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革，有利于其踏出國門，學(xué)習(xí)國外先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)和管理方法，走向更加廣闊的國際市場。國有企業(yè)可以借助這一良好契機(jī)，逐步實(shí)現(xiàn)國際化與開放包容性，繼而在國際市場上擁有更多的話語權(quán)。

三、影響股權(quán)結(jié)構(gòu)安排的因素分析

我國現(xiàn)在已邁入新時代，在新的歷史階段上，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境和競爭形勢也發(fā)生了很大的變化。要想貫徹落實(shí)《意見》中關(guān)于進(jìn)行國有企業(yè)混合所有制改革的要求，就必須分析我國國有企業(yè)中現(xiàn)存的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，找出影響股權(quán)結(jié)構(gòu)安排的因素，繼而在國有資本和非國有資本間合理配置股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)本次國有企業(yè)改革的目的。

股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理密切相關(guān)，股權(quán)結(jié)構(gòu)安排的合理與否關(guān)乎公司的治理效果，對公司的績效、行為等有著重要的影響。一國的政治、經(jīng)濟(jì)、文化等因素可以影響甚至決定企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的配置，同時在某種程度上指導(dǎo)了我國企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變革。

（一）政治因素

政治因素主要是指對企業(yè)經(jīng)營活動有一定影響的政治力量、與政府之間的政治關(guān)聯(lián)以及政府政策。一個國家的政治環(huán)境對于企業(yè)計(jì)劃的制定、決策的實(shí)施具有重要的影響。一個國家的政治背景以及由此產(chǎn)生的和企業(yè)之間的政治關(guān)聯(lián)會在很大程度上影響該國企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)[6]。政治關(guān)聯(lián)有助于其他資本克服一些原有政策問題、破除行業(yè)準(zhǔn)入壁壘，借助政府的力量不斷發(fā)展壯大，會在一定程度上對股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排。在各類性質(zhì)的企業(yè)中，與政府關(guān)聯(lián)最多的當(dāng)屬國有企業(yè)，對于國有企業(yè)來說，政治因素極為重要。

在我國的國有企業(yè)中，國有股在企業(yè)中所占比重較大，即國家在某些關(guān)鍵領(lǐng)域如石油、天然氣等大宗物資實(shí)行壟斷。這種政策有利于實(shí)現(xiàn)國家對宏觀經(jīng)濟(jì)的有效調(diào)控，防止市場秩序混亂，維持市場機(jī)制的穩(wěn)定運(yùn)行，保障國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的發(fā)展。

表3-1顯示了在2014至2016年間，我國上市國有企業(yè)在不同國有控股比例區(qū)間內(nèi)的企業(yè)數(shù)量比例。正如表3-1所示，在我國上市國有企業(yè)中，半數(shù)以上企業(yè)的國有控股比例都較高，國有企業(yè)股權(quán)集中度高。在2014年，國有控股比例在30%以下的企業(yè)數(shù)占比約為30.3%；2015年，國有控股比例在30%以下的企業(yè)數(shù)占比約為33.5%；2016年，國有控股比例在30%以下的企業(yè)數(shù)占比約為35.2%。在2014至2016年間，國有企業(yè)中國有控股比例正在逐步下降，雖然這一趨勢并不十分顯著，但是我們還是可以看出國有企業(yè)正在一步步地緩慢進(jìn)行改制。這剛好符合了《意見》中政府對國有企業(yè)改革的要求，即國有企業(yè)應(yīng)該改革現(xiàn)存的不合理之處，不應(yīng)急躁，要穩(wěn)妥推進(jìn)改革。

這種政府主導(dǎo)型的混合所有制改革對于國有企業(yè)的轉(zhuǎn)型以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的重新配置起到了顯著的作用?？偟膩砜矗趪液驼挠行ПO(jiān)督指導(dǎo)下，國有企業(yè)正在逐步實(shí)現(xiàn)混合所有制改革，企業(yè)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重組。

（二）經(jīng)濟(jì)因素

我國從1978年實(shí)行改革開放至今，按照時間區(qū)間劃分，經(jīng)濟(jì)波動大致包括供給單驅(qū)、供需雙驅(qū)以及需求單驅(qū)三個階段[7]。在每一個波動階段結(jié)束后，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境就會發(fā)生相應(yīng)的轉(zhuǎn)變。企業(yè)要想在不斷變化的環(huán)境中取得長足的發(fā)展，就必須隨環(huán)境狀況調(diào)整企業(yè)發(fā)展計(jì)劃，重新規(guī)劃制定企業(yè)的計(jì)劃。

我國的社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在自然經(jīng)濟(jì)向商品經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變。國有企業(yè)是在國家管控下進(jìn)行生產(chǎn)、運(yùn)作、管理的經(jīng)營單位，貫徹落實(shí)國家的政策是其義不容辭的責(zé)任和義務(wù)。國有企業(yè)的國有性質(zhì)在很大程度上決定了其現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)也會受到國家的金融環(huán)境的影響。我國是以銀行為中心的金融體制國家，國有銀行供給是國有企業(yè)的重要資金來源。我國這種金融體制的存在使國有企業(yè)沒有必要通過出售股權(quán)來籌集資金，也就產(chǎn)生了國有企業(yè)中國有股獨(dú)大的現(xiàn)象。

國有企業(yè)在進(jìn)行改革時，要對其所處的經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行詳細(xì)的分析，經(jīng)營環(huán)境的好壞影響著其股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排。大多國有企業(yè)處于國家的關(guān)鍵領(lǐng)域，在很大程度上具有高度的壟斷性，但同一行業(yè)的不同企業(yè)之間也存在著激烈的市場競爭。以通訊行業(yè)為例，該行業(yè)有著明顯的寡頭壟斷特征，中國移動、中國聯(lián)通和中國電信相互依存，他們的產(chǎn)品是同質(zhì)的，每一個企業(yè)都能夠意識到自身的行動將會影響其同行業(yè)競爭對手，反之亦然。每個企業(yè)在決策時都會注意到這一政策或自身決策對競爭對手的影響。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下市場導(dǎo)向的環(huán)境中，國有企業(yè)除了需要在關(guān)注國家總體經(jīng)濟(jì)形勢、所處行業(yè)環(huán)境之外，還要關(guān)注市場環(huán)境的變化，這對于企業(yè)及時調(diào)整戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)、管理方式是極為重要的。國有企業(yè)要根據(jù)這些經(jīng)濟(jì)要素確定合理的改革方式，配置適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革。

（三）法律因素

各個國家的法律對于投資人以及債權(quán)人的保護(hù)程度也是影響股權(quán)結(jié)構(gòu)安排的一大因素。La Porta（1998）認(rèn)為投資者的保護(hù)程度與所有權(quán)分散程度呈正比。我國國有企業(yè)國有控股的集中程度高，在進(jìn)行混合所有制經(jīng)濟(jì)改革的過程中，要想配置適當(dāng)?shù)膰泄蓹?quán)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)配置的合理化，就要降低國有資產(chǎn)所占比重。國家為國有企業(yè)制定配套的法律制度，在保護(hù)非公有資本、集體資本等其他資本所有人權(quán)益的基礎(chǔ)上，真正吸引各類資本參與到改革中來。

在一個良好的法律體系中，法律可以更好地保護(hù)股東和貸款人的信息，降低信息的不透明度性[8]。在法律制度不健全的情況下，現(xiàn)存法律制度很難有效地解決股東和貸款人信息的不透明性和機(jī)會主義行為等問題。在這種情境下，企業(yè)創(chuàng)始人及其他大股東的股份正在替代法律制度來保護(hù)他們的權(quán)利。全球許多大公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，大公司中小股東的影響往往是微不足道的。因此，在企業(yè)創(chuàng)立之初，大股東討價還價的能力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這些大企業(yè)中的小股東。

我國在公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面也制定了一系列的法律制度，以此來保障國有企業(yè)改革的順利進(jìn)行。我國在1993年制定了公司法，并在之后的實(shí)踐中隨市場形勢和企業(yè)發(fā)展進(jìn)程不斷進(jìn)行修訂，形成了現(xiàn)行的《中華人民共和國公司法》?！豆痉ā穼τ诠镜母拍?、特征、設(shè)立進(jìn)行了定義，成為企業(yè)設(shè)立、日常運(yùn)營的指導(dǎo)準(zhǔn)備和衡量標(biāo)準(zhǔn)。《公司法》是在推動國有企業(yè)進(jìn)行股份制改革的基礎(chǔ)上制定的法律依據(jù)，對國有企業(yè)改革過程中如國有優(yōu)先股等股權(quán)結(jié)構(gòu)的配置問題也做出了相應(yīng)的決定，因此在企業(yè)改革中處于主導(dǎo)地位。

除了《公司法》之外，《商業(yè)銀行法》《上市公司治理準(zhǔn)則》《證券法》等法律法規(guī)中也分散著有關(guān)股權(quán)的法律法規(guī)。在國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)改革時，要嚴(yán)格依照這些法律法規(guī)，合法合規(guī)地進(jìn)行。

（四）社會文化因素

自古以來，中華民族都是信奉中庸之道并身體力行。中庸這一思想是中國古代的哲學(xué)觀點(diǎn)，對古代的封建王朝產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。甚至在當(dāng)今社會，人們還是會不自覺地應(yīng)用古代的中庸之道來處理現(xiàn)實(shí)中的問題。

在這種儒家思想無形的影響之下，組織進(jìn)行變革的阻力就會增強(qiáng)。組織變革的阻力除了來自組織內(nèi)的個人還包括組織本身，長期穩(wěn)定的組織結(jié)構(gòu)很容易產(chǎn)生組織慣性。我國的國有企業(yè)是長期在政府的干涉指導(dǎo)下運(yùn)行的，其本身會缺乏一定的靈活性，甚至有些國有企業(yè)的組織內(nèi)部正在逐步走向僵化。 從高層管理者到基層員工，可能都會因畏懼組織變革帶來的一系列不確定性以及組織變革過程中導(dǎo)致的自身利益受損而排斥變革，這不利于國有企業(yè)推行混合所有制改革，進(jìn)而影響了國有企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的安排。

（五）企業(yè)內(nèi)部因素

除了政治、經(jīng)濟(jì)、文化等宏觀因素外，國有企業(yè)在技術(shù)優(yōu)勢、國際化經(jīng)驗(yàn)、特殊資源等方面也會對股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排產(chǎn)生一定的影響。

專有知識產(chǎn)權(quán)和領(lǐng)先的技術(shù)對于企業(yè)保持市場領(lǐng)先地位有著舉足輕重的作用，當(dāng)股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中時，才能很好地保護(hù)二者不被泄露。國有企業(yè)剛好符合股權(quán)集中度高這一條要求，所以擁有技術(shù)優(yōu)勢的投資者更傾向于與國有企業(yè)合作，這表明股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中程度與投資者的技術(shù)優(yōu)勢有著明顯的正相關(guān)關(guān)系。

《意見》提出要有序吸收外資參與到改革中來，并要求國有企業(yè)充分利用國際市場，不斷深化改革。當(dāng)國有企業(yè)在國際市場上占據(jù)一席之地，擁有一定的話語權(quán)和國際經(jīng)驗(yàn)時，就會吸引到更多更好地外資，有較大的篩選空間，這對于國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理安排大有裨益。

國有企業(yè)掌握著國家很多重要的資源，擁有一定的特許經(jīng)營權(quán)，這對于許多非公資本或者集體資本來說具有極大的吸引力。非公有資本投資主體和集體資本投資主體為了簡化經(jīng)營管理中不必要的環(huán)節(jié)，享受政府賦予的政策優(yōu)勢，在國有企業(yè)的支撐下獲得更多的投資回報，就會有更強(qiáng)的意愿參與到這次改革中來，最終實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。

四、結(jié)語

本文通過分析《意見》中的相關(guān)規(guī)定，明確了國有企業(yè)改革的方向、原則、措施以及操作規(guī)則。在國有企業(yè)混合所有制改革的浪潮中，國有企業(yè)正在逐步轉(zhuǎn)變原有經(jīng)營模式，不斷優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)配置，穩(wěn)妥推進(jìn)改革。經(jīng)分析，政治、經(jīng)濟(jì)、法律、社會文化以及其他因素都在一定程度上對企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生或多或少的影響。國有企業(yè)改革是一場持久戰(zhàn)，并非一朝一夕可以完成，各個企業(yè)都需要結(jié)合自身特點(diǎn)，認(rèn)真考量影響企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)安排因素。國有企業(yè)要在保持自身原有競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮市場機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，再借助國家宏觀調(diào)控，規(guī)范有序地進(jìn)行混合所有制改革。

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