張凱麗 孫 偉

(黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué),黑龍江 大慶 163319)

由于復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境,企業(yè)間的競爭日趨激烈,如何應(yīng)對挑戰(zhàn)成為各企業(yè)急需解決的重要問題。并且，目前市場中各大中小企業(yè)數(shù)量日趨增多,固定的市場份額將要被越來越多的企業(yè)瓜分,如何能夠搶占先機爭奪更多的市場份額也就成為各大企業(yè)的頭等大事。本文將通過研究海爾集團并購?fù)ㄓ眉译姷呢攧?wù)績效來分析并購是否有利于其長遠發(fā)展,同時為其他相關(guān)企業(yè)更加合理化地并購提供借鑒,使企業(yè)能夠更好地發(fā)展。

一、海爾并購?fù)ㄓ眉译姲咐仡?/h2>

(一)案例公司基本情況分析

1.海爾集團簡介。海爾集團(以下簡稱海爾)經(jīng)過多年的苦心經(jīng)營，從一家瀕臨破產(chǎn)的小工廠最終發(fā)展成享譽全球的知名企業(yè)。海爾于1984年在山東青島成立,已歷經(jīng)從傳統(tǒng)家電制造商到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型,其產(chǎn)品涵蓋冰箱、洗衣機、空調(diào)、各種小家電等全系列家電。在日本、美國、歐洲、澳大利亞、新西蘭等地都有研發(fā)中心,廠區(qū)和用戶遍布全球100多個國家,擁有眾多銷售網(wǎng)點,不僅是國內(nèi)的知名企業(yè),在全球也廣受消費者的歡迎和喜愛。

2.通用電氣公司簡介。通用電氣公司是1892年在美國成立的一家大型的多元化企業(yè),產(chǎn)品和服務(wù)范圍遍布全球各地,服務(wù)100多個國家,涵蓋航空、醫(yī)療、電器、金融等諸多方面,擁有員工30多萬人,是世界上提供技術(shù)和服務(wù)最多的跨國公司。而通用家電作為通用電氣旗下的經(jīng)典發(fā)家部門,是全球最大的家電制造商,已有100多年的歷史,其始終致力于研發(fā)先進的家用電器,在行業(yè)中擁有深遠的影響力,同時也深受美國居民的喜愛。

(二)海爾并購?fù)ㄓ眉译姷膭右蚍治?/h3>

海爾作為國內(nèi)的知名品牌,不僅在國內(nèi)占據(jù)重要的市場地位,而且暢銷亞洲多國,在歐洲也有很高的知名度,但在美洲認知度明顯不高。因此海爾不得不進入北美市場爭取一席之地,才有可能實現(xiàn)其全球化的家電格局。但目前北美市場已是一個相對成熟且競爭激烈的市場,海爾要想進入這樣一個成熟的市場樹立品牌相對來說比較困難。而通用家電作為美國家電行業(yè)中的佼佼者，同時也是通用電氣的經(jīng)典發(fā)家業(yè)務(wù)部門,已存在百年之久,影響深遠，具有顯著的品牌認知度和市場地位,深受美國大眾的喜愛。通用家電占據(jù)美國家電業(yè)1/5的市場份額,正是海爾理想的標的。海爾通過此次并購不僅可以彌補自身在市場競爭、技術(shù)研發(fā)、引進人才、銷售渠道和商品知名度等諸多方面的不足,而且可以更快打開進入北美市場的大門。

(三)海爾并購?fù)ㄓ眉译姷倪^程

通用電氣公司曾在2008年首次進行家電業(yè)務(wù)的出售,當(dāng)時的眾多競標企業(yè)中也包括海爾集團,但這次的出售活動最終以失敗告終。此后通用電氣又進行過一次出售,因為各種原因也未成功。海爾為了打開海外市場大門,將中國制造推向世界,在積累多年并購經(jīng)驗和經(jīng)歷八年磨一劍的準備后,終于在2016年1月14日宣布與通用家電達成協(xié)議,簽署了《股權(quán)與資產(chǎn)購買協(xié)議》,擬初步作價54億美元收購?fù)ㄓ眉译娖煜碌乃屑译娰Y產(chǎn),次日雙方即簽署了合作備忘錄。在歷經(jīng)100多天的審核和交流后,海爾終于在2016年6月6日簽署完所有需要的相關(guān)交易文件。至此,國內(nèi)史上最大的海外并購案——海爾并購?fù)ㄓ眉译姌I(yè)務(wù)的交易在歷時5個月后終于塵埃落定。此次并購交易最終協(xié)定為海爾支付55.8億美元,折合人民幣380多億元，采取兩種形式支付,其中40%由海爾使用其公司的自用資金進行支付,剩余的60%即33億美元由海爾向國家開發(fā)銀行進行長期貸款來支付。此次并購的最終成交標的物不僅涵蓋了通用電氣所擁有的全部家電資產(chǎn)及其旗下子公司所擁有的全部業(yè)務(wù)資產(chǎn),還包括了很大一部分股權(quán)。并購?fù)瓿珊?，公司仍將通用家電總部保留在原?由海爾和通用家電雙方高層共同進行管理。海爾只對通用家電進行輕微整合,保留原有的公司團隊,從文化和管理等多方面尊重企業(yè)差異。

二、海爾并購?fù)ㄓ眉译娗昂蟮呢攧?wù)績效分析

本文將海爾集團并購?fù)ㄓ眉译娗?014年、2015年的數(shù)據(jù)與并購?fù)ㄓ眉译姾?016年、2017年的數(shù)據(jù)進行對比，對海爾集團在并購前后的各項能力進行分析。

(一)盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力,通過分析每股收益、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率來反映企業(yè)的盈利能力。海爾集團并購前后盈利能力如表1所示。

表1 海爾集團并購前后盈利能力對比

近年來受家電行業(yè)市場低迷的影響,所有的家電行業(yè)2015年業(yè)績均不是很好。通過對表1的分析可以得知,海爾在并購?fù)ㄓ眉译娗?2015年的凈利潤同比2014年減少了6.91億元。而在完成并購的2016年凈利潤有了顯著的提高,上漲了7.4億元。2017年，在全面完成并購后的第一年公司的銷售業(yè)績達到了近十年的巔峰,營業(yè)額達到了2 419億元,相比2016年增加了20%。不可否認這其中并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)明顯助長了企業(yè)的業(yè)績增長,雖然總資產(chǎn)報酬率從2014年到2016年一直處于下降狀態(tài)且2016年更是跌到11.02%,但這并不能說明海爾的盈利能力在減弱。因為2015年5月海爾宣布出資48.74億元收購獲得了三洋電機的相關(guān)資產(chǎn),2016年以自有資金支付55.8億美元的40%,這些資金的輸出給海爾的資產(chǎn)總額造成了相當(dāng)大的影響,且2017年企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率又實現(xiàn)了小幅上漲,達到了12.22%。而凈資產(chǎn)收益率從2014年的22.86%到2015年的18.95%，下跌了3.91%,在2016年以后有了進一步提升,2017年達到了21.5%,這充分證明海爾的凈資產(chǎn)收益率在逐漸增強,股東權(quán)益得到進一步保障。同時，凈資產(chǎn)收益率的提高也有利于企業(yè)擴大籌資規(guī)模,對企業(yè)未來的發(fā)展有良好的作用。而海爾的每股收益2014年為1.74元,2015年經(jīng)過大幅下跌后降到0.71元,在2016年實現(xiàn)并購后該指標開始有所改善,經(jīng)過逐年上升達到了2017年的1.14元,這也說明企業(yè)的盈利能力在增強,進一步說明了其經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn),企業(yè)并購對其正面的影響也已經(jīng)初步顯現(xiàn)出來。

(二)營運能力分析

營運能力是指企業(yè)管理運營的能力,通過表2各項指標來進行衡量,以評估企業(yè)資產(chǎn)運營情況,幫助企業(yè)提高經(jīng)濟效益。

表2海爾集團并購前后營運能力對比單位：次

會計期間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014年18.458.9214.261.312015年15.698.0211.621.192016年12.956.909.911.152017年12.905.9810.071.13

對于家電行業(yè)而言,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與企業(yè)的營運能力密切相關(guān)。根據(jù)對國內(nèi)家電企業(yè)的調(diào)查研究可以發(fā)現(xiàn),我國的家電企業(yè)一般資產(chǎn)規(guī)模都比較大,其主要原因是家電企業(yè)主要以家電銷售為主,而家電的銷售價格一般比較昂貴。所以作為生產(chǎn)企業(yè)家用電器的固定資產(chǎn),其占企業(yè)總資產(chǎn)的比例相對而言會很大,這也將導(dǎo)致固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用來反映企業(yè)經(jīng)營管理效率的高低和資產(chǎn)變現(xiàn)速度的快慢。通過對比表2的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2015年的15.69次減至2016年的12.90次,說明企業(yè)應(yīng)收賬款的利用率不佳，且應(yīng)收賬款的占有天數(shù)在增加,短期償債能力減弱,這也反映了公司對客戶的控制能力較并購前有所降低。存貨周轉(zhuǎn)率可以衡量企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的快慢。海爾企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率在2014—2017年期間一直在下降且下降幅度較大,由8.92次下降到5.98次,表明企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度在減慢,存貨管理存在漏洞,未能達到一個很好的水平。企業(yè)資產(chǎn)的流動性逐漸減弱致使盈利能力有所下降。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為分析海爾此次并購影響營運能力的重要指標，由2014年的14.26次降低到2016年的9.91次。雖然2017年有所上升但也微乎其微，基本與2016年持平,說明企業(yè)固定資產(chǎn)沒有得到有效利用或生產(chǎn)能力已達到飽和,固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度減慢,運用效率降低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在并購前后只有小幅的變動,對企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率影響不是很明顯。

縱觀表2中多項指標在并購前后均有小幅下降,說明其營運能力沒有得到有效的提高。總體來說,通過對營運能力各項指標的研究分析可以得出,海爾對通用家電的并購在營運能力方面產(chǎn)生的作用并不大。這也可能是研究年限受限所致,企業(yè)長遠發(fā)展尚不可知,還需長期關(guān)注。

(三)償債能力分析

償債能力是指企業(yè)償還其各種債務(wù)的能力。通過分析表3償債能力的各項指標,可以了解企業(yè)經(jīng)營可能遇到的一些財務(wù)風(fēng)險,幫助企業(yè)進行合理規(guī)劃,促進企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

表3 海爾集團并購前后償債能力對比

通過表3可知,企業(yè)流動比率從2014年到2016年一直處于下降狀態(tài),且下降幅度較大,由2014年的1.43%降低到2016年的0.95%。根據(jù)通常流動比率2%的標準,企業(yè)流動比率明顯偏低,雖然2017年有所上升，但還是處于較低狀態(tài),充分表明企業(yè)短期償債能力較弱。速動比率在并購前尚且高于標準1%,但并購后都低于標準,可見企業(yè)在并購后受其巨額并購資金的影響,企業(yè)流動資金降低,償債能力不如并購前。企業(yè)資產(chǎn)負債率也因其需使用自用資金來支付并購資金，導(dǎo)致企業(yè)短長期借款增多,使得企業(yè)長期償債能力也明顯減弱。產(chǎn)權(quán)比率受企業(yè)負債額和所有者權(quán)益額的共同影響,在并購前后產(chǎn)生了大幅的波動,尤其是并購當(dāng)年2016年達到了236.78%,可見企業(yè)在并購后自有資金占總資產(chǎn)的比重大幅縮水,企業(yè)長期償債能力也在減弱。

總的來說,無論是短期償債能力還是長期償債能力都表明企業(yè)在一定程度上受到了此次并購支付50多億美元的影響,企業(yè)并購后的償債能力明顯低于并購前。巨額借款的高額利息也將大幅增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,對企業(yè)未來的發(fā)展勢必產(chǎn)生一定的影響。

(四)成長能力分析

成長能力是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動中的潛能。衡量企業(yè)成長能力的財務(wù)指標主要有營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率等，如表4所示。通過分析企業(yè)成長能力，可以幫助企業(yè)管理者進行科學(xué)決策,有利于合理規(guī)劃企業(yè)未來發(fā)展。

表4 海爾集團并購前后成長能力對比

從表4可知,海爾營業(yè)收入增長率在并購前微乎其微，尚不足3%,但在并購后有了較大幅度的增長,在2017年達到了33.75%,比并購前增長了30多倍?？梢姴①?fù)ㄓ眉译娊o海爾的營業(yè)收入帶來了積極效應(yīng),極大地促進了海爾營業(yè)收入的增加。而凈利潤增長率在并購前2015年還是負增長,在實行并購后實現(xiàn)了扭虧為盈,并在2017年有了較大幅度的增長,達到了35.27%,可見并購?fù)ㄓ眉译妼柪麧櫾鲩L有明顯正面的作用。綜合并購后海爾成長能力各方面的指標都呈現(xiàn)明顯的上升趨勢,可見此次并購對海爾未來的發(fā)展起到了積極的作用,對企業(yè)未來績效有長遠的可觀效益。通用不僅為海爾帶來先進技術(shù)、科研人員，提升了市場份額,對海爾的規(guī)模經(jīng)濟也起到了優(yōu)化作用。綜上所述,海爾的此次并購給企業(yè)未來的發(fā)展帶來了積極的效應(yīng)。

三、結(jié)論

通過對海爾并購?fù)ㄓ眉译姼黜椖芰Φ姆治鲅芯?可以看出海爾并購?fù)ㄓ眉译妼ζ湄攧?wù)績效產(chǎn)生了積極的影響。此次并購為海爾開拓了海外市場,不僅增加了海外市場的收入和比重,也鞏固了海爾的市場份額和地位,為海爾實現(xiàn)全球化戰(zhàn)略布局打開了大門,對海爾今后的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用,有利于海爾成為全球家電的引領(lǐng)者。但由于企業(yè)并購后的整合需要較長時間,未來企業(yè)的運營管理和市場經(jīng)濟形勢變化莫測,這些都會對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重要的影響。因此,并購后企業(yè)的未來前景如何還需時間的檢驗。