母錫華

摘 要：購買力平價理論是國際匯率決定的基礎(chǔ)理論之一，由于其簡潔易于理解的原理而受到廣泛傳播。然而針對購買力平價理論是否成立的爭論從未停止過。而購買力平價之謎也伴隨著相關(guān)實證研究的推進而出現(xiàn)。本文將先對購買力平價理論進行梳理，然后介紹購買力平價之謎，繼而采用兩變量方程、三變量方程及ADF檢驗等方法對日元兌美元的匯率數(shù)據(jù)進行檢驗，驗證購買力平價之謎的存在。關(guān)鍵詞：購買力平價之謎 實證檢驗 最小二乘法 ADF檢驗

中圖分類號：F832.6 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）07（a）-163-03

1 購買力平價理論介紹

1918年，Cassel正式確定購買力平價（PPP：purchasing power parity）為經(jīng)濟學專業(yè)名詞。關(guān)于匯率和價值的討論卻可以追溯到16世紀的Salamanca學派。購買力平價理論在實證分析中逐漸衍生和發(fā)展。其基本理論思想如下：貨幣數(shù)量決定物價水平和貨幣購買力；兩國的貨幣購買力之比又決定匯率。

購買力平價有三個前提條件：（1）完全競爭；（2）不存在生產(chǎn)率差異；（3）國內(nèi)外購買籃子相同。

2 購買力平價之謎解讀

針對購買力平價理論合理性及適用性的爭論一直未曾停止過。其中由Rogoff（1996）提出的購買力平價之謎（PPP Puzzle）已經(jīng)是學術(shù)界的共識：購買力平價在短期無效，在長期有效。為何實際匯率在短期不收斂于購買力平價計算得到的匯率，而長期卻仍能夠收斂于購買力平價？

Rogoff在The Purchasing Power Parity Puzzle一文中指出：為何短期實際匯率非常大的波動率（15%每年）能夠在長期調(diào)和，且和購買力平價（PPP）的偏差趨于0。若想解釋國內(nèi)市場短期的波動，必須考慮貨幣和金融市場上的沖擊。但是這些沖擊在中期而言應(yīng)該是中性的。這個解釋很難和3～5年時間區(qū)間根據(jù)購買力平價和實際匯率之間的偏差相匹配。多變量方差模型可能會產(chǎn)生不同的購買力平價偏差，但是直到現(xiàn)在，這樣的模型也表現(xiàn)出收斂很慢的特征。

Rogoff還給出了另外一種解釋：雖然國際商品市場在過去的幾十年不斷地融合，但是實際上還是分割的。地區(qū)與地區(qū)之間存在較大的摩擦，這些摩擦是由于交通費用、威脅或?qū)嶋H關(guān)稅、非關(guān)稅壁壘、信息成本、缺乏勞動力轉(zhuǎn)移等造成的。由于調(diào)整費用的存在，存在著一個較大的緩沖區(qū)，在緩沖區(qū)內(nèi)，名義匯率可以不根據(jù)國內(nèi)商品價格而變動。顯然，這也只能部分解釋購買力平價之謎。

3 購買力平價之謎實證研究

對于購買力平價之謎的實證分析方法較多，本文將采用較為常用和簡便的經(jīng)典最小二乘法和單位根檢驗進行實證分析。

以日元/美元為例，對購買力平價之謎進行實證檢驗。自1973年布雷頓森林體系解體后，美元和日元成為世界上最為重要的兩種國際結(jié)算貨幣。因此其匯率具有較強的代表性。使用的數(shù)據(jù)為時間區(qū)間為1975—2017年，日元兌美元年度名義匯率、年度日本國內(nèi)CPI指數(shù)和年度美國國內(nèi)CPI指數(shù)。其中，CPI指數(shù)均以1975年為基期，基期設(shè)為100。數(shù)據(jù)來源為Federal Reserve Economic Data數(shù)據(jù)庫。

在這里，首先采用經(jīng)典最小二乘法進行檢驗。

3.1 兩變量方程

這說明隨著時間的增加，兩變量購買力平價的解釋能力增強。換而言之，購買力平價在短時間區(qū)間內(nèi)難以成立，在長時間區(qū)間成立。

3.2 三變量方程

四次檢驗的時間區(qū)間分別為1975—2017年、1978—2017年、1988—2017年和1998—2017年。四個回歸方程的系數(shù)P值均小于0.01，即在0.01顯著性水平下顯著。

將表2與表1進行對比，不難發(fā)現(xiàn)，其擬合優(yōu)度均有提升。這是由于三變量模型本身的限制較少，是對兩變量模型的改進。但是對比DW統(tǒng)計量，雖然相比兩變量模型數(shù)值增大，但是仍舊有較強的自相關(guān)性。比較三個不同時間區(qū)間的擬合效果，可以發(fā)現(xiàn)隨著觀測時間區(qū)間減少，其擬合優(yōu)度降低。即購買力平價理論對于日元兌美元的匯率而言，也存在購買力平價之謎現(xiàn)象。

3.3 ADF檢驗法

ADF檢驗的原假設(shè)為：實際匯率序列有一個單位根，即序列不是一個平穩(wěn)序列。根據(jù)ADF檢驗的結(jié)果可知，ADF值為-2.475826，分別大于1%、5%和10%水平下的三個臨界值，即均在MacKinnon臨界值右方。不能拒絕原假設(shè)。因此日元兌美元匯率時間序列不是一個平穩(wěn)過程。

根據(jù)上文所述，使用實際匯率的單位根檢驗方法也證明了購買力平價之謎的存在。

4 結(jié)論及改進

本文對購買力平價之謎產(chǎn)生的原因進行了簡要的分析，并結(jié)合實際數(shù)據(jù)進行了多種方法的實證檢驗。經(jīng)過實證分析，發(fā)現(xiàn)確實存在購買力平價之謎現(xiàn)象。即購買力平價理論在所選的短時間區(qū)間上不能成立。其原因主要有以下幾點。

（1）匯率的決定，除了購買力平價外，還有例如政治因素、市場分割等影響。

（2）模型本身的缺陷。決定匯率的理論非常多，而購買力平價理論是其中最簡潔的理論之一，因此，模型不能將實際情況中的各種影響因素均納入其中，導致結(jié)果偏離。

（3）實證過程造成偏差。由于數(shù)據(jù)獲取的限制，本文僅分析了日元兌美元1975—2017年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)樣本較少，對結(jié)果可能會造成影響?？紤]到購買力平價會因為政府干預等政治因素而失效，所以本文主要針對實行浮動匯率制且市場主導性較強的國家——日本和美國的匯率進行實證分析，未能對多國家的多組貨幣對進行比較分析，實證模型存在改進的空間。

參考文獻

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