倪宇泰 包龍飛

摘要：隨著中國裝備制造企業(yè)“走出去”的不斷發(fā)展，企業(yè)在海外面臨的風險也日益增多。文章通過選取近年來裝備制造企業(yè)“走出去”過程中的一些典型案例，分析了企業(yè)在海外市場面臨的主要風險，包括政治風險、經(jīng)濟風險、法律審查風險和經(jīng)營管理風險。通過對這些案例的分析，本文對裝備制造企業(yè)防范和應對風險提出了若干建議。

關鍵詞：裝備制造企業(yè)；走出去；典型案例；風險

一、 引言

近年來，我國對外直接投資（OFDI）實現(xiàn)了迅速的增長，已經(jīng)成為世界第二大對外直接投資國家。伴隨企業(yè)“走出去”規(guī)模的不斷擴大，對外直接投資的產(chǎn)業(yè)結構也日趨優(yōu)化。制造業(yè)特別是裝備制造業(yè)的投資規(guī)模和范圍實現(xiàn)了較快發(fā)展，我國的高鐵、核電等大型成套設備的出口和對外投資持續(xù)增長。國內外產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的變化是裝備制造業(yè)“走出去”的重要原因。張厚明（2015）認為，我國裝備制造業(yè)所具備的規(guī)模優(yōu)勢、國內產(chǎn)能過剩的局面、“一帶一路”建設帶來的投資機遇等因素為其“走出去”提供了條件。

在裝備制造業(yè)“走出去”迅速發(fā)展的同時，企業(yè)在海外市場也面臨著日益增多的投資風險，這些投資風險對裝備制造企業(yè)造成了諸多不利影響。其一，金融危機后全球經(jīng)濟復蘇前景脆弱、經(jīng)濟增長乏力的局面造成了近年來歐美發(fā)達國家保守主義的崛起，特朗普政府上臺、英國脫歐等事件表明國際貿易和投資環(huán)境出現(xiàn)了惡化，這不利于我國裝備制造業(yè)“走出去”的進一步發(fā)展。在許多發(fā)展中東道國，企業(yè)長期以來都面臨政局不穩(wěn)、政策變動、宗教文化差異、勞工和法律糾紛等問題。其二，我國的裝備制造企業(yè)在“走出去”過程中也存在由于自身因素導致的風險，比如，張金城（2015）認為我國裝備制造業(yè)存在產(chǎn)業(yè)集中度低、規(guī)模經(jīng)濟效應弱、技術含量和增值能力較低等問題，使企業(yè)“走出去”面臨著很大挑戰(zhàn)。上述這些因素都使我國裝備制造業(yè)“走出去”面臨著風險。從近年來我國裝備制造業(yè)在海外投資經(jīng)營中的一些典型的案例來看，這些風險主要有政治風險、經(jīng)濟風險、法律審查風險和經(jīng)營管理風險這四種類型。通過選取我國裝備制造業(yè)“走出去”的一些典型案例，本文分析了企業(yè)所面臨的上述四種風險，并就風險的防范和應對提出了若干建議。

本文剩余部分安排如下：第二節(jié)至第五節(jié)通過選取一些典型案例，分別探討了我國裝備制造業(yè)“走出去”所面臨的政治、經(jīng)濟、法律審查和經(jīng)營管理風險。第六節(jié)對全文進行了總結，并就裝備制造企業(yè)防范和應對風險提出了建議。

二、 政治風險

我國裝備制造業(yè)“走出去”的重要領域是工程投資以及基礎設施建設，這些投資項目大多集中在東南亞、中亞、非洲和拉丁美洲等發(fā)展中國家或地區(qū)。這些地區(qū)往往存在較高的政治風險，比如政體或政權不穩(wěn)定、黨派競爭激烈、政治治理水平低下、腐敗猖獗等現(xiàn)象，給裝備制造企業(yè)的投資經(jīng)營帶來了很大的風險。

政治風險給裝備制造企業(yè)帶來負面沖擊的一個典型案例，是2014年中鐵建墨西哥高鐵項目的失敗。墨西哥高鐵是墨西哥政府授權外國公司建設的首條高速鐵路項目，其標段總長度約210余公里，連接了首都墨西哥城與國內第三大城市Queretaro。高鐵設計速度約300公里/時，項目總投資約43億美元。據(jù)估計，該高鐵項目將為墨西哥國內提供超過6萬個直接和間接的工作崗位，且將有效的帶動高鐵沿線的商業(yè)、地產(chǎn)、電力、通訊等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以及國內上下游關聯(lián)產(chǎn)業(yè)的增長。該項目由中國鐵建股份有限公司為首的聯(lián)合體中標。但是在中標僅3天之后，墨西哥政府卻宣布取消先前與中鐵建公司達成的中標合同，并就此高鐵項目重新進行規(guī)劃和招標。墨西哥政府給出的解釋為：由于投標過程較短且中方相對于日本、法國等公司的標價較低，國會、議院以及社會輿論對此次招標的透明性、程序合法性以及投標的公平競爭程度均有較大爭議。因此取消先前達成的合同并重新進行招標工作，是希望得到讓政府和社會公眾滿意的招標結果。墨西哥前駐華大使Guajardo認為，墨西哥政府取消中國公司的合同還隱含另外一層含義，即表明其并沒有依賴中國以及不存在向中國“尋求恩惠”的態(tài)度，且“中國國企習慣于在非洲、委內瑞拉等發(fā)展中國家的方式，在墨西哥行不通”，這些看法在墨國內的中上層政治集團中具有很大的代表性。此外，中國在墨西哥投資修建高鐵這樣的重大工程項目也涉及國際外交因素，可能也會引起美國方面的憂慮和干預。

從墨西哥高鐵項目的失敗中可知，東道國的政治風險對于裝備制造業(yè)“走出去”將產(chǎn)生顯著的不利影響。拉美國家的國內黨派和議會斗爭比較激烈，特別是在一些涉及外國直接投資的時候，左翼與右翼黨派及其代表的利益集團往往產(chǎn)生較多分歧，由此可能導致對外國企業(yè)的政治干預進而產(chǎn)生不確定性。墨政府希望招標結果不至于引起議院質疑而取消招標就是這種政治風險的表現(xiàn)。對于中國企業(yè)投資的看法和態(tài)度，則表明東道國政府在意識形態(tài)方面的偏見，這也對投資經(jīng)營造成不利影響。墨西哥高鐵項目可能會引發(fā)的來自美國方面的政治、外交壓力也說明，裝備制造業(yè)“走出去”不僅面臨東道國國內的政治風險，也會面臨來自第三方的干擾，這加劇了政治風險的不利影響。

三、 經(jīng)濟風險

如前所述，裝備制造業(yè)的直接投資具有規(guī)模較大、固定資產(chǎn)比率較高、投資周期較長等特點，這意味著其容易受到東道國經(jīng)濟風險的不利影響，如宏觀經(jīng)濟衰退、惡性通貨膨脹、金融系統(tǒng)不穩(wěn)定、信用和債務狀況惡化等。

受金融危機后全球大宗商品價格走低的影響，經(jīng)濟風險對裝備制造業(yè)投資的沖擊在自然資源型東道國較為明顯。中鐵集團委內瑞拉高鐵項目的終止是經(jīng)濟風險的典型案例。2009年3月，中國中鐵股份有限公司承建的委內瑞拉高速鐵路項目正式開工，合同總造價金額約為75億美元。但是在項目開工后不久，委內瑞拉政府的各項工程款項支付就出現(xiàn)了嚴重的滯后和延誤，進而導致工程建設進度受到很大影響，已經(jīng)無法在預定期限內完工并交付使用。2012年之后委內瑞拉國內經(jīng)濟增長出現(xiàn)大幅下滑并伴隨惡性通貨膨脹、失業(yè)率飆升等問題，導致這項工程逐漸陷入停滯直至終止。

從直接原因上看，導致中鐵集團委內瑞拉高鐵項目失敗的因素是東道國政府支付能力欠缺，而這一問題則源于該國經(jīng)濟形勢的惡化。在國際金融危機之后，委內瑞拉經(jīng)濟增長起伏波動程度比較大且經(jīng)濟增長的動力比較脆弱。委內瑞拉經(jīng)濟增長乏力的主要原因是其相對單一的產(chǎn)業(yè)結構，過度依賴石油和國際市場使其受外部需求的影響較大，危機之后國際原油價格持續(xù)下跌使其蒙受極為沉重的打擊。經(jīng)濟增長的下降減少了政府可用于基礎設施投資的財政支出，且導致赤字與債務負擔加重。同時，委政府通過增發(fā)貨幣為赤字融資，由此導致國內的通貨膨脹出現(xiàn)急劇上升。中鐵集團因此不僅面臨合同款項無法得到支付的風險，也因委內瑞拉貨幣的大幅貶值而產(chǎn)生匯兌損失風險，導致高鐵項目的終止。

四、 法律審查風險

金融危機后，發(fā)達國家成為中國企業(yè)“走出去”的熱點地區(qū)。對歐洲、北美洲和大洋洲等發(fā)達國家的市場尋求型、戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型直接投資日益增多。發(fā)達國家往往具備完善的法律制度環(huán)境，由于中國企業(yè)的國際化時間相對較短，對各種法律規(guī)則并不熟悉，因此容易觸及東道國的相關法律法規(guī)。此外，美國、加拿大、澳大利亞等國出于政治外交考慮或意識形態(tài)偏見，將中國企業(yè)的進入視作對所謂“國家安全”、經(jīng)濟主權的威脅，在近年來陸續(xù)加強了對企業(yè)的審查和監(jiān)管，由此也導致企業(yè)面臨諸多障礙。

法律審查風險較為集中的體現(xiàn)在對美國直接投資的過程之中，涉及裝備制造企業(yè)的一個典型案例是三一重工的投資受挫。三一重工在美國的關聯(lián)企業(yè)--羅爾斯公司主要業(yè)務是風電場建設和電力銷售，該公司在俄勒岡州有數(shù)個風電場項目。2012年7月，美國的外國投資管理委員會（CFIUS）認為該風電場靠近美國海軍的軍事基地，因此將對美國的國家安全、軍事機密構成較大威脅。三一重工集團已經(jīng)與羅爾斯公司簽約，并購了后者在俄勒岡州的4座風電場。在此之前，美國海軍曾就其中一個風電場項目的建設及其可能產(chǎn)生的影響表示關注，羅爾斯公司對此的解決辦法是將場址搬遷至遠離基地之處，并得到了軍方的認可。但是在CFIUS看來，位于俄勒岡州境內的這4座風電場項目均會對海軍基地的電力供應產(chǎn)生控制和影響。CFIUS據(jù)此要求三一重工在5天內將相關物資全部撤走，并在一定程度上凍結了風電場的資產(chǎn)，如發(fā)電機、輸送設備等等，不允許將這些設備資產(chǎn)交易或出讓。隨后，美國總統(tǒng)奧巴馬基于同樣的理由對該風電場項目簽發(fā)了總統(tǒng)禁令，否決了三一重工與羅爾斯公司此前達成的并購協(xié)議。此事件使三一重工在美國市場上的企業(yè)聲譽、社會公眾和品牌形象均受到了較大的負面影響，三一重工認為其合法的投資權益受到侵害，因而起訴了CFIUS和總統(tǒng)奧巴馬并要求美方進行相應的賠償。美國當?shù)胤ㄔ旱呐袥Q認為，該風電項目具有受憲法保護的合法財產(chǎn)權，美國政府需要向三一重工和羅爾斯公司公開做出否決交易所依據(jù)的非保密信息，并使三一重工可以在了解相關的信息之后有機會予以回饋。此外還要求就羅爾斯公司對CFIUS各項訴求立案并進行審查。盡管如此，這仍然對三一重工在美投資造成了很大負面影響，且增加了訴訟、審理等方面的法律成本、延誤了投資時機和市場機會。

三一重工的案例表明，隨著中國企業(yè)OFDI投資規(guī)模、結構和區(qū)位的不斷變化，發(fā)達國家已經(jīng)將其作為“戰(zhàn)略競爭對手”來看待。東道國通過在法律、監(jiān)管和審查等方面設置障礙或壁壘，使企業(yè)面臨的不確定因素日益增多。如上所述，CFIUS阻止三一重工投資建廠的理由是威脅國家安全，國家安全或主權的不可協(xié)商性意味著企業(yè)很難通過正常的法律途徑來維護投資利益；美國政府簽發(fā)的總統(tǒng)禁令也為阻止三一重工的投資提供了法律依據(jù)，使企業(yè)處于被動局面。相較于其他行業(yè)的企業(yè)來說，裝備制造企業(yè)也更有可能受到法律審查風險的影響。如上述案例中，三一重工的風電場項目涉及軍工、能源、電力等敏感領域，在美國制造業(yè)不斷外流、產(chǎn)業(yè)競爭力下降的背景下，來自中國的裝備制造企業(yè)的投資便頻繁的被威脅美國國家安全為由而阻撓，這是法律審查風險出現(xiàn)的重要原因。

五、 經(jīng)營管理風險

壟斷競爭優(yōu)勢理論認為，跨國企業(yè)需要具備超過本地競爭對手的壟斷能力才能獲取超額利潤，進而在外國市場生存。壟斷能力包括經(jīng)營管理、生產(chǎn)效率、成本控制、資金獲取等諸多因素。裝備制造企業(yè)大多為資金或技術密集型，海外投資往往以并購的方式進行，對技術、資本和勞動力等要素的消化吸收是影響投資成功與否的關鍵。我國裝備制造企業(yè)“走出去”的動機主要是獲取先進技術以及戰(zhàn)略性資產(chǎn)，且在海外市場上面臨激烈競爭，如果企業(yè)的經(jīng)營管理水平不善就容易產(chǎn)生風險。

上汽收購韓國雙龍汽車失敗的案例是經(jīng)營管理風險的體現(xiàn)。2004年10，上海汽車工業(yè)集團總公司以股權并購的方式完成了對韓國雙龍汽車公司的并購和控制。根據(jù)二者達成的股權交易協(xié)議，上汽集團參股韓國雙龍汽車公司48.92%的股份；2005年通過資本市場交易，上汽增持雙龍股份至51.33%，成為絕對控股股東。上汽擁有資金和市場的優(yōu)勢，而雙龍則擁有較強的自主研發(fā)能力。通過此次并購，上汽期望可以獲取技術以及增強自己在國際市場的競爭能力，同時雙龍的研發(fā)實力也對上汽的未來發(fā)展大有裨益。

但是，上汽也面臨著技術的消化吸收、資金的有效運作、人員的配備使用和管理上的協(xié)同整合等難題。在上汽還沒有完全掌握雙龍經(jīng)營狀況的前提下，采購協(xié)同所帶來的采購成本降低、營銷協(xié)同帶來的國際渠道共享等紅利則無法實現(xiàn)，致使企業(yè)難以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的優(yōu)勢，不利于塑造企業(yè)的成本和價格優(yōu)勢。在整合過程中，上汽的失誤之一是對利益相關者的承諾和履行，比如對員工和管理層的過度承諾導致公司陷入無法兌現(xiàn)的信任危機，并引起當?shù)貑T工的罷工行為，從而加劇了經(jīng)營風險。2008年后隨著國際油價上漲以及金融危機后全球經(jīng)濟和出口貿易萎縮的影響，雙龍集團生產(chǎn)的SUV和大型車由于高耗油、節(jié)能減排效率低下而面臨市場需求下滑的局面。此后，對柴油汽車的財政補貼在韓國被取消，而雙龍汽車主要以柴油車為主，這對其市場銷量造成了很大沖擊。為了應對上述沖擊，上汽對雙龍進行注并計劃從雙龍公司的生產(chǎn)一線裁員2 000人，但這一決策遭到雙龍工會的堅決抵制，勞資雙方產(chǎn)生了尖銳的對立進而使上汽雙龍的經(jīng)營管理陷入困境。2009年1月，上汽向韓國首爾法庭申請雙龍破產(chǎn)保護，隨后韓國法院宣布雙龍汽車進入破產(chǎn)重組程序，上汽集團失去了對雙龍的控制權。

上汽并購雙龍的案例表明，經(jīng)營管理風險是裝備制造企業(yè)“走出去”之后，在運營階段所面臨的主要障礙。其一，企業(yè)內部的技術、營銷、品牌等戰(zhàn)略性資產(chǎn)的消化吸收和整合利用面臨著諸多不確定因素，在經(jīng)濟危機后復蘇乏力、增長前景脆弱的當下，這些不確定性帶來的風險更加凸顯。雙龍在金融危機后遭遇的銷售下滑表明，上汽對于雙龍的產(chǎn)品類型、技術特征并未針對市場變化而進行有效的改造、升級和創(chuàng)新，導致企業(yè)在外部需求變動時缺乏應變能力。同時，上汽也沒有較好的對接雙龍的采購和營銷渠道，致使其沒有充分利用后者的競爭優(yōu)勢，使生產(chǎn)成本、投資收益以及利潤受到影響。其二，如工會組織、勞動力雇傭、薪資待遇、福利等本地化管理的內容是企業(yè)經(jīng)營管理風險的重要來源。上汽在沒有同雙龍工會充分溝通的前提下就宣布裁員計劃，由此導致了勞資雙方的對立。此外，經(jīng)濟危機時期的裁員計劃更容易引起員工、工會以及被并購方管理層的不安全感，這也加劇了管理上的阻力并直接影響到企業(yè)的生產(chǎn)。

六、 結論與啟示

本文通過選取中國裝備制造企業(yè)“走出去”中的一些典型案例，分析了企業(yè)在對外直接投資過程中面臨的各種風險。案例分析表明，政治風險、經(jīng)濟風險、法律審查風險和經(jīng)營管理風險是裝備制造企業(yè)在海外面臨的主要風險，對企業(yè)的投資經(jīng)營造成了較為不利的影響。隨著“一帶一路”建設的開展，我國的裝備制造“走出去”進程也將日益加快，這意味著企業(yè)需要時刻面臨各種投資風險的挑戰(zhàn)。對此，企業(yè)、政府部門和相關組織應采取相關措施，為裝備制造企業(yè)的國際化發(fā)展提供保障與支持。第一，要全面加強對海外市場環(huán)境的調查研究工作。如前所述，裝備制造企業(yè)的直接投資往往集中在工程建設領域，具有投資周期長、固定資產(chǎn)比率較高等特點，容易受東道國政治社會環(huán)境的影響。企業(yè)不僅要關注經(jīng)濟因素的變化，也要全面了解東道國的政治狀況、法律制度環(huán)境、社會文化狀況等等，這些因素是各種風險的來源，也會影響到企業(yè)的經(jīng)營條件。對于向發(fā)達國家投資的企業(yè)來說，還要關注和了解東道國與中國的政治外交動態(tài)、監(jiān)管審查狀況、社會組織、新聞媒體等因素，盡量減少和降低東道國對中國企業(yè)的誤解與偏見。第二，政府部門應采取相關舉措為裝備制造企業(yè)“走出去”提供便利和支持。通過減少項目審批、放寬外匯兌換、加強勞務人員培訓等措施，降低企業(yè)“走出去”的各種交易成本和費用。加強與裝備制造企業(yè)投資集中的東道國的政治外交溝通、積極推動和完善雙邊及多邊投資體系的構建，為“走出去”的企業(yè)提供制度保障。第三，各類中介機構，如駐外商會、經(jīng)貿機關、使領館等要加強與企業(yè)間的合作聯(lián)絡，為企業(yè)提供相關的規(guī)劃、法律咨詢、社會環(huán)境等方面的信息。高校、科研機構和智庫等要加強對裝備制造企業(yè)“走出去”風險的理論和應用研究工作，為企業(yè)海外直接投資提供有價值的參考和借鑒。

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[3] 王梅.中國投資海外：質疑、事實和分析[M].北京：中信出版社，2014.

基金項目：國家自然科學基金青年項目“貨幣政策與房地產(chǎn)系統(tǒng)交互協(xié)調研究”（項目號：61703010）。

作者簡介：倪宇泰（1974-），男，漢族，浙江省紹興市人，中國社會科學院研究生院博士生，研究方向為區(qū)域經(jīng)濟；包龍飛（1988-），男，漢族，山東省臨沂市人，中國社會科學院研究生院博士生，研究方向為經(jīng)濟增長與對外直接投資。

收稿日期：2018-04-27。