何濤

摘要：隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，資本市場也開始逐漸發(fā)生變化，眾多上市公司逐漸出現(xiàn)，并且認識到市值管理的重要性。市值管理是衡量上市公司業(yè)績的重要標(biāo)準(zhǔn)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的綜合能力進行評價，因此，眾多企業(yè)都開始重視市值管理。市值管理也成為我國資本市場當(dāng)中的熱點問題，但是眾多企業(yè)在進行市值管理的過程當(dāng)中，仍然存在著一些誤區(qū)，管理過程當(dāng)中自然也會產(chǎn)生較大的問題，這對于許多企業(yè)的市值管理來講是非常不利的。因此，在進行上市公司市值管理的過程當(dāng)中，必須要認識到市值管理的內(nèi)涵以及市值管理自身的系統(tǒng)性以及長期性。另外，企業(yè)必須要重視公司的價值創(chuàng)造，從而能夠讓創(chuàng)造出的價值傳遞到資本市場當(dāng)中，最終提升市值管理的水平。本文針對上市公司的市值管理進行了研究，分析了市值管理的內(nèi)涵以及市值管理的目標(biāo)，同時針對當(dāng)前上市公司市值管理當(dāng)中存在的一些問題進行了研究，主要包括認知方面以及實踐方面的問題，針對這些問題，本文提出了完善上市公司市值管理的相關(guān)策略，從而能夠幫助更多的公司樹立正確的市值管理理念，讓上市公司提升價值創(chuàng)造的能力。

關(guān)鍵詞：上市公司；市值管理；價值創(chuàng)造

市值管理主要指的是公司通過建立一種長效的機制來追求公司價值最大化，并且能夠為股東創(chuàng)造價值，與資本市場之間保持及時的信息交流，從而能夠維持各方關(guān)系的動態(tài)平衡。市值管理主要指的是在公司利益所能及的范圍內(nèi)，使得公司股票的價格與公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)可以保持一致，上市公司的市值管理能夠衡量公司的業(yè)績，可以對企業(yè)的盈利能力以及信譽進行綜合性的評價。在上市公司的市值管理當(dāng)中，價值創(chuàng)造是基礎(chǔ)內(nèi)容，而價值經(jīng)營是手段，最終的目標(biāo)就是實現(xiàn)上市公司的價值。市值管理是一個復(fù)雜的工程，需要處理好資本市場當(dāng)中各個主體之間的關(guān)系，因此，對于眾多上市公司來講都是一個非常大的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，我國眾多企業(yè)都開始重視市值管理，但是在實際市值管理當(dāng)中也會存在一些問題。尤其是在對市值管理的認知方面存在著不足，在實踐方面也會存在一些誤區(qū)。與此同時，我國資本市場當(dāng)中市值管理也存在著較大的亂象，如何正確地實施市值管理仍然是當(dāng)前學(xué)者以及眾多工作者需要認識到的問題。本文針對我國上市公司市值管理的內(nèi)涵以及目標(biāo)進行了分析和研究，并且探索當(dāng)前我國眾多上市公司市值管理當(dāng)中存在的一些問題，針對這些問題提出了完善上市公司市值管理的相關(guān)策略，從而能夠為當(dāng)前我國眾多上市公司的市值管理提供指導(dǎo)。

一、概述市值管理

在進行市值管理之前，必須要正確的領(lǐng)悟市值管理的內(nèi)涵。首先必須要明確市值管理的主要對象就是市值，市值指的是市場價值，通常指的是一家上市公司全部資本在資本市場當(dāng)中的可變現(xiàn)價值。通常情況下市值的表現(xiàn)形式，主要指的是該公司發(fā)行在外的股票總數(shù)以及股票市價的乘積，但是也并不能夠與股本和股價的乘積相等。市值管理是一個系統(tǒng)化的工程，通常情況下是對市值進行管理的行為。市值可以體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力以及信譽上，可以體現(xiàn)上市公司的綜合實力市值，能夠?qū)ι鲜泄镜膶嵙娙踹M行表現(xiàn)，主要代表的是上市公司的價值。市值的大小，可以體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的一些信息，包括發(fā)展前景，團隊能力，信譽，品牌，文化等。同時市值也決定了上市公司融資成本的高低，尤其是在銀行等信貸機構(gòu)進行貸款當(dāng)中市值會顯得非常重要，當(dāng)上市公司規(guī)模大時，市值最大化的目的就非常容易實現(xiàn)，可以得到較高的信譽評級，這就使得上市公司的融資渠道不斷地擴大，得到更多的資金支持，同時市值也可以衡量上市公司的收購以及反收購能力，規(guī)模相對較大的上市公司，在并購能力方面表現(xiàn)相對較強。因此企業(yè)市值規(guī)模大內(nèi)部的發(fā)展就會非常穩(wěn)定。

綜上所述，市值管理需要企業(yè)通過長期的戰(zhàn)略管理來進行，也必須要建立一種長效的組織機制，從而能夠?qū)崿F(xiàn)公司的總市值，將公司的價值得到最大化，企業(yè)也必須要通過多種合法合規(guī)的經(jīng)營手段以及整合的手段來將企業(yè)各個方面的相關(guān)利益進行綜合動態(tài)平衡，從而達到企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。

市值管理的最終目標(biāo)是將公司價值最大化，也就是說公司的價值是市值管理當(dāng)中的主要內(nèi)容，公司價值也是市值表現(xiàn)的主要形式。同時，隨著眾多債權(quán)人、供應(yīng)商以及職工等相關(guān)利益者參與的公司的治理當(dāng)中，使得各個關(guān)系之間必須要相互信賴以及合作，從而能夠提升公司的經(jīng)濟效益，使得企業(yè)能夠得到發(fā)展。因此，上市公司的價值最大化作為市值管理的目標(biāo)，需要顧及到公司不同利益者的利益，同時也使得各方利益之間能夠達到動態(tài)平衡。因此市值管理的最根本目標(biāo)就是將公司價值最大化。

二、上市公司市值管理存在的問題

（一）認識方面的問題

當(dāng)前，我國上市公司市值管理當(dāng)中仍然存在著較大的問題，尤其是在認知方面也會存在著一些誤區(qū)。首先，上市公司的市值等于股本乘以股價，但是股價卻是一個變量，難以被進行衡量，可以真實地反映當(dāng)前市場的波動情況。由此可以看出，股價的跌漲會直接導(dǎo)致市值產(chǎn)生變化。因此市值的變化，需要根據(jù)市場來進行。在成熟的市場當(dāng)中市值可以綜合性的表現(xiàn)上市公司的投資價值，同時也可以展現(xiàn)上市公司股東的財產(chǎn)價值，這個公式是具有一定道理的，但是在當(dāng)前中國是作為資本的新興市場，這一公式的表現(xiàn)就顯得相對片面，尤其是在新興市場下的市值必須要表現(xiàn)公司的綜合能力，體現(xiàn)市值價值。

其次，一些企業(yè)認為市值管理就是對股價進行管理，操縱市值的增減也與股價的跌漲是密不可分的。但在市值管理當(dāng)中起到?jīng)Q定性作用的并不是股價的變化，而是應(yīng)該認識到股價變化背后所存在的一些深層次的因素，包括證券市場因素，公司內(nèi)部因素以及宏觀經(jīng)濟因素和政策因素等。在關(guān)注股價的過程當(dāng)中，也必須要明確股價背后這些因素所帶來的作用，從而能夠正確地對待股價的變化。因此，一些人認為市值的管理就是股價操縱，這是不正確的，市值管理需要關(guān)注股價的變化，但不僅僅是對股價進行管理以及操縱，同時上市公司的市值管理是不允許對股價進行操縱管理的。

另外，一些企業(yè)認為市值管理就是迎合市場的變化，市值管理需要考慮到市場的因素，但并不是直接地進行迎合。在進行市值管理當(dāng)中，需要適度地根據(jù)相關(guān)的原則，根據(jù)市場的變化規(guī)律進行市值管理，但是市值管理需要考慮到多方面的因素，進行綜合系統(tǒng)地管理，因此，在對市場進行研究的過程當(dāng)中，也應(yīng)該遵循市場的規(guī)律，順勢而為，而不是單純地迎合市場的需求。

除此之外，一些企業(yè)認為市值管理就是實現(xiàn)股價的最大化。股價上漲可以反映公司市值的直接情況，但并不代表市值管理就需要將股價最大化作為管理的目標(biāo)。股價可以體現(xiàn)上市公司內(nèi)在價值的對外表現(xiàn)，但是上市公司的價值體現(xiàn)主要在公司的戰(zhàn)略、理財、治理以及投資者關(guān)系等多個方面。不能夠單純地追求股價最高化，如何實現(xiàn)公司各個關(guān)系之間的動態(tài)平衡，是非常重要的。

（二）實踐方面的問題

在進行上市公司市值管理的過程當(dāng)中，一些公司會進行偽市值管理，通常情況下，偽市值管理主要包括大宗交易、聯(lián)合坐莊、定增操縱股價等多個形式。大宗交易主要指的是先拉伸后交易和先交易后拉升，這是莊家通用的兩種手段，而聯(lián)合坐莊就是一些私募基金先與上市公司聯(lián)合坐莊，相互勾結(jié)，使得股價下行，然后到一定程度之后再拉抬股價，趁高出代，從中賺取利潤。而定增操縱股價主要指的是定增時股價趨低，然后向特定投資者發(fā)行，發(fā)行之后，再拉升股價，大股東賺錢。這幾種方式都是投機客進行的偽市值管理，擾亂了證券市場，同時也使得眾多中小投資者的利益受到了損害。

其次，在進行上市公司市值管理的過程當(dāng)中，缺乏有效的績效評判標(biāo)準(zhǔn)。市值受到外界因素的影響非常大，當(dāng)前我國新興市場仍然不夠成熟，市值與公司經(jīng)營的緊密程度并不強，因此過分地強調(diào)絕對市值管理理念，使得市值管理在過里的過程當(dāng)中遇到了較大的問題。

三、完善上市公司市值管理的策略

（一）樹立正確的市值管理概念

在進行上市公司市值管理的過程當(dāng)中，必須要針對市值管理，樹立正確的管理理念。由于當(dāng)前關(guān)于上市公司的市值管理存在著眾多認知方面的問題，因此。必須要重視上市公司的市值管理理念的樹立。由于當(dāng)前市值管理仍然處在初級發(fā)展的階段，眾多管理的理念仍然不夠成熟，因此上市公司以及市場的人員必須要加強對市場管理的重視，樹立正確的認知，從而能夠使得市值管理得到更快更好的發(fā)展。這就需要眾多上市公司可以明確當(dāng)前認知方面的誤區(qū)，結(jié)合公司的實際發(fā)展情況，從而制定相關(guān)的管理方案，明確市值管理的一些核心的內(nèi)容。

同時在進行市值管理的過程當(dāng)中，必須要區(qū)分市值管理以及偽市值管理。當(dāng)前在市值管理的過程當(dāng)中，存在著眾多的偽市值管理的情況，這對于我國市值管理的發(fā)展環(huán)境帶來非常不利的影響。因此，在進行市值管理的當(dāng)中，必須要守好底線，秉持政權(quán)市場的公平、公正、公開的原則來進行市值管理，從而能夠?qū)σ恍┲行」蓶|的權(quán)益進行維護，使得上市公司的整體利益能夠得到保護。與此同時，上市公司市值管理的過程當(dāng)中，不能夠觸碰一些虛假的信息以及內(nèi)幕交易和市場操縱的情況，必須要合理合規(guī)地進行市值管理。同時，一些企業(yè)也不能夠?qū)槭兄倒芾碜鳛檎嬲氖兄倒芾?，從而能夠?qū)ι鲜泄具M行全方位的價值提升，也不能夠片面地追求股價的提升，尋求高額的回報，必須要重視市值管理基礎(chǔ)價值的創(chuàng)造，全面提升上市公司的市值。

（二）完善市值管理的績效評判標(biāo)準(zhǔn)

在進行市值管理的過程當(dāng)中，必須要完善績效評判的標(biāo)準(zhǔn)。績效評判是為了更好地進行管理，市值管理績效評判標(biāo)準(zhǔn)主要指的是市值考核的標(biāo)準(zhǔn)，市值可以體現(xiàn)公司的價值，同時也能夠促進公司的發(fā)展。因此，針對市值制定考核標(biāo)準(zhǔn)是非常重要的。由于我國新興市場不夠成熟，市值與公司經(jīng)營業(yè)績之間聯(lián)系也不夠緊密，因此不能夠過分地強調(diào)絕對市場的理念。但是可以適當(dāng)?shù)囊胧兄蹈拍?。針對市值管理，制定相關(guān)的考核標(biāo)準(zhǔn)，并且也必須要回避一些外部因素的影響，真正地衡量上市公司的發(fā)展情況。因此，為了強化對于市值公司的管理，必須要盡快地完善市值管理的有效評判標(biāo)準(zhǔn)，從而能夠提升市值管理的水平。

（三）提升上市公司價值創(chuàng)造能力

上市公司必須要優(yōu)化公司的商業(yè)模式，從而能夠提升公司盈利的能力。眾多上市公司都是通過低成本，高盈利的商業(yè)模式來創(chuàng)造價值的，并且希望通過一個盈利發(fā)展空間相對較大的商業(yè)模式來進行發(fā)展，這就需要公司加強盈利性的業(yè)務(wù)，達到長期動態(tài)優(yōu)化公司商業(yè)模式的目的。同時，上市公司也應(yīng)該優(yōu)化產(chǎn)業(yè)價值鏈的管理，通過市值管理來將產(chǎn)業(yè)鏈作為基礎(chǔ)，從總體的角度來進行價值創(chuàng)造，使得公司能夠形成一個有機的整體，并且使得公司能夠達到行業(yè)競爭的地位，樹立價值的導(dǎo)向，使得公司能夠達到創(chuàng)造價值的目的。

同時，上市公司必須要優(yōu)化公司的治理，通過科學(xué)的決策來提升運營的能力，不斷地提升盈利的能力。如果公司在面臨危機時能夠憑借風(fēng)險管理的方式來幫助公司安全度過危機，保障公司持續(xù)發(fā)展。因此，公司必須要優(yōu)化治理，強化風(fēng)險管理的能力，從而能夠維護公司股價保持正常。

（四）建立市值管理激勵機制

上市公司在進行市值管理的過程當(dāng)中，必須要建立市值管理的激勵機制，從而有效地提升市值的管理的水平，上市公司可以通過推行股價激勵的方式來進行，通過相關(guān)的研究可以看出，股價激勵與上市公司市值管理之間存在著正相關(guān)的關(guān)系。與此同時，市值的效應(yīng)也遠遠高于其它同類的公司。由此可以看出，市值管理可以通過股價激勵的方式來進行，同時股價激勵也是一種考核的標(biāo)準(zhǔn)以及考核的方式，由此激勵的對象可以通過市值的增長來獲取利益。股價激勵的方式不僅對上市公司的業(yè)績進行考核，同時也對市值進行了考核，因此，上市公司必須要重視通過市值管理機制來提升企業(yè)管理的水平。

四、結(jié)語

隨著我國資本市場的發(fā)展，市值管理對于眾多上市公司來講非常重要，同時也得到了企業(yè)的重視。但是當(dāng)前我國資本市場仍然處于發(fā)展的過程當(dāng)中，上市公司的市值管理也會存在著較大的問題。上市公司的市值管理是一個非常復(fù)雜的系統(tǒng)，不僅要在理論上有著正確的認知，同時也能夠在實踐的過程當(dāng)中進行正確的把握，這對于我國眾多上市公司來講是非常困難的。我國針對上市公司的市值管理存在著較大的問題，在認知方面存在著眾多的誤區(qū)，眾多企業(yè)認為市值管理就是股價操縱或者是迎合市場的需求，這是非常不正確的。因此，上市公司必須要正確地認識市值管理，并確樹立正確的管理理念。與此同時，一些企業(yè)在進行上市公司市值管理的過程當(dāng)中，會將偽市值管理認為是市值管理，也缺乏有效的市值管理績效評判標(biāo)準(zhǔn)，這對于公司的市值管理是非常無力的，因此，上市公司必須要學(xué)會區(qū)分市值管理以及偽市值管理，正確地、合規(guī)地進行市值管理，從而能夠重視上市公司管理的基礎(chǔ)，價值創(chuàng)造。同時企業(yè)也應(yīng)該提升價值創(chuàng)造能力，不斷地優(yōu)化商業(yè)的模式，優(yōu)化公司的治理，同時也需要建立市值管理激勵機制，不斷地提升上市公司市值管理的水平。

參考文獻：

[1]陸曉龍.淺析上市公司市值管理的溢價目標(biāo)和要素[J].上海市經(jīng)濟管理干部學(xué)院學(xué)報，2015，13 （01）：32-40.

[2]陳立斌.新時期上市公司市值管理的體系構(gòu)建[J].長春理工大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2015，28 （07）：95-100.

[3]李旎，鄭國堅.市值管理動機下的控股股東股權(quán)質(zhì)押融資與利益侵占[J].會計研究，2015 （05）：42-49+94.

[4]陳立斌.我國上市公司市值管理存在的問題及改進對策[J].湖北理工學(xué)院學(xué)報（人文社會科學(xué)版），2015，32 （06）：36-40.

[5]魏建國，陳駿.上市公司市值管理策略研究[J].遼寧大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2013，41 （01）：100-107.

[6]劉國芳.基于DEA模型的上市公司市值管理績效評價[J].武漢理工大學(xué)學(xué)報（信息與管理工程版），2010，32 （01）：132-134+167.

[7]周怡坤.上市公司市值管理淺析——從開灤股份市值管理談起[J].現(xiàn)代商業(yè)，2010 （17）：196-197.

[8]藍發(fā)欽，陳康濟.中國上市公司兼并收購行為對市值管理效果的實證研究[J].江淮論壇，2016 （01）：36-44.

[9]呂飛，干勝道，李伯瀚.基于賬面與市場二維度的我國上市公司市值管理定量研究——以我國鋼鐵行業(yè)上市公司為例[J].經(jīng)濟研究參考，2015 （58）：89-100.