◎中國民生銀行研究院宏觀經(jīng)濟研究團隊

印度尼西亞位于亞洲東南部的太平洋和印度洋之間，橫跨赤道，與巴布亞新幾內(nèi)亞、東帝汶、馬來西亞接壤，與泰國、新加坡、菲律賓、澳大利亞等國隔海相望。2016年印尼總?cè)丝跀?shù)為2.59億，約87%的人信奉伊斯蘭教，是世界上穆斯林人口最多的國家?！?1世紀海上絲綢之路”倡議與印度尼西亞的“全球海洋支點”規(guī)劃高度契合。印尼作為東南亞地區(qū)最大的經(jīng)濟體、二十國集團中唯一的東盟國家，在東南亞乃至亞太地區(qū)都有著重要的影響力。隨著“一帶一路”倡議的不斷推進，印尼更成為“海上絲綢之路”的重要樞紐，為中國企業(yè)提供了大量潛在機會。

概況

1.經(jīng)濟狀況

近年來，印尼經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長的積極態(tài)勢，GDP年增長率穩(wěn)定在5%左右，但增速仍低于地區(qū)平均水平。自佐科上任以來，印尼政府先后實施了14項經(jīng)濟松綁的一攬子方案，在加快基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)速度、改善投資環(huán)境等方面取得了顯著進展。

（1）金融環(huán)境方面，利率水平不斷降低，信貸快速擴張。自2016年初至2017年8月，印尼基準利率已累計降低200個基點。2016年M1和M2增速分別高達17.3%和10.0%。

（2）財政收支方面，財政結(jié)構(gòu)性問題較為嚴重，公債規(guī)模保持平穩(wěn)。印尼政府面臨許多結(jié)構(gòu)性的財政問題，如逃稅現(xiàn)象嚴重、支出分配效率低以及資本支出執(zhí)行不力等。

（3）貿(mào)易及國際收支方面，經(jīng)常賬戶逆差不斷縮小，國際儲備充足。2016年印尼經(jīng)常賬戶赤字163.4692億美元，較2015年減少7.96%。截至2017年9月底，印尼外匯儲備額增至1294億美元，足以提供充足的緩沖保障。

（4）債務(wù)狀況方面，外債負擔(dān)較重，償債壓力大。近年來，印尼外債規(guī)模上升迅速，主要原因是私人借債（包括國有企業(yè)）規(guī)模增長和匯率貶值幅度較大。2016年，印尼外債余額為3170.86億美元，占GDP的比重為34%。

2.政策環(huán)境

（1）發(fā)展規(guī)劃方面，為全面振興印尼，促進和擴大印尼經(jīng)濟增長和社會進步，增強印尼在全球的競爭力，佐科政府制定了2015-2019年中期改革日程和經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，包括促進國內(nèi)生產(chǎn)、刺激經(jīng)濟增長和改善財政平衡的具體目標等。

（2）貨幣政策方面，近年來，印尼央行實施漸進式的貨幣寬松政策，保持匯率穩(wěn)定，同時提高儲備資產(chǎn)，加強對跨境資本流動的監(jiān)測。此外，印尼央行還采取宏觀審慎政策，深化金融市場改革，完善國內(nèi)支付系統(tǒng)，提高支付體系的電子化。未來，印尼央行將繼續(xù)加大與政府各部門協(xié)調(diào)力度、確保宏觀經(jīng)濟基本穩(wěn)定、保持經(jīng)濟復(fù)蘇整體態(tài)勢。是否實施寬松的貨幣政策，要根據(jù)通脹率和匯率走勢是否平穩(wěn)來定。

（3）財政政策方面，印尼政府采取審慎可持續(xù)的財政政策，同時加快了結(jié)構(gòu)性改革，繼續(xù)深化預(yù)算結(jié)構(gòu)改革，包括優(yōu)化財政收入、增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會福利保障項目的支出。

3.國際機構(gòu)評級

標準普爾把印尼主權(quán)信用評級上調(diào)至投資級?；葑u宣布印尼信貸主權(quán)展望評級從穩(wěn)定提升為投資級，同時也肯定印尼投資級別為BBB-。穆迪維持印尼長期信貸等級為Baa3，維持前景為穩(wěn)定。中信保將印尼國家主權(quán)信用風(fēng)險評級定為BBB級，展望穩(wěn)定?？品ㄋ箤τ∧岬膰绎L(fēng)險評級、營商環(huán)境評級分別是A4和B。

4.與我國經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系

我國不僅是印尼第一大出口市場，也是其第一大商品進口來源地。我國對印度尼西亞的直接投資主要分布在制造業(yè)、電力熱力燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、金融業(yè)。2016年，印尼對中國雙邊貨物貿(mào)易額為475.9億美元，增長7.0%。2016年，印尼對我國出口達167.9億美元，增長為13.85%，占印尼出口總額的11.6%；印尼自我國進口308.0億美元，同比增長4.7%，占印尼進口總額的22.7%，增長2.1個百分點。印尼對我國的貿(mào)易逆差為140.1億美元，下降2.4 %。

中資工商企業(yè)在印尼的投資機會及風(fēng)險分析

我國內(nèi)地2016年對印尼直接投資26.65億美元，投資額在全球121個國家和地區(qū)中名列第三，較2015年增長324%，中國香港和中國臺灣分別以22.48億美元和1.49億美元的投資額位列第4位和第19位。

1.投資機遇

（1）重點招商引資的行業(yè)和項目。一是梭隆經(jīng)濟特區(qū)。梭隆主要發(fā)展加工業(yè)，從事木材加工的林業(yè)、促使農(nóng)產(chǎn)品下游化的農(nóng)用工業(yè)、為采礦提供服務(wù)的物流業(yè)和海洋漁業(yè)四類工業(yè)最具發(fā)展?jié)摿?。二是阿倫洛司馬威經(jīng)濟特區(qū)。印尼總統(tǒng)佐科簽署了2017年第5號關(guān)于阿倫洛司馬威經(jīng)濟特區(qū)政府條例。該經(jīng)濟特區(qū)位于蘇門答臘島亞齊省，總面積2622.48公頃，特區(qū)業(yè)務(wù)范圍包括出口加工、貨物運輸及轉(zhuǎn)運、工業(yè)品制造、能源加工和旅游等。三是25個經(jīng)濟特區(qū)。印尼政府?dāng)M在已有的11個經(jīng)濟特區(qū)基礎(chǔ)上再增加14個經(jīng)濟特區(qū)，預(yù)計至2019年全國將有25個經(jīng)濟特區(qū)，吸引669萬億印尼盾的投資。政府發(fā)展經(jīng)濟特區(qū)主要目的在于均衡發(fā)展以及加強各地互聯(lián)互通，并通過這種互聯(lián)互通關(guān)系改善全國各地的物流供應(yīng)系統(tǒng)。四是六大經(jīng)濟走廊。印尼按照總體規(guī)劃部署和各地區(qū)自然稟賦、經(jīng)濟水平和人口狀況等特點，重點發(fā)展“六大經(jīng)濟走廊”，即爪哇走廊-工業(yè)與服務(wù)業(yè)中心；蘇門答臘走廊-能源儲備、自然資源生產(chǎn)與處理中心；加里曼丹走廊-礦業(yè)和能源儲備生產(chǎn)與加工中心；蘇拉威西走廊-農(nóng)業(yè)、種植業(yè)、漁業(yè)、油氣與礦業(yè)生產(chǎn)與加工中心；巴厘-努沙登加拉走廊-旅游和食品加工中心；巴布亞-馬魯古群島走廊-自然資源開發(fā)中心。2017年8月，我國商務(wù)部表示，支持中國企業(yè)參與印尼“外島綜合經(jīng)濟走廊”建設(shè)，助力當(dāng)?shù)毓I(yè)、互聯(lián)互通、旅游和電力發(fā)展；創(chuàng)造條件共同實施好雅萬高鐵等兩國重大基礎(chǔ)設(shè)施合作項目；加強對話和溝通，促進兩國農(nóng)漁業(yè)合作。

（2）重點關(guān)注行業(yè)。一是工程機械。印尼政府于2011年制定了建設(shè)“六大經(jīng)濟走廊”的宏觀發(fā)展戰(zhàn)略，并確定了396項基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，總投資額超過4000億美元。隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程不斷實施，印尼對重型機械的需求迅速增長。中國工程機械產(chǎn)品價格低廉、質(zhì)量較好，性價比較高，在印尼市場具有較強的競爭優(yōu)勢。二是汽車制造。由于經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長、中產(chǎn)階級持續(xù)增加、汽車領(lǐng)域投資逐年攀升和政府陸續(xù)制訂鼓勵汽車業(yè)發(fā)展政策等有利因素，印尼成為東盟各國中汽車工業(yè)發(fā)展最快的國家，預(yù)計2019年印尼將成為東盟最大的汽車市場。印尼政府欲將印尼打造成東盟汽車生產(chǎn)基地。其中環(huán)保汽車將是主要發(fā)展方向之一。三是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。印尼交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，嚴重制約了印尼的資源傳輸和經(jīng)濟發(fā)展效率，為此，印尼政府積極招商引資，提高其基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)水平，計劃興建水壩、現(xiàn)代化港口、機場、高速公路和鐵路，這給中資企業(yè)提供了巨大的投資機會。四是手機及電子產(chǎn)品制造。印尼是世界上最大的群島國家，由于國土面積較大、島嶼眾多，使得通信固網(wǎng)在印尼發(fā)展困難較多，印尼現(xiàn)代通信以無線為主。印尼在智能手機市場占有越來越重要的地位。在這種趨勢的驅(qū)使以及勞動力成本低廉和新政策等因素影響下，很多當(dāng)?shù)睾蛧獾钠放剖謾C廠商紛紛在印尼建廠生產(chǎn)，搶占市場。

2.面臨風(fēng)險

（1）基礎(chǔ)設(shè)施比較落后。印尼公路、鐵路、航空、港口、電力、通信和供水以及其他生產(chǎn)生活配套設(shè)施都較落后，成為經(jīng)濟發(fā)展和引進外資的瓶頸。當(dāng)前印尼政府正著力改善這一不足。

（2）政策較為多變，缺乏規(guī)范和透明的法律體系。印尼法制環(huán)境較差且許多法律規(guī)定都不盡合理，有法不依，執(zhí)法不嚴的現(xiàn)象嚴重。外資企業(yè)在印尼若遇到糾紛很難通過當(dāng)?shù)厮痉ń鉀Q。

（3）腐敗現(xiàn)象嚴重，辦事效率有待提高。盡管印尼政府為打擊政府部門和機構(gòu)的腐敗問題，頒布過詳細的指南，但政府一直沒有明確要求企業(yè)建立內(nèi)部行為準則，或?qū)嵤┯行У膬?nèi)部控制等以防止賄賂政府官員行為的發(fā)生。以世界銀行2016年營商環(huán)境指數(shù)中的開辦企業(yè)、獲得建筑許可和獲得電力的情況來衡量印尼的行政效率，印尼三項指標的排名分別為第173/189位、第107/189位和第46/189位，前沿距離為66.43%、66.68%和80.73%。同時，與區(qū)域平均水平相比，印尼在辦理時間和程序上均高于地區(qū)平均水平，反映出其行政效率仍有待提升。

（4）知識產(chǎn)權(quán)保護不利。走私、仿造品流入增加，尤其是紡織品的走私流入較多，經(jīng)營正規(guī)產(chǎn)品的企業(yè)的市場份額受到侵害。

（5）存在投資壁壘問題。如對一些領(lǐng)域禁止外資進入；外商獨資企業(yè)自投產(chǎn)和商業(yè)運營15年后必須向印尼國民出售一部分股權(quán)等。

中資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展機遇及風(fēng)險分析

目前，在印尼開展業(yè)務(wù)的中資銀行主要有中國工商銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行，另外還有國家開發(fā)銀行和中國進出口銀行兩家政策性銀行，其中規(guī)模最大的是中國工商銀行。中國工商銀行（印尼）有限公司（簡稱“工銀印尼”）是工行在2007年9月28日收購整合印尼哈利姆（Halim）銀行后設(shè)立的。中國銀行雅加達分行始建于1938年，2003年4月15日根據(jù)中印尼兩國政府及中國人民銀行與印尼中央銀行簽訂的雙邊協(xié)議恢復(fù)營業(yè)，持有全能銀行業(yè)務(wù)牌照，可經(jīng)營印尼國內(nèi)及國際的所有銀行產(chǎn)品及服務(wù)。2017年2月中國建設(shè)銀行印尼股份有限公司（建行印尼）在雅加達舉行正式揭牌儀式。

1.政策監(jiān)管環(huán)境

印尼金融服務(wù)管理局（OJK）于2013年1月1日起正式運行，履行原印尼資本市場和金融機構(gòu)監(jiān)管局以及原印尼央行的監(jiān)管職能。

（1）銀行業(yè)監(jiān)管方面，實行中央銀行監(jiān)管體制，由印尼央行從市場準入、資本監(jiān)管、監(jiān)督檢查和風(fēng)險評級方面對商業(yè)銀行和村鎮(zhèn)銀行進行監(jiān)管。資本監(jiān)管方面已經(jīng)逐步符合巴塞爾協(xié)議的要求。

（2）外匯管理方面，印尼實行相對自由的外匯管理制度。印尼盾可自由兌換，資本可自由轉(zhuǎn)移。印尼盾實行自由浮動匯率政策，印尼央行采取一攬子貨幣匯率定價法，根據(jù)印尼主要貿(mào)易伙伴貨幣匯率的特別提款權(quán)的匯率變化來確定印尼盾的對外比價，每日公布匯率。

（3）保險管理方面，印尼保險市場由財政部下屬的保險委員會負責(zé)監(jiān)管。2014年9月，印尼眾議院撤消了保險法案中對外資控股印尼當(dāng)?shù)乇ｋU企業(yè)設(shè)限的條款。根據(jù)新的保險法案，外國投資者可以在證券交易所通過買賣股票的方式，控股保險公司。

2.中資銀行機遇

（1）金融滲透率低使得銀行業(yè)具備巨大的潛在上漲空間，同時較高的利差環(huán)境使得銀行獲利相對容易。印尼的金融滲透率是東南亞地區(qū)最低的國家之一，印尼銀行業(yè)的凈利差是全球最高的國家之一，印尼銀行業(yè)的壞賬率并不特別突出，銀行業(yè)的風(fēng)險依然可控。長期來看印尼的銀行業(yè)仍有極大的發(fā)展空間，是東南亞最具吸引力的市場之一。

（2）同外國銀行合作意愿濃厚。為了提高印尼銀行業(yè)的區(qū)域競爭力，印尼央行和OJK力推銀行兼并和重組，以降低管理成本并提高效率，這給外資通過并購進入印尼金融市場提供了機遇?；谙鳒p成本并提高運營效率的考慮，印尼本土銀行在尋求與經(jīng)驗和實力強大的外國銀行合作上意愿濃厚。目前印尼的銀行體系相對落后，銀行業(yè)正處于快速的科技轉(zhuǎn)型期，科技也成為印尼銀行在未來改革的主要推動因素。中資銀行在網(wǎng)絡(luò)支付等領(lǐng)域早已位居全球領(lǐng)先水平，有能力在推動印尼銀行業(yè)轉(zhuǎn)型中起到積極作用。

（3）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃需大量信貸。由于印尼國有銀行和財政資金的限制，印尼政府積極鼓勵私人企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃，提升了市場對基建信貸的需求。這為中資銀行參與印尼國內(nèi)的互聯(lián)互通發(fā)展提供了機遇?！耙粠б宦贰表椖磕壳爸饕蓢_行參與，如海螺西巴水泥項目、青山集團蘇拉威鎳鐵西冶煉項目和山東魏橋西加氧化鋁冶煉項目等，中資商業(yè)銀行的參與較少。

3.中資銀行面臨的挑戰(zhàn)

為了創(chuàng)建一個更加強勁和有效的銀行業(yè)， OJK大力鼓勵印尼銀行業(yè)的重組與合并，并制定了在未來10年到15年將銀行數(shù)量從約120家壓縮到60到70家的目標。由于印尼銀行業(yè)的估值從2012年的頂峰不斷下降，使得外資銀行特別是來自中日韓的投資者對并購印尼銀行的興趣很大。2012年7月印尼央行頒布關(guān)于商業(yè)銀行單一股東持股上限的規(guī)定，要求單一銀行或金融機構(gòu)投資者持股比例不得高于40%（在某些特殊條件下，經(jīng)央行批準持股比例可達40%-99%）；單一非金融機構(gòu)投資者的持股上限為30%；個人投資者的持股上限為20%。另外，為了防止單一股東同時控制2家或以上的銀行，印尼在2006年推出了“單一存在政策”，要求相同受益人旗下的控股銀行有義務(wù)合并或出售，以提升行業(yè)透明度并鼓勵兼并。中資銀行在印尼銀行的持股比例不能超過40%，并且無法在印尼控股一家以上的印尼銀行。如果中資銀行想控股一家銀行，必須放棄其對其他銀行的控股權(quán)?？紤]到印尼商業(yè)銀行的硬件系統(tǒng)老舊，合并銀行面臨極大挑戰(zhàn)，這對中資銀行在印尼的進一步發(fā)展產(chǎn)生影響。

政策建議

印尼正處于經(jīng)濟發(fā)展起飛階段，但政府財政實力不足、總體債務(wù)融資管理水平較低、政策不穩(wěn)定及較為嚴重的腐敗等問題成為其吸引外資促進經(jīng)濟發(fā)展的主要障礙。我國政府、企業(yè)和銀行要特別注意評估潛在風(fēng)險，做好防范和規(guī)避措施，對于投資中可能遇到的風(fēng)險要做好充分準備。

1.密切跟蹤研究政府經(jīng)濟刺激計劃

佐科政府的經(jīng)濟刺激計劃不是一個全面的綜合規(guī)劃，而是以打包方式陸續(xù)放出的提振經(jīng)濟的若干改革措施。這些執(zhí)政方針、執(zhí)政理念的綜合體現(xiàn)，預(yù)示著印尼下一步發(fā)展的重要方向。

2.充分做好企業(yè)注冊準備工作

在印尼投資設(shè)立公司注冊手續(xù)繁多，審批時間較長，雖然政府修訂了相關(guān)法律，推行“一站式”審批服務(wù)，以促進和吸引外國投資，但執(zhí)行效果并不理想。因此企業(yè)注冊時，可以聘請專業(yè)律師、公證員和投資顧問等專門人員代為辦理，同時要注意甄選和審核，防止法律文件和手續(xù)出現(xiàn)瑕疵。

3.充分核算稅負成本

雖然印尼的稅收體制比較復(fù)雜、企業(yè)稅負成本較高，但印尼稅法對中小微企業(yè)和一些產(chǎn)業(yè)有稅收優(yōu)惠政策。因此投資者要認真研究相關(guān)法律規(guī)定，用足用好優(yōu)惠政策，降低稅負成本。

4.抓住市場機遇

1997年金融危機之后，印尼的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本停滯，近年來隨著經(jīng)濟逐步恢復(fù)，政府加大了對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度。中企應(yīng)發(fā)揮已有優(yōu)勢，進入印尼市場，并以此為基礎(chǔ)逐步拓展東盟市場。