王慧美 朱和平 劉晶晶

一、引言

本文選取已經(jīng)取得高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)證的無錫市制造業(yè)上市公司作為研究樣本，參考中國制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展指數(shù)CMDI，將科技創(chuàng)新能力納入評(píng)價(jià)體系，從創(chuàng)新能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力、償債能力幾個(gè)方面研究影響無錫市制造業(yè)企業(yè)盈利能力的因素，探討無錫先進(jìn)制造企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模發(fā)展、質(zhì)量效益、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和持續(xù)發(fā)展的有效途徑。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)分析

在剔除了ST和ST?和數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)之后，本文選取了無錫上市的制造業(yè)企業(yè)中獲得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的22家企業(yè)進(jìn)行面板數(shù)據(jù)研究，分析其2013-2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)樣本企業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。樣本企業(yè)的描述性統(tǒng)計(jì)如表2-1所示。綜合來看，樣本企業(yè)的營運(yùn)能力、發(fā)展能力、盈能力、償債能力及創(chuàng)新能力等相關(guān)指標(biāo)存在較大差異，最大值與最小值差距懸殊。樣本企業(yè)的盈利狀況較好。但是，樣本企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度仍然偏低，平均值僅有2．99%左右，遠(yuǎn)低于世界普遍認(rèn)可的5%的研發(fā)投入水平。在2013年-2017年期間，除個(gè)別企業(yè)以外，研發(fā)投入費(fèi)用金額逐年增加，說明企業(yè)越來越重視增加創(chuàng)新投入來提高創(chuàng)新效益，增加績效收益。

(二)研究假設(shè)

1、本文用產(chǎn)權(quán)比率和速動(dòng)比率來代表一個(gè)企業(yè)的償債能力。一家盈利狀況良好的的企業(yè)其償債能力可能處于較好的狀態(tài)，即擁有較低的產(chǎn)權(quán)比率和較高的速動(dòng)比率。因此做出如下假設(shè)：H11產(chǎn)權(quán)比率與企業(yè)績效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。H12速動(dòng)比率與企業(yè)績效存在正相關(guān)關(guān)系。

2、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)整體資產(chǎn)的營運(yùn)能力，一般而言，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率越高或周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明其周轉(zhuǎn)速度越快，營運(yùn)能力也就越強(qiáng)，企業(yè)運(yùn)營狀態(tài)越健康，盈利狀況也會(huì)越好。H21存貨周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績效存在正相關(guān)關(guān)系。H22應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績效存在正相關(guān)關(guān)系。

3、總資產(chǎn)穩(wěn)定增長的企業(yè)擁有較好的發(fā)展前景和盈利水平，可持續(xù)增長率越高，企業(yè)的盈利水平也會(huì)越好。H21總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績效存在正相關(guān)關(guān)系。H21可持續(xù)增長率與企業(yè)績效存在正相關(guān)關(guān)系。

4、學(xué)術(shù)界眾多學(xué)者經(jīng)過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新研發(fā)投入具有滯后效應(yīng)，趙喜倉、吳軍香(2013)以我國電子業(yè)、醫(yī)藥生物業(yè)、機(jī)械制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)中小板上市公司為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)：在電子行業(yè)中，R ＆ D活動(dòng)與企業(yè)績效關(guān)系的滯后期為1期，醫(yī)藥生物業(yè)的滯后期為2期，在機(jī)械設(shè)備業(yè)和信息技術(shù)業(yè)中，R ＆ D投入強(qiáng)度與企業(yè)績效關(guān)系不存在滯后效應(yīng)。陳麗霖、馮星昱(2015也得出過類似的結(jié)論。提出如下假設(shè)：H4可持續(xù)增長率與企業(yè)績效存在正相關(guān)關(guān)系。

5、定義變量：將總資產(chǎn)凈利潤率作為被解釋變量；產(chǎn)權(quán)比率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、可儲(chǔ)蓄增長率、創(chuàng)新投入率作為解釋變量；將統(tǒng)計(jì)年份和公司資本規(guī)模作為控制變量。公司規(guī)模大小會(huì)影響企業(yè)各種活動(dòng)及其盈利績效。規(guī)模越大的企業(yè)，其運(yùn)營能力越強(qiáng)、也有更大的資本支撐進(jìn)行創(chuàng)新投入，獲取更多規(guī)模效益。但是也更有可能出現(xiàn)尾大不掉的企業(yè)資源不合理利用情況，甚至可能由于“官僚主義”和創(chuàng)新行為的嚴(yán)格控制使得大企業(yè)創(chuàng)新效率低下，粗放投資導(dǎo)致加速化陷阱(Lee、O'neill，2003)。

表2-1 樣本企業(yè)2013-2017年評(píng)價(jià)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)

表2-2 變量定義與描述

表2-3 Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)

表2-4 模型匯總

(三)模型構(gòu)建

根據(jù)以上假設(shè)，本文采用多元logistic建立回歸模型，來考察各解釋變量對(duì)當(dāng)期企業(yè)績效的影響。其中，假定研發(fā)投入對(duì)盈利影響的滯后期為1年，采用2013-2016年的相關(guān)R ＆ D的投入比重?cái)?shù)據(jù)，來研究對(duì)2014-2017年盈利狀況的影響。

(四)實(shí)證分析

1、相關(guān)性分析

用Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)變量之間的相關(guān)系數(shù)普遍小于0．3，不存在嚴(yán)重相關(guān)性。出于謹(jǐn)慎性的考慮，對(duì)公司治理變量之間進(jìn)行容忍度(Tolerance)和方差膨脹因子(FIV)檢驗(yàn)分析。從表2-5數(shù)據(jù)可以看出，解釋變量和控制變量的容忍度(Tolerance)在(0,1)之間；方差膨脹(FIV)因子在均＜10，說明各變量之間并沒有多重共線性問題。

2、多元 Logistic 回歸分析

由表2-4可以看出，解釋變量可以解釋大約88%的總資產(chǎn)增長率的變化，模型系數(shù)p值為0，說明模型的擬合度和顯著性都比較好。可以看出變量系數(shù)與顯著性水平的結(jié)果，可持續(xù)增長率與總資產(chǎn)凈利潤率呈現(xiàn)顯著得正相關(guān)關(guān)系，p值在1%的情況下顯著，H32通過假設(shè)。產(chǎn)權(quán)比率與總資產(chǎn)凈利潤率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，H11通過假設(shè)?？傎Y產(chǎn)增長率、應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率都在5%的顯著性水平下通過對(duì)總資產(chǎn)凈利潤率的正相關(guān)假設(shè)，即H31、H21、H22通過檢驗(yàn)，但是研發(fā)支出占營業(yè)收入占比對(duì)總資產(chǎn)凈利潤率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，其影響效果也不顯著。這可能是因?yàn)闃颖酒髽I(yè)的創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出水平不一致，導(dǎo)致創(chuàng)新的盈利效果不顯著，先進(jìn)制造企業(yè)的創(chuàng)新沉沒成本過高，出現(xiàn)“加速化陷阱”的問題；或者是因?yàn)闇笃?年的選擇不夠精準(zhǔn)，企業(yè)的研發(fā)周期大于1年，創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)業(yè)績的促進(jìn)作用還沒有開始釋放，需要將滯后期推延進(jìn)行相關(guān)研究確認(rèn)。假設(shè)H12沒有通過顯著性檢驗(yàn)，可能是因?yàn)槠髽I(yè)行業(yè)差距比較大，樣本企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)量相差較大，數(shù)據(jù)不具有典型性導(dǎo)致的。

表2-5 變量系數(shù)及顯著性水平

三、建議與展望

基于以上分析，建議無錫市政府進(jìn)一步發(fā)揮調(diào)節(jié)和引導(dǎo)的作用，大力引進(jìn)重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)品的推廣應(yīng)用予以更大的補(bǔ)貼。如進(jìn)一步落實(shí)高新技術(shù)企業(yè)稅收減免、研發(fā)費(fèi)用稅前抵扣，推進(jìn)政府與社會(huì)資本合作的“PPP”模式等。另外，通過加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度來鼓勵(lì)、促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新，促進(jìn)“政產(chǎn)學(xué)研用”相結(jié)合。

政府還要正確定位職能和作用，積極建設(shè)國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，但不能直接過多干預(yù)企業(yè)經(jīng)營管理，通過政府職能的發(fā)展與創(chuàng)新，為先進(jìn)制造企業(yè)發(fā)展提供扶植和幫助。從先進(jìn)制造企業(yè)自身來看，應(yīng)該緊跟時(shí)代潮流，抓緊“工業(yè)4．0”的契機(jī)及時(shí)調(diào)整創(chuàng)新戰(zhàn)略，將互聯(lián)網(wǎng)與制造生產(chǎn)相結(jié)合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的自動(dòng)化、柔性化和智能化，優(yōu)化庫存管理，提高精益化管理水平。應(yīng)該更多重視“人才紅利”，吸引優(yōu)秀人才來錫進(jìn)行科研創(chuàng)新，做好現(xiàn)有人才的激勵(lì)管理，培養(yǎng)出一支忠誠度高、實(shí)力強(qiáng)勁的科研團(tuán)隊(duì)，讓創(chuàng)新產(chǎn)出效益發(fā)揮到最大，促進(jìn)企業(yè)獲得更好的發(fā)展。