文/郭可為 編輯/張美思

短期來看，美元進(jìn)行弱勢調(diào)整的格局有可能正在形成，從而在一定程度上緩解非美貨幣的貶值壓力。

2018年9月，全球外匯市場呈現(xiàn)“美元漸弱、非美漸強”的格局。在美元匯率走弱的背景下，歐元與英鎊兌美元匯率持續(xù)走高，日元兌美元匯率輕微下跌，瑞士法郎、加拿大元兌美元匯率出現(xiàn)上升，澳元、新西蘭元兌美元匯率也有所反彈；新興市場貨幣走勢則略有分化，但整體上對美元出現(xiàn)回升，俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、南非蘭特、土耳其里拉等貨幣對美元升值，印度盧比對美元略微貶值?？v觀9月匯市，美元走弱和各非美貨幣自身的基本面影響因素凸顯，是主導(dǎo)匯市行情的兩大原因。

9月全球外匯市場主要貨幣的走勢

第一，美元指數(shù)震蕩走低。進(jìn)入9月，美元指數(shù)延續(xù)了8月中旬以來的跌勢。在9月4日美元指數(shù)達(dá)到月內(nèi)最高點的95.4349后，雖有反復(fù)，但總體為下跌走勢。9月20日，美元指數(shù)最低跌至93.82，創(chuàng)下7月以來的最低水平。9月25日，美元指數(shù)收于94.1540點，較9月初的95.1228點下跌0.9688點，貶值1.02%。

第二，伴隨美元指數(shù)的下跌，歐元、英鎊、日元等兌美元匯率的走勢不一：歐元、英鎊兌美元匯率震蕩走高，而日元則輕微下跌。與美元走勢相反，歐元匯率延續(xù)了前期的上行趨勢，從9月7日的1歐元兌1.1553美元的月內(nèi)低點，連續(xù)上行至9月20日的月內(nèi)峰值1歐元兌1.1776美元。9月25日，歐元兌美元匯率收盤于1比1.1767，較9月初上升1.27%。英鎊匯率在9月也逐漸走強，9月20日達(dá)到1英鎊兌1.3269美元的的本月高點；后因為英國脫歐協(xié)議仍未達(dá)成而下跌，但隨后又企穩(wěn)反彈。9月25日，英鎊兌美元匯率收盤于1比1.3182，較9月初上升2.42%。日元兌美元匯率則延續(xù)此前的跌勢：9月6日，1美元兌110.75日元，此后美元對日元持續(xù)升值，9月25日達(dá)到月內(nèi)高點，1美元兌112.9750日元，較9月初升值1.72%。

第三，瑞士法郎和加拿大元、澳元、新西蘭元對美元升值。瑞士法郎匯率走勢一波三折：9月4日和10日，美元兌瑞士法郎匯率分別達(dá)到0.9746和0.9750的月內(nèi)相對高點，但都未能持久；9月25日，美元兌瑞士法郎匯率收于0.9649，較9月初下跌0.44%。加拿大元與瑞士法郎走勢相似：9月4日，1美元兌1.3189加拿大元成為月內(nèi)高點，此后美元一路貶值，9月25日，美元兌加拿大元收于1比1.2953，較9月初貶值1.08%。澳元和新西蘭元在本月上旬匯率下跌，隨后呈上行態(tài)勢。9月25日，澳元兌美元匯率收于1比0.7250，較9月初上升0.51%；新西蘭元兌美元匯率收于1比0.6651，較9月初上升0.73%。

第四，新興市場貨幣兌美元匯率大多趨升。9月25日，美元兌俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、南非蘭特、墨西哥比索、土耳其里拉、阿根廷比索分別收于66.1594、4.0536、14.3、18.8375、6.13、38.4，較9月初分別下跌2.34%、2.46%、6.57%、2.65%、6.5%、0.96%；美元兌印度盧比則收于1比72.18，較9月初上升0.84%。

9月全球外匯市場格局演變的主要原因

9月匯市格局形成的動因，可從以下兩個維度進(jìn)行分析：一是美元走勢的影響，二是不同貨幣自身基本面因素的影響。

從美元維度看，盡管美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭強勁、美聯(lián)儲持續(xù)加息為美元升值奠定了基礎(chǔ)，但不利于美元匯率走勢的因素也逐漸顯現(xiàn)。

首先，從經(jīng)濟基本面來看，美國經(jīng)濟隱憂逐漸浮現(xiàn)。一是財政因素。美國財政部9月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年8月份美國聯(lián)邦政府財政赤字達(dá)到2140億美元，較去年同期的1077億美元增加近一倍。財政赤字大幅上升引發(fā)外界對美國財政和公共債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。二是貿(mào)易因素。特朗普不斷擴大貿(mào)易摩擦范圍，將對本國乃至全球經(jīng)濟產(chǎn)生不利后果。根據(jù)歐洲央行的最新研究報告，如果美國對所有進(jìn)口商品加征10%的關(guān)稅，其他國家也對其采取對等報復(fù)措施，美國經(jīng)濟增長將會減少兩個百分點，全球GDP也將減少0.75%，全球貿(mào)易則會下滑3%。這也使市場中做空美元匯率的力量增多。

其次，從政治風(fēng)險角度看，美國中期選舉即將進(jìn)行，如果民主黨占據(jù)優(yōu)勢，可能會對特朗普政府的施政形成掣肘，甚至有可能發(fā)起對特朗普的“彈劾”。因此，在中期選舉塵埃落定之前，國內(nèi)政治的不確定性會一直是影響美元走勢的重要因素。

最后，從技術(shù)面來看，美元指數(shù)自今年4月中旬以來持續(xù)走高，使防范和規(guī)避美元回調(diào)風(fēng)險的心理逐漸在投資者中占據(jù)了主導(dǎo)。這也是美元指數(shù)近期上漲乏力的一個重要原因。

從歐元、英鎊、日元等主要貨幣各自的維度看，其或升或貶皆源于自身的基本面態(tài)勢。

歐元方面，其反彈由幾大原因促成。一是歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然有放緩跡象，但仍略好于市場預(yù)期。上半年受出口下降、美歐貿(mào)易關(guān)系緊張、企業(yè)信心有所消退等的影響，市場對歐洲經(jīng)濟乃至歐元信心不足；但美歐達(dá)成自由貿(mào)易意向性協(xié)議，則使貿(mào)易摩擦風(fēng)險大幅下降，再加上德國經(jīng)濟前景被廣泛看好，從而提振了市場對歐元的信心。二是歐洲央行在9月13日舉行議息會議后，雖然決定暫時維持貨幣政策不變，但歐洲央行行長德拉基認(rèn)為歐元區(qū)潛在通脹將出現(xiàn)“相對強勁”回升的表態(tài)，則釋放了歐洲央行很有可能在明年晚些時候加息的信號，從而強化了市場對于歐元匯率未來將會走強的預(yù)期。三是土耳其貨幣金融危機對歐元的沖擊有所下降。土耳其8月中旬爆發(fā)的貨幣金融危機對歐元形成沖擊，而隨著土耳其態(tài)度的軟化，美國對土耳其的制裁或許會很快煙消云散，對歐元的影響也會逐漸弱化。四是歐盟內(nèi)部風(fēng)險暫時趨緩。盡管當(dāng)前英國脫歐談判進(jìn)展緩慢，但對歐元的影響則趨于平緩。此外，意大利財政風(fēng)險暫時可控。意大利與歐盟關(guān)于赤字和政府債務(wù)率的博弈雖仍在繼續(xù)，但市場對意大利將遵守歐盟相關(guān)法律法規(guī)，保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

英鎊方面，盡管英國首相特蕾莎·梅政府推出的脫歐最終方案，即所謂的“契克斯計劃”，在保守黨內(nèi)部和工黨受到質(zhì)疑和批評，但特蕾莎·梅政府對于與歐盟達(dá)成脫歐協(xié)議仍表示樂觀，并排除了二次公投。這對凝聚市場對英鎊的信心起到了積極作用。此外，英國央行在9月13日的議息會議后決定維持貨幣政策不變，并在會議紀(jì)要中指出，若經(jīng)濟增長符合預(yù)期，持續(xù)收緊政策是合適的，但任何加息都將是漸進(jìn)且有限的，也對英鎊也起到了提振作用。

日元方面，日本央行對于未來貨幣政策的態(tài)度，是拖累近期日元匯率的重要因素。9月19日，日本央行在貨幣政策會議中決定維持超寬松貨幣政策不變，把短期利率維持在-0.1%，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。日本央行還表示，將繼續(xù)實行寬松貨幣政策，以盡早達(dá)成2%的通脹目標(biāo)。日本央行的鴿派政策傾向，符合“安倍經(jīng)濟學(xué)”希望日元貶值刺激出口的基本原則。

瑞士法郎方面，瑞士今年經(jīng)濟的強勢增長，土耳其和歐元區(qū)經(jīng)濟下行風(fēng)險的緩解，瑞士央行釋放的加息信號等因素，均推高了瑞士法郎的匯率。加拿大元也是如此。加拿大經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭良好，其央行明確表示今年將繼續(xù)加息，有力地刺激了加拿大元匯率的上升。而澳元和新西蘭元，則受大宗商品價格回暖的提振，匯率也呈上行態(tài)勢。

新興市場貨幣方面，除印度盧比前期匯率一直比較堅挺，本月出現(xiàn)小幅回調(diào)外，其他主要貨幣均出現(xiàn)升值。這其中，除受美元貶值的影響外，主要還有以下幾方面的原因：一是國內(nèi)經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)。比如俄羅斯經(jīng)濟復(fù)蘇步伐在加快，前兩個季度的實際GDP同比增長率分別為1.34%和1.94%。市場認(rèn)為，因克里米亞危機所導(dǎo)致的對俄制裁的邊際效應(yīng)在遞減。二是出口大幅增長。國際油價和大宗商品價格上漲，推動了俄羅斯、巴西、南非等大宗商品出口國出口的持續(xù)擴張。俄羅斯自今年4月以來出口暴增，月均同比增幅超過20%，7月的同比增長更是接近40%。三是地緣政治風(fēng)險得到一定釋放。如土耳其局勢進(jìn)一步緩和，土美即將進(jìn)行談判，被土耳其政府軟禁的美國牧師有可能在下月釋放，推動了土耳其里拉的大幅上揚。四是貨幣政策收緊。比如為穩(wěn)定本幣匯率、遏制通脹，土耳其央行于9月13日宣布，將現(xiàn)有基準(zhǔn)利率從17.75%大幅上調(diào)至24%，加息幅度達(dá)625個基點。

短期來看，美元進(jìn)行弱勢調(diào)整的格局有可能正在形成，從而在一定程度上緩解非美貨幣的貶值壓力。但此次美元回調(diào)更多是技術(shù)性回調(diào)，因為從基本面來看，美元強勢的基礎(chǔ)還比較穩(wěn)固，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭良好，美聯(lián)儲持續(xù)推進(jìn)貨幣政策正常化也使其在下一次危機來臨時有更多的政策空間。因此，美元不會出現(xiàn)大幅貶值。非美貨幣方面，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇以及對央行收緊貨幣政策的預(yù)期，對歐元與英鎊匯率形成支撐，但脫歐問題則成為制約兩種貨幣走勢的關(guān)鍵因素，地緣政治風(fēng)險也會對歐元形成較大的沖擊。日本經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的態(tài)勢基本確立，通縮問題也在逐步好轉(zhuǎn)，日本央行貨幣寬松政策或?qū)㈤L期延續(xù)，日元有望繼續(xù)維持弱勢震蕩。而影響新興市場貨幣匯率走勢的因素較多，因而不排除其未來出現(xiàn)大規(guī)模波動的可能。對此，投資者需保持謹(jǐn)慎。