摘要：文章重點(diǎn)剖析了大額存單重啟對(duì)我國商業(yè)銀行的既有金融產(chǎn)品、負(fù)債成本和內(nèi)部經(jīng)營管理水平的影響，認(rèn)為大額存單對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生一定負(fù)面影響的同時(shí)也為其開拓了巨大的發(fā)展空間，總體來看機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行應(yīng)積極抓住此次契機(jī)，提升自身經(jīng)營管理水平，適應(yīng)市場環(huán)境的變化，深耕細(xì)作從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

關(guān)鍵詞：大額存單；商業(yè)銀行；金融創(chuàng)新

大額可轉(zhuǎn)讓存單是銀行發(fā)行的一種存款憑證，憑證上標(biāo)明票面金額、利率水平、到期日等信息，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取本息，它能夠在市場上流通轉(zhuǎn)讓的。作為一種重要的金融創(chuàng)新工具，大額存單的出現(xiàn)有助于改善商業(yè)銀行經(jīng)營管理，推進(jìn)一國利率市場化進(jìn)程。2013年7月，我國全面開放人民幣貸款利率管制，是銀行資產(chǎn)端的利率市場化改革已基本完成的標(biāo)志，實(shí)現(xiàn)負(fù)債端利率市場化迫在眉睫。在此情況下，2015年5月，我國存款保險(xiǎn)制度開始正式實(shí)施，6月2日，中國人民銀行頒布《大額存單管理暫行辦法》，大額存單產(chǎn)品重新推出，是我國利率市場化進(jìn)程中的重要一躍。

20世紀(jì)60年代，在美國大額存單最早誕生。1961年，第一張10萬美元以上，可在二級(jí)市場上流通的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單由紐約城市國民銀行推出，這是存款方面最早的金融創(chuàng)新。一方面，大額可轉(zhuǎn)讓存單對(duì)提高存款的穩(wěn)定程度頗為有利，從而有助于提高了商業(yè)銀行的競爭力，但同時(shí)它也為商業(yè)銀行經(jīng)營管理帶來了挑戰(zhàn)。本文在總結(jié)了美國和日本大額存單發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)回顧了大額存單在我國的發(fā)展歷程，在此基礎(chǔ)上，重點(diǎn)剖析重啟我國大額存單對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響，并據(jù)此對(duì)商業(yè)銀行提出相關(guān)建議。

一、 文獻(xiàn)綜述

我國大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行推廣一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)和重點(diǎn)，相關(guān)研究也不少?？傮w看，各類文獻(xiàn)主要集中于三個(gè)方面：一是對(duì)我國大額存單發(fā)行的必要性和可行性；二是大額存單發(fā)行對(duì)商業(yè)銀行的影響，三是促進(jìn)我國大額存單發(fā)展的措施。

第一類文獻(xiàn)從我國利率市場化進(jìn)程和同業(yè)存單市場發(fā)展的角度，深入分析了我國大額存單發(fā)行的可行性以及必要性。紀(jì)敏和張翔（2015）從利率市場化的視角對(duì)大額存單重啟加以解讀，重點(diǎn)分析了大額存單發(fā)行和利率市場化進(jìn)程之間相互促進(jìn)的辯證關(guān)系，指出我國大額存單市場發(fā)展條件基本成熟，應(yīng)以重啟大額存單為契機(jī)，進(jìn)一步推進(jìn)我國利率市場化改革。許坤、黃璟宜（2015）提出存款利率市場化是利率市場化的關(guān)鍵，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展不斷深化階段，要充分利用大額存單利率市場定價(jià)形成機(jī)制，突破利率市場化的最后一步。

第二類文獻(xiàn)重點(diǎn)研究了大額存單發(fā)行對(duì)我國商業(yè)銀行產(chǎn)生的影響和沖擊。李運(yùn)（2014）針對(duì)大額存單重啟對(duì)商業(yè)銀行的影響進(jìn)行了全面系統(tǒng)性分析，其認(rèn)為作為利率市場化的重要步驟，大額存單的推出將在負(fù)債結(jié)構(gòu)、融資成本、產(chǎn)品創(chuàng)新、利率定價(jià)、經(jīng)營格局等多方面對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營管理水平提出挑戰(zhàn)，有利于進(jìn)一步促進(jìn)商業(yè)銀行健康良性發(fā)展。宗良和劉娜（2014）將大額存單發(fā)行對(duì)商業(yè)銀行的影響歸納為銀行業(yè)格局變動(dòng)、普通存款分流、提升銀行融資成本、增加流動(dòng)性管理難度等方面，指出商業(yè)銀行應(yīng)積極面對(duì)大額存單這類金融產(chǎn)品創(chuàng)新，采取相應(yīng)措施應(yīng)對(duì)大額存單推廣帶來的挑戰(zhàn)，并搶占市場先機(jī)。以此為基礎(chǔ)，學(xué)者們集思廣益，從不同角度切入，分析大額存單發(fā)行對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生的沖擊。首先，在資產(chǎn)負(fù)債管理方面，黃金老、薛洪言（2015）認(rèn)為大額存單發(fā)行后，銀行經(jīng)營管理策略將有所改變。其在研究過程中重點(diǎn)分析了大額存單的發(fā)行對(duì)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響，提出未來負(fù)債結(jié)構(gòu)主動(dòng)化將成為銀行負(fù)債端業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要趨勢(shì)。其次，在理財(cái)產(chǎn)品方面，姚良（2015）系統(tǒng)研究了大額存單在我國的推出對(duì)銀行理財(cái)市場的影響。其認(rèn)為大額存單的推出有利于促進(jìn)商業(yè)銀行向“大資管”方向邁進(jìn)，改善傳統(tǒng)理財(cái)發(fā)展模式，并且從長期來看，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品與大額存單作為短期投資工具，各有其收益和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，能夠滿足不同投資者的各種風(fēng)險(xiǎn)收益需求；最后，在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，朱長法（2015）提出大額存單的推行有利于提高商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提高其風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，從而助力商業(yè)銀行發(fā)展。

第三類文獻(xiàn)主要考察為我國大額存單市場的健康發(fā)展所提出的相關(guān)建議。葉婷婷、袁沁敔（2012）認(rèn)為發(fā)展我國大額存單應(yīng)依托于銀行間市場的發(fā)展，采取市場化的發(fā)行管理方式。宋宇陽（2015）提出未來發(fā)展中應(yīng)一步步加強(qiáng)大額存單的流動(dòng)性，將其設(shè)計(jì)為可流通有價(jià)證券產(chǎn)品，并注重相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范。

以上研究文獻(xiàn)從不同角度分析了我國大額存單發(fā)展的現(xiàn)狀和前景，其中不難發(fā)現(xiàn)各類研究均傾向于認(rèn)為我國發(fā)展大額存單市場條件已經(jīng)基本成熟且勢(shì)在必行，同時(shí)，大額存單作為促進(jìn)利率市場化改革進(jìn)程中的重要工具，它的發(fā)行將會(huì)對(duì)我國商業(yè)銀行經(jīng)營管理產(chǎn)生重要影響，但總體上來看機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。同時(shí)，上述研究仍存在一些不足有待改進(jìn)：首先，各類文獻(xiàn)在數(shù)據(jù)的系統(tǒng)性梳理方面仍需完善，數(shù)據(jù)支撐略有不足；其次，以上研究在大額存單對(duì)商業(yè)銀行的影響方面有待深入考察和實(shí)際測算，尤其是針對(duì)大額存單對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債成本的提升方面仍需進(jìn)一步探討。本文在上述研究的基礎(chǔ)上加以完善，重點(diǎn)考察了大額存單發(fā)行對(duì)商業(yè)銀行帶來的沖擊作用，從而對(duì)以往文獻(xiàn)提供進(jìn)一步支持。

二、 大額存單在我國的發(fā)展歷程

與西方發(fā)達(dá)國家相比而言，我國大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)起步晚，并且還是一個(gè)曲折發(fā)展的摸索歷程。早在1986年我國就引入了大額存單業(yè)務(wù)，但是由于缺乏安全穩(wěn)定高效的交易環(huán)境，1997年中國人民銀行暫停審批銀行的大額存單發(fā)行申請(qǐng)，大額存單業(yè)務(wù)因而淡出公眾的視野，退出歷史舞臺(tái)。直至2015年，隨著我國利率市場化改革步伐的穩(wěn)步推進(jìn)，中央銀行再次推出大額存單業(yè)務(wù)，使得大額可轉(zhuǎn)讓存單在我國再次得到發(fā)展。

2015年3月31日，國務(wù)院正式頒布《存款保險(xiǎn)條例》并于宣布于5月1日起開始實(shí)施。存款保險(xiǎn)制度的建立為大額存單的再次引入創(chuàng)造了有利條件。2015年6月2日，為了進(jìn)一步推動(dòng)我國利率市場化改革，規(guī)范和促進(jìn)大額存單業(yè)務(wù)的發(fā)展，中國人民銀行制定并發(fā)布了《大額存單管理暫行辦法》，規(guī)定了“我國大額存單的范圍是指由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的記賬式大額存款憑證，是銀行存款類金融產(chǎn)品，面向非金融機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行。因此，我國大額存單具備一般存款的屬性，即受到貸存比的制約，需要繳納法定存款準(zhǔn)備金，并且享受存款保險(xiǎn)制度的保障”。同其他金融產(chǎn)品相比，大額存單主要有以下特征：首先，大額存單的發(fā)行主體是銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)，這一點(diǎn)與同業(yè)存單一致，主要包括政策性銀行、商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)和中國人民銀行認(rèn)可的其他金融機(jī)構(gòu)，初期將在工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、國開行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行等自律機(jī)制核心成員范圍內(nèi)試點(diǎn)推行。其次，它又區(qū)別于同業(yè)存單，大額存單的投資者主要為企業(yè)和個(gè)人，包括保險(xiǎn)公司和社?；穑瑐€(gè)人投資者認(rèn)購的大額存單起點(diǎn)金額不得低于30萬元，機(jī)構(gòu)投資者則不得低于1 000萬元，并且可以基于第三方平臺(tái)可在非金融機(jī)構(gòu)投資者之間流通轉(zhuǎn)讓；再次，大額存單的期限比較豐富，共九個(gè)品種，采用電子化的發(fā)行方式；最后，大額存單浮動(dòng)利率以SHIBOR為基準(zhǔn)，采用市場化定價(jià)的方式，部分突破了存款利率的上限管制。

三、 大額存單發(fā)行對(duì)我國商業(yè)銀行發(fā)展的影響

作為舶來品，我國大額存單的發(fā)行是政府推進(jìn)和市場改革共同作用的產(chǎn)物。同時(shí)在利率市場化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)的過程中，大額存單對(duì)于減緩金融脫媒現(xiàn)象，促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型具有重要作用?？傮w上來看，對(duì)于商業(yè)銀行而言，大額存單的發(fā)行將是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，且機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。

1. 大額存單對(duì)銀行既有金融產(chǎn)品的沖擊。大額可轉(zhuǎn)讓存單的推行將對(duì)現(xiàn)有金融產(chǎn)品造成一定的沖擊。首先，大額存單的推出將對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)，尤其將對(duì)保本型理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生一定沖擊。由于大額存單浮動(dòng)利率以SHIBOR為基準(zhǔn)，具有流動(dòng)性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，利率在一定程度上可能會(huì)低于理財(cái)產(chǎn)品。盡管如此，大額存單仍將吸引一部分投資資金，這主要是因?yàn)橥碡?cái)產(chǎn)品相比，大額存單具有以下主要優(yōu)勢(shì)：首先，期限較為靈活，能夠滿足不同期限的融資需求?？梢钥闯鲢y行理財(cái)產(chǎn)品期限主要以1個(gè)月～3個(gè)月和3個(gè)月～6個(gè)月為主相比之下大額存單發(fā)行期限從一個(gè)月到五年不等，有利于滿足長期資金的需求；其次，大額存單流通便捷，路徑清晰，可流通轉(zhuǎn)讓，可贖回質(zhì)押，二級(jí)流通市場較為發(fā)達(dá)，流動(dòng)性比較充足，相比之下，理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓較為困難，一般只能到期贖回；再次，大額存單可以被存款保險(xiǎn)覆蓋，安全性較強(qiáng)，理財(cái)產(chǎn)品作為表外產(chǎn)品，難以受到存款保險(xiǎn)制度的保護(hù)；最后，大額存單采用電子化的發(fā)行方式，銷售認(rèn)購流程較為簡化，理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購過程較為繁瑣，需要風(fēng)險(xiǎn)揭示和評(píng)估，尤其在當(dāng)前理財(cái)事件不斷的情況下。另一方面，由于理財(cái)產(chǎn)品收益率居高不下，減小了貸款利率的下行空間，大額存單的推行將逐步替代銀行理財(cái)?shù)雀呃守?fù)債產(chǎn)品，為貸款利率下行提供了有利條件，從而有利于降低全社會(huì)的實(shí)際融資成本。

與定期存款相比，大額存單利率定價(jià)參考SHIBOR，因而大概率高于同期限定期存款。同普通定期存款相比，大額存單作為標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，面額一般較大，而普通存款金額由存款人決定，金額具有不確定性；其次，大額存款可在二級(jí)市場交易，流動(dòng)性較強(qiáng)，定期存款只能到期支取，否則將會(huì)遭受罰息。對(duì)于個(gè)人和企業(yè)而言，大額存單為其提供較高收益率和較高流動(dòng)性的同時(shí)，也提供了提前支取的自動(dòng)性，因此相較于定期存款，大額存單將產(chǎn)生一定的替代作用。

2. 大額存單將溫和提升銀行存款負(fù)債成本。作為一種市場化的金融產(chǎn)品，大額存單定價(jià)在很大程度上由市場決定，由此對(duì)銀行負(fù)債成本可能產(chǎn)生一定的影響。但是可能的現(xiàn)實(shí)情況是，由于大額存單尚在發(fā)展初期以及運(yùn)作機(jī)理具有一定的特殊性，對(duì)銀行負(fù)債成本的助推作用并不明顯，對(duì)銀行息差的大幅度壓縮亦并不絕對(duì)。因此，大額存單的發(fā)行不必然會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)利率價(jià)格的接連攀升，其對(duì)銀行負(fù)債成本的影響較為有限。

3. 大額存單對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營管理的影響。銀行經(jīng)營管理理念經(jīng)歷了三個(gè)階段，從一開始的資產(chǎn)管理理論；到后來的負(fù)債管理理論以及現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論。在這個(gè)理論衍化過程中，銀行負(fù)債管理工具和手段創(chuàng)新層出不窮，業(yè)務(wù)核心也不再單純圍繞存款展開，這對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理水平的提升將產(chǎn)生一定影響。

首先，從負(fù)債管理角度來看，隨著大額存單的不斷發(fā)展，銀行主動(dòng)負(fù)債工具增加，這有利于促進(jìn)銀行從被動(dòng)負(fù)債管理過渡到主動(dòng)負(fù)債管理模式。一直以來，存款成為了我國銀行最為主要的資金來源，形成了以存款為主的被動(dòng)負(fù)債管理格局。由于普通存款占比高，資金成本偏低，開拓了較大資產(chǎn)空間，使得過去一段時(shí)間內(nèi)商業(yè)銀行大量高息攬儲(chǔ)且愈演愈烈。然而，低利率的存款對(duì)于投資者而言則屬于低收益的資產(chǎn)，近些年來，隨著大量理財(cái)產(chǎn)品的催生，金融脫媒現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，越來越多的投資者傾向于將資金配置于高收益資產(chǎn)，造成了銀行攬儲(chǔ)困難加大。在此背景下，大額存單的推行可以使得銀行發(fā)揮出主動(dòng)負(fù)債的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榇箢~存單有利于拓寬商業(yè)銀行的資金來源。相較于其他負(fù)債形式，大額存單的推行賦予了商業(yè)銀行更大的靈活性、主動(dòng)性和穩(wěn)定性，對(duì)改變目前“存款立行”的尷尬局面具有一定的積極作用，受到存貸比約束形成的“以存定貸、以存定債”的管理思路也將隨之改變。

其次，從資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)角度來看，大額存單為解決銀行業(yè)普遍面臨的期限錯(cuò)配問題提供了新思路。大額存單的期限安排較為靈活，從1個(gè)月到5年不等9個(gè)期限品種，有助于增加商業(yè)銀行負(fù)債的平均期限，改善“短借長貸”的期限錯(cuò)配問題。同時(shí)，大額存單的發(fā)行程序較為簡單，評(píng)級(jí)過程并不繁瑣，商業(yè)銀行可根據(jù)自身的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)決定擬發(fā)行的產(chǎn)品品種，從而使不同期限的資金結(jié)構(gòu)更為合理，與資產(chǎn)端的分布相匹配。因此，大額存單的推行可以快速實(shí)現(xiàn)貸款融資，當(dāng)銀行資產(chǎn)和負(fù)債的利率敏感性出現(xiàn)錯(cuò)配時(shí)，起到限制其利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的作用。

最后，大額存單的發(fā)行為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的流動(dòng)性管理提供了新的可供使用的工具。由于大額存單發(fā)行手續(xù)便捷、單次吸收資金規(guī)模較大，銀行可自由決定發(fā)行節(jié)奏，大大有助于改善商業(yè)銀行流動(dòng)性管理水平。

除上述內(nèi)容外，大額存單的發(fā)行也將加劇銀行經(jīng)營格局的分化。一方面，大額存單業(yè)務(wù)將促進(jìn)銀行業(yè)差異化服務(wù)定位，大型銀行和中小銀行分化更為明顯，定位愈加清晰，現(xiàn)有銀行間并購重組現(xiàn)象可能出現(xiàn)；另一方面，大額存單作為利率市場化的常規(guī)步驟，未來定價(jià)機(jī)制也將向市場化方向靠攏，有利于進(jìn)一步疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制，完善新的基準(zhǔn)利率框架，同時(shí)也將進(jìn)一步推動(dòng)大額存款成為可流通、可報(bào)價(jià)的金融資產(chǎn)，使得傳統(tǒng)存款向標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。在多元化的金融產(chǎn)品相繼迸發(fā)的情況下，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)對(duì)增強(qiáng)商業(yè)銀行核心競爭力具有至關(guān)重要的意義。不可避免的是，在此過程中，具有綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)且更能適應(yīng)市場化競爭模式的全國性大中型銀行具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于中小銀行而言，面對(duì)市場化浪潮的沖擊，及時(shí)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，搶占競爭先機(jī)才能在市場競爭中獲勝。

四、 結(jié)語

大額存單重啟是我國改革金融市場體系的又一重要舉措，總體來看大額存單重啟對(duì)我國商業(yè)銀行的負(fù)面影響有限，相反其在推動(dòng)商業(yè)銀行改善經(jīng)營管理，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面將發(fā)揮積極作用。

面對(duì)大額存單帶來的市場機(jī)遇和沖擊，商業(yè)銀行應(yīng)積極轉(zhuǎn)變自身資產(chǎn)負(fù)債管理理念，適應(yīng)市場環(huán)境變化，增強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債的意識(shí)，提升負(fù)債管理能力；同時(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，構(gòu)建科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型和定價(jià)機(jī)制，加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，按照審慎經(jīng)營的原則完善內(nèi)部控制機(jī)制和價(jià)格管理制度。

在大額存單產(chǎn)品發(fā)行方面，商業(yè)銀行應(yīng)做好發(fā)行環(huán)境的評(píng)估，加強(qiáng)前瞻性管理，制定合理的發(fā)行計(jì)劃；其次，提升大額存單的流動(dòng)性管理水平，科學(xué)把握大額存單發(fā)行總量和結(jié)構(gòu)，從自身資產(chǎn)負(fù)債實(shí)際情況出發(fā)，改善資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題，同時(shí)避免過分依賴大額存單的流動(dòng)性；最后，積極進(jìn)行與大額存單有關(guān)的產(chǎn)品創(chuàng)新，為客戶提供豐富的資產(chǎn)管理工具。

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作者簡介：喻畫恒（1989-），女，漢族，四川省合江縣人，中國社會(huì)科學(xué)院研究生院博士生，研究方向?yàn)樨泿爬碚撆c貨幣政策。

收稿日期：2018-08-12。