何海鋒

在經(jīng)濟轉型升級的背景下，企業(yè)，特別是小微企業(yè)的融資需求愈發(fā)多元，供應鏈金融也面臨著相應的轉型升級。第四次零售革命方興未艾，以信息流、物流、資金流為基礎的供應鏈不斷拓展邊界，供應鏈金融模式和產(chǎn)品也不斷創(chuàng)新。2017年10月國務院辦公廳印發(fā)的《關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》就明確指出，隨著信息技術的發(fā)展，供應鏈已發(fā)展到與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)深度融合的智慧供應鏈新階段。2018年9月21日，商務部發(fā)布了《關于全國供應鏈創(chuàng)新與應用試點城市和企業(yè)評審結果的公示》，從名單來看，場景創(chuàng)新和科技應用是試點城市和企業(yè)最大的亮點。

所謂智慧供應鏈金融，指的是基于大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術新興互聯(lián)網(wǎng)技術開展的供應鏈金融業(yè)務。相比傳統(tǒng)金融模式，智慧供應鏈金融的基礎是真實的交易場景，是閉環(huán)的交易流程，是明確的資金流向，以及實力強大的核心企業(yè)，所以風險更加可控。在供給側改革、動能轉換、服務實體經(jīng)濟的政策導向下，智慧供應鏈金融迎來了發(fā)展新階段，而新興互聯(lián)網(wǎng)技術與供應鏈金融的結合則創(chuàng)造了更大的空間。那么，當前如火如荼的供應鏈金融在模式上都有什么樣的創(chuàng)新，這些創(chuàng)新是否突破了傳統(tǒng)供應鏈金融的業(yè)務結構和法律框架，驅(qū)動這些創(chuàng)新的引擎是什么，智慧供應鏈金融的前景又將如何？

供應鏈金融的模式創(chuàng)新

早在2014年，深圳市互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會秘書長曾光就提出了互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融的十大模式：一是傳統(tǒng)商業(yè)銀行基于互聯(lián)網(wǎng)轉型推出的在線供應鏈金融模式;二是基于電商平臺的供應鏈金融模式;三是基于第三方支付公司的供應鏈金融模式;四是基數(shù)據(jù)IT服務提供商的供應鏈金融模式;五是基于大數(shù)據(jù)預測信用風險的供應鏈金融模式;六是基于第三方協(xié)同平臺的供應鏈金融模式;七是基于物流倉儲的供應鏈金融模式;八是基于ERP系統(tǒng)的供應鏈金融模式;九是基于電子交易平臺和電子交易市場的供應鏈金融模式;十是基于在線產(chǎn)業(yè)帶的供應鏈金融模式。

這十大模式，是根據(jù)供應鏈金融業(yè)務中的核心企業(yè)做出的分類，基本涵蓋了主流的供應鏈金融模式。彼時，互聯(lián)網(wǎng)金融正大行其道，互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融在特征上也主要是利用互聯(lián)網(wǎng)作為渠道，以起到提高效率、節(jié)約成本的作用。

除以上模式外，在金融科技的發(fā)展推動下，供應鏈金融的模式也在不斷創(chuàng)新，最典型的是基于P2P平臺的供應鏈金融模式。早在2014年，不少P2P網(wǎng)貸平臺都已涉足供應鏈金融，這些P2P平臺圍繞核心企業(yè)提供金融服務，根據(jù)核心企業(yè)供應量、上下游企業(yè)的資金需求和信用狀況提供相應的融資服務。在具體形式上，基于P2P平臺的供應鏈金融主要包括五種類型：一是P2P平臺通過與核心企業(yè)合作開展供應鏈金融服務;二是大宗商品服務商自建P2P開展供應鏈金融服務;三是核心企業(yè)出資成立P2P平臺;四是由其他機構發(fā)起成立的供應鏈金融服務;五是P2P公司與保理、小貸公司合作的應鏈金融服務。

P2P是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融興起的一類覆蓋面更廣的金融服務。P2P嵌入供應鏈金融，一方面拓展了P2P的資產(chǎn)端，另一方面為供應鏈金融服務提供了資金來源，實現(xiàn)了雙贏。從業(yè)務模式上來說，P2P介入供應鏈金融業(yè)務，起到的主要是資方的角色，無論是自建P2 P，還是外部的P2P，都是如此。

從目前的發(fā)展趨勢來看，成熟的供應鏈金融服務都已不能用單一的模式去概括，而是在創(chuàng)新的基礎上成為綜合性的企業(yè)金融服務平臺。與傳統(tǒng)的供應鏈金融和上一階段的互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融相比，現(xiàn)階段的綜合企業(yè)金融服務平臺主要有幾個特點。首先，在企業(yè)服務的范圍上有了很大拓展，縱向滲透到供應鏈金融的上下游末端，橫向則擴展到企業(yè)融資、投資、資金流通和風險控制等所有的金融需求。第二，數(shù)據(jù)和技術的結合更加充分，呈現(xiàn)出智慧化的趨勢。不斷提升的數(shù)據(jù)開發(fā)和計算能力，特別是區(qū)塊鏈和人工智能技術的運用，為解決供應鏈金融的核心問題——風控創(chuàng)造更好的條件，結果也更加可靠。第三，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，供應鏈金融也突破地理限制，不僅從營業(yè)網(wǎng)點解放出來，而且從任何地理位置解放出來，成為隨時隨地、觸手可及的服務。第四，供應鏈金融在不斷進行渠道下沉，使得服務對象不斷擴展，更多小微企業(yè)能夠享受供應鏈金融服務，擺脫傳統(tǒng)金融的桎梏。

智慧供應鏈金融的內(nèi)核

供應鏈金融的模式創(chuàng)新層出不窮并正在向智慧供應鏈金融不斷演進。然而，即使是智慧供應鏈金融，也沒有突破已有的供應鏈金融模式，仍然是在應收類、預付類和存貨類供應鏈金融業(yè)務結構和法律框架內(nèi)的創(chuàng)新。應收類供應鏈金融主要目的在于幫助上游企業(yè)盤活資金;預付類供應鏈金融則幫助下游企業(yè)擴大了擴大采購能力;現(xiàn)貨質(zhì)押則是更直接地以存貨換取現(xiàn)金。與傳統(tǒng)的供應鏈金融相比，互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融的突破主要是在利用互聯(lián)網(wǎng)技術更好解決物流、信息流和資金流的管理和控制，在提高效率的同時，保證數(shù)據(jù)的安全和準確，從而實現(xiàn)風險控制，減少對融資主體本身信用和擔保物的依賴。金融科技企業(yè)有了數(shù)據(jù)沉淀之后，可以進行信用評級，風險管理，從而把擔保性的融資變成可靠的信用性融資。因此，智慧供應鏈金融的內(nèi)核是產(chǎn)業(yè)升級和技術驅(qū)動下基于數(shù)據(jù)的風控升級，是從傳統(tǒng)的物的擔保到數(shù)據(jù)驅(qū)動的轉型。

目前智慧供應鏈金融的風控體系主要有三種類型：一是以電子商務平臺為核心的風控體系;二是以銀行為核心的風控體系;三是以物流企業(yè)為核心的風控體系。

以電子商務平臺為核心的風控體系

以電子商務平臺為核心的風控體系的典型代表是京東金融。京東供應鏈金融的風控體系采用動態(tài)風控和動態(tài)授信策略，為客戶提供全貿(mào)易流程的資金支持，實現(xiàn)可融資額度實時更新和管理?；诠溸\營過程中呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)特征，將風控點布局到貿(mào)易狀態(tài)中的每次流轉環(huán)節(jié)，將風控下沉到每一筆應收賬款。同時，京東金融投資了ZestFinance、聚合數(shù)據(jù)、數(shù)庫等多個數(shù)據(jù)公司，具備了獲取各種不同維度數(shù)據(jù)源的能力。在風險管理方面，京東金融更加專注做風控，而不是用收益覆蓋風險那套思維去做業(yè)務，沒有一筆貸款通過人工審批，也不允許產(chǎn)品不合理高定價。

以銀行為核心的風控體系

以招商銀行為例，根據(jù)該行披露的公開資料，招行智慧供應鏈金融2.0重點創(chuàng)新和推廣“核心企業(yè)增信”和“平臺供應鏈”兩種業(yè)務和風險管理模式?！昂诵钠髽I(yè)增信”模式指核心企業(yè)通過付款代理、鎖定回款、回購和風險共擔等形式，與銀行一同控制風險，成為供應鏈實質(zhì)風險的承擔者，如創(chuàng)新的付款保理（付款代理）、買方保理（反向保理）就是此類模式?！捌脚_供應鏈”主要針對電商、數(shù)據(jù)提供商和核心企業(yè)垂直供應鏈平臺，以銀企直連、數(shù)據(jù)對接、電子化全流程管理為基礎，推行全新“數(shù)據(jù)質(zhì)押”的全新風控模型?！皵?shù)據(jù)質(zhì)押”強調(diào)的是針對實時發(fā)生和電子化對接的供應鏈數(shù)據(jù)信息，對訂單、發(fā)貨、應收、付款等供應鏈環(huán)節(jié)和貸前、中、后流程做線上化和精細化的風險管理。招行的阿里巴巴“誠易?！本褪谴硇皂椖?，目前該業(yè)務筆數(shù)超過10萬筆，不良墊付僅3筆，不到萬分之三。“數(shù)據(jù)質(zhì)押”是供應鏈金融與互聯(lián)網(wǎng)金融風險管理融合創(chuàng)新的最重要趨勢之一。

以物流企業(yè)為核心的風控體系

物流企業(yè)涉足供應鏈金融最初的模式比較簡單，主要模式是物流企業(yè)為經(jīng)銷商代付貨款，貨到后經(jīng)銷商向物流企業(yè)結算貨款。物流企業(yè)供應鏈金融功能的風控核心在于物流企業(yè)對物的控制權。以怡亞通為例，旗下的宇商金融在風控方面主要有以下創(chuàng)新：首先，在“1+N”（核心企業(yè)+下游客戶）的基礎上加入“L”（物流金融），保證貿(mào)易的真實性，用物流連接兩頭，從進到出控制資金流，風險真正可控，不單依靠核心企業(yè)擔保，貸前貸后管理更為便捷。其次，產(chǎn)品寬度創(chuàng)新至“線下+線上”。終端不但包括各種傳統(tǒng)意義上的上下游企業(yè)，還包括終端門店，各種跨境電商、細分行業(yè)電商等，金融產(chǎn)品不再止于單一的線下或線上，而是將二者有機結合，整個鏈條數(shù)據(jù)充分利用同時滿足各種場景下的貸款需求。第三，將供應鏈金融從B端延伸到C端去，形成“B2B2C”，整個服務鏈條更完善。傳統(tǒng)供應鏈金融多只解決B端客戶的經(jīng)營周轉資金需求，其實產(chǎn)品銷售出去才能盡快回款。宇商金融將消費金融也加入整個供應鏈金融的生態(tài)圈內(nèi)，更多地幫助B端客戶去營銷C端，盡快促成資金的回流，業(yè)務風險更加可控，打造一個供應鏈金融的“閉環(huán)”生態(tài)圈。

智慧供應鏈金融的前景

由于智慧供應鏈金融在模式上的創(chuàng)新，并沒有突破傳統(tǒng)供應鏈金融的業(yè)務結構和法律框架，而是在產(chǎn)業(yè)升級和技術驅(qū)動下的基于數(shù)據(jù)的風控升級，是政策創(chuàng)新、金融創(chuàng)新和技術創(chuàng)新共同作用的結果。因此，政策、資金、風控（或者數(shù)據(jù)）三者將是智慧供應鏈金融進一步發(fā)展的三大引擎。

政策持續(xù)出臺為智慧供應鏈體系建設護航。2017年5月，人民銀行、工業(yè)和信息化部會同財政部、商務部、國資委、銀監(jiān)會、外匯局聯(lián)合印發(fā)了《小微企業(yè)應收賬款融資專項行動工作方案（2017～2019年）》，指出應收賬款是小微企業(yè)重要的流動資產(chǎn);發(fā)展應收賬款融資，對于有效盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，提高小微企業(yè)融資效率具有重要意義;要通過開展小微企業(yè)應收賬款融資專項行動，不斷豐富企業(yè)融資渠道，穩(wěn)步擴大應收賬款融資規(guī)模，進一步優(yōu)化企業(yè)商業(yè)信用環(huán)境，促進金融與實體經(jīng)濟良性互動發(fā)展。2017年10月，國務院辦公廳印發(fā)《關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》（以下簡稱《意見》）?！兑庖姟分忻鞔_強調(diào)，推動供應鏈金融服務實體經(jīng)濟，鼓勵商業(yè)銀行、供應鏈核心企業(yè)等建立供應鏈金融服務平臺，為供應鏈上下游中小微企業(yè)提供高效便捷的融資渠道?！兑庖姟诽岢觯?020年，要形成一批適合我國國情的供應鏈發(fā)展新技術和新模式，基本形成覆蓋我國重點產(chǎn)業(yè)的智慧供應鏈體系;供應鏈在促進降本增效、供需匹配和產(chǎn)業(yè)升級中的作用顯著增強，成為供給側結構性改革的重要支撐;培育100家左右的全球供應鏈領先企業(yè)，重點產(chǎn)業(yè)的供應鏈競爭力進入世界前列，中國成為全球供應鏈創(chuàng)新與應用的重要中心。這些政策的相繼出臺，為供應鏈金融創(chuàng)新發(fā)展提供了制度保障，也為企業(yè)金融服務的進一步拓寬建立了基礎。

供應鏈金融資產(chǎn)支持證券等新融資工具拓寬智慧供應鏈金融資金來源。供應鏈金融資產(chǎn)支持證券是以核心企業(yè)上下游交易為基礎，以未來穩(wěn)定現(xiàn)金流收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式。2018年3月2日，小米公司供應鏈金融資產(chǎn)支持證券100億元儲架發(fā)行取得上海證券交易所無異議函，成為國內(nèi)首單支持新經(jīng)濟制造業(yè)供應鏈金融的資產(chǎn)支持證券。3月16日，德邦螞蟻供應鏈金融應收賬款ABS，20億元發(fā)行獲批，為全國首單互聯(lián)網(wǎng)電商供應鏈金融ABS。3月19日，中信證券—滴滴資產(chǎn)支持專項計劃取得上海證券交易所無異議函，總發(fā)行金額為100億元，首期擬發(fā)行規(guī)模3億元，募集資金將用于合作伙伴購置新車，進而擴大滴滴平臺的運力，帶動交通出行生態(tài)鏈企業(yè)發(fā)展。截至2018年10月，深交所已累計發(fā)行新經(jīng)濟企業(yè)供應鏈金融ABS累計融資超過1200億元。此外，商業(yè)銀行，融資租賃公司、商業(yè)保理公司、小貸公司、擔保公司和P2P平臺也將立足于自身的業(yè)務模式和融資環(huán)境拓寬供智慧應鏈金融的融資渠道。

技術發(fā)展將進一步提升智慧供應鏈金融的數(shù)據(jù)質(zhì)量。隨著產(chǎn)業(yè)鏈條互聯(lián)網(wǎng)化、信息化程度的進一步提升，企業(yè)之間的關系將更加緊密，產(chǎn)業(yè)鏈條間的企業(yè)將形成有機的生態(tài)圈。人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等技術的運用，將數(shù)據(jù)來源將不斷延伸，從核心企業(yè)拓展到物流公司、電商平臺和ERP廠商以及上下游企業(yè)，甚至終端用戶，數(shù)據(jù)質(zhì)量也將逐步改善。這為供應鏈金融的高質(zhì)量發(fā)展提供了基礎條件。2018年5月，商務部下發(fā)《關于開展2018年流通領域現(xiàn)代供應鏈體系建設的通知》，提出要“推動大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、人工智能等技術與供應鏈融合，發(fā)展具有供應鏈協(xié)同效應的公共型平臺，支持上下游用戶的生產(chǎn)、采購、倉儲、運輸、銷售等管理系統(tǒng)相對接，平臺與平臺之間相對接，實現(xiàn)相關方單元化的信息數(shù)據(jù)正向可追蹤、逆向可溯源、橫向可對比，發(fā)揮供應鏈對優(yōu)化生產(chǎn)、加快周轉、精準銷售、品質(zhì)控制、決策管理等作用。”以區(qū)塊鏈技術為例，富士康集團旗下金融服務平臺子公司富金通已攜手點融網(wǎng)共同宣布，雙方合作將區(qū)塊鏈的技術導入供應鏈金融服務平臺，瞄準電子、汽車、服裝業(yè)等三大領域的中小企業(yè)服務。京東金融則宣布推出了基于區(qū)塊鏈技術的資產(chǎn)云工廠底層資產(chǎn)管理系統(tǒng)，該技術已幫助京東消費供應鏈金融服務公司落地到京東金融的資產(chǎn)云工廠業(yè)務中，申請、審批、放款等都將通過區(qū)塊鏈完成。

小結

從興起背景來看，供應鏈金融是中小微企業(yè)融資需求的產(chǎn)物;智慧供應鏈金融則是政策創(chuàng)新、金融創(chuàng)新和技術創(chuàng)新共同作用的結果。因此，從目前的情況看，隨著供應鏈體系建設政策的出臺和落實，供應鏈金融資產(chǎn)支持證券等新融資工具不斷拓寬供應鏈金融資金來源，技術發(fā)展進一步提升供應鏈金融數(shù)據(jù)質(zhì)量，智慧供應鏈金融的發(fā)展前景將繼續(xù)看好。

（作者單位：京東金融研究院）?