摘要：隨著中美貿(mào)易摩擦的愈演愈烈，中美兩方的經(jīng)濟環(huán)境都受到了一定影響。不可避免的是，在中美貿(mào)易摩擦背景下，中國企業(yè)赴美并購也遇到了一些困難。本文總結(jié)了中美貿(mào)易摩擦給中國企業(yè)赴美并購帶來了戰(zhàn)略決策、政治、法律、文化四個方面的風險，提出了在中美貿(mào)易摩擦背景下，中國企業(yè)赴美并購應對風險的一系列措施。

關(guān)鍵詞：中美貿(mào)易摩擦;并購完成率;跨國并購

自我國政府提出“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略和推行“一帶一路”建設后，許多中國企業(yè)緊抓時代機遇，積極實行國際化戰(zhàn)略。與此同時，中國企業(yè)跨國并購的總量呈上升趨勢，越來越多的中國企業(yè)選擇跨國并購的對外投資方式來實現(xiàn)獲得關(guān)鍵能力及資產(chǎn)、快速進入市場、優(yōu)化業(yè)務組合、擴大市場份額等目的，從而提高企業(yè)核心競爭力，力求實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

近年來，中國企業(yè)赴美并購數(shù)量逐年增加，而美國則將中國企業(yè)的在美投資并購視作威脅國家安全、“竊取”重要技術(shù)的手段。2018年，美方加征關(guān)稅的行為將中美貿(mào)易摩擦正式升級為貿(mào)易戰(zhàn)，并準備改革擴權(quán)美國外國投資委員會（CFIUS）來試圖阻止中國企業(yè)并購美國科技企業(yè)等涉及其“國家安全”的企業(yè)。此外，中美貿(mào)易摩擦給中美雙方的宏觀經(jīng)濟環(huán)境帶來了很多方面的影響，包括國際收支、行業(yè)發(fā)展、金融風險、人民幣匯率等。因而，中美貿(mào)易摩擦在政治不確定性、法律監(jiān)管、文化差異等方面也給中國企業(yè)的赴美并購帶來了諸多風險。

一、中美貿(mào)易摩擦對中國企業(yè)跨國并購的影響

（一）戰(zhàn)略決策風險

目前來看，研究貿(mào)易摩擦與對外直接投資關(guān)系的學者較多，而鮮有學者研究貿(mào)易摩擦對跨國并購的影響。以往的研究表明，當貿(mào)易摩擦加劇時，許多原本出口的企業(yè)為了減少貿(mào)易摩擦的負面影響而選擇對外投資。Culem（1988）研究發(fā)現(xiàn)影響美國對歐共體進行直接投資的重要原因之一是關(guān)稅壁壘。杜凱、周勤（2010）則認為反傾銷和關(guān)稅措施誘發(fā)了中國企業(yè)的對外直接投資行為。因而，中美貿(mào)易摩擦中設定的關(guān)稅壁壘極有可能促使越來越多的中國企業(yè)采取跨國并購的方式來規(guī)避關(guān)稅壁壘、降低貿(mào)易成本。此時，中國企業(yè)赴美并購有相當一部分非完全出于戰(zhàn)略需要，而是一種希望以跨國并購規(guī)避關(guān)稅壁壘、降低成本的投機行為，出于機會主義心理的行為則很容易出現(xiàn)投資戰(zhàn)略決策的重大失誤。而投資具有不可逆轉(zhuǎn)性，一旦投資決策失誤，必然帶來損失，且存在退出障礙。

（二）政治風險

在中美貿(mào)易摩擦背景下，對中國企業(yè)赴美并購影響最為直接的因素為政治風險因素，且難以估計其帶來的風險。政治風險因素主要體現(xiàn)在：（1）美國的貿(mào)易保護主義與戒備心理。美國以反壟斷、國家安全等名義對中國企業(yè)的并購行為（尤其是國有身份的企業(yè)）設置各種審查、批準程序，其根本目的是為了嚴密控制各種核心資源、技術(shù)，極大程度地降低了中國企業(yè)赴美并購的成功率。（2）近期國家的外匯管制越來越嚴，限制對外投資。例如國家外匯管理局要求資本項下500萬美元或以上資金的匯出報外管局審批，并加大對大型海外并購交易的外匯審查。短期來看，資本管制可能會減緩跨國并購的增速。

（三）法律風險

2018年，在中美貿(mào)易戰(zhàn)中，為了限制中國企業(yè)的投資，美國一方準備進一步改革擴權(quán)美國外國投資委員會（CFIUS）來試圖阻止中國企業(yè)并購美國科技企業(yè)等涉及“國家安全”的企業(yè)。例如中海油并購美國優(yōu)尼科多案、中國西色國際投資有限公司收購美國優(yōu)金公司等多個收購案失敗，其最核心原因就在于美國外資并購國家安全審查制度審查標準、規(guī)范等較為模糊、難以把控;美國公司法中的并購規(guī)則和公司治理規(guī)則與中國本土法律有較大差異，這就使得中國企業(yè)赴美并購似乎障礙重重。

（四）文化差異風險

因為跨國并購中的并購雙方具有不同的國家和社會文化背景，所以在跨國并購中存在雙重文化差異，即國家文化差異與企業(yè)文化差異。文化不僅影響著人們的價值觀、行為和情感， 同時也會體現(xiàn)在企業(yè)管理模式、組織結(jié)構(gòu)、價值觀念、員工素質(zhì)等方面。然而中美貿(mào)易摩擦在一定程度上進一步拉大兩國的文化距離，這給中國企業(yè)赴美并購后的文化整合、資源整合帶來阻礙。文化整合在實現(xiàn)并購后的協(xié)同效應中起著極為重要的作用，國際并購聯(lián)盟的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，中國企業(yè)海外并購失敗案例中大部分都是由于不良的文化整合造成的。

二、中美貿(mào)易摩擦背景下中國企業(yè)赴美并購的風險應對

（一）做好盡職調(diào)查，謹慎戰(zhàn)略決策

在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系復雜、國際經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定的形勢下，中國企業(yè)應在赴美并購之前對并購有關(guān)事項進行充分的盡職調(diào)查，從而發(fā)現(xiàn)目標企業(yè)內(nèi)在價值、潛在風險、為今后的設計方案做準備。對目標公司的財務狀況包括盈利能力、償債能力、資金分散程度、運營能力、股權(quán)性質(zhì)等多個方面進行充分了解。在中美貿(mào)易摩擦的背景下能夠認清宏觀形勢，并考慮并購成本以及并購未來的協(xié)同效應，不因關(guān)稅壁壘、貿(mào)易壁壘而存在投機心理，為了降低貿(mào)易成本而盲目地進行并購。

（二）認清政治形勢，組建戰(zhàn)略聯(lián)盟

因中國與美國存在較大制度差異且美國較為強烈的貿(mào)易保護主義，中國企業(yè)在赴美并購時盡量降低作為并購方的國有企業(yè)成分，參照其他成功的并購案例，與有規(guī)模、實力的企業(yè)組建國際并購戰(zhàn)略聯(lián)盟，共同完成并購。中國企業(yè)在赴美并購時盡量避開美國外國投資委員會（CFIUS）重點關(guān)注的領域，如可能影響美國國家安全的關(guān)鍵技術(shù)和關(guān)鍵基礎設施領域、敏感交易領域等。

（三）熟悉東道國法律，加強與多方溝通

在赴美并購前，中國企業(yè)應對美國關(guān)于外資并購相關(guān)法律法規(guī)進行充分的學習，主動與美國外國投資委員會（CFIUS）溝通，咨詢并購通過審查的可能性;在并購的過程中，應深入了解美國的國家安全審查制度，做到對審批流程的熟悉;在并購出現(xiàn)問題時，與目標公司多溝通交流，在審查出現(xiàn)問題時積極向美國外國投資委員會（CFIUS）了解其想法以及交易是否觸及國家安全的敏感問題，根據(jù)其反饋調(diào)整并購策略，消除美國外國投資委員會（CFIUS）對于中國企業(yè)赴美并購威脅美國國家安全方面的擔憂，降低并購交易因法律問題而被否決的風險。

（四）做好文化整合，促進協(xié)同發(fā)展

首先，尊重和加強雙方企業(yè)文化的認同感，尋找雙方核心價值觀上的兼容性。并購團隊應通過實地考察和調(diào)研等方式對被并購美國企業(yè)的文化充分了解，在并購過程中承諾認同和尊重被并購美國企業(yè)的文化。其次，建立共同發(fā)展戰(zhàn)略，促進企業(yè)協(xié)同發(fā)展。只有符合雙方共同利益的發(fā)展戰(zhàn)略才能使并購后的企業(yè)得到更好的發(fā)展前景。在本企業(yè)戰(zhàn)略目標的基礎上構(gòu)建新的發(fā)展戰(zhàn)略，使目標企業(yè)原有資源服從投資公司的總體戰(zhàn)略，使并購雙方之間形成一個相互關(guān)聯(lián)、互相配合的戰(zhàn)略體系，進一步實現(xiàn)戰(zhàn)略上的協(xié)同效應。

三、結(jié)束語

中美貿(mào)易摩擦都已給中美兩方的經(jīng)濟帶來長期深遠的影響，因而中國企業(yè)赴美并購時需要高度警惕中美貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的各方面負面影響。針對以上風險，一方面，中國企業(yè)應該做好戰(zhàn)略決策，選準目標企業(yè)。并購前要識別其中可能產(chǎn)生的風險，通過主動、有效的溝通及時處理并購過程中的問題，并購后做好文化整合工作，提高赴美并購的成功率，實現(xiàn)協(xié)同效應。另一方面，中國企業(yè)也可將視野放向歐洲、大洋洲等國家和地區(qū)的企業(yè)，努力將并購的失敗率降到最低。

參考文獻：

[1]德勤.《中國企業(yè)海外并購及并購后整合現(xiàn)狀調(diào)查》，2017.

[2]王賓容.中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化對中國經(jīng)濟的影響分析[J].人民論壇·學術(shù)前沿，2018（16）：40-51.

[3]孫文莉，謝丹，李莉文.宏觀風險對中國企業(yè)海外并購成功率的影響研究[J].經(jīng)濟學動態(tài)，2016（11）：79-89.

[4]葉望舒.論美國外資并購中的國家安全審查——以中國企業(yè)在美并購法律風險防范為視角[D].北京：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學，2013.

[5]曹清峰，李宏，董朋飛.關(guān)稅壁壘降低了中國企業(yè)海外并購成功率嗎[J].世界經(jīng)濟與政治論壇，2019（02）：129-148.

[6]陳漢明，徐佳銘.跨國并購中的企業(yè)文化整合對企業(yè)協(xié)同價值影響的研究[J].中國科技縱橫，2019（04）：249-250.

作者簡介：

蔣瑤，女，江蘇南通人，17級在讀本科生，研究方向：財務管理。