方建國 林凡力

摘要：基于經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排三個視角，構(gòu)建綠色金融與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展之間關(guān)系的理論分析框架，并利用中國30個省際面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析。研究發(fā)現(xiàn)，無論是從全國總體上還是分三大地區(qū)來看，綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)和節(jié)能減排效應(yīng)均為正，即綠色金融的發(fā)展通過促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級以及通過節(jié)能減排引導(dǎo)低碳經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。為此，應(yīng)采取積極培育綠色金融實力、大力推動?xùn)|部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型升級、以碳金融助推東部地區(qū)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等對策來促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：綠色金融；經(jīng)濟(jì)增長；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；節(jié)能減排；低碳經(jīng)濟(jì)

中圖分類號：F832

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16735595（2019）01001407

自改革開放至今，中國經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成就，2012年以來，中國經(jīng)濟(jì)始終保持中高速增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值從54萬億元增長到80萬億元，對世界經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率超過30%。①

然而，傳統(tǒng)的粗放式經(jīng)濟(jì)增長模式以大規(guī)模的資源消耗和環(huán)境污染為代價，使國民的生存環(huán)境面臨極大的挑戰(zhàn)。當(dāng)前中國人均資源占有量僅是世界平均水平的58%，尤其是幾種主要的自然資源，其人均占有水平僅是世界平均水平的30%～50%。據(jù)中國環(huán)境保護(hù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年，全國338個地級及以上城市中，有254個城市環(huán)境空氣質(zhì)量超標(biāo)，占比高達(dá)751%，平均超標(biāo)天數(shù)比例為212%。②

全年中，中國11個省市出現(xiàn)大規(guī)模霧霾現(xiàn)象，波及近5億人口，涉及面積占全國的1/7。為解決資源和環(huán)境問題，黨中央、國務(wù)院自1995年把可持續(xù)發(fā)展作為國家的基本戰(zhàn)略；2007年中共十七大又提出了“全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)”的科學(xué)發(fā)展觀；2016年十八屆五中全會將“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”確立為中國目前和未來的發(fā)展理念，并被視為關(guān)系中國發(fā)展全局的一場深刻變革。[1]新常態(tài)背景下，為使中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)持續(xù)健康增長，發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)是必然要求和戰(zhàn)略方向。[2]而金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，發(fā)展綠色金融對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的綠色增長具有重要作用，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。[3]因此，探究綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的影響路徑，進(jìn)而厘清二者之間的關(guān)系，有助于正確把握中國綠色金融未來的發(fā)展方向，有利于構(gòu)建科學(xué)完善的綠色金融體系，推動中國經(jīng)濟(jì)的綠色健康發(fā)展。

一、文獻(xiàn)回顧

20世紀(jì)60年代末至70年代初，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家圍繞“金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系”問題展開深入研究，提出了金融發(fā)展理論。Raymond W. Goldsmith指出金融發(fā)展就是金融結(jié)構(gòu)的變化，并構(gòu)建了衡量一國金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平的指標(biāo)體系，通過實證得出了金融相關(guān)比率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平正相關(guān)的結(jié)論。[4]Ronald I. Mckinnon和E.S.Shaw分別提出了“金融抑制”和“金融深化”理論，認(rèn)為金融體制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在相互推動和相互制約的關(guān)系，適當(dāng)?shù)慕鹑诟母锬苡行У卮龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成良性循環(huán)。[56]

隨后學(xué)者針對“金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展”問題展開了進(jìn)一步的研究工作，認(rèn)為二者是互相促進(jìn)的。Stephan Schmidheiny等指出，金融業(yè)是社會可持續(xù)發(fā)展的領(lǐng)導(dǎo)者，同時金融行業(yè)本身也一直以使世界變得更美好為使命。[7]Marcel Jeucken從最基本的環(huán)境問題和銀行業(yè)務(wù)開始，分析了銀行與可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系，指出金融業(yè)在可持續(xù)發(fā)展觀念代替?zhèn)鹘y(tǒng)發(fā)展觀念過程中的重要作用。[8]李曉西等對金融與可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系作了具體的闡述，認(rèn)為可持續(xù)發(fā)展需要金融的大力支撐，金融的健康發(fā)展則依賴于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長；金融以經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展為基石，可持續(xù)發(fā)展是金融業(yè)長效繁榮的基礎(chǔ)。[9]任力等則實證檢驗了金融發(fā)展作用于環(huán)境質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、技術(shù)進(jìn)步和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型效應(yīng)，認(rèn)為金融發(fā)展通過促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，進(jìn)而推動了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。[10]

可見，可持續(xù)發(fā)展與金融的結(jié)合是未來金融業(yè)發(fā)展的方向，而綠色金融則是二者相結(jié)合的產(chǎn)物。所謂綠色金融，是指以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、資源、環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展為目的而進(jìn)行的信貸、保險、證券、產(chǎn)業(yè)基金等金融活動。目前，關(guān)于“綠色金融與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展之間關(guān)系”的研究較少，且以定性研究為主。何建奎等論述了二者之間的關(guān)系：綠色金融通過影響行業(yè)間的資金流動和企業(yè)的決策、促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展；與此同時，經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展又會為金融業(yè)的健康發(fā)展提供一個良好的外部環(huán)境，以此形成一個良性循環(huán)。[11]西南財經(jīng)大學(xué)發(fā)展研究院、環(huán)保部環(huán)境與經(jīng)濟(jì)政策研究中心課題組則指出，開展綠色金融對于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、加快推進(jìn)社會進(jìn)步具有重要意義。[12]在定量研究方面，學(xué)者主要是圍繞“綠色金融與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系”進(jìn)行實證，且得出了不同的結(jié)論。邱海洋選取區(qū)域公共部門、區(qū)域信貸市場和區(qū)域證券市場三個指標(biāo)測算了中國區(qū)域綠色金融發(fā)展指數(shù)，通過構(gòu)建空間面板計量模型實證分析了綠色金融對經(jīng)濟(jì)增長的影響，證明綠色金融對經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的促進(jìn)作用。[13]寧偉等通過協(xié)整檢驗和誤差修正模型（VECM），對綠色金融發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行了實證研究，得出了相反的結(jié)論：從長期來看，綠色金融不僅未能促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長，反而阻礙了它的增長。[14]

綜上所述，目前關(guān)于綠色金融與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展之間關(guān)系的研究主要集中于定性分析，但學(xué)術(shù)界尚未形成二者之間關(guān)系的系統(tǒng)性理論框架；在定量分析方面則側(cè)重于經(jīng)濟(jì)增長而忽視了環(huán)境因素，不能科學(xué)地度量綠色金融影響經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的效應(yīng)。為此，本文首先基于經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排三個視角，深入分析綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的影響路徑，并提出三個假說；然后通過構(gòu)建綠色金融發(fā)展指數(shù)的評價指標(biāo)體系，利用中國30個?。ㄊ?、自治區(qū)，除港澳臺、西藏外）面板數(shù)據(jù)實證分析綠色金融影響經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)和節(jié)能減排效應(yīng)，對三個假說進(jìn)行檢驗；最后在結(jié)論的基礎(chǔ)上為構(gòu)建中國綠色金融體系、推動中國經(jīng)濟(jì)綠色健康發(fā)展提供政策建議。

二、理論分析與研究假說

經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展理論倡導(dǎo)的是高質(zhì)量、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而不是以環(huán)境保護(hù)為名取消經(jīng)濟(jì)增長。可持續(xù)發(fā)展要求改變傳統(tǒng)的以“高投入、高消耗、高污染”為特征的生產(chǎn)模式和消費模式，實施清潔生產(chǎn)和文明消費，以達(dá)到提高經(jīng)濟(jì)效益和節(jié)能環(huán)保的目的。因此，經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展是以保護(hù)環(huán)境、節(jié)約資源為基礎(chǔ)，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型為動力，以實現(xiàn)高質(zhì)量、集約型的經(jīng)濟(jì)增長為目標(biāo)的發(fā)展理論和戰(zhàn)略。為此，本文基于經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排三個視角，構(gòu)建綠色金融與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展之間關(guān)系的理論分析框架（見圖1），以此探討綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的影響路徑。

（一）經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)

綠色金融利用金融手段主要通過三大功能來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長：一是資源配置功能，綠色金融通過對“兩型”產(chǎn)業(yè)、項目等提供金融支持，引導(dǎo)金融資源進(jìn)行綠色配置，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境效益的最大化[15]；二是風(fēng)險控制功能，綠色金融通過對環(huán)境風(fēng)險的識別、預(yù)測、評估和管理，對風(fēng)險超標(biāo)的企業(yè)、項目等予以警示和淘汰，實現(xiàn)風(fēng)險的最小化；三是引導(dǎo)企業(yè)與社會經(jīng)濟(jì)行為的功能，綠色金融通過金融機構(gòu)的準(zhǔn)入管理、信用等級劃分等方式，引導(dǎo)企業(yè)樹立綠色發(fā)展的理念、消費者形成綠色消費意識，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的綠色增長。[16]但同時，在綠色金融引導(dǎo)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中，對傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)業(yè)的打擊所造成的經(jīng)濟(jì)損失可能大于對新興綠色產(chǎn)業(yè)的扶持所帶來的經(jīng)濟(jì)效益，因此也可能阻礙經(jīng)濟(jì)的增長。

因此，本文提出假說1：中國綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)是不確定的，即綠色金融發(fā)展有可能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，也有可能阻礙經(jīng)濟(jì)的增長，有待進(jìn)一步實證研究。

（二）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)

綠色金融主要通過四大機制來推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展：一是資本形成機制，綠色金融將居民手中零散的、小額的儲蓄資金聚集起來之后轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本，用于支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有效地降低中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在綠色轉(zhuǎn)型過程中籌集資金的成本；二是資金導(dǎo)向機制，綠色金融通過對節(jié)能環(huán)保型綠色產(chǎn)業(yè)提供政策資金支持，引導(dǎo)綠色產(chǎn)業(yè)資本由“兩高”產(chǎn)業(yè)向“兩低”產(chǎn)業(yè)調(diào)整，進(jìn)而推動中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級；三是產(chǎn)業(yè)整合機制，綠色金融能夠打破行業(yè)、地區(qū)和國別的限制，實現(xiàn)資本、勞動力、技術(shù)等要素資源的有效配置，促進(jìn)各項資源流向綠色產(chǎn)業(yè)，同時伴隨著品牌、專利、創(chuàng)新等要素的轉(zhuǎn)移，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型；四是風(fēng)險防范機制，綠色金融通過風(fēng)險管理機制重新配置環(huán)境風(fēng)險，促使投資者將資金投入風(fēng)險大但前景好的綠色產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而推動中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。

因此，本文提出假說2：中國綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)為正，即綠色金融發(fā)展促進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

（三）節(jié)能減排效應(yīng)

綠色金融主要是通過一系列節(jié)能減排的金融制度安排和金融交易活動，如清潔發(fā)展機制（CDM）項目、碳排放權(quán)交易等，構(gòu)建低碳金融體系以助推低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而引導(dǎo)低碳經(jīng)濟(jì)。[17]低碳經(jīng)濟(jì)是指在可持續(xù)發(fā)展理念的指導(dǎo)下，通過技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、新能源開發(fā)等多種手段，盡可能地減少煤炭、石油等高碳能源消耗，減少溫室氣體排放，達(dá)到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展與生態(tài)環(huán)境保護(hù)雙贏的一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)。與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體系不同的是，低碳經(jīng)濟(jì)在生產(chǎn)和消費的過程中實現(xiàn)節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境和減少溫室氣體排放的同時，還能保持經(jīng)濟(jì)與社會的快速發(fā)展。[18]綠色金融對實現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)效益、生態(tài)效益和社會效益的最大化，以及低碳發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的最優(yōu)化具有顯著的作用，能夠促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。[19]

因此，本文提出假說3：中國綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的節(jié)能減排效應(yīng)為正，即綠色金融發(fā)展減少了碳排放量，通過低碳經(jīng)濟(jì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

三、模型構(gòu)建、指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)說明

（一）模型的構(gòu)建

（二）指標(biāo)的選取

本文以經(jīng)濟(jì)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)、碳排放強度作為因變量，分別對應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)和節(jié)能減排效應(yīng)；以綠色金融發(fā)展指數(shù)作為自變量；同時以固定資產(chǎn)投資規(guī)模、地方政府規(guī)模、國有化程度和城鎮(zhèn)化率作為控制變量。具體如下：

（1）經(jīng)濟(jì)規(guī)模（economy）?，F(xiàn)有研究中多用人均國內(nèi)生產(chǎn)總值來衡量經(jīng)濟(jì)規(guī)模，為去除通貨膨脹影響，本文采用以2010年為基期計算的人均實際GDP的自然對數(shù)作為地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的衡量指標(biāo)。

（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)（industry）。根據(jù)配第-克拉克定理，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一般演進(jìn)規(guī)律表現(xiàn)為從第一產(chǎn)業(yè)依次向第二、第三產(chǎn)業(yè)演進(jìn)。本文借鑒任力等[10]研究中所使用的方法來構(gòu)建產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)industry=O+2T+3R，其中O表示第一產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重，T表示第二產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重，R表示第三產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重。

（3）碳排放強度（CO2）。在碳排放量的測度方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)多以三種主要能源的碳排放系數(shù)乘以三種能源的消費量估算得到。朱婧等將三種主要能源（石油、天然氣和煤炭）的消費量折算成以萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤為單位，對IPCC和國家發(fā)改委能源研究所給出的碳排放系數(shù)取均值作為能源消費的碳排放系數(shù)，并以此作為權(quán)值進(jìn)行加權(quán)求和[20]（見表1）。本文用人均碳排放量的自然對數(shù)來衡量地區(qū)碳排放強度。

（4）綠色金融發(fā)展指數(shù)（gf）。本文借鑒李曉西等研究中對于綠色金融發(fā)展水平的評價方法①，構(gòu)建綠色金融發(fā)展指數(shù)的評價指標(biāo)體系，共設(shè)置綠色信貸、綠色證券、綠色保險、碳金融四個一級指標(biāo)和七個二級指標(biāo)（見表2）。該指標(biāo)體系的一級指標(biāo)權(quán)重由專家評分法給出，二級指標(biāo)權(quán)重則采用簡單算術(shù)平均法計算得到。

（5）控制變量（control）。城鎮(zhèn)化率（urban）用各地區(qū)城鎮(zhèn)人口數(shù)量占地區(qū)人口總量的比重表示；固定資產(chǎn)投資規(guī)模（invest）用各地區(qū)社會固定資產(chǎn)投資額占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重表示；地方政府規(guī)模（gov）用各地區(qū)地方財政支出額占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重表示；國有化程度（national）用各地區(qū)規(guī)模以上國有工業(yè)企業(yè)產(chǎn)值占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)值的比重表示。

① 該指標(biāo)體系共包括五個指標(biāo)，其中綠色投資指標(biāo)與本文的綠色信貸的分指標(biāo)重合，故將其從指標(biāo)體系中剔除，并將其權(quán)重與綠色信貸指標(biāo)合并。

② 國家發(fā)改委規(guī)定，中國六大高耗能產(chǎn)業(yè)包括：電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，黑色金屬冶煉及壓延加工， 有色金屬冶煉及壓延加工，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)。

③ 由于目前中國的環(huán)境污染責(zé)任保險正處于起步階段，國內(nèi)權(quán)威統(tǒng)計資料尚未有相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，為此，本文借鑒李曉西等的研究，用農(nóng)業(yè)保險予以替代。一方面，農(nóng)業(yè)保險是目前與自然環(huán)境保護(hù)相關(guān)性最高的險種；另一方面，農(nóng)業(yè)保險也具有較高的公共屬性。

（三）數(shù)據(jù)的來源及處理

本文的樣本數(shù)據(jù)期間為2010—2016年。其中，綠色信貸數(shù)據(jù)來源于中國銀監(jiān)會官網(wǎng)，高耗能工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出及工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息總支出數(shù)據(jù)來源于國研網(wǎng)工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，綠色證券數(shù)據(jù)、各地區(qū)金融機構(gòu)貸款余額數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫，綠色保險數(shù)據(jù)來源于中國保險年鑒中的各地方財產(chǎn)保險分公司業(yè)務(wù)統(tǒng)計表，各地區(qū)環(huán)境保護(hù)公共財政支出及財政總支出、地區(qū)生產(chǎn)總值及指數(shù)、三大產(chǎn)業(yè)增加值、三種主要能源消費量、固定資產(chǎn)投資額、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)及國有工業(yè)企業(yè)產(chǎn)值、總?cè)丝诩俺擎?zhèn)人口數(shù)量等數(shù)據(jù)均來自國家統(tǒng)計局分省年度數(shù)據(jù)。

由于綠色金融發(fā)展指數(shù)（gf）各指標(biāo)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計口徑不同，且存在負(fù)向指標(biāo)，為了消除由于各指標(biāo)的量綱、數(shù)量級、方向的差異對實證結(jié)果的影響，需要對各指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

四、實證結(jié)果分析及穩(wěn)健性檢驗

（一）實證結(jié)果分析

本文使用Eviews70統(tǒng)計軟件進(jìn)行省際面板數(shù)據(jù)的處理，各模型回歸結(jié)果如表3所示。從調(diào)整R2來看，各模型的擬合優(yōu)度都比較高，說明各模型分別能夠較好地解釋經(jīng)濟(jì)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)和碳排放強度的絕大部分變動。而由Hausman檢驗的結(jié)果可知，各模型均選擇固定效應(yīng)。

從經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)模型來看，各指標(biāo)均在1%的顯著性水平上通過檢驗，其中，綠色金融發(fā)展指數(shù)、城鎮(zhèn)化率、地方政府規(guī)模顯著為正，而固定資產(chǎn)投資和國有化水平則顯著為負(fù)。該結(jié)論符合前文假說1正面效應(yīng)的預(yù)測，即中國綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)為正，即綠色金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。

從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)模型來看，綠色金融發(fā)展指數(shù)在10%的顯著性水平上呈現(xiàn)正效應(yīng)，地方政府規(guī)模在5%的顯著性水平上為正，固定資產(chǎn)投資規(guī)模和國有化程度在1%的顯著性水平上為正，而城鎮(zhèn)化率對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的影響不顯著。該結(jié)論驗證了前文中的假說2，即中國綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)為正，即綠色金融發(fā)展促進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

從節(jié)能減排效應(yīng)模型來看，綠色金融發(fā)展指數(shù)在10%的顯著性水平上為負(fù)值，城鎮(zhèn)化率和地方政府規(guī)模分別在5%和1%的顯著性水平上為正值，而固定資產(chǎn)投資規(guī)模和國有化程度的影響不顯著。該結(jié)論驗證了前文中的假說3，即中國綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的節(jié)能減排效應(yīng)為正，即綠色金融發(fā)展減少了碳排放量，通過低碳經(jīng)濟(jì)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

從綠色金融發(fā)展指數(shù)的絕對值大小來看，在三大效應(yīng)中，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)最大，節(jié)能減排效應(yīng)次之，經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)最小，這正符合經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的要求，表明綠色金融的發(fā)展，促進(jìn)了中國的經(jīng)濟(jì)增長方式由低質(zhì)量、粗放型增長向高質(zhì)量、集約型增長的轉(zhuǎn)變。同時，它也從側(cè)面反映目前綠色金融對于中國經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用有待進(jìn)一步提升。

（二）穩(wěn)健性檢驗

為進(jìn)一步驗證上文結(jié)論的穩(wěn)健性，本文還將全國樣本數(shù)據(jù)分為東、中、西三大地區(qū)，分區(qū)域進(jìn)行樣本回歸，各模型估計結(jié)果如表4所示。從各模型各指標(biāo)的系數(shù)來看，其方向和顯著性均不變，證明本文的結(jié)論具有較高的穩(wěn)健性。而由Hausman檢驗的結(jié)果可知，東部地區(qū)和西部地區(qū)各模型均選擇固定效應(yīng)，中部地區(qū)各模型則選擇隨機效應(yīng)。

從經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)模型來看，與全國水平相比，東部地區(qū)綠色金融發(fā)展指數(shù)的系數(shù)絕對值較大，中西部地區(qū)則較小。而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)和節(jié)能減排效應(yīng)模型正相反，東部地區(qū)綠色金融發(fā)展指數(shù)的系數(shù)絕對值較全國水平小，但中西部（尤其是西部）地區(qū)明顯大于全國水平。這說明東部地區(qū)綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)更顯著，而中西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)和節(jié)能減排效應(yīng)更顯著。由此可見，中國綠色金融對于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的促進(jìn)作用存在地區(qū)差異，中西部地區(qū)要大于東部地區(qū)，這與進(jìn)入新世紀(jì)以來中國提出的“西部開發(fā)、東北振興、中部崛起和東部率先”的區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略有關(guān)。東部地區(qū)長期存在“重經(jīng)濟(jì)而輕環(huán)境”的過度投資現(xiàn)象，而國家為了加強中西部地區(qū)的生態(tài)環(huán)境保護(hù)和建設(shè)，實施了自然保護(hù)區(qū)設(shè)置、生態(tài)移民、財政轉(zhuǎn)移支付等一系列生態(tài)環(huán)境政策。因此，與東部地區(qū)相比，中西部地區(qū)綠色金融與經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展具有更好的政策環(huán)境。

五、結(jié)論與建議

本文基于經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排三個視角，構(gòu)建綠色金融與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展之間關(guān)系的理論分析框架，并利用中國30個省際面板數(shù)據(jù)實證檢驗綠色金融影響經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)和節(jié)能減排效應(yīng)，得出如下結(jié)論。

（1）無論是從全國總體上還是分三大地區(qū)來看，綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)和節(jié)能減排效應(yīng)均為正，即綠色金融的發(fā)展通過促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，以及通過節(jié)能減排引導(dǎo)低碳經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

（2）從全國來看，三大效應(yīng)的大小分別為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)>節(jié)能減排效應(yīng)>經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)，說明綠色金融的發(fā)展，能促進(jìn)中國的經(jīng)濟(jì)增長方式由低質(zhì)量、粗放型增長向高質(zhì)量、集約型增長的轉(zhuǎn)變。這也從側(cè)面反映目前綠色金融對于中國經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用有待進(jìn)一步提升。

（3）東部地區(qū)綠色金融對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)更顯著，而中西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效應(yīng)和節(jié)能減排效應(yīng)更顯著，說明中西部地區(qū)綠色金融對于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的促進(jìn)作用大于東部地區(qū)，這與進(jìn)入新世紀(jì)以來中國提出的“西部開發(fā)、東北振興、中部崛起和東部率先”的區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略有關(guān)。與東部地區(qū)相比，中西部地區(qū)綠色金融與經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展具有更好的政策環(huán)境。

據(jù)此，本文提出幾點建議。

（1）積極培育綠色金融實力，充分發(fā)揮它在綠色經(jīng)濟(jì)增長中的積極作用。根據(jù)上述研究結(jié)論，目前綠色金融對于中國經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用尚不明顯，但是，綠色發(fā)展是未來全球經(jīng)濟(jì)的主要發(fā)展方向，因此，深入發(fā)展綠色金融，促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)的增長，是當(dāng)前政府把握未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的歷史任務(wù)。具體地說，一是創(chuàng)建專門的政策性綠色金融機構(gòu)，如綠色發(fā)展銀行或生態(tài)銀行，改變當(dāng)前綠色金融多處于表面化的現(xiàn)狀，推進(jìn)其發(fā)展不斷深化；二是加快綠色中介機構(gòu)的發(fā)展，如鼓勵綠色信用評級機構(gòu)積極從事綠色項目開發(fā)咨詢、投融資服務(wù)、資產(chǎn)管理等，并不斷探索新的業(yè)務(wù)服務(wù)領(lǐng)域；三是加強人才隊伍建設(shè)，各金融機構(gòu)應(yīng)積極引進(jìn)國外有經(jīng)驗的人士，并與國內(nèi)相關(guān)教育機構(gòu)、環(huán)保部門聯(lián)手打造專業(yè)人才；四是轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)觀念，積極引導(dǎo)企業(yè)樹立綠色發(fā)展觀，引導(dǎo)消費者樹立綠色消費觀，讓綠色發(fā)展理念深入人心。

（2）加大政策支持力度，大力推動?xùn)|部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型升級。首先，應(yīng)對傳統(tǒng)的“兩高”產(chǎn)業(yè)工藝技術(shù)進(jìn)行節(jié)能化改造，降低污染物排放總量，強化污染物無害化處理；其次，應(yīng)根據(jù)地區(qū)資源稟賦和發(fā)展特點，選擇資源環(huán)境約束較弱的產(chǎn)業(yè)，因地制宜、有針對性地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，力求培育現(xiàn)代科技型、智力型、技術(shù)型新型產(chǎn)業(yè)；最后，應(yīng)制定差別化的金融服務(wù)政策，利用金融政策的引導(dǎo)作用，發(fā)揮綠色金融的杠桿效應(yīng)，吸引更多的資金以大力支持環(huán)保節(jié)能項目和“兩型”產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的綠色化升級提供政策支持。

（3）以碳金融助推東部地區(qū)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，努力實現(xiàn)全國綠色經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展。東部地區(qū)由于長期存在“重經(jīng)濟(jì)而輕環(huán)境”的過度投資現(xiàn)象，導(dǎo)致環(huán)境污染嚴(yán)重，阻礙了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。而未來低碳經(jīng)濟(jì)將是可持續(xù)經(jīng)濟(jì)的一個重要組成部分。因此，一方面，應(yīng)充分利用東部地區(qū)良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)條件，加快發(fā)展低碳產(chǎn)業(yè)，開發(fā)低碳能源及低碳技術(shù)；另一方面，應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)全國尤其是東部地區(qū)碳交易市場的發(fā)展，鼓勵綠色金融創(chuàng)新，拓展碳金融交易產(chǎn)品，以刺激中國碳金融理論及實踐的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 張躍勝.生態(tài)文明建設(shè)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究，2016（6）：2734.

[2] 馮馨，馬樹才.中國綠色金融的發(fā)展現(xiàn)狀、問題及國際經(jīng)驗的啟示[J].理論月刊，2017（10）：177182.

[3] 王修華，劉娜.我國綠色金融可持續(xù)發(fā)展的長效機制探索[J].理論探索，2016（4）：99105.

[4] Raymond W Goldsmith. Financial Structure and Development[M]. New Haven： Yale University Press. 1969.

[5] Ronald I Mckinnon.Money and Capital in Economic Development[M].WashingtonD.C.：Brookings Institution Press，1973.

[6] E S Shaw.Financial Deepening in Economic Development[M]. New York：Oxford University Press，1973.

[7] Stephan Schmidheiny，F(xiàn)ederico Zorraquin，The World Business Council for Sustainable Development. Financing Change： The Financial Community， EcoEfficiency， and Sustainable Development[M].Cambridge：MIT Press， 1999.

[8] Marcel Jeucken. Sustainable Finance and Banking： The Financial Sector and the Future of the Planet[M]. London： Earths Can Publications Ltd， 2001.

[9] 李曉西，夏光.中國綠色金融報告 2014[M].北京：中國金融出版社，2014.

[10] 任力，朱東波.中國金融發(fā)展是綠色的嗎——兼論中國環(huán)境庫茲涅茨曲線假說[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2017（11）： 5873.

[11] 何建奎，江通，王穩(wěn)利.“綠色金融”與經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展[J].生態(tài)經(jīng)濟(jì)，2006（7）：7881.

[12] 西南財經(jīng)大學(xué)發(fā)展研究院，環(huán)保部環(huán)境與經(jīng)濟(jì)政策研究中心課題組.綠色金融與可持續(xù)發(fā)展[J].金融論壇，2015，20（10）：3040.

[13] 邱海洋.綠色金融的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)研究[J].經(jīng)濟(jì)研究參考，2017（38）：5359.

[14] 寧偉，佘金花.綠色金融與宏觀經(jīng)濟(jì)增長動態(tài)關(guān)系實證研究[J].求索，2014（8）：6266.

[15] 胡梅梅，鄧超，唐瑩.綠色金融支持“兩型”產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究[J].經(jīng)濟(jì)地理，2014，34（11）：107111.

[16] 安同信，侯效敏，楊楊.中國綠色金融發(fā)展的理論內(nèi)涵與實現(xiàn)路徑研究[J].東岳論叢，2017，38（6）：92100.

[17] 張志強.低碳經(jīng)濟(jì)背景下我國碳金融的發(fā)展策略[J].教育發(fā)展研究，2017（S1）：1012.

[18] 王桂堂，張鈺，梁夏.綠色發(fā)展、碳金融實踐與金融創(chuàng)新若干問題的思考[J].金融理論與實踐，2017（8）：101104.

[19] 王玉婧，江航翔.以綠色金融助推低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展的路徑分析[J].武漢金融，2017（4）：5456.

[20] 朱婧，張靜，等.“綠色經(jīng)濟(jì)”視域下黑龍江省碳排放量空間計量分析[J].科技通報，2016，32（11）：612.

責(zé)任編輯：韓國良

Abstract：Based on the three perspectives of economic growth， industrial transformation and lowcarbon environmental protection， this paper builds a theoretical framework for the relationship of green finance and sustainable development of economy， and uses Chinas 30 provincial panel data for empirical analysis. The conclusion is that whether viewed from the whole country or three regions， the economic growth effect， industrial transformation effect and the lowcarbon environmental protection effect of green finance on sustainable development of economy are positive. That is to say， the development of green finance has promoted the sustainable development of economy by accelerating the growth of Chinas economy， the transformation and upgrading of industrial structure， and through energy conservation and emission reduction to lead lowcarbon economy.Therefore，we should actively cultivate green financial strength， vigorously promote the green transformation of the industrial structure in the east， and use carbon finance to boost the development of low carbon economy in eastern China to promote the sustainable development of economy.

Key words： green finance； economic growth； industrial transformation； energy conservation and emission reduction； lowcarbon economy