摘 要：伴隨世界范圍內(nèi)的國家經(jīng)濟的發(fā)展，中國經(jīng)濟發(fā)展也進入高速發(fā)展，尤其自進入WTO組織之后，其發(fā)展速度更為明顯，在國際金融模式的影響下，中國的金融發(fā)展以及改革步伐也在加速發(fā)展，促使金融業(yè)在規(guī)模以及結(jié)構(gòu)方面都得到了深入的發(fā)展。以此為背景，本文整編國內(nèi)外相關(guān)資料，從相關(guān)研究視角入手，利用中國的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的數(shù)據(jù)關(guān)系為基礎(chǔ)，探明中國金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響。

關(guān)鍵詞：中國金融發(fā)展 經(jīng)濟增長 實證分析

世界范圍之內(nèi)，一般發(fā)育良好的金融模式對一個國家的經(jīng)濟儲備的增加具有絕對的優(yōu)勢，通過將儲備資金向投資方面進行有效的轉(zhuǎn)化，可以實現(xiàn)對生產(chǎn)效率的提高，進而推動整體國家的經(jīng)濟發(fā)展。此外，在上世紀60年代末，著名經(jīng)濟學家雷蒙德·戈德史密斯利用大量的數(shù)據(jù)資料進行研究證實，經(jīng)濟的快速發(fā)展其伴隨的產(chǎn)物是國家金融的超速的發(fā)展，在此理論基礎(chǔ)上麥金農(nóng)·肖建立了金融抑制與金融深化的相關(guān)理論，以發(fā)達國家相關(guān)理論為基礎(chǔ)，我國的金融發(fā)展也在某種程度上實現(xiàn)了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的合理化模式，本文以多個理論為基礎(chǔ)，對此關(guān)系展開深入的研究。

1影響經(jīng)濟增長的金融因素

有經(jīng)濟學家提出，金融具有5種基本的功能，第一，風險容易聚集、分散與規(guī)避;第二，資源的配置;第三，通過設(shè)立監(jiān)督經(jīng)理人，有利于對公司的治理;第四，動員儲蓄;第五，可以實現(xiàn)商品與勞務的交換。利用這五種基本功能，可以解決經(jīng)濟市場中交易成本過高的問題，還能促進技術(shù)的革新，從而促進經(jīng)濟的增長。金融發(fā)展可以降低交易與信息交換的費用，其在資金盈余者與缺乏者之間架起了一座橋梁，可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，降低了資金流動的風險，還提高了金融機構(gòu)投資的回報率。金融發(fā)展增加了融資的方式，獲取資金的流程簡化了，提高了投資的生產(chǎn)率，實現(xiàn)了經(jīng)濟的快速增長。資本的流動增加后，社會的總收入也增加了，所以銀行的儲蓄率也增加了，儲蓄的投資轉(zhuǎn)化速度加快了，這有利于金融機構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新，促進經(jīng)濟更快的增長。通過分析發(fā)現(xiàn)，技術(shù)的創(chuàng)新對資本利用效率影響很大，有的省份由于經(jīng)濟并不發(fā)達，技術(shù)創(chuàng)新也比較緩慢，所以制約了當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展。金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響主要體現(xiàn)在兩個方面，一是儲蓄率，二是儲蓄的投資轉(zhuǎn)化率。下面筆者對影響儲蓄率與儲蓄投資轉(zhuǎn)化率的因素進行簡單分析，以供參考。儲蓄率會受到該省市富裕程度、匯率以及資本市場發(fā)育程度等因素的影響，實際利率、影響金融發(fā)展的因素同時也影響著儲蓄率。儲蓄的投資轉(zhuǎn)化率主要是指居民儲蓄的投資轉(zhuǎn)化率，是居民從儲蓄中扣除日常消費后可支配的余額，是將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資量的比率，這在一定程度上也可以反映出一個省份的金融發(fā)展水平。一個省份在某一時點上金融資產(chǎn)的總額可以用來衡量金融發(fā)展水平，可以用金融資產(chǎn)總量，名義DGP表示。金融效率指標可以衡量儲蓄轉(zhuǎn)化率，可以用貸款/存款表示。金融發(fā)展影響經(jīng)濟增長主要表現(xiàn)在兩方面，儲蓄率與儲蓄投資轉(zhuǎn)化率，另外，資本的利用效率也會影響經(jīng)濟的增長水平。

2實證分析

2.1單位根與協(xié)整檢驗

通常面板數(shù)據(jù)模型、向量自回歸模型和時間序列模型等構(gòu)建的前提與基礎(chǔ)就是時間序列的平穩(wěn)性，單位根檢驗則是對時間序列的平穩(wěn)性進行檢驗，因此在實際分析之前需要采用單位根檢驗的方式來檢驗向量自回歸系統(tǒng)中設(shè)計的數(shù)據(jù)。通過檢驗可以知道：α不超過0.05時，序列h、I、K、y都屬于平穩(wěn)序列，但是finance不能對單位根假設(shè)進行拒絕，因而不能進行兩個變量的協(xié)整檢驗。這時可以利用Johanser協(xié)整檢驗的方式來協(xié)整分析多變量，協(xié)整檢驗結(jié)果為：α不超過0.01時可以拒絕1個協(xié)整關(guān)系假設(shè)，這是h、I、K、y、finance之間存在兩個長期的均衡關(guān)系，如果用vecm表示協(xié)整關(guān)系，則公式具體如下：vecm1=y+0.24I+0.58h+d0.02financevecm2=-2.4K+1.67I-0.08finance。這兩個協(xié)整關(guān)系反映的變量h、I、K、y、finance之間具有長期穩(wěn)定的比例關(guān)系。

2.2因果關(guān)系檢驗

在上述分析過程中，雖然分析出經(jīng)濟增長和金融發(fā)展之間具有長期的均衡關(guān)系，但是不能判斷出經(jīng)濟增長是否受金融發(fā)展的影響，這就需要會進行因果關(guān)系檢驗。采用回歸分析的方法對因果關(guān)系進行分辨，結(jié)果可能不夠可靠準確，這是因為其往往會遺漏變量，致使模型參數(shù)出現(xiàn)偏差，因此只對兩個變量進行檢驗，結(jié)論相對不可靠。當然即便是雙變量檢驗，其結(jié)果顯示的兩個變量之間沒有因果關(guān)系，擔任如果引進其他相關(guān)變量，適當構(gòu)造更大模型，則原本的結(jié)論不會成立。由于經(jīng)濟增長和金融發(fā)展之間具有較為復雜的關(guān)系，多變量模型更為適用，因此在分析因果關(guān)系時可選用向量誤差修正模型（VEC）。結(jié)合上文中的協(xié)整檢驗結(jié)果，估計VEC模型參數(shù)，可以知道經(jīng)濟增長變化（?yt）的方程：?y=0.19?yt-1+0.02?Kt-1-0.16?It-1-0.63?ht-1+0.09?financet-1-0.15vecm1t-1-0.08vecm2t-1-0.004然后將vecm1和vecm2從上述方程可以知道：滯后一期的金融發(fā)展變化（?financet-1）為正系數(shù)，表明金融的發(fā)展會刺激經(jīng)濟增長;如果金融發(fā)展（financet-1）上升，經(jīng)濟增長的幅度變化會有所增加，表明經(jīng)濟發(fā)展是經(jīng)濟增長的原因。

3衡量經(jīng)濟增長水平的重要途徑

國內(nèi)生產(chǎn)總值主要是反映了一個國家或者是地區(qū)經(jīng)濟的增長能力指標。就文章而言，在選擇經(jīng)濟增長指標的時候，主要選擇的是實際人均的國民生產(chǎn)總值，在獲取數(shù)值的時候，需要將實際人均國內(nèi)生產(chǎn)總值進行環(huán)比增長率。國際上主要采取麥氏和戈氏兩種指標來判斷金融的發(fā)展水平。戈氏是戈德史密斯提出的金融相關(guān)比率，具體是指某個時點上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額和國民財富之間的比值。麥氏指標是指麥金農(nóng)研究發(fā)展中國家的金融提出的，貨幣存量和國民生產(chǎn)總值的比例，人們將其進行簡化，來衡量國家的經(jīng)濟貨幣化程度。在進行金融地區(qū)的比較時，因為中國缺少了各個地區(qū)金融資產(chǎn)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，所以不能使用麥氏指標和戈氏指標，在分析金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響時，誤差的影響從地區(qū)的角度來看是一樣的，因此對分析結(jié)論的影響相對較小。

4相關(guān)估計

金融發(fā)展主要以我國的股票市場為主線，但是我國的股票市場是在上世紀90年代后才開始正在運行，并實現(xiàn)真實交易，因此，對模型的建立應該分為兩個時期，一個是上世紀70年代末期，到90年代早期，另一個階段則是上世紀90年代早期，到本世紀初，在計算與估計過程中，結(jié)合具體的實際情況，對相關(guān)的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計計量檢驗，并從中選擇最優(yōu)的模型。第一階段是以第一時期的數(shù)據(jù)為主，再利用Eview5.0式進行相關(guān)計算。從固定的模式估計可以看出，F(xiàn)IR，即金融相關(guān)率，每提高2個百分點，那么相應的經(jīng)濟增長就會提高1.06個百分點，由此可以看出，金融的發(fā)展狀態(tài)對經(jīng)濟的發(fā)展具有正作用，并長期有效。在模式建立中，不難看出，經(jīng)濟發(fā)展必須考慮到金融發(fā)展的影響，雖然我國的金融改革相對比較落后，其體系內(nèi)部主要是以銀行為主要單位，這是因為我國的現(xiàn)實條件所制約的，我國的經(jīng)濟市場相對起步較其他國家晚，相關(guān)的市場機制還不完善，因此在金融發(fā)展過程中更多的是政府在其中發(fā)揮著作用，調(diào)整整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的發(fā)展，這也是對經(jīng)濟增長進行制度性的安排。整個社會中的資本產(chǎn)出率，即I/Y，它對社會的經(jīng)濟增長所做出的貢獻并不是很多。RJSR，即人均可支配收入，對整個經(jīng)濟的增長所帶來的影響更是微弱，主要是因為當時社會經(jīng)濟正處于短缺經(jīng)濟狀態(tài)之中，實體物品的供應量并不能符合要求，居民的收入非常低，如果僅有的收入直接轉(zhuǎn)換為消費，那么實際利率就會被壓制，甚至會降到均衡水平以下，從而降低了居民的儲蓄意愿，嚴重的阻礙了我國經(jīng)濟的發(fā)展。第二個階段是以第二時期的為核心，該階段內(nèi)國家的資本市場已經(jīng)初步形成，并可以考慮GPLD變量，即所謂的股票流動性，將其進入其估計模型會有很大改變。利用估計系數(shù)，都可以顯著的通過檢驗。當GPLD為整個社會的經(jīng)濟增長貢獻度增長0.13個百分點，它就會為經(jīng)濟建設(shè)提供一個可靠的資金支持。LevineandZeros利用實證研究方法，也得出了相同的結(jié)論，即GPLD可以反應出股票市場與經(jīng)濟增長之間的方向作用。從一個整體的市場功能來看，資源如果想要實現(xiàn)長期的配置，就需要一個完備的資本市場，貨幣市場則主要為其提供一個流動性功能，就目前來看，我國還沒有形成一個完善的貨幣市場，無法為投資者所需要的相應流動性，此外，資本市場本身具有某些缺點，如投資者的素質(zhì)較低，其投資理念并不能適應新型的投資市場，而且股票市場中呈現(xiàn)出了非理性以及流動性的繁榮景象，如果該類問題存在面積太大，就會導致二級市場的流動性與實體經(jīng)濟之間出現(xiàn)破裂，會對整個融資市場產(chǎn)生方向影響。不同金融市場之間的相互作用，推動著金融相關(guān)率對整個社會的經(jīng)濟發(fā)展的作用程度上升了0.3個百分點，這是我國在上世紀90年代初期所做出的一系列政策所引起的劇烈變化，相關(guān)政策與行為都有利于我國的利率市場化發(fā)展，因此，不難看出，自改革開放以來，我國的整體金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間呈現(xiàn)出正比模式，這種發(fā)展模式并伴隨國家與社會經(jīng)濟的發(fā)展不斷加深。整個國家的金融發(fā)展不能單獨存在，必須配合利率政策的變革。在經(jīng)濟金融化進程中，不僅要關(guān)注金融資產(chǎn)的相關(guān)內(nèi)部結(jié)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)性，還應該關(guān)注其本身質(zhì)量是否有所提高，不能以金融相關(guān)率作為單一標準，這一比率的變化與國家的金融化程度密切相關(guān)，但是它并不代表社會財富的增加，和人民生活水平的提高，最后，金融體制進行改革必須以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為基準，將其作為發(fā)展標準。

5結(jié)論與政策建議

通過上文的分析可以看出，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長有著密切的關(guān)系，而且相互促進、相互影響，為了促進經(jīng)濟更快的增長，省市的相關(guān)領(lǐng)導人員一定要考慮影響金融發(fā)展的影響以及經(jīng)濟發(fā)展的因素，比如儲蓄率與儲蓄轉(zhuǎn)化率，還要對儲蓄的結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化。利用專業(yè)的分析方法及關(guān)系檢驗方法，可以得知金融發(fā)展與經(jīng)濟增長有著長期影響的關(guān)系，所以，金融發(fā)展有利于促進該省經(jīng)濟長遠的發(fā)展。一般越發(fā)達的地區(qū)金融深化對經(jīng)濟增長的影響越小，這主要是因為經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)投資與籌資渠道本身比較多，沒有拓展的空間。所以，對于一些經(jīng)濟比較落后的地區(qū)，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響很大，通過增加投資、籌資的渠道，可以為經(jīng)濟的增長提供較大的助力。

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作者簡介：侯云，漢族，東南大學經(jīng)濟管理學院，研究方向：工商管理