黃雅芳 肖麗萍

【摘要】? ?隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的快速發(fā)展，人們的生活水平日益提高，醫(yī)藥健康逐漸成為人們關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題，醫(yī)藥零售物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞直接關(guān)系到醫(yī)藥商品的配送效率，從而影響藥品質(zhì)量。文章以國(guó)藥集團(tuán)藥業(yè)股份有限公司2013年至2017年的財(cái)務(wù)報(bào)告為研究對(duì)象，對(duì)其償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力以及現(xiàn)金流量四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，并根據(jù)分析結(jié)果，對(duì)國(guó)藥股份的經(jīng)營(yíng)提出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】? ? 國(guó)藥股份;財(cái)務(wù)報(bào)表分析;醫(yī)藥物流

【中圖分類(lèi)號(hào)】? ?F275? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? ?A? ?【文章編號(hào)】? ?1002-5812（2019）02-0037-03

一、國(guó)藥股份的經(jīng)營(yíng)狀況

國(guó)藥集團(tuán)藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)藥股份）成立于1999年，2002年在上海證券交易所掛牌交易。國(guó)藥股份是以醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)為主的上市公司，藥品分銷(xiāo)占全部業(yè)務(wù)的90%以上，其分銷(xiāo)終端已經(jīng)全面覆蓋北京地區(qū)的二三級(jí)醫(yī)院，在全國(guó)范圍內(nèi)覆蓋超十萬(wàn)家門(mén)店。國(guó)藥股份建立了資源對(duì)接平臺(tái)，為供應(yīng)商及分銷(xiāo)、零售商提供營(yíng)銷(xiāo)對(duì)接服務(wù)，提高整體供應(yīng)鏈的效率。本文將深入分析國(guó)藥股份2013—2017年的財(cái)務(wù)報(bào)表及其所反映的現(xiàn)狀，以期能夠?qū)ζ髽I(yè)資產(chǎn)管理水平的提高及投資者的投資行為提供參考。

二、 國(guó)藥股份財(cái)務(wù)比率分析

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是將財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成有價(jià)值的信息，以指導(dǎo)經(jīng)營(yíng)決策者的管理工作及投資者的投資行為。財(cái)務(wù)分析方法包括結(jié)構(gòu)分析法、趨勢(shì)分析法、比率分析法等。本文主要采用比率分析法對(duì)國(guó)藥股份的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)析。

（一） 償債能力分析

償債能力是指一定期限內(nèi)企業(yè)償還所欠債務(wù)的能力。按照到期時(shí)間債務(wù)可分為短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)，償債能力由此分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，一般用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率衡量企業(yè)的短期償債能力，用產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益比率和資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。

1.短期償債能力。國(guó)藥股份2013—2017年的短期償債能力指標(biāo)如表1所示。

（1）流動(dòng)比率。流動(dòng)比率越大，說(shuō)明企業(yè)短期可變現(xiàn)資產(chǎn)對(duì)近期需要償還負(fù)債的保障程度越高，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為2，過(guò)高說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)不能得到充分利用，過(guò)低則容易出現(xiàn)短期債務(wù)危機(jī)。從表1可以看出，國(guó)藥股份的流動(dòng)比率在2013—2016年穩(wěn)步上升，2017年稍有下降，五年平均流動(dòng)比率為1.72，流動(dòng)比率較為合理。

（2）速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨后與流動(dòng)負(fù)債的比率。一般認(rèn)為速動(dòng)比率為1時(shí)最佳，過(guò)高將會(huì)增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。國(guó)藥股份近5年的速動(dòng)比率在1—1.5之間，平均速動(dòng)比率為1.37，說(shuō)明企業(yè)存貨較少，庫(kù)存占用資金少，倉(cāng)儲(chǔ)管理效率高。

由以上分析可知，國(guó)藥股份的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率呈同方向變化趨勢(shì)，變化差異不大，說(shuō)明企業(yè)對(duì)存貨的管理與企業(yè)的發(fā)展是相適應(yīng)的，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持。

2.長(zhǎng)期償債能力。國(guó)藥股份2013—2017年的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)如表2所示。

（1）產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率是衡量企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)能力的指標(biāo)。該比率越低，說(shuō)明負(fù)債相對(duì)所有者權(quán)益越少，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。一般來(lái)說(shuō)產(chǎn)權(quán)比率保持在1：1較為合理。從表2可以看出，2013—2016年，公司產(chǎn)權(quán)比率不斷降低，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向好，2017年受重組影響大幅升高，五年平均產(chǎn)權(quán)比率為1：0.94，負(fù)債程度略高。

（2）權(quán)益比率。權(quán)益比率越高，說(shuō)明長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。2013—2016年公司的權(quán)益比率穩(wěn)步上升，2017年有所下降，主要原因是2017年重組，國(guó)控北京、國(guó)控華鴻、國(guó)控天星、國(guó)控康辰四家企業(yè)的負(fù)債等一并納入?？傮w而言，國(guó)藥股份在可接受水平內(nèi)充分利用了財(cái)務(wù)杠桿，五年平均權(quán)益比率為48.92%，長(zhǎng)期償債能力一般。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率反映的是企業(yè)總資產(chǎn)中來(lái)自負(fù)債的比例，比值越低，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越高，一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)高于50%。2013—2017年，國(guó)藥股份的資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在45%—55%之間，平均為51.08%，公司基本沒(méi)有債務(wù)危機(jī)。

由上頁(yè)表2數(shù)據(jù)可以看出，產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率呈同方向變化趨勢(shì)，其中，產(chǎn)權(quán)比率比資產(chǎn)負(fù)債率下降更為明顯，原因之一是所有者權(quán)益的增長(zhǎng)速度高于負(fù)債的增長(zhǎng)速度，這說(shuō)明企業(yè)近年經(jīng)營(yíng)良好，資本結(jié)構(gòu)也越來(lái)越好。

（二） 營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力可以衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的水平。本文主要從存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)方面進(jìn)行分析。國(guó)藥股份2013—2017年的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)如表3所示。

1.存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)越快，庫(kù)存占用資金越少，倉(cāng)儲(chǔ)管理的效率越高。國(guó)藥股份的存貨周轉(zhuǎn)率近五年呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，一方面說(shuō)明庫(kù)存占用資金相對(duì)減少，提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，另一方面說(shuō)明倉(cāng)儲(chǔ)管理水平在提高，而倉(cāng)儲(chǔ)管理對(duì)物流企業(yè)而言是非常重要的。

2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比值越大，說(shuō)明企業(yè)的資金回收程度越高，發(fā)生壞賬的幾率越小，壞賬損失越少。國(guó)藥股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本處于下降狀態(tài)，且整體周轉(zhuǎn)率較低，五年來(lái)平均周轉(zhuǎn)率為5.23，企業(yè)應(yīng)收賬款管理水平下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制水平不高，資金回籠不及時(shí)。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越好，2013—2017年國(guó)藥股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率波動(dòng)較大，總體呈下降趨勢(shì)，總資產(chǎn)利用能力下降。整體來(lái)看，是因自2016年2月申請(qǐng)停牌重組后，企業(yè)需要大量資金支持重組工作，所以在2016年企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均有明顯上升。2017年6月重組完成，被重組企業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)債務(wù)均合并入國(guó)藥股份報(bào)表，加上之前為存貨變現(xiàn)可能采用的賒銷(xiāo)及低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)模式，使得存貨周轉(zhuǎn)率上升的同時(shí)帶來(lái)了應(yīng)收賬款的問(wèn)題，雖然商品賣(mài)出，但并沒(méi)有資金流入，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力下降。

（三） 盈利能力分析

國(guó)藥股份2013—2017年的盈利能力指標(biāo)如表4所示。

1.銷(xiāo)售利潤(rùn)率和銷(xiāo)售凈利率。國(guó)藥股份銷(xiāo)售利潤(rùn)率和銷(xiāo)售凈利率指標(biāo)在2013—2015年一直穩(wěn)步上升，2016年開(kāi)始下降，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力下降，營(yíng)業(yè)收入相對(duì)減少。

2.凈資產(chǎn)收益率。國(guó)藥股份的凈資產(chǎn)收益率在2015年出現(xiàn)大跌，股東收益水平大幅減少，直到2017年才開(kāi)始出現(xiàn)小幅上升。企業(yè)近幾年股東權(quán)益收益水平較低，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)投資不利。

3.總資產(chǎn)凈利率。國(guó)藥股份的總資產(chǎn)凈利率總體上呈下降態(tài)勢(shì)，總資產(chǎn)的利用率有待提升。

（四） 現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金流量分為三類(lèi)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。本文基于這三方面對(duì)國(guó)藥股份的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。

1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。國(guó)藥股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一直為正，且呈上升態(tài)勢(shì)，對(duì)具體科目進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，主要是由于銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)項(xiàng)目帶來(lái)的流量增長(zhǎng)，這說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)狀況相對(duì)良好，現(xiàn)金流量質(zhì)量較高。2016—2017年變化較大是由于2017年重組工作完成、合并財(cái)務(wù)報(bào)表導(dǎo)致，實(shí)際上僅比去年增長(zhǎng)了3.05%。

2.投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。國(guó)藥股份2013—2016年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一直為上升態(tài)勢(shì)，2017年下降幅度較大。五年來(lái)，企業(yè)的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一直為負(fù)值，主要是因?yàn)槠髽I(yè)近年來(lái)購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金較多。

3.籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。國(guó)藥股份籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)較大，2014年減少是因?yàn)槠髽I(yè)償還借款的金額比同期增加較快，同時(shí)償付了年初代收的保理款項(xiàng);2015年增加是因?yàn)槠渥庸緡?guó)瑞藥業(yè)年末完成少數(shù)股東增加資本投入所致，2016年再次減少主要是公司償還以前的外部借款所致;2017年驟增是因?yàn)榉枪_(kāi)發(fā)行股票、資金募集到位所致。

整體而言，國(guó)藥股份的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)一般，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較好，有效提高了企業(yè)的償債能力;投資活動(dòng)及籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量從數(shù)據(jù)上看不理想，但投資活動(dòng)的投資收益不一定體現(xiàn)在本期，投入與回報(bào)有報(bào)告期差異;籌資活動(dòng)受融資環(huán)境、銀行承兌商業(yè)匯票結(jié)算等不可控因素影響較大，不可一概而論，這兩項(xiàng)指標(biāo)需遠(yuǎn)期追蹤才能做出科學(xué)判斷。

三、醫(yī)藥物流行業(yè)發(fā)展的建議

（一） 會(huì)計(jì)方面

1.加強(qiáng)成本管理。國(guó)藥股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售費(fèi)用一直處于上漲態(tài)勢(shì)，2017年達(dá)到最高，同比增長(zhǎng)45.15%，2013—2017年平均每年增長(zhǎng)14.83%，管理費(fèi)用五年平均漲幅8.25%，說(shuō)明國(guó)藥股份近五年的銷(xiāo)售費(fèi)用上升過(guò)快，應(yīng)該從銷(xiāo)售人員費(fèi)用、物流費(fèi)用和門(mén)店開(kāi)支等幾個(gè)方面提升運(yùn)營(yíng)能力，節(jié)約成本。

2.提高預(yù)算效率，降低企業(yè)機(jī)會(huì)成本。好的預(yù)算可以讓企業(yè)提前了解未來(lái)的資金流動(dòng)，充分利用現(xiàn)有資源，降低機(jī)會(huì)成本。企業(yè)可以選擇增加倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用為銷(xiāo)售提供保障，促進(jìn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，或者將這部分資金用于企業(yè)投資，在選擇時(shí)應(yīng)對(duì)比因增加倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用所帶來(lái)的銷(xiāo)售利潤(rùn)增長(zhǎng)、企業(yè)投資收益和同期銀行存款利息三者的獲利水平，要利用企業(yè)有限的資源獲得最大的收益。

3.提高物流和供應(yīng)鏈管理水平。物流效率影響著商品的質(zhì)量，尤其是對(duì)醫(yī)藥這種特殊的商品而言，供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的銜接尤為重要。國(guó)藥股份2017年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，倉(cāng)儲(chǔ)物流營(yíng)業(yè)收入比上年同期減少5.60%，成本增加7.92%，但該部分毛利率仍高達(dá)30.37%，說(shuō)明倉(cāng)儲(chǔ)物流盈利空間巨大，若提高物流效率，盈利空間將更大。醫(yī)藥物流行業(yè)正處于發(fā)展期，有很多尚未被開(kāi)發(fā)的藍(lán)海區(qū)域，大企業(yè)可以利用自身的優(yōu)勢(shì)資源成為供應(yīng)鏈核心企業(yè)，提高整個(gè)供應(yīng)鏈的運(yùn)作效率。

（二） 財(cái)務(wù)方面

1.保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，對(duì)醫(yī)藥物流行業(yè)企業(yè)而言，良好的財(cái)務(wù)狀況更能增加消費(fèi)者的信賴。因此，企業(yè)應(yīng)保持財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的合理穩(wěn)健，降低企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。

2.加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理。國(guó)藥股份因投資和重組等相關(guān)事宜，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率年年降低，從2013年的5.63下降到2017年的4.22，壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)升高。為此，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中應(yīng)注意提高銷(xiāo)售對(duì)象的信用管理水平，制定有效的收賬政策，提高應(yīng)收賬款回收率。

3.提高資產(chǎn)的使用和管理能力。從以上數(shù)據(jù)可以看出，國(guó)藥股份的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及利潤(rùn)率都有不同程度的下降，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)沒(méi)有被充分利用。筆者認(rèn)為，可以在行業(yè)內(nèi)或行業(yè)間提供租借部分資產(chǎn)服務(wù)，或者減少部分資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)，并做好質(zhì)量管控。

4.改善現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，將短期投資與長(zhǎng)期投資相結(jié)合;適當(dāng)降低投資水平，改善現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)，使現(xiàn)有資源得到充分的利用。

（三） 戰(zhàn)略方面

1.抓住國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇。當(dāng)前，國(guó)家出臺(tái)政策大力推進(jìn)藥品供應(yīng)保障制度建設(shè)，制定零售藥店分類(lèi)分級(jí)管理的指導(dǎo)性文件，支持零售藥店連鎖發(fā)展。大型醫(yī)藥流通企業(yè)應(yīng)抓住政策機(jī)遇，共同實(shí)現(xiàn)行業(yè)集約化發(fā)展。

2.加大創(chuàng)新人才培養(yǎng)力度，提高企業(yè)創(chuàng)新能力。近幾年，國(guó)藥股份的人才結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化，但2017年技術(shù)人員僅占全部員工的3%，碩士及以上人員僅占4.3%。為此，應(yīng)加大力度引進(jìn)技術(shù)人才，提高企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展水平。同時(shí)不可忽視基層服務(wù)員工的創(chuàng)新觀點(diǎn)，服務(wù)好零售商對(duì)于醫(yī)藥物流類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的法寶，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)員工的培訓(xùn)，提高服務(wù)意識(shí)，創(chuàng)新服務(wù)手段。

（四） 前景分析

1.重組產(chǎn)生規(guī)模效益。國(guó)藥股份經(jīng)過(guò)重組，可以提高醫(yī)藥銷(xiāo)售市場(chǎng)的集中程度，整合企業(yè)現(xiàn)有資源，產(chǎn)生規(guī)模效益，降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，提高總的利潤(rùn)率。

2.行業(yè)集中有利于企業(yè)完成業(yè)務(wù)流程再造。國(guó)藥股份的重組利于提高行業(yè)集約化程度，符合全球醫(yī)藥物流發(fā)展趨勢(shì)，有利于適當(dāng)進(jìn)行業(yè)務(wù)流程改造，合理配置企業(yè)人力、物力、財(cái)力資源，優(yōu)化要素配置，使企業(yè)向大規(guī)模、前沿的技術(shù)水平方向發(fā)展。

3.順應(yīng)混合所有制改革，從內(nèi)部推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。通過(guò)吸收民營(yíng)資本，盤(pán)活國(guó)有企業(yè)的活力，加強(qiáng)各類(lèi)資產(chǎn)管理，提高應(yīng)收賬款回收率，從而提升銷(xiāo)售利潤(rùn)，改善現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)。X

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