(華電四川寶珠寺水力發(fā)電廠 四川 廣元 628003)

總體上說，企業(yè)資金的來源有兩方面，一是所有者投入，二是舉債借入。一般情況下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金不可能全部由所有者投入，當企業(yè)資金不足時，會對外借入一定數(shù)量的債務資金，以滿足資金需求，從而增強經(jīng)營能力和競爭實力。所謂負債經(jīng)營就是企業(yè)以自有資金為基礎(chǔ)，通過銀行借款、發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用該資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。負債經(jīng)營是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)廣泛使用的一種融資方式。適度的負債經(jīng)營,能有效地提高企業(yè)資金的收益能力,但同時負債經(jīng)營也增加了企業(yè)的財務風險。因此,企業(yè)必須正確對待負債經(jīng)營,合理地確定企業(yè)負債比率,并對企業(yè)負債經(jīng)營過程進行科學的管理,使企業(yè)的負債經(jīng)營處于良好的運行狀態(tài)。

一、負債經(jīng)營的積極作用

1.負債的資本成本較低，可降低企業(yè)加權(quán)平均資本成本。由于債務資金定期支付固定利息、到期還本，即使在企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權(quán)人也將優(yōu)先受償，因而債權(quán)人相對于股東等其他投資者所承擔的風險要低，根據(jù)風險與報酬的關(guān)系，風險越大時，投資者要求的風險補償越高即其要求的投資報酬率就會越高，相反，風險較小時，投資者的必要報酬率就會相對較低。因此企業(yè)適量的負債籌資可以降低企業(yè)的加權(quán)資本成本。

2.享受財務“杠桿效應”。債務利率一般固定不變，無論企業(yè)實現(xiàn)的息稅前利潤是多少，債務利息都是固定不變的。當企業(yè)投資收益率大于負債利率時,財務杠桿作用將使權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率,且負債比率越高,財務杠桿利益越大。

3.有利于企業(yè)控制權(quán)的保持,保持適宜的現(xiàn)金流量。企業(yè)面臨籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源時是不會影響到企業(yè)控制權(quán)的，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。采用負債經(jīng)營后,當企業(yè)獲得大量利潤并有現(xiàn)金凈流入量時,既可以用多余現(xiàn)金償還債務,降低財務費用,維護企業(yè)信譽,又可以將閑置現(xiàn)金進行合適的投資,非常靈活方便。

4.具有抵稅作用。企業(yè)負債經(jīng)營所舉債務，應該按期支付利息，但利息可以在稅前列支，計入財務費用，使利潤總額降低，相當于少交了這部分的所得稅。因此，在等同經(jīng)營利潤的條件下，負債經(jīng)營與不負債經(jīng)營相比，企業(yè)就可獲得節(jié)稅的潛在利益。

二、負債經(jīng)營的消極作用

雖然企業(yè)負債經(jīng)營存在上述的好處，既能抵稅又能降低企業(yè)綜合資本成本從而提高經(jīng)濟效益，但是任何一種經(jīng)營方式都存在弊端。企業(yè)的債務風險較大，過高的負債水平既約束了公司擴大總負債的動機，也約束了其高負債率的能力，它將使企業(yè)在金融市場環(huán)境發(fā)生變化，比如在利率上調(diào)、銀根緊縮時，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，從而增加公司的信用風險和流動風險。所以總結(jié)一下，負債經(jīng)營存在的不足主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.“杠桿效應”對權(quán)益資本收益率的影響。企業(yè)的全部資本利潤率低于借入款項利率時,對于多支付的利息支出要用企業(yè)所得的利潤份額進行彌補,企業(yè)實際得到利潤就小得多,最終將降低企業(yè)自有資本收益率,使企業(yè)盈利減少,甚至造成企業(yè)虧損,同時企業(yè)的留存收益也相應減少,這不利于企業(yè)的發(fā)展,容易產(chǎn)生財務杠桿負面效應,使企業(yè)面臨癱瘓破產(chǎn)的可能。經(jīng)濟效益是企業(yè)的核心，若不能創(chuàng)造出較高利潤率，增加負債率的同時，也將加大企業(yè)的財務風險。

2.無力償付債務的風險。負債經(jīng)營企業(yè)負有到期還本付息的法律責任，如果企業(yè)未獲得預期收益，或者現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，資金調(diào)度不合理，企業(yè)就不能按期支付債務利息，非但不能從中得到好處，還必須為此付出更高的代價，如低價拍賣或抵押資產(chǎn)、引起企業(yè)股票價格下跌或退市等，就更加難以籌集權(quán)益資金，嚴重時則會使企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

3.再籌資風險。企業(yè)過度負債,導致債務負擔過大。企業(yè)債務到期,若不能按期足額的還本付息,就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè),可以很容易地負新債還舊債；但是信譽不好的企業(yè),金融機構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金,再籌資能力也就降低了。

4.負債比率過高,可導致股票市場價格下跌。就企業(yè)而言,負債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務風險,不僅影響公司所有者權(quán)益,而且還會影響到股票的市場價格。當負債率超過允許范圍,負債比率越高,股票風險越大,其市場價格也必然隨著下降。

三、負債經(jīng)營控制策略

1.確定適度的負債結(jié)構(gòu)。一是考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。在公司負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，才能使公司負債結(jié)構(gòu)合理，則需從銷售狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、利率狀況等方面來考慮。二是要考慮借入資金的來源結(jié)構(gòu)。隨著資本市場的放開，公司的舉債方式已由單一的向銀行借款，發(fā)展到多渠道籌資，公司可根據(jù)借款的多少等，分別選擇向銀行借款、或發(fā)行債券、或向資金市場拆借。

2.合理規(guī)劃、管理資金，努力提高資金的使用效果。一是公司要對投資的項目進行充分的可行性研究，確定借入資金的投向數(shù)量，確保投資項目技術(shù)先進、競爭力強、有發(fā)展的前途；二是借入資金要求有較強的消化能力和配套能力，即有能力管理、利用和吸收借入資金、又有能力把人、財、物、技術(shù)、管理與所籌資金協(xié)調(diào)配合，提高借入資金的使用效益。

3.加強對營運資金的管理。營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額，反映的是一個公司的償債能力。企業(yè)要搞好營運資金管理即加快貨幣資金的周轉(zhuǎn)速度，減短本公司應收項目類的收賬期限，協(xié)調(diào)延長應付款項的期限。

總之，負債經(jīng)營是一種非常高效的企業(yè)融資運作模式，企業(yè)必須全面分析，綜合考慮，遵循一定的財務原則，運用科學的方法，充分地估計預期利潤和風險，在兩者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策，合理地確定負債規(guī)模，充分發(fā)揮負債經(jīng)營的效益。