[摘?要]近年來訂單短期化趨勢(shì)越來越明顯，影響貨物貿(mào)易項(xiàng)下資本流動(dòng)方式、流動(dòng)速度。運(yùn)用浙江省2012—2018年季度數(shù)據(jù)對(duì)影響貨物貿(mào)易項(xiàng)下資本跨境流動(dòng)因素進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果顯示訂單短期化背景下，訂單指數(shù)與貿(mào)易信貸差額對(duì)貨物貿(mào)易收支差額有顯著滯后影響，存在長期穩(wěn)定協(xié)整關(guān)系。為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，我國涉外經(jīng)濟(jì)應(yīng)走高質(zhì)量發(fā)展之路，提高防范外部沖擊的內(nèi)生能力，同時(shí)加強(qiáng)貨物貿(mào)易跨境資金宏觀審慎管理，維護(hù)金融體系穩(wěn)健。

[關(guān)鍵詞]貨物貿(mào)易;資本流動(dòng);協(xié)整分析

[中圖分類號(hào)]F742

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]2095-3283（2019）09-0021-06

Analysis of Capital Flow Factors in Goods Trade under the Background of Short-terming

of Order：Take Zhejiang Province as an example

Wu Junkui

（Hangzhou Central Sub-branch， PBC， Hangzhou Zhejiang 310000）

Abstract： In recent years， the short-term trend of orders has become more and more obvious， affecting the mode and speed of capital flow under goods trade. This paper uses the quarterly data of Zhejiang Province from 2012 to 2018 to make an empirical study on the factors affecting cross-border capital flows under goods trade. The results show that in the context of short-term orders， the order index and trade credit balance have a significant lagging effect on the balance of payments of goods trade， and there is a long-term stable co-integration relationship. In order to prevent financial risks caused by trade frictions， Chinas foreign-related economy should take the road of high-quality development， improve the endogenous ability to guard against external shocks， and strengthen the macro-prudential management of cross-border funds in goods trade， so as to maintain the stability of the financial system.

Keywords： Goods Trade; Capital Flows; Co-integration

一、引言

國際金融市場資本流動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素一直以來都是金融管理和理論研究中高度關(guān)注的熱點(diǎn)領(lǐng)域。國際資本自由流動(dòng)雖然有利于促進(jìn)一國特別是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)金融體系完善，但已有大量研究表明，短期內(nèi)巨額資本跨境流動(dòng)容易給發(fā)展中國家不健全的金融和宏觀經(jīng)濟(jì)體系造成沖擊，進(jìn)而引發(fā)局部危機(jī)（Rey，2015[1];Reinhart和Reinhart，2008[2];Forbes和Warnock，2012[3];Kaminsky和Reinhart，1998）[4]。特別是2008年國際金融危機(jī)以后，國際短期資本流動(dòng)愈加頻繁，越來越多的事實(shí)表明，短期國際資本流動(dòng)沖擊更容易引發(fā)金融危機(jī)。

貨物貿(mào)易跨境收支是我國短期跨境資本流動(dòng)的重要組成部分。在經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換、資本賬戶全面開放進(jìn)程中，我國面臨的國際資本流動(dòng)問題更加復(fù)雜。已有研究發(fā)現(xiàn)，短期資本通過虛假貿(mào)易跨境流動(dòng)，沖擊國內(nèi)金融市場，影響國內(nèi)融資成本（韓乾等，2017）[5]，貿(mào)易融資是短期資本流動(dòng)的重要通道（武俊奎，2019）[6]。按照國際貿(mào)易慣例，訂單是貿(mào)易的基礎(chǔ)，也是貨物貿(mào)易收支的先行指標(biāo)。從波動(dòng)態(tài)勢(shì)圖（圖1）看，訂單指數(shù)①滯后一期變動(dòng)趨勢(shì)與貨物貿(mào)易收支變動(dòng)基本同步。當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)金融新形勢(shì)共同作用下，外貿(mào)企業(yè)訂單周期呈現(xiàn)短單化趨勢(shì)。由圖2可見，2016—2018年，浙江省三個(gè)月內(nèi)短期訂單為主的企業(yè)占比②呈現(xiàn)逐年穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)。訂單周期縮短則結(jié)算周期也相應(yīng)縮短，結(jié)算工具越來越多使用電匯，貨物貿(mào)易項(xiàng)下資本流動(dòng)速率不斷提高。

為了防范短期資本借道貨物貿(mào)易大量流出，有必要對(duì)影響我國貿(mào)易資本流動(dòng)因素進(jìn)行深入分析。本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，以浙江省數(shù)據(jù)為例采集2012年一季度至2018年四季度的季度數(shù)據(jù)，對(duì)貨物貿(mào)易跨境收支差額、訂單指數(shù)、貿(mào)易信貸、境內(nèi)外利差進(jìn)行協(xié)整分析和因果檢驗(yàn)，以找到貨物貿(mào)易跨境資本流動(dòng)的影響因素。本文結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為文獻(xiàn)綜述，第三部分為方法模型與數(shù)據(jù)處理說明，第四部分是實(shí)證分析，第五部分是結(jié)論與對(duì)策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

資本具有趨利的天然屬性，當(dāng)國內(nèi)外利差存在套利空間，匯率市場變動(dòng)存在套匯機(jī)會(huì)，或者國內(nèi)外資產(chǎn)價(jià)格差異，就會(huì)引起國際資本短期跨境套利流動(dòng)，因此相關(guān)理論模型有利率平價(jià)理論、貨幣危機(jī)理論、資產(chǎn)組合理論等。金德爾伯格按資本流動(dòng)動(dòng)機(jī)將短期資本流動(dòng)因素分為貿(mào)易性、金融性、保值性和投機(jī)性資本流動(dòng)四大類，為后續(xù)研究短期資本流動(dòng)問題奠定了理論基礎(chǔ)，國內(nèi)大量文獻(xiàn)基于這一理論進(jìn)行研究。

短期國際資本流入我國的重要因素是人民幣升值及國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上漲預(yù)期。人民幣升值預(yù)期引發(fā)的短期資本流動(dòng)，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)金融體系又產(chǎn)生兩個(gè)作用：一是有助于加快人民幣國際化，越來越多的國家用人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣或儲(chǔ)備貨幣，人民幣受到國際市場青睞（中國人民銀行紅河州中心支行課題組，2018[7];李明明和秦鳳鳴，2018[8]）;二是短期國際資本流入會(huì)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融體系造成不利影響，流入的短期國際資本可能流向房地產(chǎn)市場，進(jìn)而影響國內(nèi)房價(jià)，加大了金融體系的不穩(wěn)定性（朱孟楠等，2017[9];張誼浩等，2007）[6]。維持匯率在合理均衡水平上的穩(wěn)定有利于降低短期資本流動(dòng)沖擊（宿玉海等，2018[10];余永定，2017）[11]。

利率對(duì)短期資本流動(dòng)的作用還沒有一致的結(jié)論。一種觀點(diǎn)認(rèn)為利率、匯率對(duì)資本流動(dòng)的作用與市場波動(dòng)狀態(tài)有關(guān)，在市場平靜時(shí)期短期資本流動(dòng)的主要因素是匯率與經(jīng)濟(jì)增長;在市場動(dòng)蕩時(shí)期短期資本流動(dòng)的主要因素是利差（張明和肖立晟，2014）[14]。也有研究認(rèn)為，由于我國資本項(xiàng)目還存在管制外，利率形成機(jī)制尚不健全，利率對(duì)短期資本流動(dòng)的作用尚不明顯（陳創(chuàng)練等，2017[15];呂光明、徐曼，2012[16]）。

綜上所述，我國短期資本流動(dòng)的因素及其作用機(jī)制尚未明確，不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段利率、匯率對(duì)資本流動(dòng)的影響不同。尤其是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的沖擊，貿(mào)易新業(yè)態(tài)不斷增長，資金跨境流動(dòng)的速度和便利化程度日益提高，貿(mào)易與資本互動(dòng)周期不斷縮短，因此研究我國短期資本流動(dòng)問題既要融合國際主流研究成果，又必須結(jié)合當(dāng)前我國發(fā)展實(shí)際。

三、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)

（一）模型構(gòu)建

韓乾等（2017）[5]發(fā)現(xiàn)部分熱錢通過虛假貿(mào)易進(jìn)出我國，但是并未對(duì)貿(mào)易項(xiàng)下資本流動(dòng)動(dòng)因進(jìn)行深入研究。貿(mào)易項(xiàng)下資本流動(dòng)既有貿(mào)易結(jié)算實(shí)需性因素，又有短期資本根據(jù)境內(nèi)外利差、匯率變動(dòng)預(yù)期等進(jìn)行跨市場、跨期限配置的投機(jī)性因素。

在實(shí)踐中，企業(yè)可以通過貿(mào)易信貸或者貿(mào)易融資實(shí)現(xiàn)通過貨物貿(mào)易項(xiàng)下套利、套匯或短期資本轉(zhuǎn)移的投機(jī)性目的。如人民幣未來預(yù)期升值時(shí)，企業(yè)選擇負(fù)債外幣化、資產(chǎn)本幣化，貿(mào)易企業(yè)表現(xiàn)為進(jìn)口少付匯、出口多收匯，反之也成立。實(shí)踐中企業(yè)一般采取以下操作：進(jìn)口企業(yè)更多使用外匯貸款進(jìn)口貨物，在人民幣升值后購匯償還貸款，以獲得人民幣升值的潛在收益降低融資成本減少，或者通過長時(shí)間延期付款等;出口企業(yè)會(huì)提前獲取外匯貸款并結(jié)匯，用未來貨款的外匯收入償還貸款以增加收入，或者采取預(yù)收貨款形式提前收結(jié)匯。根據(jù)無拋補(bǔ)的利率平價(jià)理論，匯率未來走勢(shì)與當(dāng)前境內(nèi)外利差相關(guān)。本國利率高于（低于）外國利率的差額等于本國貨幣的預(yù)期貶值（升值）幅度。當(dāng)中美資金成本有明顯差異的時(shí)候，利用外匯貸款還可以獲取利差。當(dāng)國際市場美元的融資成本較低時(shí)，進(jìn)口企業(yè)更傾向使用海外代付進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，當(dāng)期跨境收支表現(xiàn)為進(jìn)口少付匯。綜上所述，影響一般貿(mào)易收支差額的主要有貿(mào)易因素、信貸因素、投機(jī)因素等，詳見圖3。

在資本管制與經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的環(huán)境中，短期投機(jī)資本可能借助貨物貿(mào)易實(shí)現(xiàn)跨境流動(dòng)，根據(jù)上述理論分析并結(jié)合實(shí)踐，為分析貨物貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)影響因素，我們做出以下假設(shè)：

假設(shè)一：貨物貿(mào)易跨境收支受訂單影響。

貨物貿(mào)易項(xiàng)下資本流動(dòng)的基礎(chǔ)是貿(mào)易，貨物貿(mào)易收支波動(dòng)具有貿(mào)易性動(dòng)因。訂單是貨物貿(mào)易的先行指標(biāo)，境內(nèi)外企業(yè)間先簽訂訂單才會(huì)發(fā)生進(jìn)出口貿(mào)易。在短單化背景下，企業(yè)收匯與出口時(shí)間差大多為90天以內(nèi)。因此，分析季度訂單指數(shù)滯后一期對(duì)跨境收支的影響，以驗(yàn)證貨物貿(mào)易收支的貿(mào)易性動(dòng)因。

企業(yè)通過預(yù)收、預(yù)付、延收、延付等方式可通過貨物貿(mào)易項(xiàng)下進(jìn)行跨境資金流動(dòng)。按照現(xiàn)行貨物貿(mào)易外匯管理法規(guī)，企業(yè)發(fā)生預(yù)收、預(yù)付、延收、延付的應(yīng)當(dāng)做相應(yīng)的貿(mào)易信貸報(bào)告。因此，做出以下假設(shè)：

假設(shè)二：本季度的貿(mào)易收支受上一季度貿(mào)易信貸影響。

國外研究表明，利差對(duì)短期投機(jī)資本流動(dòng)具有“拉力”作用，為了檢驗(yàn)利差對(duì)貿(mào)易項(xiàng)下資金流動(dòng)的影響，做出如下假設(shè)：

假設(shè)三：內(nèi)外利差對(duì)貨物貿(mào)易收支差額有顯著影響。

貿(mào)易因素、信貸因素、投機(jī)因素構(gòu)成貨物貿(mào)易資本流動(dòng)的三種動(dòng)機(jī)。用S代表外匯收支差額（Surplust），O表示訂單指數(shù)（ordert），C為貿(mào)易信貸產(chǎn)生的跨境收支差額（creditt），I表示內(nèi)外利差（igapt）。用S1代表為滿足貿(mào)易結(jié)算而產(chǎn)生的跨境收支差額;S2表示為滿足投機(jī)動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的跨境收支差額。與S1、S2相對(duì)應(yīng)的是兩個(gè)流動(dòng)性偏好函數(shù)L1和L2，L1增減主要是取決于貿(mào)易規(guī)模變動(dòng)即訂單指數(shù)O的變動(dòng)以及貿(mào)易信貸C，L2主要取決于當(dāng)前境內(nèi)外利差I(lǐng)。從總體上看，貨物貿(mào)易項(xiàng)下跨境收支函數(shù)是S=S1+S2=L1（O，C）+L2（I）。根據(jù)以上分析，構(gòu)建實(shí)證模型：

lnS=β0+β1O+β2C+β3I+μ

（二）數(shù)據(jù)選取

本文采集浙江省2012年一季度到2018年四季度各項(xiàng)指標(biāo)的時(shí)間序列季度數(shù)據(jù)。用Surplust表示貨物貿(mào)易項(xiàng)下資金跨境流動(dòng)，數(shù)據(jù)采用國家外匯管理局貨物貿(mào)易外匯監(jiān)測系統(tǒng)貨物貿(mào)易跨境收支差額;ordert用中國人民銀行杭州中心支行調(diào)查統(tǒng)計(jì)處對(duì)全省535家工業(yè)企業(yè)問卷調(diào)查數(shù)據(jù);igapt采用3月期shibor與3月期libor的差額表示境內(nèi)外利差;creditt-1為國家外匯管理局貨物貿(mào)易外匯監(jiān)測系統(tǒng)企業(yè)自主進(jìn)行的貿(mào)易信貸報(bào)告計(jì)算得到的貿(mào)易信貸差額（多收匯+少付匯-多付匯-少收匯）。

（三）檢驗(yàn)方法

為了檢驗(yàn)貿(mào)易因素、信貸因素、投機(jī)因素是否構(gòu)成貨物貿(mào)易資本流動(dòng)的動(dòng)因，我們用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)（Granger）方法判斷實(shí)證模型中訂單指數(shù)（ordert）、貿(mào)易信貸（creditt）、內(nèi)外利差（igapt）是否在統(tǒng)計(jì)上構(gòu)成貨物貿(mào)易項(xiàng)下資金跨境收支差額（Surplust）的變動(dòng)原因。格蘭杰檢驗(yàn)前需要通過協(xié)整分析看變量間是否存在長期均衡關(guān)系，因此第一步用誤差修正模型（vector error-correction model）方法進(jìn)行協(xié)整分析，第二步進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)（陳強(qiáng)，2014）[21]。

四、實(shí)證分析

（一）平穩(wěn)檢驗(yàn)

格蘭杰檢驗(yàn)和協(xié)整分析的前提需要研究變量為同階單整，所以首先要對(duì)變量的平穩(wěn)過程進(jìn)行檢驗(yàn)。本文采用Augmented Dickey-Fuller單位根檢驗(yàn)法（ADF）對(duì)lnsurplus、order、credit、igap進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

（二）協(xié)整分析

協(xié)整分析（Cointegration）可以揭示變量之間是否存在一種長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。Engle和Granger首先提出EG-ADF檢驗(yàn)方法進(jìn)行協(xié)整分析。但是EG-ADF檢驗(yàn)方法不能分析多個(gè)協(xié)整關(guān)系情形，使用Johansen（1988）和Juselius（1990）提出的Johansen極大似然估計(jì)法進(jìn)行檢驗(yàn)（陳強(qiáng)，2014）[21]，可得結(jié)果見表2。

協(xié)整分析可見，貨物貿(mào)易收支順差與訂單指數(shù)（滯后一期）、貨物貿(mào)易信貸（滯后一期）、境內(nèi)外利差存在穩(wěn)定關(guān)系。具體看，如果上季度訂單指數(shù)上漲，企業(yè)在手的短期訂單量增長，出口增長，本季度收匯量會(huì)增長，貨物貿(mào)易收支順差相應(yīng)增長。收支差額對(duì)訂單指數(shù)的半彈性為0.031，意味著如果上季度訂單指數(shù)增長一個(gè)百分點(diǎn)，本季度貨物貿(mào)易收支順差增長3.2%;同樣，如果上季度企業(yè)貿(mào)易信貸報(bào)告產(chǎn)生差額增長1萬美元，本季度貨物貿(mào)易收支差額增長0.005%;如果上季度境內(nèi)外利差增長，企業(yè)預(yù)計(jì)未來人民幣會(huì)有相應(yīng)的貶值，那么在上季度會(huì)將資金流出，所以貨物貿(mào)易項(xiàng)下收支順差下降，利差增長1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)貨物貿(mào)易收支順差下降14%。

（三）穩(wěn)定性檢驗(yàn)

協(xié)整分析可得到變量之間的長期均衡關(guān)系，進(jìn)一步檢驗(yàn)lnsurplus、order、credit、igap之間協(xié)整關(guān)系的穩(wěn)定性，結(jié)果如圖3，伴隨矩陣的所有特征值均落在單位圓之內(nèi)，因此訂單指數(shù)、貿(mào)易信貸、利差與貨物貿(mào)易收支差額之間構(gòu)成穩(wěn)定系統(tǒng)。

（四）格蘭杰因果檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)揭示的是變量之間是否存在長期穩(wěn)定關(guān)系，而各變量之間的因果關(guān)系則需要通過因果檢驗(yàn)方法來驗(yàn)證?，F(xiàn)采用Granger檢驗(yàn)法對(duì)諸變量之間是否存在因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。在建立向量自回歸（VAR）模型基礎(chǔ)上，對(duì)變量間的因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)（陳強(qiáng)，2014）[21]，由檢驗(yàn)結(jié)果（表3）可知，在5%的置信水平上，訂單指數(shù)、貿(mào)易信貸差額是貨物貿(mào)易收支差額的格蘭杰因，而境內(nèi)外利差不是貨物貿(mào)易收支差額的格蘭杰因，表明浙江省貨物貿(mào)易項(xiàng)下短期資本受利差影響較小，這與陳創(chuàng)練等（2017）[15]的研究結(jié)論基本一致，進(jìn)而可以推斷出浙江省貨物貿(mào)易收支變動(dòng)主要跟貿(mào)易和結(jié)算時(shí)間有關(guān)。由實(shí)證結(jié)果看，訂單指數(shù)、貿(mào)易信貸差額是貨物貿(mào)易收支差額的主要影響因素，可作為分析貨物貿(mào)易收支形勢(shì)的先行指標(biāo)。

五、結(jié)論與對(duì)策建議

由于短期國際資本流動(dòng)波動(dòng)性較強(qiáng)、流動(dòng)規(guī)模變化較大、流動(dòng)方向容易逆轉(zhuǎn)，對(duì)一國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場可能造成顯著負(fù)面沖擊。本文在理論分析基礎(chǔ)上構(gòu)建了我國貨物貿(mào)易項(xiàng)下資本流動(dòng)模型，運(yùn)用協(xié)整分析、格蘭杰檢驗(yàn)方法對(duì)浙江省2012年一季度到2018年四季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，分析貨物貿(mào)易收支差額波動(dòng)的主要影響因素。研究得出的主要結(jié)論：一是訂單短期化背景下，訂單指數(shù)（ordert）與貿(mào)易信貸差額（creditt）對(duì)貨物貿(mào)易收支差額（Surplust）有顯著滯后影響，存在長期穩(wěn)定協(xié)整關(guān)系;二是訂單指數(shù)、貿(mào)易信貸差額是貨物貿(mào)易收支差額的格蘭杰因，而境內(nèi)外利差不是貨物貿(mào)易收支差額的格蘭杰因。經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)，訂單指數(shù)、貿(mào)易信貸是影響貨物貿(mào)易項(xiàng)下資本流動(dòng)的主要因素，可以作為貨物貿(mào)易項(xiàng)下資本流動(dòng)分析的先行指標(biāo)。

當(dāng)前國內(nèi)對(duì)美出口企業(yè)訂單下降，有的甚至停工停產(chǎn)，同時(shí)國內(nèi)、國際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，為了促進(jìn)我國貨物貿(mào)易收支穩(wěn)健發(fā)展，防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要采取一攬子措施加強(qiáng)國內(nèi)涉外經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（一）支持外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升核心競爭力

進(jìn)出口訂單是我國貿(mào)易收支的基礎(chǔ)，貿(mào)易收支穩(wěn)健發(fā)展的前提應(yīng)當(dāng)提升我國企業(yè)接單能力、生產(chǎn)加工能力。當(dāng)前多種因素影響外貿(mào)企業(yè)訂單碎片化，其本質(zhì)是企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品附加值較低導(dǎo)致企業(yè)議價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較弱，最終導(dǎo)致接長單能力和意愿的下降。提升國內(nèi)企業(yè)接單能力需要多部門協(xié)調(diào)配合：一是聯(lián)合商務(wù)部、發(fā)改委、財(cái)政部、商業(yè)銀行等多個(gè)部門，加大對(duì)相關(guān)行業(yè)自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的金融支持與稅收優(yōu)惠扶持力度，引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高產(chǎn)品科技含量和附加值。二是鼓勵(lì)企業(yè)積極進(jìn)行技改，不斷提升出口產(chǎn)品質(zhì)量和競爭力，增強(qiáng)產(chǎn)品的自主定價(jià)議價(jià)能力，積極應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)。三是加強(qiáng)外貿(mào)外經(jīng)合力，支持企業(yè)調(diào)整市場結(jié)構(gòu)，把握好“一帶一路”政策實(shí)施機(jī)遇期，積極開拓國際市場，加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。

（二）加強(qiáng)市場溝通，穩(wěn)定企業(yè)匯率預(yù)期

加強(qiáng)輿論宣傳，合理引導(dǎo)市場主體匯率預(yù)期，提高外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和能力。引導(dǎo)企業(yè)正確認(rèn)識(shí)外匯衍生工具鎖定成本、收益的功能，充分運(yùn)用套期保值等外匯衍生工具為生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造相對(duì)穩(wěn)定的匯兌環(huán)境。鼓勵(lì)商業(yè)銀行創(chuàng)新金融衍生產(chǎn)品，為企業(yè)提供更多規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的渠道和工具。穩(wěn)定金融宏觀政策，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)的宏觀審慎管理，避免匯率大幅劇烈波動(dòng)影響企業(yè)匯率預(yù)期。

（三）加強(qiáng)企業(yè)貿(mào)易信貸管理，維護(hù)貿(mào)易項(xiàng)下資金穩(wěn)健流動(dòng)

貿(mào)易信貸既是企業(yè)對(duì)外債權(quán)債務(wù)的體現(xiàn)，也是未來貿(mào)易項(xiàng)下資本流動(dòng)的預(yù)警指標(biāo)。一是要加強(qiáng)貿(mào)易信貸真實(shí)性管理，以貿(mào)易真實(shí)性為前提便利企業(yè)跨境收支，防范投機(jī)性資本通過貿(mào)易信貸方式跨境流動(dòng);二是改進(jìn)管理方式，提高貿(mào)易信貸數(shù)據(jù)質(zhì)量，貿(mào)易信貸是外匯管理中重要的管理工具，對(duì)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測與分析的準(zhǔn)確性造成一定影響，三是以貿(mào)易信貸數(shù)據(jù)為形勢(shì)分析預(yù)警指標(biāo)，對(duì)貨物貿(mào)易收支形勢(shì)準(zhǔn)確研判，采取逆周期措施防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)跨境資金穩(wěn)健流動(dòng)。

[注釋]

①訂單指數(shù)用來表示所有企業(yè)變化情況，訂單指數(shù)越大，表示訂單增長的企業(yè)越多，計(jì)算方法：訂單指數(shù)=訂單增長企業(yè)比例-訂單減少企業(yè)比例

②三個(gè)月之內(nèi)短期訂單統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來自浙江省商務(wù)運(yùn)行調(diào)查監(jiān)測系統(tǒng)9167家填報(bào)企業(yè)問卷。

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（責(zé)任編輯：張彤彤?藍(lán)亮）