劉鏈

2017-2018年，民生銀行資產(chǎn)規(guī)模增長幾近停滯，利潤增速也隨之放緩。

3月29日，民生銀行發(fā)布2018年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入1567.69億元，同比增長8.66%;實現(xiàn)歸母凈利潤 503.27億元，同比增長1.03%。從單季度來看，四季度營收同比增長7.24%，同比增速較上季度下滑6.4個百分點;四季度凈利潤同比下滑20.15%，同比增速較上季度下滑27.65個百分點。從營收結(jié)構(gòu)來看，民生銀行利息凈收入同比下滑11.41%，非利息凈收入同比上浮38.73%。

2018年全年，民生銀行實現(xiàn)歸屬于普通股股東的ROE達到12.94%，比2017年下降1.09個百分點;EPS為1.14 元，比2017年增長0.88%。民生銀行實現(xiàn)營業(yè)收入、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長8.66%、11.18%、1.03%，比前三季度分別下降0.27個百分點、0.52個百分點、5.04個百分點。而且，民生銀行在2018年加大不良貸款確認力度，已將不良貸款偏離度降至100%以下。

截至2018年年末，民生銀行資產(chǎn)同比增速為1.57%，比三季度末下降2.86個百分點;貸款、存款增速分別為9%、6.78%，比三季度末分別下降1.42個百分點、0.96個百分點。2018年全年的凈息差為1.73%，比2018年上半年上升9BP，總體來看，資產(chǎn)和負債兩端均對息差有正向貢獻。生息資產(chǎn)收益率比2018年上半年提升7BP，貸款收益率提升11BP， 對公貸款、零售貸款收益率分別提升10BP、11BP;計息負債收益率比2018年上半年下降3BP至2.89%，主要得益于同業(yè)負債成本比2018年上半年下降30BP至3.65%，不過，民生存款成本壓力明顯增大，比2018年上升21BP。由于民生銀行同業(yè)負債占比較高，2019年同業(yè)利率繼續(xù)下行有望為凈息差的持續(xù)改善提供支撐。2018年，民生銀行ROE有所下降，主要是公司放緩擴張速度、壓降同業(yè)業(yè)務(wù)所致。2018年，民生銀行總資產(chǎn)同比僅增長1.6%， ROA為0.84%，同比下降3BP，主要是因為資產(chǎn)減值損失計提有所增加，而利息凈收入/平均資產(chǎn)大幅改善對維持ROA功不可沒。

民生銀行2018年年末不良貸款率為1.76%，比三季度末上升1BP。值得注意的是，盡管不良貸款率微升，但不良貸款偏離度已基本消化，且隱性不良指標(biāo)逐漸向好，尤其是關(guān)注類貸款占比比二季度末下行38BP。而在信用風(fēng)險方面，民生銀行最大的亮點為不良貸款剪刀差的消化，逾期90天以上貸款與不良貸款比例比二季度末下降33個百分點至97%，這是自2013年以來首次低于100%。隨著不良貸款處置力度的加大，民生銀行四季度單季不良貸款核銷比例為59%，三季度僅為17%。在不良貸款加強確認及核銷力度加大的背景下，民生銀行2018年不良貸款生成率達到4.14%，季度環(huán)比增加2.85個百分點。截至2018年年末，民生銀行撥備覆蓋率為134%，比三季度末下降28個百分點。

從不良貸款各項指標(biāo)來看，2018年，除了1.76%的不良貸款率環(huán)比三季度末小幅上升1BP外，民生銀行關(guān)注類貸款率為3.38%，比上半年末下降34BP，比年初大幅下降68BP;逾期率為2.59%，比上半年末下降57BP。關(guān)注類貸款率、逾期貸款率等指標(biāo)的變化主要與民生銀行加大不良確認力度，將逾期90天以上貸款納入不良有關(guān)。截至2018年年末，民生銀行不良/逾期90天以上貸款比例為103%，是2014年以來首次超過100%，一次性解決了不良貸款偏離度問題。

考慮到2018年下半年存在逾期90天進不良的擾動，不良生成率數(shù)據(jù)在一定程度上有所失真，如果觀測逾期90天以上貸款生成率，該指標(biāo)在2018年下半年同比上升74BP至1.5%，這說明民生銀行資產(chǎn)質(zhì)量在邊際上存在一定的壓力。此外，由于加大了不良處置的力度，導(dǎo)致?lián)軅湎妮^多，民生銀行2018年年末撥備覆蓋率降至134%的歷史低位。

生息資產(chǎn)增長受阻

2017-2018年，民生銀行資產(chǎn)增速放緩，其總資產(chǎn)規(guī)模增長幾乎停滯，同比僅增長0.11%和1.57%。截至2018年年末，民生銀行總資產(chǎn)規(guī)模為59948億元，在8家上市股份制銀行中排名第5。民生銀行總資產(chǎn)規(guī)模增速放緩主要受監(jiān)管政策趨嚴和自身資產(chǎn)配置調(diào)整滯后的影響。

在資產(chǎn)規(guī)模增速放緩的前提下，民生銀行2018年利潤增速也有所放緩。受制于規(guī)模增長和撥備計提，民生銀行2018 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為503.27億元，同比僅微增1.03%。天風(fēng)證券通過盈利增長拆解發(fā)現(xiàn)，平常驅(qū)動銀行業(yè)利潤增長最大的因素規(guī)模擴張僅貢獻了0.9個百分點，而撥備因素則拖累達到13.92個百分點，息差因素貢獻了12.26個百分點。而且，自2015年起，民生銀行實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤增速不超過5%。

除了凈利潤增速不斷放緩以外，近年來，民生銀行ROE也持續(xù)走低，其加權(quán)平均ROE從2015年的16.98%下降至2018年的12.94%。通過杜邦分析可以看出，2015-2017年，民生銀行ROE下降主要是受凈息差和非息收入下滑拖累所致;而2018年ROE的下降則主要源自杠桿壓縮和撥備多提。

對民生銀行而言，資產(chǎn)規(guī)模增速的放緩并非關(guān)鍵所在，生息資產(chǎn)擴張受政策影響較大導(dǎo)致生息資產(chǎn)增長存在較大壓力才是亟須解決的問題?；仡櫄v史，2011-2013年，民生銀行生息資產(chǎn)增長主要靠同業(yè)資產(chǎn)的高增長作為驅(qū)動力。由于對3個月以上的銀行機構(gòu)債券風(fēng)險權(quán)重僅為25%，同業(yè)資產(chǎn)可在一定程度節(jié)約資本，且展業(yè)成本低于信貸;加上不受貸款額度、貸存比（<=75%）和撥貸比（>=2.5 %）等監(jiān)管指標(biāo)的限制，包括民生銀行在內(nèi)的諸多股份制銀行都將信貸包裝為同業(yè)資產(chǎn)，主要以“買入返售”的形式實現(xiàn)，并以此驅(qū)動生息規(guī)模的高速擴張。實際上，2012年是民生銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的高峰。2012年，民生銀行同業(yè)資產(chǎn)占生息資產(chǎn)的比例為33.95%，在當(dāng)時上市銀行中僅低于興業(yè)銀行;其“買入返售”占總資產(chǎn)比例為23.71%，同業(yè)規(guī)模同比增長155%。

2013年，由于監(jiān)管形勢的變化，民生銀行生息資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)增速雙雙為負。2013年3月，銀監(jiān)會出臺了理財8號文：對不達標(biāo)的非標(biāo)資產(chǎn)按貸款計提資本;理財資金投非標(biāo)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。由于當(dāng)時銀行同業(yè)資產(chǎn)里的“買入返售”是表內(nèi)非標(biāo)藏身之處，且表外超出規(guī)定上限的非標(biāo)回表也加劇了資本的消耗，這直接導(dǎo)致銀行業(yè)在2013年壓縮表內(nèi)外非標(biāo)資產(chǎn)，讓同業(yè)資產(chǎn)從此徹底告別高增長。

對民生銀行而言，對政策反應(yīng)的滯后是導(dǎo)致其近年來生息資產(chǎn)增速幾近停滯的重要原因。2014年，隨著銀監(jiān)會“127號文”的出臺，買入返售、同業(yè)代付、三方回購等資產(chǎn)投資非標(biāo)等形式均被禁止。而大多數(shù)股份制銀行在2015年迅速將表內(nèi)非標(biāo)資產(chǎn)騰挪至“債券投資”的應(yīng)收賬款科目下，但民生銀行對相關(guān)資產(chǎn)的騰挪直到2016年才完成。而2016年后，正是銀監(jiān)會限制非標(biāo)資產(chǎn)政策密集出臺的時期，如2016年銀監(jiān)會“42號文”要求SPV實行穿透管理;2017年，銀監(jiān)會的“三四十”系列檢查針對監(jiān)管套利、同業(yè)空轉(zhuǎn)、信貸投放等;而流動性新規(guī)旨在限制同業(yè)負債及非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模和期限錯配;資管新規(guī)則全面禁止非銀通道業(yè)務(wù)的開展;2018年，銀保監(jiān)會出臺大額暴露管理辦法，收緊對單一同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險的敞口等。這些令人眼花繚亂的政策不僅讓民生銀行持續(xù)壓縮非標(biāo)資產(chǎn)方面喘不過氣，且動作也晚于同業(yè)，使其生息資產(chǎn)同比增速在2017-2018年僅為0.01%、1.78%。

2018年5月，銀保監(jiān)會頒布《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》，增加了流動性匹配率這一項新指標(biāo)，且要求銀行必須在2020年1月1日之前達到100%。經(jīng)過天風(fēng)證券測算，民生銀行2018年年末流動性匹配率約為67.79%，目前來看，要在2020年1月1日前實現(xiàn)達標(biāo)壓力仍然較大，而且，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，民生銀行表內(nèi)非標(biāo)及長期限資產(chǎn)仍需大幅壓縮，因此，民生銀行2019年資產(chǎn)擴張仍有一定的壓力。

眾所周知，銀行資產(chǎn)擴張的基礎(chǔ)在于負債端，而負債端的增長主要依賴于存款拉動。截至2018年年末，民生銀行廣義同業(yè)負債（含存單）占比為29%，接近監(jiān)管規(guī)定上限，無多少增長空間，而且，生息資產(chǎn)規(guī)模增長的負債支撐幾乎全部落在存款增長科目。數(shù)據(jù)顯示，民生銀行2018年計息負債增長1.47%，存款增速為6.78%，略低于行業(yè)平均水平。鑒于股份制銀行吸儲能力不強，很難通過做大流動性匹配率分子的方式來達標(biāo)。因此，由于民生銀行負債端支撐有限，其2019年生息資產(chǎn)規(guī)模增長不容樂觀，對盈利的貢獻可能維持弱勢。

不過，值得注意的是，政策對流動性匹配率的監(jiān)管還是留有一定的回旋余地，主要表現(xiàn)為流動性匹配率分母加權(quán)資金運用中分類不是很細致全面，其第5類為“由銀保監(jiān)會視情形確定的項目”，其折算率由銀保監(jiān)會視情形確定，這里存在相機抉擇的可能。在監(jiān)管層去杠桿的節(jié)奏和思路有所放緩之際，引導(dǎo)銀行加大信貸投放支持實體經(jīng)濟上升到了更重要的位置，部分對銀行監(jiān)管過嚴的指標(biāo)存在松動的可能。

在2012年以前，民生銀行的小微金融業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)都具備高收益的特征，這令其凈息差一度在股份制銀行中領(lǐng)先。但2012年是一個明顯的分水嶺，從這一年開始，民生銀行小微企業(yè)信貸占比進入下行通道，與此同時，高收益同業(yè)資產(chǎn)從2014年也開始持續(xù)壓縮，其計息負債成本一直高于股份制銀行平均水平。在這些因素的共同作用下，民生銀行凈息差一路下滑至股份制銀行底部水平。2018年，民生銀行凈息差為1.73%，比2017年上升23BP，主要源于2017年市場利率上升的滯后傳導(dǎo)。

由于民生銀行負債端支撐有限，其2019 年生息資產(chǎn)規(guī)模增長不容樂觀，對盈利的貢獻可能維持弱勢。

對民生銀行而言，最近幾年，凈息差最大的問題在于生息資產(chǎn)收益率前高后低，且計息負債成本率較高。民生銀行生息資產(chǎn)收益率在2014年前高于股份制銀行平均水平，2014年后低于股份制銀行平均水平，2018年為4.53%，比2017年上升52BP;而其計息負債成本率為2.89%，在公布年報的股份制銀行中處于最高水平。

自2013年小微企業(yè)信貸壓縮后，民生銀行貸款收益率的優(yōu)勢已經(jīng)不再突出。2018年，民生銀行貸款收益率為5.18%，這一數(shù)據(jù)低于招商銀行和平安銀行，比2017年上升48BP，其貸款投放占生息資產(chǎn)的比例提升近4個百分點。與此同時，民生銀行同業(yè)資產(chǎn)收益率走勢與貸款較為類似，在2012年前高于股份制銀行平均水平，2013年后便逐漸落后于股份制銀行平均水平。2018年同業(yè)資產(chǎn)收益率為3.89%，比2017年提升91BP，回升明顯，高于已發(fā)布年報的其他股份制銀行。

截至2018年年末，民生銀行存款占計息負債比例為58.09%，比2017年提升2.89個百分點;同業(yè)負債占比為29.54%，比2017年下降近6個百分點;發(fā)債占比為12.37%。盡管負債結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，但成本率居高不下侵蝕資產(chǎn)收益率。民生銀行的存款成本率在股份制銀行中一直處于高位，2018年，同業(yè)負債成本率為3.71%，比2017年提升1.16個百分點。存款成本高企或源于民生銀行股東背景較為薄弱，由于民生銀行是股份制銀行里唯一的民營銀行，它不像其他股份制銀行多擁有地方政府或國企股東背景，缺乏穩(wěn)定的低成本政府存款或國企存款，必須用完全市場化的手段去競爭，這需要民生銀行下沉更多的營業(yè)網(wǎng)點，民生銀行網(wǎng)點數(shù)量在股份制銀行中較多，提高了其經(jīng)營成本和存款成本。

隨著貸款利率進入下行通道，民生銀行資產(chǎn)端收益率或有所下降，而負債端的激烈競爭讓其成本難以回落，凈息差改善仍有較大的壓力。未來民生銀行凈息差走勢取決于小微戰(zhàn)略和零售戰(zhàn)略實施后的效果，最理想的狀態(tài)是資產(chǎn)端收益率提升幅度高于負債端抬升幅度。

隨著民生銀行持續(xù)推進降本增效和產(chǎn)能提升，加強成本精細化管理，壓降剛性運營成本占比，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，效率進一步提升，成本收入比逐年降低。數(shù)據(jù)顯示，民生銀行成本收入比從2015年的37.97%下降至2018年的31.72%，但仍高于股份制銀行平均水平，這同樣顯示出其股東背景在股份制銀行里較為薄弱，高度的市場化機制抬升了營業(yè)成本。

資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍存

截至2018年年末，民生銀行不良貸款余額為538.66億元，比凈利潤略高，比年初增長59.77億元，增長12.48%;不良貸款率為1.76%，比2017年年末略升0.05個百分點。從地區(qū)上看，華北和華南地區(qū)不良余額漲幅較大;從行業(yè)上看，金融業(yè)、建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)不良余額升幅較大，分別上升1341億元、437億元和565億元。

盡管不良率小幅上升，但民生銀行關(guān)注類貸款占比有所下降。截至2018年年末的關(guān)注類貸款余額為1033.71億元，占比3.38%，比年初下降68BP，比二季度末下降34BP。此外，2018年，民生銀行逾期90天以上貸款余額為520.6億元，占比1.7%，比年初下降 61BP。逾期90天以上貸款占不良貸款的比例為96.65%，比2017年年末下降39.21個百分點。不良偏離度低于100%，表明民生銀行不良認定趨嚴。

不過，與2017年同期相比，民生銀行2018年撥備覆蓋率有所下降。截至2018年年末，民生銀行撥備覆蓋率為134.05%，比2017年年末下降 21.56個百分點，雖然低于150%，但符合2018年3月最新的撥備監(jiān)管要求，接近最低監(jiān)管下限130%;貸款撥備率為2.36%，比2017年年末下降0.3個百分點。2018年，民生銀行計提/轉(zhuǎn)回436.11億元，增長114.31億元，核銷或轉(zhuǎn)出584.21億元，增長356.23億元。

根據(jù)中信建投的分析，民生銀行不良貸款率小幅上升和和撥備計提指標(biāo)下滑的主要原因是因為應(yīng)監(jiān)管要求將逾期90天以上貸款全部納為不良導(dǎo)致不良余額上升和撥備覆蓋率下降，但不良偏離度也因此大幅下降至100%以下。而且，換個角度來看，由于在2018年不良包袱得以出清時的民生銀行未來不良貸款確認壓力大幅減少。

總體來看，2018年，民生銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，但壓力仍存，各項指標(biāo)可以用“喜憂參半”來相容。

回顧最近幾年不良率的走勢，實際上，2010-2018年，民生銀行不良貸款率從0.69%一直上升至1.76%;與此同時，撥備覆蓋率卻從2011年的357.29%一路下降至2018年的134.05%。主要原因是早期民生銀行小微企業(yè)貸款主要采取“保證+信用類貸款”的弱抵押形式，隨著經(jīng)濟步入下行周期和小微業(yè)務(wù)競爭的加劇，小微企業(yè)貸款不良率持續(xù)上升，當(dāng)小微客戶違約時，民生銀行遭受的損失較大。

民生銀行信用成本在2017年前持續(xù)上升。從2015年開始，民生銀行便不再公布小微企業(yè)不良貸款率，但從不斷上升的信貸成本可以側(cè)面看出，小微不良率應(yīng)該是呈持續(xù)上升趨勢。受此影響，民生銀行小微企業(yè)貸款占全行貸款的比例自2013年起不斷下降。

民生銀行2018年不良偏離度回歸正常主要是加大不良暴露力度所致。民生銀行2016年不良貸款偏離度高達151%，不良認定壓力非常大，但隨后逐步下降，2018年已降至100%以下，而且，民生銀行逾期/（不良+關(guān)注）指標(biāo)呈同樣下降的趨勢。近年來，民生銀行對不良貸款核銷力度非常大，2018年，不良貸款（加回核銷）凈生成率為2.3%。

在加大不良貸款暴露與核銷的背景下，民生銀行逾期貸款率連降三年，從2015年的3.94%下降至2018年的2.59%。2018年，民生銀行關(guān)注類貸款率為3.38%，比2017年下降68BP，但高于股份制銀行平均水平。由此可見，民生銀行關(guān)注類貸款率和逾期貸款率在2018年實現(xiàn)雙降。

在“小微重回主戰(zhàn)場”后，民生銀行小微企業(yè)貸款主要采取強擔(dān)保的模式來控制信貸風(fēng)險。民生銀行抵押貸款占總貸款的比例從2013年的33.64%上升到2018年的42.77%，而保證貸款占比則從2013年的35.89%下降至2018年的20.53%。此外，小微客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，截至2018年年末，評分5檔及以上小微客戶貸款總額占比為86.25%，比2017年年末提高4.92個百分點。小微新客戶資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)突出，2016年以來，新客戶不良率、逾期率僅為0.19%、0.42%。按此趨勢發(fā)展，未來民生銀行小微企業(yè)及整體不良貸款率能保持在一個較為平穩(wěn)的狀態(tài)。

零售非息收入突出

根據(jù)年報，2018年，民生銀行實現(xiàn)利息凈收入766.8億元，其中，受會計準(zhǔn)則變更影響減少212.62億元，還原口徑后利息凈收入為979.42億元，同比增長 13.16%，占營收的比重為62.48%，比2017年增加2.49個百分點。

民生銀行2018年NIM為1.73%，比2017年上升23 BP。其中，生息資產(chǎn)綜合收益率比2017年提升52BP，貢獻最大部分來自于貸款和墊款，平均收益率上升48BP，而對公貸款、零售貸款的收益率分別上升46BP和54BP。付息負債綜合成本率比2017年提升23BP，影響最大的部分來自于客戶存款，平均成本率上升41BP，其中，定期對公存款成本率上升61BP，定期零售存款上升50BP。

再來看非利息收入，2018年，民生銀行實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入481.31億元，比2017年增長3.89億元， 增幅為0.81%。其中，銀行卡手續(xù)費比2017年增長69.37億元，增幅為 31.52%;代理業(yè)務(wù)手續(xù)費比2017年減少27.79億元，同比下降23.86%;托管及其他受托業(yè)務(wù)傭金比2017年減少59.93億元，同比下降 45.80%。雖然銀行卡手續(xù)費的增長不抵托管和代理業(yè)務(wù)的下降幅度，但手續(xù)費及傭金支出比2017年減少17.73億元，因此，民生銀行總體手續(xù)費及傭金凈收入獲得正增長。

值得注意的是，民生銀行2018年實現(xiàn)其他非利息收入319.58億元，增幅較大，主要是由于實施新金融工具準(zhǔn)則后，部分業(yè)務(wù)計量方式發(fā)生改變，由確認利息收入改為確認非利息收入而增加 212.62億元，剔除會計準(zhǔn)則變更影響后實現(xiàn)其他非利息收入106.96億元，同比增長7.10%。

分業(yè)務(wù)來看，民生銀行2018年實現(xiàn)零售業(yè)務(wù)營業(yè)收入564.09億元，增長17.12%，占總營收的37.57%，增長2.35個百分點;實現(xiàn)零售非利息凈收入347.54億元，增長38.61%，非息收入占零售業(yè)務(wù)營收的61.61%，增長9.55個百分點。其中，財富產(chǎn)品中間業(yè)務(wù)收入為38.06%，增長29.24%;基金代銷中間業(yè)務(wù)收入為7.88億元，增長64.81%;期繳包銷代銷中間業(yè)務(wù)收入為4.05 億元，增長109.84%;凈值型理財銷售突破5000億元，余額比年初增長43.68倍。

截至2018年年末，民生銀行零售非零客戶（金融資產(chǎn)月日均大于零）總數(shù)為3839.45 萬戶，比2017年年末增長10.96%;零售中高端客戶數(shù)（金融資產(chǎn)月日均5萬元以上）為293.5萬戶，比2017年年末增長12.15%，私行客戶數(shù)（金融資產(chǎn)800萬元以上）為19250 戶，比年初增長16.97%。民生銀行個人客戶管理資產(chǎn)（AUM）達到16501.20億元，比年初增長14.88%，私行客戶AUM達到3582.86億元，比年初增長16.75%。

從資產(chǎn)端來看，截至2018年年末，民生銀行零售貸款余額為1.22萬億元，比年初增長 1289.76億元，零售貸款占比為39.84%，比年初提高1.01個百分點。從結(jié)構(gòu)上看，主要為小微企業(yè)貸、住房貸款和信用卡貸款，2018年年末余額分別為4155.64億元、3355.02億元和 3932.49億元，與年初相比分別增加423.02億元、減少154.84億元和增加992.3億元。其中，2016年以來，民生銀行新發(fā)放小微貸款不良率為0.19%，逾期率為0.42%;信用卡累計發(fā)卡量為4954.72萬張，其中，2018年新增發(fā)卡量為1080.86萬張，比2017年增長3.91%;交易額為 2.21萬億元，增長34.18%;應(yīng)收賬款總額為3932.49億元，增長33.75%;不良率為2.15%，微升8BP。從負債端來看，截至2018年年末，民生銀行個人存款余額為5752.89億元，比2017年年末增加832.81億元，增長16.93%，其中，個人定期存款余額為3773.56億元，比年初增長21.98%，占存款總額比例由10.43%提升到11.91%。

從上述分析可見，2018年，民生銀行貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，而貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于資產(chǎn)質(zhì)量的改善。數(shù)據(jù)顯示，民生銀行不良高發(fā)的“制造業(yè)+批發(fā)零售業(yè)”貸款合計占比從2016年的34.75%壓降至2018年的26.9%;風(fēng)險較低的房地產(chǎn)貸款占比則從2016年的14.54%上升到2018年的21.24%，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)從2016年的12.8%擴大到2018年的18.87%。

隨著零售戰(zhàn)略進一步向縱深推進，民生銀行零售轉(zhuǎn)型更進一步。民生銀行個人貸款占總貸款比例從2015年的35.55%上升至2018年的40.26%;其中，信用卡貸款從2015年的1709億元增至2018年的3932億元，個人按揭貸款從2015年的1143億元增至2018年的3355億元。

中信建投認為，民生銀行2018年年報主要有以下亮點：第一，營收企穩(wěn)回升，凈利潤保持正增長。民生銀行營業(yè)收入在經(jīng)歷2017年下降7.04%后在2018年回升到8.66%的正增長，而歸母凈利潤同比增長1.03%，保持正增長。第二，NIM回升，比2017年增長23BP。民生銀行生息資產(chǎn)綜合收益率比付息負債綜合成本率提升幅度更大，在不良率維持穩(wěn)定的同時，實現(xiàn)收益率上漲52BP，公司定價與風(fēng)控管理初顯成效。第三，資產(chǎn)質(zhì)量向好。雖然2018年不良貸款率略升5BP; 但關(guān)注類貸款占比和逾期90天以上貸款占比均大幅下降。因監(jiān)管要求將逾期90天以上貸款全部納為不良，不良包袱得以出清，未來民生銀行不良貸款確認壓力將大幅減少。第四，零售規(guī)模大增。零售存貸款保持兩位數(shù)增長，信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。第五，利用直銷銀行優(yōu)勢，全面帶動網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)。在保持直銷銀行行業(yè)第一優(yōu)勢的同時，全面升級零售和公司網(wǎng)絡(luò)銀行與網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)，各項客戶數(shù)均保持雙位數(shù)增長。第六，非標(biāo)和同業(yè)壓力減輕。民生銀行非標(biāo)和同業(yè)負債占比較高，之前受金融嚴監(jiān)管的影響，估值受到一定程度的拖累。現(xiàn)階段，隨著監(jiān)管政策的邊際寬松，同業(yè)利率的下降將導(dǎo)致民生銀行息差的改善，非標(biāo)壓力的減輕也有利于其估值修復(fù)。