宋怡青
眾安在線(06060.HK)近日披露了2018年業(yè)績報告。這是這家中國互聯(lián)網(wǎng)保險第一股上市后的第一個完整年度財報。
年報顯示,2018年眾安在線實現(xiàn)保費收入112.6億元,同比增長88.4%,成為中國首家保費過百億的互聯(lián)網(wǎng)財險公司。但其凈虧損額度也進一步擴大至17.97億元,比2017年多了八成多。
承保虧損增加、科技投入加大、投資收益低迷,成為其虧損的幾個主因。截至4月4日,眾安在線收于29.8港元,較59.7港元的發(fā)行價已腰斬,與股價頂峰時的97.8港元相比,則已跳水近七成。同日眾安在線的總市值僅為438.00億港元(約合375億元人民幣),而早在2015年6月的A輪投資中,其估值就已超過500億元人民幣。
一路走來,一路爭議。眾安在線一度是資本市場的神話,一級市場投資人瘋搶,上市之后也曾風光一時。與此同時,眾安在線也面臨著眾多質(zhì)疑,包括費用成本高企、產(chǎn)品輸出有限以及盈利模式亟待明確等等。
眾安在線講述的“科技+金融”故事,以及持續(xù)進行的業(yè)務(wù)調(diào)整,能否解答外界質(zhì)疑、延續(xù)早期神話?盡管眾安在線有眾多戰(zhàn)略布局,但局面迄今依然不明朗。
科技 身為一家持牌的財險公司,眾安在線始終標榜自身的科技屬性。
科技給眾安在線帶來了高估值,也是承載公司未來無限可能的根基。雖然身為一家持牌的財險公司,但眾安在線始終標榜自身的科技屬性,這從其股票簡稱為“眾安在線”而非“眾安保險”就可見一斑。但尷尬的是,迄今眾安在線的科技輸出仍處于起步階段,尚需巨額投入,也還沒能形成明顯收入。
2018年眾安在線凈虧損缺口再度擴大,同比增長超過八成。
成立之初,眾安在線表現(xiàn)可謂驚艷。2013年成立當年只小幅虧損0.3億元;2014年第一個完整經(jīng)營年度,就實現(xiàn)盈利0.27億元,此后連續(xù)實現(xiàn)盈利,2015年和2016年的凈利潤分別為0.44億元和0.09億元。
這為眾安在線的成功上市提供了幫助。2017年9月28日,眾安在線完成H股首次發(fā)行。但盈利卻沒能持續(xù)。2017年開始,眾安在線凈利潤掉頭向下、大幅下滑,全年虧損額達到9.96億元,2018年還在持續(xù)惡化。市場聲音也傾向于認為,眾安在線短期內(nèi)盈利無望。
為何會虧損?首先是因為承保虧損增加。年報顯示,2018年眾安在線承保虧損人民幣18.4億元,同比增長20%。
對此,眾安在線將部分原因歸結(jié)為行業(yè)性的低迷,2018年中國保險業(yè)實現(xiàn)原保費收入3.8萬億元,同比增幅創(chuàng)7年來新低。在此情況下,眾安在線的保費收入仍然實現(xiàn)了增長。全年保費增速較2017年提升14個百分點,2018 年已賺保費同比增長90.7%,
但為何承保仍然虧損?一個原因是成本高企。年報顯示,眾安在線的綜合成本率從2017年的133.1%下降至2018年的120.9%?!百M用率有所下降,但整體還是處于高位?!币晃回旊U公司的高管對本刊記者表示,綜合成本率包括賠付率和費用率,是衡量財險盈利能力強弱的主要指標。綜合成本率越低,說明財險公司盈利能力越強。
費用率居高不下的背后,是互聯(lián)網(wǎng)保險公司獲客擺脫不了對場景的依賴。上述財險公司高管解釋稱,眾安在線與流量平臺的合作,大部分保費都被平臺方攫取。這就是行內(nèi)所謂的“買路錢”。
為了應(yīng)對虧損難題,眾安在線2018年持續(xù)在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),比如將一些承保虧損業(yè)務(wù)調(diào)整出去,增加健康險、消費金融等的投入。但從結(jié)果看,短時間內(nèi)效果并不明顯。這也在業(yè)界的意料之內(nèi)。
投資收益低迷也加劇了虧損。年報顯示,眾安在線2018年總投資收益為4.988億元,同比減少3.320億元。其總投資收益率和凈投資收益率分別下降2.6%和4.2%。
對此,眾安在年報里解釋稱:這主要是受到A股市場低迷的影響,權(quán)益二級市場的投資收益顯著低于2017年水平。而2018年是眾安在線投資布局的主要年份。
盡管公司于2017年第三季度就完成IPO,但所籌得融資款2017年末才到賬,這些新增資金于2018年上半年逐步完成投資配置,而2018年上半年尚未配置的資金則大多投資于流動性資產(chǎn)中。這都導(dǎo)致實際收益率偏低。
眾安在線也面臨著眾多質(zhì)疑,包括費用成本高企、產(chǎn)品輸出有限以及盈利模式亟待明確等等。
科技投入則是另一個出血點。2018年全年,眾安在線的研發(fā)成本占保費規(guī)模比例為7.6%。市場認為,科研投入無可厚非,但是不宜過于分散,特別是區(qū)塊鏈等領(lǐng)域初期投入巨大,由此帶來高額的成本,不利于后期扭虧。
眾安在線聯(lián)席CEO陳勁認為,科技投入帶來的回報已見成效。比如眾安在線科技輸出有所推進,目前已經(jīng)與300多個生態(tài)伙伴在科技方面開展合作。
但這并沒有帶來財務(wù)上的正向效應(yīng),2018年,眾安在線科技輸出實現(xiàn)營業(yè)收入1.124 億元,凈虧損4.531 億元(其中包含眾安國際凈虧損1.129億元),凈虧損同比擴大3.443億元。
雖然還缺乏足夠的自我造血能力,但這并不能阻止眾安在線繼續(xù)擴張的腳步。
3月27日,香港首批虛擬銀行牌照落地。眾安在線旗下眾安虛擬金融被香港金管局授予銀行牌照,牌照于當日生效。這種牌照允許眾安在線經(jīng)營虛擬銀行業(yè)務(wù),其首批由用戶參與設(shè)計的金融產(chǎn)品預(yù)計將在未來6至9個月內(nèi)上線。
這與眾安將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向消費金融密切相關(guān)。金管局將虛擬牌照的業(yè)務(wù)范疇劃定為“零售”和“普及金融”。2018年的財報顯示,眾安在線拓展了各類互聯(lián)網(wǎng)場景的平臺合作,其中也包括各類互聯(lián)網(wǎng)金融平臺,旨在為平臺提供消費金融解決方案。其合作伙伴包括了51信用卡和趣店等。
業(yè)內(nèi)人士也指出,目前金融科技企業(yè)所能獲取的牌照極為有限,虛擬銀行牌照的價值不言而喻。市場對虛擬銀行牌照也有所期望,希望可以通過科技運用在銀行業(yè)務(wù)中,縮減流程、降低成本等,從而將節(jié)省下來的成本回饋儲戶。受此消息影響,3月28日眾安在線上漲7.84%。
但長期來看,虛擬銀行牌照的作用究竟多大?對解決眾安的現(xiàn)有問題又有多大作用?虛擬銀行牌照的加持,能助力眾安在消費金融道路上走得更遠么?
按照規(guī)定,虛擬銀行牌照初期只進行香港業(yè)務(wù),集中資源服務(wù)香港客戶為先,若想擴展海外業(yè)務(wù),須與當局再商討。眾所周知,香港“銀行多過米鋪”,金融行業(yè)發(fā)展成熟、競爭激烈,但是人口增長卻相對飽和。虛擬銀行的前期業(yè)務(wù)拓展面對不小壓力。
眾安在線在給本刊的采訪回復(fù)中表示,獲牌之后,眾安虛擬金融將展開對香港市場的深入了解與分析,旨在將來為香港提供最切合用戶需求的產(chǎn)品及服務(wù)。眾安虛擬金融將進一步完善后臺系統(tǒng)搭建,對基礎(chǔ)設(shè)施展開測試,并將完成前端建設(shè),為開業(yè)后提供安全、快捷、人性化的服務(wù)進行準備。
前述財險公司高管表示,即便后續(xù)監(jiān)管放開,可以面向內(nèi)地客戶,虛擬銀行的盈利能力也存疑。
香港金管局表示,虛擬銀行牌照目前不設(shè)上限,除了首批的三張牌照之外,正在積極處理其余的申請,包括騰訊旗下財付通,平安旗下金融壹賬通、螞蟻金服等等?;ヂ?lián)網(wǎng)巨頭悉數(shù)到場,未來的虛擬銀行又是一場拼殺的紅海,眾安在線又將獲利幾多?
眾安面臨的更為底層的考問,是互聯(lián)網(wǎng)做保險的可行性問題。作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司,眾安在線遭遇越來越多來自線下的“現(xiàn)實問題”。
互聯(lián)網(wǎng)保險的底層邏輯,是希望改變傳統(tǒng)保險公司高昂的代理人傭金成本,使得龐大的管理體系扁平化,最大限度地節(jié)省成本。
眾安在線成立之初,就號稱全國不設(shè)立任何分支機構(gòu),完全通過互聯(lián)網(wǎng)進行承保和理賠服務(wù),業(yè)務(wù)流程全程在線。但線下服務(wù)的匱乏也導(dǎo)致了問題不斷。去年年中,銀保監(jiān)會結(jié)合年度保險消費投訴處理考評情況,分別對投訴處理考評排名靠后的保險公司進行監(jiān)管談話,眾安在線赫然在列。
據(jù)悉,問題主要集中在保險消費投訴數(shù)量過高、投訴處理制度落實不到位、銷售糾紛和理賠糾紛投訴較多、侵害消費者權(quán)益的違法違規(guī)行為比較突出等方面。
銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示,2018年,針對眾安在線的互聯(lián)網(wǎng)保險消費投訴量最多,有2144件,同比增長70.16%。在財產(chǎn)保險公司合同糾紛投訴量居前10位的保險公司中,眾安在線也名列其中,名下有2135件投訴,同比也增長了69.85%。
本刊記者查閱門戶網(wǎng)站的投訴專欄,關(guān)于眾安在線其他產(chǎn)品的投訴帖也不在少數(shù),投訴內(nèi)容主要是“各種理由不理賠”“理賠拖延時間”“服務(wù)態(tài)度惡劣”等。
與傳統(tǒng)險企相比,互聯(lián)網(wǎng)保險公司也被期望能從用戶需求出發(fā)設(shè)計產(chǎn)品。但現(xiàn)實中,眾安推出的一些高頻、小額、碎片化的產(chǎn)品,并沒有直接解決用戶痛點,反而被市場冠以“噱頭”之譏,還給自己帶來了大量投訴。
“保險的核心是保障,即便是互聯(lián)網(wǎng)保險公司也需要練好內(nèi)功,做好服務(wù)和理賠?!鼻笆鲐旊U公司高管說。
眾安在線在給本刊的采訪回復(fù)中表示,“相信隨著產(chǎn)品、流程的迭代和打磨,以及技術(shù)科技的成熟及更廣泛的運營,我們可以為客戶提供更好的服務(wù)及體驗。”
年報中,眾安在線也提到,2018年服務(wù)逾4億用戶,80后、90后等新生代人群占比超過51%。海量的用戶是險企引以為傲的,也是其未來業(yè)務(wù)拓展的根基。但是從目前的情況來看,眾安在線對于客戶的開發(fā)仍停留在淺層面,單個客戶的保費貢獻僅為28元。