王秀勇

摘要：高新技術(shù)企業(yè)是指在國家的重點支持背景下，主要從事持續(xù)進(jìn)行科技研發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，并開發(fā)、生產(chǎn)銷售高科技技術(shù)產(chǎn)品的新型企業(yè)。高新技術(shù)企業(yè)也是推進(jìn)我國科技技術(shù)創(chuàng)新、尖端技術(shù)突破的重要力量，是我國實現(xiàn)科技興國戰(zhàn)略目標(biāo)的重要后盾支持?，F(xiàn)如今，高新技術(shù)企業(yè)在幾十年發(fā)展路程中，為我國持續(xù)提供著巨大的就業(yè)崗位，特別是現(xiàn)階段民營高新技術(shù)企業(yè)逐漸發(fā)展壯大，在經(jīng)濟(jì)改革和就業(yè)形勢上充當(dāng)著無比重要的角色。本文通過對民營高新技術(shù)企業(yè)的融資風(fēng)險的全面分析，提出了一系列的解決對策，希望促進(jìn)我國高新技術(shù)企業(yè)能夠穩(wěn)步發(fā)展，為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷提供新的血液。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè);融資風(fēng)險;對策研究

民營高新技術(shù)企業(yè)與一般傳統(tǒng)的企業(yè)不同，其具有高風(fēng)險、高投入、高收益、高成長等特性，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較高，而這些高風(fēng)險和高收益也會使得融資成本大大提升，融資成本的升高給企業(yè)帶來了更大的財務(wù)風(fēng)險。此外，就目前來說，我國民營高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)部管理工作效率較為低下，常常會發(fā)生因融資結(jié)構(gòu)不合理、市場利率浮動等外部因素產(chǎn)生的融資風(fēng)險，既缺乏科學(xué)、有效的風(fēng)險管理體系，內(nèi)部管理人員風(fēng)險意識又表現(xiàn)為不足，因此，高新技術(shù)企業(yè)提高融資風(fēng)險控制手段變得非常重要。

一、融資風(fēng)險相關(guān)理論

（一）風(fēng)險和融資風(fēng)險的定義

風(fēng)險一般指企業(yè)活動在籌資過程中發(fā)生預(yù)料之外的事件，并給實際結(jié)果造成了一定的損失。融資風(fēng)險是企業(yè)在籌資活動中受到市場供需體系變化、內(nèi)部經(jīng)營變化、籌資渠道變化、匯率變化等等的影響，從而給企業(yè)帶來的一系列與實際結(jié)果不符的差異損失。狹義上的融資風(fēng)險指企業(yè)通過借款渠道收攏資金，到了還款日期缺乏能力無法償還本息，從而給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險?，F(xiàn)如今，各個類型的現(xiàn)代化企業(yè)普遍表現(xiàn)為面臨兩種融資風(fēng)險：權(quán)益性風(fēng)險及債務(wù)性風(fēng)險，使得企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)收益情況不確定，甚至出現(xiàn)虧損等?，F(xiàn)代企業(yè)的融資風(fēng)險出現(xiàn)原因很大部分是因為經(jīng)濟(jì)市場融資成本過高、融資結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營不穩(wěn)定等而引發(fā)的。

（二）融資風(fēng)險的特點

1.不確定性

在我國，企業(yè)的融資風(fēng)險一定是必然存在，不可完全消除的，企業(yè)在所有籌資活動中因受到內(nèi)部經(jīng)營活動和管理，外部市場經(jīng)濟(jì)變化等不確定因素導(dǎo)致融資風(fēng)險也呈現(xiàn)出不確定性。對于這些不確定性，企業(yè)只能不斷的強(qiáng)化自身融資管理質(zhì)量與風(fēng)險防范意識。所以，在企業(yè)融資風(fēng)險防范和控制過程中，不能一味的追求如何降低或消除融資風(fēng)險，從而放棄企業(yè)融資，這會使企業(yè)無法在多變的市場環(huán)境中抓住發(fā)展機(jī)遇，實現(xiàn)企業(yè)綜合能力的提升。因此，針對融資風(fēng)險，企業(yè)只有重點考慮如何降低或控制到范圍內(nèi)即可。

2.可控性

企業(yè)融資風(fēng)險雖然是必然存在的，但并不是說企業(yè)對此就無方可治，通過建立系統(tǒng)的風(fēng)險防控制度，采用科學(xué)的策略和管理手段能夠?qū)⑵髽I(yè)融資活動中的風(fēng)風(fēng)險預(yù)警、防范、分析、轉(zhuǎn)移和控制，最終將融資風(fēng)險控制到最低范圍內(nèi)。

（三）融資風(fēng)險的類別

1.內(nèi)部融資風(fēng)險

內(nèi)部融資的能力較高，將決定著企業(yè)的整體經(jīng)營管理水平和經(jīng)營的規(guī)模。其也與未來的發(fā)展有關(guān)鍵性的聯(lián)系。發(fā)展有著緊密聯(lián)系。企業(yè)過度倚靠內(nèi)部融資雖然可以降低外部風(fēng)險，但是很容易造成資金短缺，從而對企業(yè)發(fā)展造成阻礙，企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模的同時會時常出現(xiàn)資金短缺的問題。

2.外部融資風(fēng)險

外部融資的方式較多，而引發(fā)的風(fēng)險也具有多樣性。其融資性質(zhì)上將融資分為債務(wù)性融資風(fēng)險和權(quán)益性的融資風(fēng)險。債務(wù)性的融資風(fēng)險具體表現(xiàn)為：企業(yè)債務(wù)到期后并沒有能力償還本金和利息。企業(yè)無力支付本息的原因可分為借款成本過高、利率變化、投資項目未能達(dá)到預(yù)期收益等等。權(quán)益性融資風(fēng)險的具體表現(xiàn)為：企業(yè)為了能夠吸引天使投資、風(fēng)險資本或者在股票中所出現(xiàn)的一系列的風(fēng)險。同時，權(quán)益性融資過程中需要得到企業(yè)的支持，這與自身的盈利能力有著直接的關(guān)系，融資成本的加大，即便不同償還本息，但是企業(yè)也需要根據(jù)付出股份。同時投資者對企業(yè)的發(fā)展和未來期望有著很高的目標(biāo)，企業(yè)業(yè)績發(fā)生下降或是不能達(dá)到投資者滿意會使投資人停止資金供應(yīng)，上市公司會出現(xiàn)股價跌停，市值大幅度降低等風(fēng)險。

二、高新技術(shù)企業(yè)融資的現(xiàn)狀和面臨的融資風(fēng)險問題

（一）高新技術(shù)企業(yè)融資的現(xiàn)狀

1.間接融資現(xiàn)狀

（1）銀行融資支持力度不足

一般而言，民營的高新技術(shù)企業(yè)規(guī)模較小，特有的資產(chǎn)相對較少，且抵押資本不足，財務(wù)狀況較差，基于這樣的情況，很難使民營企業(yè)獲得貸款。而銀行貸款資金主要是面向大型的高新技術(shù)企業(yè)。這就導(dǎo)致了我國銀行對于這些高新技術(shù)企業(yè)缺少了專門的信貸機(jī)制，特別是對民營高新技術(shù)企業(yè)的貸款缺乏主動性。引起這種現(xiàn)狀的主要原因就是，一般商業(yè)銀行在信貸過程中會選擇風(fēng)險較低、能夠獲取更高利潤的企業(yè)。加之，我國銀行信貸審批的時間較長，特別是審批手續(xù)的繁冗，使得想要在短時間內(nèi)獲取貸款就顯得更加困難。而民營高新技術(shù)企業(yè)的資金需求量較大，如果審批時間較長，則會增加企業(yè)的各項成本。可見，在這種背景之下，民營的高新技術(shù)企業(yè)想要獲取貸款的幾率就更小。

（2）政府基金支持不足

黨的十八代以來，我國特別重視高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，并給予了特別的重視和資金支持。資金的資助方式主要為：投資、貼息等。但是，想要獲取政府的融資，則需要滿足這幾個條件：第一，先進(jìn)技術(shù)的支持;第二，具有一定的發(fā)展?jié)摿?第三，具有市場認(rèn)可度等。而我國的高新技術(shù)企業(yè)并沒有先進(jìn)技術(shù)的支持，也沒有較高的市場認(rèn)可度，這就很難實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展。另外，企業(yè)成立的時間和運營時間在兩年以上，并且企業(yè)所申請項目的資金已經(jīng)超過的申請的資金額度。其中要有廣闊的前景，給企業(yè)社會帶來良好的經(jīng)濟(jì)回報。可見，政府投資一般都會選擇市場前景較好、綜合實力較強(qiáng)的企業(yè)給予資金的扶持，但是我國的一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并不能完善達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)，獲取政府支持的企業(yè)極為稀少，所以這種融資方式對滿足民營高新技術(shù)企業(yè)的融資需求幫助極為有限。

（3）風(fēng)險投資融資成本高昂

民營的高新技術(shù)企業(yè)融資的方式主要是：風(fēng)險投資基金、創(chuàng)業(yè)基金兩種方式。這兩種基金對于高新技術(shù)的發(fā)展有著明顯的推動作用，但是這類風(fēng)險投資的回報也相對較高，融資成本的過高將會大大降低企業(yè)經(jīng)營者的決策權(quán)力，雖然能夠解決當(dāng)下的資金不足的問題，但也存在著極大的風(fēng)險。

2.直接融資現(xiàn)狀

（1）股權(quán)融資

股權(quán)融資又可以分成兩種形式的發(fā)售，一種是公開發(fā)售，一種是私募發(fā)售。其中的公開發(fā)售就是通過股票市場來向廣大群眾投資者發(fā)售股票以獲得籌集的資金。私募發(fā)售就是企業(yè)自己去尋找投資者，以獲得資金。但是廣大的投資者更多時候會選擇國有企業(yè)，只有少數(shù)的民營高新技術(shù)企業(yè)才能在股票市場上籌集到資本。

（2）債權(quán)融資一企業(yè)債券

發(fā)行債券應(yīng)具有的資質(zhì)：第一資產(chǎn)，股份有限公司的凈資產(chǎn)要在三千萬以上才能發(fā)行債券，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)要在六千萬以上才能發(fā)行債券;第二，企業(yè)累計發(fā)行債券的限制是累計債券的余額不能高于企業(yè)的凈資產(chǎn)的60%;第三點，企業(yè)金蛋的盈利能夠滿足企業(yè)債券一年的基本利息;第四點，資金籌集是要符合我國的相關(guān)法律法規(guī)的;第五點，利率，債券的利率不可以高出國家國務(wù)院制定的標(biāo)準(zhǔn);公司發(fā)行的債券所獲得的債券資金是要有正當(dāng)用途的，不能將債券發(fā)行籌集的資金用于填補虧不和非生產(chǎn)性的支出上。由此可見門檻高度使得債券融資方式對民營高新技術(shù)企業(yè)幫助變得越來越小。

（3）融資租賃發(fā)展滯后

融資租賃是企業(yè)使用租賃的方法為企業(yè)獲得相應(yīng)的生產(chǎn)設(shè)備，這也是一種變相融資的方式，企業(yè)支付生產(chǎn)設(shè)備的租金獲得使用權(quán)。

融資租賃是為了保障企業(yè)的基本生產(chǎn)需求，企業(yè)通過融資租賃獲得生產(chǎn)設(shè)備的使用權(quán)利，與民營高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展極為契合。但是，我國租賃融資業(yè)務(wù)目前還處在一個比較初級的階段，還不能明確有效的解決民營高新技術(shù)企業(yè)的融資需求問題。

3.非正式金融融資風(fēng)險高

（1）民間借貸

民間借貸是指除金融機(jī)構(gòu)借貸以外的各個組織之間的自助借貸行為。民間借貸具有手續(xù)簡單，借款期限長等特點，這些優(yōu)勢也存在一定的風(fēng)險，例如民間借貸缺乏相應(yīng)的抵押，程序不合法，借貸雙方都擔(dān)負(fù)著很大的風(fēng)險，但是對于那些非常需要資金的支持的民營高新技術(shù)企業(yè)這種方式依然是其首選的融資方法。

（2）相互擔(dān)保

民營高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)的國營企業(yè)不同，缺乏深厚的背景和政府的幫襯，一通常有能力的企業(yè)是不愿意給民營行的企業(yè)做擔(dān)保的，還是因為民營企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定，擔(dān)保風(fēng)險比較大造成的?，F(xiàn)階段，民營高新技術(shù)企業(yè)大多是通過業(yè)內(nèi)行業(yè)進(jìn)行互相擔(dān)保。

（二）高新技術(shù)企業(yè)面臨的融資風(fēng)險

1.融資困難造成的融資風(fēng)險

民營性的高新技術(shù)企業(yè)很有可能會因為技術(shù)的發(fā)展前景和技術(shù)的不確定性而產(chǎn)生風(fēng)險過高的問題導(dǎo)致融資失敗，像一些輕資產(chǎn)性的高新技術(shù)企業(yè)也會因為資產(chǎn)抵押的問題或是融資擔(dān)保的條件不相符合二發(fā)生融資失敗的問題。一些實力雄厚的高新技術(shù)企業(yè)引入險資籌劃上市，融資結(jié)果未能順利上市，企業(yè)會面臨極大的對賭風(fēng)險，這時的風(fēng)險很有可能會讓一個企業(yè)走向滅亡。

2.財務(wù)杠桿引起的融資風(fēng)險

財務(wù)杠桿才成的融資風(fēng)險是由于企業(yè)債務(wù)融資達(dá)到了很高的一個程度，因為大量的利息問題造成股東的利益下降。民營高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)與經(jīng)營前期資金需求量極高并且在短時間內(nèi)不能成為行業(yè)領(lǐng)先起跑者。民營高新技術(shù)企業(yè)為了實現(xiàn)企業(yè)的良好發(fā)展不得不進(jìn)行舉債，企業(yè)通過向銀行或是債券獲得大量的資金，同時也需要支付大量的利息，這些利息也會加重企業(yè)的負(fù)擔(dān)和融資的風(fēng)險，將企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)增大了，財務(wù)杠桿系數(shù)增大意味著企業(yè)將要面臨的財務(wù)風(fēng)險變大了，對企業(yè)的威脅加重。

3.收支性支付風(fēng)險

收支性融資風(fēng)險對企業(yè)的影響力較大，收支性風(fēng)險的產(chǎn)生主要是因產(chǎn)品的研發(fā)、市場占有率、本息到期無法償還所造成的，因此，收支性的風(fēng)險不僅是一種融資無法償還風(fēng)險還是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展不當(dāng)，是企業(yè)創(chuàng)始人面臨債務(wù)償還的風(fēng)險和負(fù)擔(dān)。

4.現(xiàn)金性支付風(fēng)險

現(xiàn)金性的籌資風(fēng)險是因為企業(yè)理財不當(dāng)引發(fā)的，但是現(xiàn)金性的籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響并不是很大，知識因為財務(wù)管理不當(dāng)造成的，還不具有構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險的殺傷力。

三、公司融資風(fēng)險應(yīng)對措施

（一）構(gòu)建融資風(fēng)險管理流程

融資風(fēng)險管理流程是通過企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)為參考，對債務(wù)融資和權(quán)益融資進(jìn)行分析，結(jié)合融資資本的實施來制定融資計劃，來達(dá)到防控融資風(fēng)險的目的。考慮到民營高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的區(qū)別，所以在融資管理模型中增加了技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險的預(yù)測和分析。該模型首先在融資活動開展時對企業(yè)的財務(wù)情況、融資成本、融資規(guī)模、融資項目效益進(jìn)行了分析從而選擇更加合理的融資方案。其次是該模型針對高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)屬性提出了新技術(shù)更加綜合全面科學(xué)的分析融資方案和融資項目的開發(fā)風(fēng)險對企業(yè)具體的融資計劃產(chǎn)生的影響，肯定企業(yè)融資方案的實際性。例如，融資項目的盈利達(dá)不到具體方案的要求或是存在的風(fēng)險比較高，企業(yè)就可根據(jù)實際情況進(jìn)行考慮。在實際實施階段中要重視融資活動的成本和效益考核，融資活動結(jié)束以后進(jìn)行綜合性評估。融資風(fēng)險管理如圖1所示。

（二）轉(zhuǎn)變營銷模式加快應(yīng)收賬款回收

針對民營高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)收賬款金額大、回收周期長的特點，民營高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該對逾期的應(yīng)收賬款加大催收力度，對其中有能力償債卻不償債的廠商使用法律手段，最大程度的降低壞賬的出現(xiàn)概率。最重要的是改變營銷模式，避免使用墊付的經(jīng)營模式，不斷地提升產(chǎn)品技術(shù)含量，通過高質(zhì)量產(chǎn)品拓展市場。

（三）優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)指的是負(fù)債與權(quán)益的分配關(guān)系，股東財富最大化的結(jié)果是企業(yè)資金成本最佳的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)在一定程度上折射除了企業(yè)的償債與融資能力，對企業(yè)的未來盈利水平有著明顯的提升作用，合理的資本結(jié)構(gòu)能夠有效降低融資成本，合理的發(fā)揮企業(yè)的財務(wù)杠桿能力，提升企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量。民營高新技術(shù)企業(yè)因為經(jīng)營管理不當(dāng)，會發(fā)生不必要的融資危機(jī)，在總投資報酬率較低的狀態(tài)下，企業(yè)要適當(dāng)降低負(fù)債，減少不必要的高風(fēng)險項目對外發(fā)展，降低企業(yè)的運行成本和財務(wù)杠桿，確保企業(yè)資金的流動性，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)增加彈性。

（四）提高公司的技術(shù)創(chuàng)新能力

新技術(shù)的前瞻性和獨占性是民營高新技術(shù)企業(yè)的競爭力核心所在，要保持科技領(lǐng)先地位，在市場中取得發(fā)展優(yōu)勢，就必須對人才策略給予足夠的重視，保證企業(yè)的核心競爭力持續(xù)增長。作為民營高新技術(shù)企業(yè)要將創(chuàng)新作為中心，大力發(fā)展人才隊伍建設(shè)，打造出一支素質(zhì)過硬、技術(shù)能力高的研發(fā)隊伍。在現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)+的時代中，企業(yè)要密切關(guān)注全球同行業(yè)的技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r，避免出現(xiàn)閉門造車，落后時代前沿的現(xiàn)象。

可以通過與互聯(lián)網(wǎng)公司合作，借助數(shù)字電視和網(wǎng)絡(luò)資源的優(yōu)勢形成新媒體模式，拓展出新的增長點，提高企業(yè)核心競爭力的同時要積極的探究與其他企業(yè)的合作與發(fā)展機(jī)遇，合理開發(fā)新項目，提升自主創(chuàng)新性。技術(shù)開發(fā)對企業(yè)的競爭力提高有著極為重要的促進(jìn)作用，技術(shù)研發(fā)保持在行業(yè)前端對增加股東信心，提高公司市值，維護(hù)企業(yè)形象和口碑有著不可忽視的作用。良好的企業(yè)形象和口碑能夠幫助企業(yè)更容易從證券市場獲得大量融資，從而降低債務(wù)的融資比例，降低融資風(fēng)險的出現(xiàn)概率。

（五）注重拓展融資租賃渠道

民營高新技術(shù)企業(yè)的償債壓力較高，應(yīng)當(dāng)重視通過租賃方式來獲取資金。融資租賃也是融資的一種方式，相比銀行借貸更具優(yōu)勢。民營高新技術(shù)企業(yè)可以在長期中分擔(dān)融資成本，以此達(dá)到降低融資風(fēng)險的目的。

（六）科創(chuàng)版上市，新的融資機(jī)遇

目前，上海交易所出臺了設(shè)立科創(chuàng)版相關(guān)細(xì)則，鼓勵具有自主知識產(chǎn)權(quán);有成熟的研發(fā)體系、團(tuán)隊;具有成熟的商業(yè)運營模式;相關(guān)技術(shù)是企業(yè)收入增長的主要驅(qū)動力等等，有符合條件的民營高新技術(shù)企業(yè)，選擇科創(chuàng)板上市，創(chuàng)造了融資新機(jī)遇。

四、結(jié)論

本文針對民營高新技術(shù)企業(yè)制定了融資風(fēng)險控制目標(biāo)，以控制目標(biāo)針對新的建立了融資風(fēng)險管理模型。文章提出了要強(qiáng)化在融資活動開展前的論證分析，特別是融資項目本身要具備技術(shù)研發(fā)可行性和新產(chǎn)品占有率分析，注重從融資根源進(jìn)行防范。由于本文學(xué)術(shù)水平的限制，對民營高新技術(shù)企業(yè)的融資風(fēng)險防控手段的各方面研究缺乏一定的深度和跨度，文中所指并不夠全面，并且本文使用的杜邦分析法本身就具有一定的局限性，提出一些識別和防控方式也需要不斷的改進(jìn)和完善，希望能夠?qū)Ω咝录夹g(shù)企業(yè)融資風(fēng)險提供一定幫助。

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