蘇忠美

【摘要】保險(xiǎn)業(yè)作為新世紀(jì)的朝陽(yáng)行業(yè)，正在以飛快的速度發(fā)展，保險(xiǎn)公司的盈利主要來(lái)源于承保收益和投資收益，其中最為重要的是投資收益，由于保險(xiǎn)公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特殊性，如何構(gòu)建一個(gè)適當(dāng)?shù)耐顿Y組合既可以保證投資收益率較高又可以使風(fēng)險(xiǎn)較低就成為了各家保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)，本文首先對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀進(jìn)行了闡述，在對(duì)中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)的保險(xiǎn)投資資產(chǎn)組合進(jìn)行了相應(yīng)的分析最后給出了自己的建議

【關(guān)鍵詞】投資組合;資產(chǎn)權(quán)重;保費(fèi)收入

一、中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)狀以及保險(xiǎn)業(yè)資金投資對(duì)象分析

（一）中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)狀

1.保費(fèi)總量持續(xù)增長(zhǎng)，保費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷完善

自1980年我國(guó)恢復(fù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)年保費(fèi)收入從4.6億元增長(zhǎng)到2017年的36581.01億元。2017年的保費(fèi)收入比2016年同比增長(zhǎng)10.16%，由此可以看出，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)是發(fā)展最為迅速的產(chǎn)業(yè)之一。在過(guò)去30多年的發(fā)展中，保費(fèi)從2009年首次突破一萬(wàn)億大關(guān)到2015年首次突破兩萬(wàn)億大關(guān)，再到2017年首次突破三萬(wàn)億大關(guān)。10年的發(fā)展達(dá)到了過(guò)去幾十年的發(fā)展速度和水平。在30年的發(fā)展中，保險(xiǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)逐步完善，雖然在保費(fèi)收人中，壽險(xiǎn)一直占據(jù)保費(fèi)的主要部分，在2017年保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)中，壽險(xiǎn)保費(fèi)收人主要占總保費(fèi)收入的71.18%，雖然壽險(xiǎn)保費(fèi)收入占據(jù)了半壁江山，但是其占比在逐漸下降，財(cái)險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入逐漸增加，并且壽險(xiǎn)保費(fèi)收人中健康險(xiǎn)的保費(fèi)收入逐年增加。因此可以看出其內(nèi)部結(jié)構(gòu)一直在不斷的完善之中。

2.保險(xiǎn)業(yè)投資收益得到改善，投資渠道更加豐富

整體上來(lái)看，2005年，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為14092.69億元，2017年，資金運(yùn)用余額已經(jīng)達(dá)到149206.21億元，年均增長(zhǎng)在60%以上。隨著我國(guó)在保險(xiǎn)業(yè)投資渠道的逐步放松，保險(xiǎn)公司的投資渠道更加豐富，收益也逐步提高。

（二）保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀

隨著保監(jiān)會(huì)政策的逐步放松，可以投資的資產(chǎn)種類(lèi)也越來(lái)越多。從1995年的《保險(xiǎn)法》只允許保險(xiǎn)資金投資于銀行存款和政府債券和金融債券。到2006年放開(kāi)證券投資基金和債權(quán)股權(quán)的投資，再到2010年出臺(tái)的《保險(xiǎn)資金管理暫行辦法》增加的無(wú)擔(dān)保債、不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權(quán)的投資，以及到了2018年最新的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》，保險(xiǎn)資金的投資已經(jīng)擴(kuò)展到境外投資、新三板股票、私募基金等方面，因此保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置也隨著政策的不斷放松進(jìn)行不斷的調(diào)整，險(xiǎn)資的投資收益率也逐年增加。

從保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)可以看出，隨著投資渠道的放開(kāi)以及保險(xiǎn)公司自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升，其投資于銀行存款的比例逐漸降低，投資于債券的比例趨于穩(wěn)定，投資于股票和證券投資基金的比例逐年增加，其他投資是指包含不動(dòng)產(chǎn)、境外權(quán)益投資等的投資，其占比受到政策放松的影響逐年增加。

二、中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)投資現(xiàn)狀

中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)的綜合實(shí)力在世界上都名列前茅，在中國(guó)更是第二大壽險(xiǎn)公司和第二大財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。中國(guó)平安經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，從一個(gè)小小的地區(qū)保險(xiǎn)公司成為在世界上都舉足輕重的保險(xiǎn)集團(tuán)。2017年全年凈利潤(rùn)為999.78億元，同比增長(zhǎng)38.2%?？傎Y產(chǎn)為64930.75億元，同比增長(zhǎng)16.4%?？偼顿Y收益率為7.7%，同比增長(zhǎng)3.3%。

根據(jù)平安集團(tuán)的年報(bào)顯示，其保險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合主要投分為固定收益投資、權(quán)益投資、投資性物業(yè)和現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物。

從中國(guó)平安集團(tuán)投資資產(chǎn)占比可以看出，固定收益類(lèi)資產(chǎn)占比最高，達(dá)到了68.5%，因?yàn)楣潭ㄊ找骖?lèi)資產(chǎn)具有投資穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)低并且收益穩(wěn)定，十分符合保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)：權(quán)益類(lèi)投資由于保監(jiān)會(huì)監(jiān)管比例的限制，即權(quán)益類(lèi)投資資產(chǎn)不得超過(guò)30%，主要是由于權(quán)益類(lèi)投資例如股票投資的風(fēng)險(xiǎn)比較大，十分容易受到市場(chǎng)政策、政治等因素的影響。投資占比太多，會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)增加：投資性物業(yè)主要是指將保險(xiǎn)資產(chǎn)投資于不動(dòng)產(chǎn)等方面，投資于不動(dòng)產(chǎn)周期長(zhǎng)，流動(dòng)性較差，股投資比例不應(yīng)較高?，F(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物主要是應(yīng)付公司流動(dòng)性的需求，符合要求即可。

從固定收益內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)可以看出，債券投資占比最大，因?yàn)閭顿Y相對(duì)于銀行存款而言具有收益較高的特征，而相對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品投資和債權(quán)投資計(jì)劃具有風(fēng)險(xiǎn)較低的特征，故債券投資是固定收益類(lèi)投資較為理想的選擇。

在權(quán)益類(lèi)投資結(jié)構(gòu)中，股票占比最大，因?yàn)槠涫找嫦鄬?duì)與債券型基金和權(quán)益性基金更大。

從2017年中國(guó)平安公布的投資資產(chǎn)組合可以看出，其投資組合的配置主要是以防范風(fēng)險(xiǎn)為前提，完善了投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。其采用了科學(xué)的量化模型選取符合公司偏好的最優(yōu)資產(chǎn)配置方案，在保證最新風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)的前提下，提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效率。

三、中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)近五年投資資產(chǎn)組合的變化情況

從圖表5可以看出，雖然固定收益類(lèi)投資的占比在整個(gè)投資組合中最大，均在60%以上，但其占比卻呈下降趨勢(shì)，其原因主要有兩個(gè)點(diǎn)，第一是保監(jiān)會(huì)對(duì)投資渠道的逐步放開(kāi)，特別是在12年公布的13項(xiàng)保險(xiǎn)新政中，分別在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)境外投資、債券投資、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資、融資融券、金融衍生品交易、股指期貨交易、委托投資管理、資產(chǎn)托管管理、資產(chǎn)配置管理、資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及保險(xiǎn)資金公平交易方面作出了新的規(guī)定。以及在2018年新出臺(tái)的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》中又提出了保險(xiǎn)資金可以投資于新三板股票。保險(xiǎn)資金投資渠道的拓寬，投資收益獲取方式的多樣性，導(dǎo)致了固定收益類(lèi)資產(chǎn)占比的逐漸下降，但出于保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的特殊性，未來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)投資固定收益的占比仍然將是最大的。同樣也是由于保險(xiǎn)資金投資相關(guān)政策的放松，可以看出，投資收益高于固定收益的權(quán)益類(lèi)投資的占比是逐年增加的。

四、對(duì)中國(guó)平安保險(xiǎn)集保險(xiǎn)資金配置的相關(guān)建議。

（一）加強(qiáng)多元化投資資產(chǎn)的理念

多元化投資是保證收益率的重要因素，也是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要措施，雖然我國(guó)目前已經(jīng)逐漸開(kāi)始放寬對(duì)投資資產(chǎn)的限制，出現(xiàn)了一些新的可投資種類(lèi)，但是我國(guó)目前資本市場(chǎng)并不完善，相關(guān)的監(jiān)督制度也不是特別健全，故平安集團(tuán)在配置資產(chǎn)時(shí)可以適當(dāng)?shù)脑僭黾右徊糠謾?quán)益投資的權(quán)重，減少一部分固定收益類(lèi)資產(chǎn)的投資占比，適當(dāng)增加一部分不動(dòng)產(chǎn)投資。

（二）建立保險(xiǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益模型，以最大化收益率為目標(biāo)

隨著最新的監(jiān)管政策“償二代”的推進(jìn)，許多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正在加緊優(yōu)化資產(chǎn)配置模型。新規(guī)則下最大的難點(diǎn)在于如何協(xié)調(diào)投資收益率和償付能力充足率二者的關(guān)系。由于理論上同時(shí)實(shí)現(xiàn)最大化和最小化的雙目標(biāo)模型一般無(wú)解，而且“償二代”的監(jiān)管目的在于篩選出需要重點(diǎn)干預(yù)的公司。因此平安集團(tuán)在“償二代”約束下的保險(xiǎn)資產(chǎn)配置仍應(yīng)以?xún)敻赌芰Τ渥懵蔬_(dá)標(biāo)和降低負(fù)債成本為硬約束，以資產(chǎn)收益率最大化為目標(biāo)。

（三）全面提高投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力

由于我國(guó)的投資市場(chǎng)并不完善，并且我國(guó)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲軟期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏內(nèi)在動(dòng)力，地方債務(wù)嚴(yán)重，再加上和美國(guó)之間的貿(mào)易戰(zhàn)等政治問(wèn)題。投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)瞬息萬(wàn)變，平安集團(tuán)應(yīng)當(dāng)充分提高警覺(jué)，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以最小化可能遭遇的損失。