編者按：2018年是不平凡的一年，既是全面貫徹黨的十九大精神的開局之年和改革開放40周年，也是決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)、決勝同步小康、實(shí)施“十三五”規(guī)劃至關(guān)重要的一年。面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境和經(jīng)濟(jì)下行的內(nèi)部壓力，中國經(jīng)濟(jì)保持了較高增長水平，而且隨著防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的展開，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量持續(xù)改進(jìn)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在復(fù)雜多變的環(huán)境中持續(xù)向前推進(jìn)，金融運(yùn)行總體穩(wěn)定。

與此同時(shí)，影響和威脅全球金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)因素也在增加，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為未來發(fā)展指明了方向：必須堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動(dòng)搖，更多采取改革的辦法，更多運(yùn)用市場化、法治化手段，在“鞏固、增強(qiáng)、提升、暢通”八個(gè)字上下功夫。

以此背景為出發(fā)點(diǎn)，我們特別甄選了2018年中國金融十個(gè)重大事件進(jìn)行回顧，邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)多位專業(yè)研究人員逐一探究分析，以饗讀者。通過對(duì)這些事件的再一次深刻解讀，希望關(guān)注中國金融的各界人士在回味這些重大歷史事件的同時(shí)，能為中國金融在2019年的新發(fā)展新突破提供新思維和新舉措。

金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，對(duì)銀行業(yè)影響深遠(yuǎn)

2018年1月1日，由國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）頒布的《國際財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則第9號(hào)——金融工具》（IFRS9）開始生效，包括歐盟、加拿大、澳大利亞、香港、新加坡在內(nèi)，全球已有100多個(gè)國家和地區(qū)采用該準(zhǔn)則。2017年，我國財(cái)政部陸續(xù)發(fā)布了四項(xiàng)金融工具相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》），與IFRS9實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性趨同。目前，我國A+H股上市銀行已于2018年1月1日起實(shí)施新準(zhǔn)則，與國際準(zhǔn)則保持同步;其他A股上市銀行將于2019年1月1日起施行;其余非上市銀行將于2021年1月1日起施行。

此次金融工具國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的修訂和發(fā)布，源自于2008年金融危機(jī)后社會(huì)各界對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的諸多詬病，其初衷是針對(duì)原有準(zhǔn)則的主觀性、復(fù)雜性和順周期性進(jìn)行改進(jìn)。新準(zhǔn)則改變了金融工具分類的思路和方法，調(diào)整了金融工具的計(jì)量方式，引入了預(yù)期信用損失模型，很多變化是本質(zhì)性的，將對(duì)金融機(jī)構(gòu)特別是銀行業(yè)帶來巨大而深遠(yuǎn)的影響。

銀行資產(chǎn)端的確認(rèn)和計(jì)價(jià)發(fā)生巨大變化。金融資產(chǎn)分類邏輯發(fā)生改變，由過去的根據(jù)持有意圖的主觀判斷改為根據(jù)“合同現(xiàn)金流量特征”和“業(yè)務(wù)模式”雙重維度進(jìn)行分類，判斷標(biāo)準(zhǔn)更加客觀透明。新的分類思路更加強(qiáng)調(diào)金融資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性合同安排，根據(jù)現(xiàn)金流特征來刻畫金融資產(chǎn)是否是一個(gè)類似基本信貸的產(chǎn)品，滿足這一條件的金融資產(chǎn)可以以攤余成本計(jì)量，否則均以公允價(jià)值計(jì)量。對(duì)于多層嵌套的資管、理財(cái)產(chǎn)品和信托計(jì)劃等，要求穿透至底層資產(chǎn)測試其現(xiàn)金流特征，因此，導(dǎo)致銀行業(yè)大量非標(biāo)投資的計(jì)價(jià)方式發(fā)生改變，將以公允價(jià)值計(jì)量，而非按照基于歷史信息的攤余成本計(jì)量。新的分類方式能夠更好地體現(xiàn)金融資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)的本質(zhì)，并提供更加相關(guān)的價(jià)值信息。

銀行撥備水平顯著提高，風(fēng)險(xiǎn)管理更加精益化。新準(zhǔn)則打破了到實(shí)際發(fā)生損失時(shí)才計(jì)提撥備的思路，要求對(duì)所有金融資產(chǎn)、部分表外資產(chǎn)和或有負(fù)債，在初始確認(rèn)時(shí)就根據(jù)前瞻性信息估計(jì)信用損失并加以確認(rèn)。新準(zhǔn)則將減值計(jì)提的時(shí)點(diǎn)提前，擴(kuò)大了減值計(jì)提的范圍，進(jìn)一步提高了銀行業(yè)撥備水平。新的處理方式體現(xiàn)了宏觀審慎監(jiān)管和巴塞爾協(xié)議監(jiān)管框架的思路，是銀行業(yè)資本逆周期管理在微觀層面的具體措施，有助于緩釋系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，新準(zhǔn)則推動(dòng)將風(fēng)險(xiǎn)因素體現(xiàn)在資產(chǎn)的計(jì)價(jià)和收入的確認(rèn)上，使得資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)得到進(jìn)一步釋放，夯實(shí)了資產(chǎn)質(zhì)量，提升了信用風(fēng)險(xiǎn)的量化計(jì)量和管理水平。

銀行利潤波動(dòng)加劇，資本充足存在壓力。隨著資產(chǎn)端分類的變化，更多的金融資產(chǎn)投資以公允價(jià)值計(jì)量，其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，導(dǎo)致銀行業(yè)利潤波動(dòng)加劇。特別是對(duì)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以非信貸業(yè)務(wù)為主的銀行，利潤波動(dòng)將更為顯著，且可能成為常態(tài)。此外，撥備水平的提高對(duì)銀行業(yè)凈資產(chǎn)將帶來一定沖擊，對(duì)于即將實(shí)施新準(zhǔn)則的A股上市銀行和其他非上市銀行，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本狀況不同，影響也不盡相同?？傮w來說，我國銀行業(yè)應(yīng)充分利用新準(zhǔn)則帶來的資本緩沖時(shí)間窗口，創(chuàng)新資本工具，適時(shí)補(bǔ)充資本。

銀行經(jīng)營和投資策略面臨相應(yīng)調(diào)整。銀行應(yīng)重新梳理現(xiàn)有產(chǎn)品的合同條款和業(yè)務(wù)模式，評(píng)估新準(zhǔn)則帶來的財(cái)務(wù)后果，并據(jù)此對(duì)投資策略和經(jīng)營策略進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整;完善產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和管理模式，完善產(chǎn)品定價(jià)管理，調(diào)整相關(guān)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)和績效考核方式;提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，促進(jìn)資產(chǎn)與負(fù)債的匹配、期限結(jié)構(gòu)的匹配以及風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配，提高報(bào)表信息的客觀性和透明度，引導(dǎo)銀行業(yè)回歸更加穩(wěn)健和理性的經(jīng)營。（曾剛）

銀保監(jiān)合并落地，金融監(jiān)管踏上新征程

銀保監(jiān)合并落地

2018年3月，《深化黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》公布，明確原銀監(jiān)會(huì)和原保監(jiān)會(huì)職責(zé)整合，組建中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（銀保監(jiān)會(huì)），擬訂銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)重要性法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度的職責(zé)劃入央行，加上2017年第五次金融工作會(huì)議要求設(shè)立的國務(wù)院金融穩(wěn)定委員會(huì)，正式確定了“一委一行兩會(huì)”金融監(jiān)管新格局。2018年4月，銀保監(jiān)會(huì)揭牌。11月，銀保監(jiān)會(huì)“三定”（職能配置、內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)、人員編制）方案公布，并按照新的部門設(shè)置運(yùn)行。12月初，銀保監(jiān)會(huì)省級(jí)派出機(jī)構(gòu)統(tǒng)一揭牌。

銀保監(jiān)合并的歷史沿革和時(shí)代背景

改革開放以來，根據(jù)金融市場分工性、專業(yè)性等變化和需要，我國進(jìn)行了多次金融監(jiān)管體制改革。上世紀(jì)90年代初期以前，實(shí)行“大一統(tǒng)”混業(yè)監(jiān)管，由中國人民銀行統(tǒng)一承擔(dān)金融監(jiān)督管理職能。1992～2002年，隨著銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營和管理改革，金融分業(yè)監(jiān)管趨勢明顯，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)先后在1992年和1998年設(shè)立。2003年，銀監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志分業(yè)監(jiān)管體制成型，正式形成“一行三會(huì)”金融監(jiān)管格局。分業(yè)監(jiān)管機(jī)制較好地適應(yīng)金融市場成長期的需要，為抵御1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)提供了有效的體制機(jī)制保障。

隨著金融市場的發(fā)展，金融混業(yè)綜合經(jīng)營增多，金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸積聚，金融市場出現(xiàn)“錢荒”和“股災(zāi)”異常波動(dòng)、“資本大鱷”和“影子銀行”過度擴(kuò)張、監(jiān)管套利和龐式融資騙局日益常見等問題，金融監(jiān)管也暴露出監(jiān)管盲點(diǎn)、監(jiān)管摩擦、監(jiān)管割裂等不足，分業(yè)監(jiān)管難以適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展，金融監(jiān)管改革呼聲日益高漲。

銀保監(jiān)合并的意義和影響

銀保監(jiān)會(huì)的設(shè)立，是適應(yīng)市場發(fā)展變化的歷史性改革，兼顧了借鑒國際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和結(jié)合國內(nèi)金融實(shí)際，既是深化黨和國家機(jī)構(gòu)改革的重要組成部分，也符合全面深化改革的要求和趨勢。鑒于銀行與保險(xiǎn)產(chǎn)品功能交叉趨同，銀保合作持續(xù)深化，銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)在業(yè)務(wù)特征、監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管工具等方面具有類似性，如兩者都注重自身風(fēng)險(xiǎn)收益匹配、資本收益匹配、久期匹配管理，監(jiān)管都關(guān)注資本充足率、償付能力、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理等方面。銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管整合，可以降低監(jiān)管成本，提升監(jiān)管效率，強(qiáng)化綜合監(jiān)管，優(yōu)化監(jiān)管資源配置，解決監(jiān)管空白、交叉監(jiān)管、監(jiān)管職責(zé)不清晰等問題，有利于保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。

在強(qiáng)化銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)協(xié)同監(jiān)管的基礎(chǔ)上，要充分考慮把發(fā)展股票、債券等直接融資放在重要位置，打造監(jiān)管有效、制度完善、功能完備的多層次資本市場體系仍是重要戰(zhàn)略目標(biāo)，證監(jiān)會(huì)對(duì)證券行業(yè)專業(yè)化分工監(jiān)管機(jī)制仍然必要。同時(shí)，要強(qiáng)化金融穩(wěn)定委員會(huì)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用，實(shí)行銀保監(jiān)會(huì)和央行“交叉”任職的人事安排，強(qiáng)化央行宏觀審慎管理與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，構(gòu)建具有中國特色的金融監(jiān)管體制。

金融監(jiān)管改革任重道遠(yuǎn)

站在新的歷史起點(diǎn)上，銀保監(jiān)合并也面臨內(nèi)部融合、職能定位以及與相關(guān)部門政策協(xié)同等問題和挑戰(zhàn)。要加快推進(jìn)銀保監(jiān)會(huì)各級(jí)派出機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)貫通、職能融通、文化相通，構(gòu)建運(yùn)行高效、系統(tǒng)完備、科學(xué)規(guī)范的職能。進(jìn)一步明確銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管立法權(quán)和審慎規(guī)制權(quán)，厘清制度制定和執(zhí)行、行業(yè)監(jiān)管和發(fā)展管理職能。更加注重落實(shí)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，強(qiáng)化宏觀審慎和微觀審慎、行為監(jiān)管的融合，持續(xù)提高監(jiān)管的有效性、統(tǒng)一性、專業(yè)性和穿透性。堅(jiān)持問題導(dǎo)向，實(shí)事求是、善作善成，持續(xù)推進(jìn)構(gòu)建靈活有效、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、適應(yīng)金融市場特點(diǎn)的現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，有效落實(shí)“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革”三項(xiàng)任務(wù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融良性循環(huán)、高質(zhì)量發(fā)展。（吳漢鋒）

金融業(yè)對(duì)外開放不斷深化，步伐明顯加速

2018年以來，隨著國際政治、經(jīng)濟(jì)和金融形勢變化，我國政府再次深化金融業(yè)對(duì)外開放，對(duì)外開放力度明顯加速。2018年4 月，習(xí)總書記在亞洲博鰲論壇上宣布：“去年年底宣布的放寬銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)外資股比限制的重大措施要確保落地，同時(shí)要加快保險(xiǎn)行業(yè)開放進(jìn)程，放寬外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)立限制，擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)在華業(yè)務(wù)范圍，拓寬中外金融市場合作領(lǐng)域?！?/p>

2018年4月11日，易綱行長在博鰲亞洲論壇宣布了進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放的時(shí)間表和具體措施，明確11項(xiàng)金融開放政策，我國金融業(yè)對(duì)外開放明顯提速。此后，我國陸續(xù)重啟在2015年因跨境資本流動(dòng)壓力而暫停新批QDII、RQDII、QDLP等的額度，放開QFII、RQFII資金匯出限制，取消本金鎖定期要求。2018年5月，中國還對(duì)境外銀行卡清算機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)開放了支付業(yè)務(wù)的市場準(zhǔn)入以及外資金融服務(wù)公司開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。6月28日我國發(fā)布了《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2018年版）》，取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，內(nèi)外資一視同仁;將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險(xiǎn)公司的外資持股比例上限放寬到51%，三年以后不再設(shè)限。8月23日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于廢止和修改部分規(guī)章的決定》，正式宣告取消外資對(duì)中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外資一致的股權(quán)投資比例規(guī)則。10月25日，銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站就修改《外資銀行管理?xiàng)l例》（以下簡稱《條例》）公開征求意見，進(jìn)一步放寬了外資銀行在華經(jīng)營的相關(guān)限制。11月28日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《外資銀行管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》（修訂征求意見稿），與《條例》變化相適應(yīng)，多角度聚焦松綁準(zhǔn)入和簡化監(jiān)管，明確了外資銀行營業(yè)性機(jī)構(gòu)經(jīng)營代理發(fā)行、代理兌付、承銷政府債券等適用原則。

金融業(yè)對(duì)外開放是我國經(jīng)濟(jì)全面對(duì)外開放的重要組成部分，也是我國充分發(fā)揮市場在資源配置中決定性作用的主要手段?？梢灶A(yù)計(jì)，我國金融業(yè)對(duì)外開放的步伐不會(huì)放緩，但是會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)發(fā)展形勢，加強(qiáng)協(xié)調(diào)和監(jiān)管，在不同行業(yè)和部門有序推進(jìn)開放進(jìn)度。

一是繼續(xù)推動(dòng)全方位的金融業(yè)對(duì)外開放，確保已經(jīng)發(fā)布的各項(xiàng)措施落實(shí)實(shí)施。落實(shí)2018年中國金融業(yè)對(duì)外開放的11條，是當(dāng)前我國金融業(yè)對(duì)外開放的重點(diǎn)工作。此外，當(dāng)前我國還需要進(jìn)一步完善“滬港通”“深港通”，盡快推出“滬倫通”，推動(dòng)國內(nèi)外資本市場協(xié)同發(fā)展。同時(shí)，加快制度建設(shè)和法制建設(shè)，改善外資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的制度環(huán)境，提高法律和政策制定的透明度。

二是進(jìn)一步深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，加大市場決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣雙向浮動(dòng)彈性。

三是將擴(kuò)大開放與加強(qiáng)監(jiān)管密切結(jié)合，做好相應(yīng)配套措施，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，建立健全與金融業(yè)開放相適應(yīng)的監(jiān)管框架和金融基礎(chǔ)設(shè)施，加強(qiáng)宏觀審慎管理和金融監(jiān)管協(xié)調(diào)配合，抓緊補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。（伍旭川）

資管新規(guī)發(fā)布，指引銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

2018年是資管新規(guī)系列政策出臺(tái)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展方向發(fā)生重大變革的一年。4月27日，中國人民銀行等五部委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，拉開了資管新規(guī)系列政策出臺(tái)的序幕。7月20日，央行繼續(xù)公布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》，為4月27日的政策打了一些補(bǔ)丁，允許老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，明確公募資管產(chǎn)品可投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)。9月28日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，將公募理財(cái)產(chǎn)品單一投資者銷售起點(diǎn)金額由5萬元調(diào)低至1萬元，明確在銀行間市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券（包括ABN）屬于理財(cái)產(chǎn)品投資范圍。12月2日銀保監(jiān)會(huì)制定的《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》公布，下調(diào)子公司理財(cái)產(chǎn)品起售金額，允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票，允許發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，取消理財(cái)產(chǎn)品購買首次面簽，僅限銀行渠道代銷、禁止與私募投資基金合作等規(guī)定，明確了理財(cái)子公司享受資管同業(yè)同等待遇，全面釋放了理財(cái)子公司的生產(chǎn)力。

目前，包括五大行在內(nèi)的二十多家銀行已經(jīng)公告將成立理財(cái)子公司，專營銀行理財(cái)業(yè)務(wù)。整體來看，資管新規(guī)有序出臺(tái)順應(yīng)了理財(cái)市場的實(shí)際情況。短期來看，各類資管業(yè)務(wù)主體都將或多或少承受監(jiān)管成本和轉(zhuǎn)型陣痛，都會(huì)面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。長遠(yuǎn)來看，資管新規(guī)系列政策確立了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的“綱”，規(guī)范了市場行為，保護(hù)了投資者權(quán)益，提高了金融資源配置效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，契合了中央對(duì)于守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線的宏觀政策指向。

接下來到2020年底資管新規(guī)過渡期結(jié)束，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)需要進(jìn)行若干工作。一是按照資管新規(guī)的要求進(jìn)行業(yè)務(wù)整改，包括產(chǎn)品端和資產(chǎn)端的業(yè)務(wù)安排、撰寫具體整改方案報(bào)送監(jiān)管部門等。二是推進(jìn)資管業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，包括優(yōu)化資產(chǎn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、凈值型產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)新、安排非標(biāo)資產(chǎn)處置及回表等。三是理財(cái)業(yè)務(wù)向理財(cái)子公司的承接轉(zhuǎn)移等工作，包括公司架構(gòu)設(shè)置、人員轉(zhuǎn)移和招聘、核心能力建立等。

總之，在資管新規(guī)指引下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向和路徑已經(jīng)發(fā)生了重大變化。無論未來銀行理財(cái)業(yè)務(wù)如何轉(zhuǎn)變，都需要高度重視銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的作用，回歸資管本源，用新規(guī)制指引新資管邁向新時(shí)代，引導(dǎo)銀行理財(cái)在風(fēng)險(xiǎn)可控、風(fēng)險(xiǎn)隔離的前提下直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，融入我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)大局。這不僅是銀行理財(cái)在新起點(diǎn)應(yīng)該守住的核心能力，也應(yīng)該是銀行理財(cái)最終的業(yè)務(wù)目標(biāo)。（王光宇）

數(shù)據(jù)治理納入公司治理，明確數(shù)據(jù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)要求

為引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)數(shù)據(jù)治理，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)價(jià)值，提升經(jīng)營管理水平，由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，銀保監(jiān)會(huì)于2018年3月16日發(fā)布了《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)治理指引（征求意見稿）》，在充分吸納社會(huì)各界合理意見建議的基礎(chǔ)上，《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)治理指引》（以下簡稱《指引》）于2018年5月21日正式發(fā)布，提出了數(shù)據(jù)治理的總體要求，從過去的數(shù)據(jù)質(zhì)量管理上升到數(shù)據(jù)治理層面，明確銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將數(shù)據(jù)治理納入公司治理范疇，建立自上而下、協(xié)調(diào)一致的數(shù)據(jù)治理體系。

此次《指引》將數(shù)據(jù)治理情況與公司治理評(píng)價(jià)和監(jiān)管評(píng)級(jí)掛鉤，首次將數(shù)據(jù)治理組織架構(gòu)提升至公司董、監(jiān)、高的職責(zé)范圍，要求董事會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)治理承擔(dān)最終責(zé)任，建議銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)際情況設(shè)立首席數(shù)據(jù)官，建立自我評(píng)估機(jī)制，并建立問責(zé)和激勵(lì)機(jī)制，確保數(shù)據(jù)管理高效運(yùn)行。這尚屬國內(nèi)金融行業(yè)首次提出有關(guān)CDO的監(jiān)管要求，充分體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)推動(dòng)數(shù)據(jù)治理工作的決心。除首席數(shù)據(jù)官和牽頭管理部門外，此次《指引》特別對(duì)業(yè)務(wù)部門的職責(zé)、崗位配備和數(shù)據(jù)問責(zé)機(jī)制進(jìn)行了明確規(guī)定，要求業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)本業(yè)務(wù)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)治理，設(shè)置專職或兼職崗位，管理業(yè)務(wù)條線數(shù)據(jù)源。同時(shí)特別強(qiáng)調(diào)，業(yè)務(wù)部門應(yīng)加強(qiáng)數(shù)據(jù)應(yīng)用，將數(shù)據(jù)應(yīng)用嵌入到風(fēng)險(xiǎn)管理、業(yè)務(wù)經(jīng)營和內(nèi)部控制的全流程，發(fā)揮數(shù)據(jù)價(jià)值，有效捕捉風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，提高管理精細(xì)化程度，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提升內(nèi)部控制有效性，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)銀行發(fā)展。

此外，《指引》第一次明確提出了數(shù)據(jù)治理應(yīng)當(dāng)覆蓋數(shù)據(jù)的全生命周期，覆蓋業(yè)務(wù)經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制流程中的全部數(shù)據(jù)，覆蓋內(nèi)部數(shù)據(jù)和外部數(shù)據(jù)，覆蓋監(jiān)管數(shù)據(jù)，覆蓋所有分支機(jī)構(gòu)和附屬機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)。從監(jiān)管數(shù)據(jù)過渡到全面數(shù)據(jù)管理，《指引》旨在發(fā)揮監(jiān)管引導(dǎo)作用，激發(fā)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的主觀能動(dòng)，這將給銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)帶來組織架構(gòu)調(diào)整、數(shù)據(jù)治理體系重構(gòu)、全面數(shù)據(jù)管理等諸多方面的挑戰(zhàn)。

一方面，早在2011年銀監(jiān)會(huì)就頒布了《銀行監(jiān)管統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量管理良好標(biāo)準(zhǔn)（試行）》，對(duì)銀行監(jiān)管統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量管理提出了明確的要求和指導(dǎo)原則。經(jīng)過多年的積累，從監(jiān)管數(shù)據(jù)向全面數(shù)據(jù)管理轉(zhuǎn)變，也是金融機(jī)構(gòu)全面、科學(xué)數(shù)據(jù)治理體系建設(shè)的要求。

另一方面，隨著金融科技時(shí)代的到來，互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)不斷滲透、影響著金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式和科技應(yīng)用模式，金融機(jī)構(gòu)面臨著內(nèi)外部數(shù)據(jù)的采集、整合、存儲(chǔ)、調(diào)用、分析挖掘、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范等問題，亟須從行業(yè)視角提供統(tǒng)一規(guī)范化要求。然而，數(shù)據(jù)治理涉及面廣、投入成本較高、持續(xù)時(shí)間較長、成果顯現(xiàn)較慢，從來就不是一蹴而就的工作，客觀上也對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)形成多重壓力。雖然從規(guī)劃層面可以全面覆蓋，但實(shí)施過程中需分階段、分重點(diǎn)有序推進(jìn)，只有這樣才能真正體現(xiàn)出數(shù)據(jù)治理的成效。

此次《指引》發(fā)布，充分肯定了數(shù)據(jù)的戰(zhàn)略地位，強(qiáng)調(diào)了數(shù)據(jù)價(jià)值轉(zhuǎn)化的重要性，明確了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的重要意義，對(duì)銀行業(yè)提出了更為明確的硬性要求和目標(biāo)，也為未來證券行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)制定數(shù)據(jù)治理監(jiān)管要求奠定了基礎(chǔ)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)充分把握契機(jī)，結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略與監(jiān)管要求相關(guān)要素，制定全行數(shù)據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，建設(shè)和優(yōu)化數(shù)據(jù)治理體系，提高數(shù)據(jù)管理和質(zhì)量管控水平，充分挖掘和利用數(shù)據(jù)價(jià)值，為業(yè)績提升、風(fēng)險(xiǎn)管控、運(yùn)營優(yōu)化、決策支持提供數(shù)據(jù)支撐，持續(xù)提升經(jīng)營管理能力、內(nèi)部控制能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，構(gòu)建數(shù)據(jù)文化，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)價(jià)值。（王彥博）

互金雷潮，浴火重生

2018年6月以來，全國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)（以下簡稱“網(wǎng)貸平臺(tái)”）集中退出態(tài)勢，帶來了恐慌情緒的蔓延，也影響了部分尚正常運(yùn)營的平臺(tái)，網(wǎng)貸平臺(tái)加速退出負(fù)面影響不斷擴(kuò)大。8月以來，我國采取了一系列舉措化解網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)合規(guī)檢查，網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)得到有效遏制。

本輪網(wǎng)貸行業(yè)集中違約既有市場流動(dòng)性緊張等宏觀層面的原因，也有部分投資人要求剛性兌付、部分借款人惡意拖欠、資金和資產(chǎn)端期限錯(cuò)配和自媒體惡意炒作等微觀層面的原因，以及部分平臺(tái)存在自融、虛假標(biāo)的和資金池業(yè)務(wù)等自身原因。

客觀看待互金風(fēng)險(xiǎn)，科技賦能普惠大眾

當(dāng)前，須客觀看待網(wǎng)貸行業(yè)對(duì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的積極作用，不能因?yàn)楸据喚W(wǎng)貸行業(yè)集中違約風(fēng)波而否定其對(duì)我國信貸市場的重要補(bǔ)充作用。我國網(wǎng)貸行業(yè)起步雖略晚于發(fā)達(dá)國家，但發(fā)展較快，目前我國已成為全球最大的網(wǎng)貸市場，網(wǎng)貸規(guī)模遠(yuǎn)超其他國家。我國發(fā)展成為全球最大網(wǎng)貸市場的主要原因如下。

首先，傳統(tǒng)金融體系尚未覆蓋的長尾人群較多，網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)揮了較大的普惠金融作用。2013年和2014年，我國銀行業(yè)全面收緊了貸款的審批發(fā)放，在當(dāng)時(shí)信貸緊縮的背景下，個(gè)人及中小企業(yè)的借款和融資需求較難通過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)滿足，導(dǎo)致了網(wǎng)貸行業(yè)的爆發(fā)式增長。

其次，P2P網(wǎng)貸提升了金融資源配置效率，擴(kuò)大了普惠金融覆蓋面?；诨ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)和新的借貸模式，超越了傳統(tǒng)熟人社會(huì)個(gè)人借貸模式，也超越了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)小微借貸的局限，提升了金融資源的配置效率，擴(kuò)大了普惠金融的覆蓋面。

最后，網(wǎng)貸拓寬了我國居民的投資渠道。在2015年股災(zāi)爆發(fā)后，我國資本市場總體較低迷，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融在我國的快速普及和發(fā)展，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)較熟悉的中產(chǎn)階層和年輕群體成為網(wǎng)貸行業(yè)的主要投資者。

建互金治理長效機(jī)制，讓監(jiān)管科技長牙齒

一是穩(wěn)預(yù)期、強(qiáng)信心，保有序出清。通過監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會(huì)正深入開展的合規(guī)性檢查，摸清行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)。進(jìn)一步完善互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)有序出清。

二是強(qiáng)化穿透式監(jiān)管，提升監(jiān)管科技能力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和金融科技并未改變金融的風(fēng)險(xiǎn)屬性，其與網(wǎng)絡(luò)、科技相伴生的技術(shù)、數(shù)據(jù)、信息安全等風(fēng)險(xiǎn)反而更為突出，因而要對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融或金融科技采取更為嚴(yán)格的監(jiān)管。同時(shí)，要提高互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)機(jī)構(gòu)的法律意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、合規(guī)意識(shí)和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)意識(shí)，嚴(yán)厲打擊那些打著金融創(chuàng)新幌子進(jìn)行的非法集資、傳銷和詐騙等違法犯罪活動(dòng)。此外，還要建立監(jiān)管主體責(zé)任明確、日常監(jiān)管規(guī)則清晰、公平的監(jiān)管制度，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，落實(shí)穿透式監(jiān)管，防止監(jiān)管套利。要充分應(yīng)用信息科技手段，提升監(jiān)管科技能力。推進(jìn)常態(tài)化互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測機(jī)制，加快監(jiān)管技術(shù)平臺(tái)的建設(shè)，完善互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警機(jī)制，加快建成中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的國家互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)測平臺(tái)。

三是監(jiān)管自律銜接配合，形成合力。中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)作為全國性的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的自律組織，自2016年成立以來，按照國家關(guān)于社會(huì)組織改革發(fā)展的要求和互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治的部署，切實(shí)發(fā)揮統(tǒng)計(jì)監(jiān)測、登記披露、信息共享、舉報(bào)受理等基礎(chǔ)設(shè)施作用，深入推進(jìn)行業(yè)自律管理和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則的建設(shè)，扎實(shí)開展從業(yè)機(jī)構(gòu)和金融消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)教育，取得了積極的成效，也積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。今后，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)應(yīng)充分運(yùn)用行業(yè)自律管理的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)揮好統(tǒng)計(jì)監(jiān)測、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則和金融科技的關(guān)鍵性作用，支持配合相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)互金從業(yè)機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管，研究制定互金行業(yè)綜合治理體系，加強(qiáng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警，防控互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管自律長效機(jī)制建設(shè)，與相關(guān)監(jiān)管部門形成合力，共促行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。（王新華）

央行先后四次定向降準(zhǔn)，將準(zhǔn)備金政策“定向”到底

在中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，要求執(zhí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，避免大水漫灌，這要求央行隨國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融市場情勢的變化相機(jī)而動(dòng)。2018年全球經(jīng)濟(jì)和金融市場陷入混沌世界，全球股市下瀉，匯率貶值，中國自然身處其中，經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇。鑒于此，央行在穩(wěn)健中性貨幣政策的要求下，及時(shí)先后四次定向降準(zhǔn)。綜合來看，四次定向降準(zhǔn)目的不盡相同，央行可謂煞費(fèi)苦心，為中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件，試圖達(dá)到穩(wěn)健中性貨幣政策的效果。

定向降準(zhǔn)支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展普惠金融

過去幾年里，普惠金融一直是中國金融和貨幣政策的重要導(dǎo)向，2018年的準(zhǔn)備金率依然延續(xù)了這樣的政策導(dǎo)向。2018年的第一次降準(zhǔn)就完全是為了支持普惠金融的發(fā)展，此次降準(zhǔn)聚焦于單戶授信在500萬元以下的小微企業(yè)貸款、個(gè)體工商和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款、農(nóng)戶經(jīng)營、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保、貧困人口和助學(xué)貸款。根據(jù)央行的要求，前一年上述貸款余額或增量占比達(dá)到1.5%的商業(yè)銀行，可下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金。此次降準(zhǔn)一個(gè)最大亮點(diǎn)在于累進(jìn)降準(zhǔn)，若前一年上述貸款余額或增長占比達(dá)到了10%，則可按累進(jìn)原則在第一檔基礎(chǔ)上再下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)?？梢哉f，此次為增加普惠金融供給而實(shí)施的降準(zhǔn)，既對(duì)中國打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)有意義，也對(duì)小微企業(yè)發(fā)展和就業(yè)市場穩(wěn)定具有明顯的意義。

定向降準(zhǔn)置換中期借貸便利

準(zhǔn)備金和中期借貸便利（MLF）是兩種不同的流動(dòng)性管理工具，準(zhǔn)備金屬于商業(yè)銀行的資產(chǎn)，而MLF屬于商業(yè)銀行對(duì)央行的負(fù)債。由于央行對(duì)準(zhǔn)備金支付的利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于向MLF收取的利率，央行也在這兩種不同的流動(dòng)性管理工具中“吃息差”，造成了貨幣政策工具的扭曲，難以達(dá)到中性的效果。2018年央行就在試圖改變這種扭曲性的貨幣政策操作，兩次定向降準(zhǔn)置換MLF。

2018年4月，央行對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)下調(diào)準(zhǔn)備金1個(gè)百分點(diǎn)，在降準(zhǔn)當(dāng)日，持有未到期ML F的銀行按“先借先還”的順序，以降準(zhǔn)釋放的資金償還MLF。據(jù)央行估算，操作當(dāng)日償還的MLF可達(dá)到9000億元，除此而外，還可釋放流動(dòng)性4000億元左右，主要流向城商行和非縣域農(nóng)商行。2018年10月，央行再次對(duì)主要金融機(jī)構(gòu)下調(diào)準(zhǔn)備金1個(gè)百分點(diǎn)，用降準(zhǔn)釋放的資金償還當(dāng)日到期的MLF，除此之外，還額外釋放流動(dòng)性7000億元。

央行強(qiáng)調(diào)，這兩次降準(zhǔn)置換MLF，只是流動(dòng)性工具相互替換，尤其是10月的定向降準(zhǔn)，考慮到與稅收期形成的對(duì)沖，流動(dòng)性的總量基本沒有變化，只是優(yōu)化了結(jié)構(gòu)。此外，定向降準(zhǔn)置換MLF增加了長期資金的供給，有利于增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力。況且，商業(yè)銀行從央行借入的MLF要支付相對(duì)較高的利率，而法定存款準(zhǔn)備金的利率又極低，是故，降準(zhǔn)置換MLF還在一定程度上降低了商業(yè)銀行的資金成本，進(jìn)而有利于降低市場利率和企業(yè)融資成本。從這兩個(gè)意義上說，定向降準(zhǔn)置換MLF構(gòu)成了供給側(cè)為主線的貨幣政策的一部分。

定向降準(zhǔn)支持債轉(zhuǎn)股

為了處置不斷增長的債務(wù)違約和不良債權(quán)，中國又迫于形勢和金融穩(wěn)定的需要而推出了所謂市場化債轉(zhuǎn)股。為了配合這一金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，2018年7月，央行專門為債轉(zhuǎn)股實(shí)施了定向降準(zhǔn)，下調(diào)主要商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，尤其鼓勵(lì)國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)釋放的資金，按照市場化定價(jià)原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”。為了提高債轉(zhuǎn)股定向降準(zhǔn)的資金使用效率，定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實(shí)債”和“僵尸企業(yè)”的項(xiàng)目。總之，定向降準(zhǔn)越來越成為央行準(zhǔn)備金政策的常態(tài)，它反映了市場失靈對(duì)中國貨幣政策的重大影響，質(zhì)言之，央行試圖通過定向降準(zhǔn)來校正市場失靈。但是，這又增加了人們對(duì)貨幣政策的另一種擔(dān)憂——在一直強(qiáng)調(diào)讓市場在資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用的市場化改革進(jìn)程中，貨幣政策愈益具有微觀干預(yù)和引導(dǎo)的意圖，長期來看，這是否會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成另一種失靈、扭曲或危害呢？（彭興韻）

政策支持力度空前，緩解民企融資難題

2018年，民營企業(yè)的定位爭論和融資難題成為社會(huì)焦點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)承壓和融資環(huán)境變化的影響下，民營企業(yè)融資難度加大，導(dǎo)致民企資金斷裂成為影響經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定運(yùn)行的“黑天鵝”。為從政策層面平等對(duì)待和堅(jiān)定支持民營企業(yè)發(fā)展，消除民企憂慮，2018年11月1日，民營企業(yè)座談會(huì)在京召開，為民營企業(yè)的平等發(fā)展吃下了定心丸，也為紓解民營企業(yè)融資困境指明了方向。

早在民營企業(yè)座談會(huì)召開前，民企融資環(huán)境緊張問題既已引起廣泛關(guān)切，政策層面的新一輪扶持也已開始啟動(dòng)。2018年9月4日，中國人民銀行和全國工商聯(lián)組織召開民營企業(yè)和小微企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì)，醞釀通過央行定向降準(zhǔn)、支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)、擴(kuò)大ML F合格抵押品范圍等措施支持民營企業(yè)和小微企業(yè)發(fā)展。9月26日，央行貨幣政策委員會(huì)召開第三季度例會(huì)，提出努力做到金融對(duì)民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。10月18日，國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第二次會(huì)議召開。10月19日，劉鶴副總理就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問題接受媒體采訪，回應(yīng)了包括促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展在內(nèi)的熱點(diǎn)問題。10月20日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，圍繞“增強(qiáng)微觀主體活力”，特別聚焦解決中小微企業(yè)和民營企業(yè)融資難題。10月22日，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，以市場化方式幫助緩解企業(yè)融資難。同日，中國人民銀行宣布，為改善小微企業(yè)和民營企業(yè)融資環(huán)境，在6月增加了再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元人民幣的基礎(chǔ)上，將再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)小微、民營企業(yè)的信貸投放。

民營企業(yè)座談會(huì)對(duì)“民營經(jīng)濟(jì)退場論”進(jìn)行了否定，并提出“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，強(qiáng)調(diào)要為民營企業(yè)做好服務(wù)，特別是解決中小企業(yè)融資難問題，為進(jìn)一步加強(qiáng)民營企業(yè)融資的政策扶持指引了方向。11月9日，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清強(qiáng)調(diào)，初步考慮對(duì)民營企業(yè)貸款實(shí)現(xiàn)“一二五”目標(biāo)，即在新增公司類貸款中，大型銀行對(duì)民營企業(yè)的貸款不低于三分之一，中小型銀行不低于三分之二，并爭取三年后，銀行業(yè)對(duì)民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于百分之五十。同日，中國人民銀行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，在宏觀審慎評(píng)估（MPA）中增加對(duì)小微企業(yè)融資的評(píng)估指標(biāo)，深化對(duì)民營、小微企業(yè)等經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。11月11日，國務(wù)院常務(wù)委員會(huì)要求主要商業(yè)銀行力爭四季度新發(fā)放小微企業(yè)貸款平均利率比一季度下降1個(gè)百分點(diǎn)。此外，還將中期借貸便利合格擔(dān)保品的范圍，從單戶授信500萬元及以下小微企業(yè)貸款擴(kuò)至1000萬元。12月19日，中國人民銀行發(fā)布公告，為加大對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款的增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。12月24日，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署加大對(duì)民營經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)支持，增強(qiáng)市場主體活力和發(fā)展信心，通過增加解決融資難題渠道、完善普惠金融定向降準(zhǔn)政策、再貸款政策擴(kuò)大到中小銀行和新型互聯(lián)網(wǎng)銀行、小微企業(yè)授信盡職免責(zé)指導(dǎo)性文件加快出臺(tái)等具體落地措施，全力扶持民營企業(yè)發(fā)展。此外，在貨幣政策操作層面，為緩解民營企業(yè)融資難題，中國人民銀行年內(nèi)多次定向降準(zhǔn)，將釋放資金定向用于扶持民營和小微企業(yè)。

與此同時(shí)，來自各級(jí)地方政府、金融機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會(huì)等支持民營企業(yè)融資的政策和措施紛紛密集出臺(tái)，扶持民營企業(yè)發(fā)展的力度空前。民營企業(yè)在2018下半年迎來力度空前的政策扶持，是近年來民營企業(yè)發(fā)展歷程中濃墨重彩的一筆。本次密集的扶持政策涵蓋諸多方面，是一次針對(duì)民營企業(yè)發(fā)展的系統(tǒng)性政策支持調(diào)整?？梢灶A(yù)期，隨著各項(xiàng)政策逐步落地并發(fā)揮實(shí)效，民營企業(yè)融資環(huán)境將在2019年進(jìn)一步完善和優(yōu)化。（黃鴻星）

系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管意見出臺(tái)，多管齊下防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)在金融體系中居于重要地位，為完善我國系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管框架，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有效維護(hù)金融體系穩(wěn)健運(yùn)行，中國人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)于2018年11月27日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（下文簡稱《指導(dǎo)意見》）。

《指導(dǎo)意見》的主要內(nèi)容

系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的界定和范圍。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)是指因規(guī)模較大、結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)復(fù)雜度較高、與其他金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，在金融體系中提供難以替代的關(guān)鍵服務(wù)，一旦發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件而無法持續(xù)經(jīng)營，將對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大不利影響、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)包括四類，即系統(tǒng)重要性銀行業(yè)機(jī)構(gòu)、系統(tǒng)重要性證券業(yè)機(jī)構(gòu)、系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，以及國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)認(rèn)定的其他具有系統(tǒng)重要性、從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。具體來說，系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的表內(nèi)外資產(chǎn)總額不低于監(jiān)管部門統(tǒng)計(jì)的同口徑上年末該行業(yè)總資產(chǎn)的75%?；虿捎媒鹑跈C(jī)構(gòu)的數(shù)量指標(biāo)，銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)數(shù)量分別不少于30家、10家和10家。

系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的評(píng)估和識(shí)別。《指導(dǎo)意見》指出：“評(píng)估指標(biāo)主要衡量系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營失敗對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛在影響，包括機(jī)構(gòu)規(guī)模、關(guān)聯(lián)度、復(fù)雜性、可替代性、資產(chǎn)變現(xiàn)等一級(jí)指標(biāo)”;“每一參評(píng)機(jī)構(gòu)具體指標(biāo)值占全部參評(píng)機(jī)構(gòu)該指標(biāo)總和的比重與該指標(biāo)相應(yīng)權(quán)重的乘積之和，即為該參評(píng)機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性得分”。銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)根據(jù)整體得分情況，確定系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)閾值，形成系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)初始名單，提交金融委辦公室。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)名單一旦確定，它們將接受更為嚴(yán)格的監(jiān)管。

對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的特別監(jiān)管要求。中國人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)，在最低資本要求、儲(chǔ)備資本和逆周期資本要求之外，針對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)提出附加資本要求、杠桿率、流動(dòng)性、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露等其他附加監(jiān)管要求，報(bào)金融委審議通過后施行。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)在公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理和信息系統(tǒng)等方面有更高的監(jiān)管要求。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)的可能影響

大中型銀行將接受更高的附加資本要求，但會(huì)給予合理的過渡期。根據(jù)《指導(dǎo)意見》規(guī)定，重要系統(tǒng)性銀行將面臨額外的附加資本要求。對(duì)于具體數(shù)額，參照國際標(biāo)準(zhǔn)并結(jié)合《商業(yè)銀行資本管理辦法》，我國國內(nèi)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的附加資本要求可能介于0.5%～2%之間。中國人民銀行在《指導(dǎo)意見》答記者問時(shí)表示，將設(shè)置合理的監(jiān)管要求與過渡期安排。

大中型銀行面臨更高的杠桿率或核心資本要求。《巴塞爾協(xié)議III》對(duì)全球系統(tǒng)重要性銀行提出了比一般銀行更高的杠桿率要求，即“全球系統(tǒng)重要性銀行的杠桿率最低要求=一般銀行杠桿率最低要求+50%*系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求”。銀行杠桿率監(jiān)管要求的提高意味著對(duì)核心資本有更高的要求。

金融機(jī)構(gòu)將面臨更高的流動(dòng)性、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露的要求。《指導(dǎo)意見》規(guī)定：“人民銀行可會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)視情對(duì)高得分組別系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)提出流動(dòng)性、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露等其他附加監(jiān)管要求，報(bào)金融委審議通過后施行?！痹诹鲃?dòng)性方面，附加監(jiān)管要求可能主要針對(duì)開放式基金;在大額風(fēng)險(xiǎn)暴露方面，該項(xiàng)規(guī)定可能主要針對(duì)商業(yè)銀行。

大型貨幣基金將面臨更為嚴(yán)格的監(jiān)管要求。根據(jù)《指導(dǎo)意見》的評(píng)估和識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)，一些大型貨幣基金已具有一定的系統(tǒng)重要性，將可能被列入系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的范疇，將設(shè)置更高的風(fēng)險(xiǎn)備付金要求，執(zhí)行更高的流動(dòng)性、投資分散度等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

總之，《指導(dǎo)意見》的出臺(tái)標(biāo)志著中國對(duì)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和防范能力進(jìn)一步加強(qiáng)，在全球金融市場動(dòng)蕩的當(dāng)下尤為必要。（劉明彥）

銀行理財(cái)子公司管理辦法出臺(tái)，強(qiáng)化銀行資管業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)地位

2018年是資管新規(guī)系列政策密集出臺(tái)的一年，12月2日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，將這波政策推向了高潮。作為銀保監(jiān)會(huì)落實(shí)資管新規(guī)、繼續(xù)推行理財(cái)新規(guī)的重要手段，理財(cái)子公司管理辦法的出臺(tái)，有利于從公司治理架構(gòu)上完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的組織體系，徹底解決此前部分銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離不充分、效果不明顯的現(xiàn)象，將引導(dǎo)理財(cái)資金以合法規(guī)范形式進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場，進(jìn)一步推動(dòng)銀行理財(cái)回歸資管業(yè)務(wù)本源。

長期以來，銀行理財(cái)最受人詬病的一點(diǎn)就是無法打破剛性兌付，通過資金池模式支撐業(yè)務(wù)運(yùn)營，且諸如首次購買面簽、銷售起點(diǎn)過高等要求與證券基金行業(yè)不一致，同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，銀行理財(cái)難以發(fā)揮其應(yīng)有的作用。按照理財(cái)子公司管理辦法，這些問題都將得到解決。如下調(diào)子公司理財(cái)產(chǎn)品起售金額，允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票，允許發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，取消理財(cái)產(chǎn)品購買首次面簽，取消銀行理財(cái)僅限銀行渠道代銷、禁止與私募投資基金合作等規(guī)定，一舉解決了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的很多通道，全面釋放了理財(cái)子公司的生產(chǎn)力。今后，理財(cái)子公司將能夠享受資管行業(yè)同業(yè)的同等待遇，有利于其全面深入開展資管業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)扮演資管行業(yè)引領(lǐng)者的角色。此外，根據(jù)管理辦法，未來理財(cái)子公司除了發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品外，還可以提供理財(cái)顧問和咨詢服務(wù)，直接擴(kuò)大了其業(yè)務(wù)范圍，發(fā)揮了銀行理財(cái)融資與融智的特點(diǎn)。這將有助于一些規(guī)模龐大的理財(cái)子公司發(fā)揮自身比較優(yōu)勢，對(duì)外輸出技術(shù)與智慧，促進(jìn)行業(yè)向縱深發(fā)展。目前，包括五大行在內(nèi)的二十多家銀行已經(jīng)公告將成立理財(cái)子公司，專營銀行理財(cái)業(yè)務(wù)。雖然資本金會(huì)受到損耗，但鑒于理財(cái)子公司的政策紅利，且考慮到平等競爭等，預(yù)計(jì)將會(huì)有越來越多的銀行成立理財(cái)子公司。

目前銀行理財(cái)規(guī)模接近30萬億元，當(dāng)仁不讓地成為資管行業(yè)體系舉足輕重的領(lǐng)導(dǎo)者，理財(cái)子公司成立后，預(yù)計(jì)這一領(lǐng)導(dǎo)地位還將強(qiáng)化。關(guān)于業(yè)務(wù)領(lǐng)域，例如在固定收益類資產(chǎn)的投資上，理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品將直接與貨幣基金和債券基金等產(chǎn)品形成競爭關(guān)系，長期以來形成的經(jīng)驗(yàn)和資源稟賦優(yōu)勢還將繼續(xù)。非標(biāo)投資方面，政策允許理財(cái)子公司繼續(xù)投資非標(biāo)資產(chǎn)，但受到35%紅線的限制，預(yù)計(jì)銀行理財(cái)對(duì)于證券、信托和基金子公司等通道的需求將呈現(xiàn)下降趨勢。未來理財(cái)子公司的投資范圍還將進(jìn)一步放寬，甚至可能涵蓋股權(quán)投資領(lǐng)域，牌照優(yōu)勢將逐漸體現(xiàn)出來。

未來理財(cái)子公司成立后，需要建立相應(yīng)的業(yè)務(wù)條線，對(duì)于投資研究、估值核算、業(yè)務(wù)運(yùn)營、產(chǎn)品研發(fā)、IT開發(fā)及風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控等方面的資源都需要配齊，其中有些領(lǐng)域是理財(cái)子公司的短板。例如對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)的投資、宏微觀和資本市場的研究、信用評(píng)估、人力資源激勵(lì)等，理財(cái)子公司還與證券基金行業(yè)存在不小差距，需要追趕。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)子公司化，是理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展中的一次根本性變革，銀行理財(cái)應(yīng)該抓住這次難得的機(jī)遇，統(tǒng)籌好各方面的資源，狠抓核心能力建設(shè)，培育自身獨(dú)特的文化，為推動(dòng)我國資管行業(yè)回歸本源、穩(wěn)健發(fā)展做出表率。（王光宇）