甄新偉

黃金兼具商品與投資屬性，黃金市場(chǎng)也較為特殊，既是大宗商品市場(chǎng)，又是重要類型的金融市場(chǎng)，可以說黃金市場(chǎng)已發(fā)展成為全球金融市場(chǎng)體系中一個(gè)非常重要組成。全球黃金市場(chǎng)大發(fā)展始自上世紀(jì)70年代，當(dāng)時(shí)IMF推行黃金非貨幣化改革，美元不再與黃金掛鉤，各國(guó)開始解除對(duì)黃金管制，但各國(guó)開始發(fā)展黃金市場(chǎng)，而且所采取的方式往往是由一個(gè)市場(chǎng)主導(dǎo)該國(guó)的黃金市場(chǎng)交易。

因黃金金融屬性更加突出，黃金市場(chǎng)所在地往往位于國(guó)際、國(guó)家或地區(qū)的金融中心城市，而非黃金生產(chǎn)與加工的集中地區(qū)。例如，目前全球較有影響力黃金市場(chǎng)由倫敦、紐約、香港、東京、上海、新加坡、迪拜、孟買黃金市場(chǎng)，其所在城市都是金融中心城市。但是，目前最具全球影響力黃金市場(chǎng)仍是倫敦和紐約黃金市場(chǎng)，黃金定價(jià)權(quán)掌握在西方發(fā)達(dá)國(guó)家手中。

全球主要黃金市場(chǎng)交易特點(diǎn)

紐約黃金市場(chǎng)。2016年起，美國(guó)黃金市場(chǎng)交易量超過英國(guó)躍居全球第一，美國(guó)紐約商品交易所是世界最大的黃金期貨交易市場(chǎng)。自1974年12月31日黃金非貨幣化以后，紐約就在世界黃金交易中占據(jù)了重要地位，牙買加會(huì)議后美國(guó)財(cái)政部和IMF更是大量在紐約拍賣黃金，但是美國(guó)至今只有黃金遠(yuǎn)期場(chǎng)內(nèi)合約市場(chǎng)，沒有獨(dú)立的實(shí)金市場(chǎng)。目前，紐約商品交易所（COMEX）和芝加哥商品交易所（IMM）是世界最大的黃金期貨交易中心，這兩大交易所對(duì)全球黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的金價(jià)影響很大。

倫敦黃金市場(chǎng)。倫敦黃金市場(chǎng)包括場(chǎng)外即期黃金市場(chǎng)全球（LBMA）、場(chǎng)內(nèi)黃金遠(yuǎn)期和場(chǎng)內(nèi)即期交易市場(chǎng)（倫敦金屬交易所）。倫敦早在18世紀(jì)就成為了全球黃金交易與物流中心，在1954年恢復(fù)黃金交易以后，逐步成為戰(zhàn)后核心黃金市場(chǎng)。倫敦黃金定價(jià)開始于1919年，倫敦黃金即期市場(chǎng)是一個(gè)以商業(yè)銀行為主體的場(chǎng)外OTC市場(chǎng)，是全球黃金交易定價(jià)市場(chǎng)，在由五大做市商在黃金定價(jià)室內(nèi)秘密進(jìn)行，其交易價(jià)形成后對(duì)外公布便成為全球黃金交易的基準(zhǔn)價(jià)，以德意志銀行、興業(yè)銀行、豐業(yè)銀行、花旗銀行和巴克萊銀行五家商業(yè)銀行為“做市商”。倫敦是國(guó)際黃金現(xiàn)貨交易中心，但自2016年起，倫敦金屬交易所開始提供黃金場(chǎng)內(nèi)交易。

蘇黎世黃金市場(chǎng)。自20世紀(jì)60年代起，蘇黎世成為世界第二大黃金交易市場(chǎng)，屬于即期實(shí)金交易市場(chǎng)，但其早在20世紀(jì)30年代就已成為世界黃金交易中心之一，并一直保持著世界黃金交易的重要地位。

香港黃金市場(chǎng)。黃金首飾制造業(yè)高度發(fā)達(dá)成為香港作為世界重要黃金市場(chǎng)的重要特征，黃金交易量較大，在亞洲頗具影響力。

我國(guó)黃金現(xiàn)狀及問題

我國(guó)黃金現(xiàn)狀

我國(guó)黃金產(chǎn)業(yè)在諸多領(lǐng)域位居第一。我們黃金市場(chǎng)已經(jīng)有了初步的規(guī)模，比如產(chǎn)金全球第一，進(jìn)口全球第一、消費(fèi)全球第一，實(shí)物黃金全球第一。截至2017年年底，我國(guó)黃金查明資源儲(chǔ)量為13195.60噸，并連續(xù)三年突破萬噸，位居世界第二，僅次于南非。我國(guó)黃金產(chǎn)量2007年超越南非，連續(xù)11年穩(wěn)居全球第一，我國(guó)也是唯一年金量超過400噸的國(guó)家。2017年，我國(guó)黃金產(chǎn)量為426.14噸（不含進(jìn)口原料產(chǎn)金）。

中國(guó)對(duì)黃金需求較大。2017年是我國(guó)黃金消費(fèi)量保持世界首位的第5年。伴隨國(guó)內(nèi)高端消費(fèi)的持續(xù)復(fù)蘇及二三線城市消費(fèi)需求的崛起，國(guó)內(nèi)黃金首飾銷售繼續(xù)回暖;同時(shí)，受房地產(chǎn)、證券市場(chǎng)等金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響，實(shí)物黃金投資產(chǎn)品需求也有所增加?！包S金以其‘貯藏財(cái)富和‘保值增值的功能被越來越多的人長(zhǎng)期看好，黃金已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)和個(gè)人理財(cái)策略不可或缺的一部分。

我國(guó)黃金市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)

我國(guó)黃金市場(chǎng)也是本世紀(jì)初開始才得以發(fā)展起來。2001年4月，我國(guó)取消了黃金“統(tǒng)購統(tǒng)銷”的計(jì)劃管理體制，在上海組建了黃金交易所。2002年10月30日，上海黃金交易所正式開業(yè)。2003年4月，人民銀行取消了黃金生產(chǎn)、加工、流通審批制，改為工商登記制，我國(guó)黃金商品市場(chǎng)全面開發(fā)。2008年1月9日，黃金期貨正式在上海期貨交易所掛牌交易，我國(guó)較為完善的黃金市場(chǎng)體系基本建立。2016年4月19日，上海黃金交易所發(fā)布了“上海金”，是全球首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的黃金基準(zhǔn)價(jià)格。我國(guó)黃金市場(chǎng)已經(jīng)成為由多個(gè)不同形態(tài)不同功能的黃金子市場(chǎng)形成了一個(gè)市場(chǎng)體系，其中，上海黃金交易所為代表的即期場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，以實(shí)物黃金為基礎(chǔ)，上海黃金交易所的交易量連續(xù)九年位居全球最大黃金現(xiàn)貨場(chǎng)內(nèi)交易所之首;以上海期貨交易所為代表的遠(yuǎn)期場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，主要功能是為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的黃金衍生品交易場(chǎng)所;以商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)為代表的場(chǎng)外OTC市場(chǎng)?！吧虾＝稹倍▋r(jià)機(jī)制積極推動(dòng)了我國(guó)黃金市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程。

存在問題

從認(rèn)識(shí)角度看，我國(guó)社會(huì)對(duì)黃金的認(rèn)識(shí)存在兩種極端錯(cuò)誤觀點(diǎn)：一是受某些西方國(guó)家學(xué)者到處宣講的黃金無用論和過時(shí)論以及西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家鼓吹的“黃金非貨幣化”和“黃金無用論”影響，不認(rèn)可黃金的貨幣屬性;還有一種又過度強(qiáng)調(diào)短期內(nèi)黃金投資的收益性，甚至出現(xiàn)導(dǎo)致“大媽搶購黃金投資”等風(fēng)潮。兩種極端觀點(diǎn)都是有問題的，根源在于對(duì)黃金的歷史和現(xiàn)實(shí)缺乏基本常識(shí)，需要進(jìn)一步澄清。

從黃金體系角度看，我國(guó)雖然黃金產(chǎn)量、進(jìn)口量和消費(fèi)量都占全球第一，但最主要的黃金定價(jià)權(quán)仍在西方，美元仍主導(dǎo)黃金定價(jià)，我國(guó)對(duì)黃金影響力和人民幣計(jì)價(jià)還有較長(zhǎng)一段路要走。2017年，我國(guó)上海黃金交易所全部黃金品種累計(jì)成交量5.43萬噸，2017年商業(yè)銀行黃金總交易量7萬噸左右，商業(yè)銀行境內(nèi)場(chǎng)外柜臺(tái)OTC市場(chǎng)交易量0.776萬噸，上海期貨交易所黃金期貨合約累計(jì)成交量共3.90萬噸，與我國(guó)GDP占比還處于較低水平，比英國(guó)、美國(guó)等黃金交易量級(jí)差距還較大。

轉(zhuǎn)型為黃金強(qiáng)國(guó)的重要性與建議

轉(zhuǎn)型為黃金強(qiáng)國(guó)的重要性

其一，由黃金大國(guó)轉(zhuǎn)型為黃金強(qiáng)國(guó)，是我國(guó)實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)，實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)一百年”奮斗目標(biāo)的重要戰(zhàn)略保障。中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量位居世界第二，為我國(guó)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)提供了重要物質(zhì)基礎(chǔ)保障。黃金儲(chǔ)備既是我國(guó)國(guó)家財(cái)富的重要物質(zhì)體現(xiàn)，也是全世界公認(rèn)的可支付實(shí)物貨幣。成為黃金強(qiáng)國(guó)，是中華民族屹立于世界的重要體現(xiàn)之一，在實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的長(zhǎng)期發(fā)展中提供了“定海神針”的作用。

其二，由黃金大國(guó)轉(zhuǎn)型為黃金強(qiáng)國(guó)，是我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)順利轉(zhuǎn)型的重要保障。我國(guó)經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)40年高速發(fā)展，面臨經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展方向轉(zhuǎn)型，但也正處于中美貿(mào)易摩擦，頻現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定因素等特殊時(shí)代，更需要一個(gè)黃金強(qiáng)國(guó)保駕護(hù)航，增強(qiáng)國(guó)際對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的信心，增加國(guó)內(nèi)企業(yè)投資消費(fèi)信心等。

其三，由黃金大國(guó)轉(zhuǎn)型為黃金強(qiáng)國(guó)，是我國(guó)實(shí)現(xiàn)金融體系安全性和獨(dú)立性的重要保障。黃金的特殊價(jià)值，與貨幣發(fā)行、貨幣信用、銀行體系、央行儲(chǔ)備等聯(lián)系緊密，必要時(shí)可以用于國(guó)際支付，可以憑借黃金拯救失信的紙幣，或重新發(fā)行貨幣等。成為黃金強(qiáng)國(guó)對(duì)于抑制通貨膨脹、提高金融體系可靠性、人民幣獨(dú)立性和國(guó)際化發(fā)展等方面有著特殊意義。

主要轉(zhuǎn)型建議

轉(zhuǎn)型成為黃金強(qiáng)國(guó)，我國(guó)需要持續(xù)提高黃金在國(guó)際儲(chǔ)備占比，提升我國(guó)黃金市場(chǎng)定價(jià)的國(guó)際影響力，促進(jìn)黃金行業(yè)健康快速發(fā)展，通過共建“一帶一路”平臺(tái)加強(qiáng)區(qū)域性黃金行業(yè)合作。

持續(xù)提高黃金儲(chǔ)備占比水平。我國(guó)官方持有黃金儲(chǔ)備雖然已經(jīng)有了較大絕對(duì)數(shù)量增加，2017年末達(dá)到1，842.56噸，但是在國(guó)際儲(chǔ)備中占比還非常低（見表1），在金磚五國(guó)中僅位居第四，遠(yuǎn)沒有達(dá)到合理水平，還不能完全滿足我國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)黃金的戰(zhàn)略需求。具體建議如下：首先，確定儲(chǔ)備占比目標(biāo)值。建議利用2年五左右時(shí)間，到2020年?duì)幦↑S金儲(chǔ)備占國(guó)際儲(chǔ)備比例為5%左右，再利用10年左右時(shí)間黃金儲(chǔ)備占比達(dá)到10%，到達(dá)2050年?duì)幦∵_(dá)到黃金儲(chǔ)備占比達(dá)到40%左右，到本世紀(jì)末黃金儲(chǔ)備占比達(dá)到80%。其次，我國(guó)需要長(zhǎng)期不斷增持黃金儲(chǔ)備，更需注意增持黃金儲(chǔ)備成本。要充分考慮我國(guó)增持黃金對(duì)全球黃金市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，進(jìn)而避免由于我國(guó)增持黃金儲(chǔ)備，導(dǎo)致國(guó)際黃金價(jià)格上漲過快。最后，要注意持有巨額黃金儲(chǔ)備的收益性。我國(guó)可以爭(zhēng)取成為區(qū)域性國(guó)家的黃金儲(chǔ)備存放地，積極開發(fā)黃金租賃以及衍生投資品，增加收益，降低持有黃金成本。

加快我國(guó)黃金市場(chǎng)建設(shè)，提升國(guó)際影響力。目前全球黃金市場(chǎng)“消費(fèi)在東方，定價(jià)在西方”的基本格局沒有改變，我國(guó)“上海金”定價(jià)應(yīng)從戰(zhàn)略高度、國(guó)際視角出發(fā)，努力增加市場(chǎng)廣度和深度，提升對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)影響力。具體建議為：第一，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)打好市場(chǎng)基礎(chǔ)。我國(guó)是實(shí)物黃金市場(chǎng)大國(guó)，應(yīng)充分利用我國(guó)黃金產(chǎn)業(yè)鏈齊全、黃金投融資體系較健全的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，以國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步完善黃金市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)協(xié)調(diào)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展，重回黃金交易本質(zhì)，而不是被過度化的黃金衍生品主導(dǎo)定價(jià)。第二，進(jìn)一步提升交易透明度和信息披露水平。具有國(guó)際影響力的黃金市場(chǎng)一定是交易規(guī)則得到廣泛認(rèn)可，交易信息披露具有全球一流標(biāo)準(zhǔn)，交易信息還是黃金衍生品交易的重要基礎(chǔ)。信息披露機(jī)制對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展十分關(guān)鍵。最后，堅(jiān)持?jǐn)U大對(duì)外開放總體方向。黃金市場(chǎng)對(duì)外開放程度低，就無法形成具有國(guó)際影響力的黃金定價(jià)市場(chǎng)。加快我國(guó)黃金市場(chǎng)對(duì)外開發(fā)步伐，先吸引更多生產(chǎn)者和消費(fèi)者，再吸引更多投資者參與，是形成我國(guó)黃金市場(chǎng)國(guó)際影響力的重要前提。在逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)外開放過程中，開發(fā)更多同時(shí)滿足國(guó)內(nèi)外交易參與者需求的產(chǎn)品，保障我國(guó)黃金市場(chǎng)境內(nèi)外參與者平等地參與交易中，促進(jìn)黃金國(guó)際與國(guó)內(nèi)價(jià)格，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格總體有效形成聯(lián)動(dòng)。

積極支持黃金行業(yè)積極發(fā)展，加快全球行業(yè)布局。2008年國(guó)際金融危機(jī)蔓延，我國(guó)黃金產(chǎn)業(yè)也遭受了較大沖擊，為了振興黃金行業(yè)發(fā)展，人民銀行等六部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見》[銀發(fā)〔2010〕211號(hào)]另外工業(yè)和信息化部還于2012年11月19日通過了《關(guān)于促進(jìn)黃金行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，從政策上加大了對(duì)黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)力度。轉(zhuǎn)型成為黃金強(qiáng)國(guó)，離不開強(qiáng)大穩(wěn)健的黃金行業(yè)發(fā)展支持，建議如下：提高我國(guó)黃金企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。加強(qiáng)黃金企業(yè)發(fā)展激勵(lì)約束，充分調(diào)動(dòng)黃金企業(yè)積極性和創(chuàng)造性;加快黃金企業(yè)內(nèi)部技術(shù)升級(jí)，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展。加快我國(guó)黃金企業(yè)“走出去”。培養(yǎng)全球視角，不斷拓展發(fā)展空間，實(shí)現(xiàn)我國(guó)黃金企業(yè)的全球戰(zhàn)略布局。

充分利用“一帶一路”共建、金磚國(guó)家合作機(jī)制，深化黃金區(qū)域性合作。金磚國(guó)家以及“一代一路”國(guó)家在全球黃金體系中分量舉足輕重，在黃金實(shí)物生產(chǎn)、消費(fèi)、進(jìn)口等方面都位居前列，建議利用“一帶一路”共建共享機(jī)制，加強(qiáng)以金磚國(guó)家為住的黃金區(qū)域性合作，實(shí)現(xiàn)黃金生產(chǎn)、消費(fèi)、投資等資源互補(bǔ)合作，共促區(qū)域性黃金市場(chǎng)新機(jī)制建設(shè)，以及國(guó)家貨幣合作等，逐漸實(shí)現(xiàn)黃金“弱美元化”，甚至“去美元化”。在共建“一帶一路”的大背景下，我國(guó)應(yīng)優(yōu)先積極推進(jìn)與沿線金礦資源豐富的國(guó)家進(jìn)行黃金勘探、開采、加工、消費(fèi)以及黃金投資、交易方面的合作，而這對(duì)促進(jìn)我國(guó)黃金產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展具有重要意義。

（作者單位：中國(guó)人民大學(xué)貨幣研究所）

金融市場(chǎng)月度資訊

截至11月底市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的簽約項(xiàng)目達(dá)到1.8萬億元

12月1日，國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司副司長(zhǎng)孫學(xué)工在“第2屆中國(guó)AMC發(fā)展‘使命與擔(dān)當(dāng)杭州高峰論壇”上表示，截至2018年11月底，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的簽約項(xiàng)目達(dá)到1.8萬億元，資金到位4582億元。

11月4家金融租賃公司合計(jì)發(fā)出118億元金融債

12月3日，《證券時(shí)報(bào)》整理市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，共有4家金融租賃公司合計(jì)發(fā)出118億元規(guī)模的金融債。另據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1～10月，已有15家金融租賃公司分批發(fā)行24期金融債，合計(jì)發(fā)行714億元。

11月P2P網(wǎng)貸行業(yè)成交量環(huán)比增長(zhǎng)8.98%

12月6日，網(wǎng)貸之家發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的成交量為1114.54億元，環(huán)比上升8.98%。截至11月底，P2P網(wǎng)貸行業(yè)累計(jì)成交量已高達(dá)7.92萬億元，即將突破8萬億大關(guān)。

目前深交所民營(yíng)企業(yè)總市值為10.47萬億元

12月8日，深交所副總經(jīng)理李輝在出席2018年中國(guó)民營(yíng)企業(yè)高峰論壇時(shí)表示，2018年1～11月，深市新增IPO有45只，融資額達(dá)500億元。目前深市有1504家為民營(yíng)企業(yè)，總市值為10.47萬億元。

11月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.52萬億元

12月11日，中國(guó)人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.52萬億元，同比減少3948億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.23萬億元，同比多增874億元。

11月銀行間貨幣市場(chǎng)成交共計(jì)85.5萬億元

12月20日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券4.0萬億元;銀行間貨幣市場(chǎng)成交共計(jì)85.5萬億元，同比增長(zhǎng)24.47%，環(huán)比增長(zhǎng)24.19%。

11月中國(guó)外匯市場(chǎng)總計(jì)成交21.00萬億元

12月21日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，中國(guó)外匯市場(chǎng)（不含外幣對(duì)市場(chǎng)）總計(jì)成交21.00萬億元（等值3.03萬億美元）。

11月末銀行金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)增長(zhǎng)6.3%

12月25日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為259.91萬億元，同比增長(zhǎng)6.3%;總負(fù)債為238.52萬億元，同比增長(zhǎng)5.8%。