楊開

摘要：對(duì)于影響實(shí)際匯率因素的研究，有利于了解實(shí)際匯率的形成機(jī)制和分析其波動(dòng)原因。處于不同年齡階段的人有著不同的消費(fèi)習(xí)慣、投資習(xí)慣和勞動(dòng)效率，會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、政府支出、國際收支等經(jīng)濟(jì)變量，進(jìn)而對(duì)實(shí)際匯率波動(dòng)產(chǎn)生影響。文章主要關(guān)注人口年齡結(jié)構(gòu)是否對(duì)實(shí)際匯率產(chǎn)生影響及其影響程度。協(xié)整模型顯示：兒童人口占比增加與人民幣實(shí)際有效匯率存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，兒童人口占比的增加會(huì)帶來實(shí)際匯率升值。

關(guān)鍵詞：兒童人口占比;人民幣實(shí)際有效匯率

中圖分類號(hào)：F833 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2019）012-0340-01

一、引言

8.11匯改后，人民幣匯率急劇下跌，直到2017年初，人民幣匯率貶值的幅度累計(jì)達(dá)12.3%。之后人民幣匯率逐漸回升，回到匯改前水平后依舊保持升值趨勢(shì)。對(duì)于影響實(shí)際匯率因素的研究，有利于了解實(shí)際匯率的形成機(jī)制和分析其波動(dòng)原因。中國15歲以下人口占比從1990年的28.69%減少至2017年的16.7962%。若兒童人口占比繼續(xù)不斷下降，老年人口占比持續(xù)上升，中國將面臨勞動(dòng)力資源短缺，平均每個(gè)勞動(dòng)單位所需要負(fù)擔(dān)的人口量較多等問題。如今，對(duì)于人民幣的壓力尚未得到完全緩解，人口老齡化問題又日益嚴(yán)重，從人口年齡結(jié)構(gòu)角度研究匯率，為我們研究匯率變化問題提供了新思路。

二、文獻(xiàn)綜述

徐夢(mèng)全（2012）分區(qū)域選取了37個(gè)國家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，研究得出：老年人口比重在選取的國家中均表現(xiàn)為與實(shí)際匯率有正向效應(yīng);兒童人口比重在不同國家對(duì)實(shí)際匯率的影響是不同的，在歐洲和拉丁美洲國家呈負(fù)向效應(yīng)，但在亞洲國家呈正向效。樣本區(qū)間選擇差異、相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺乏以及研究方法的不同，使得國內(nèi)外學(xué)者得出的匯率和人口年齡結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系并不一致。大多數(shù)研究結(jié)果表示老年和兒童人口占比與實(shí)際匯率呈正相關(guān)，而勞動(dòng)人口占比與實(shí)際匯率呈負(fù)相關(guān)。但是，不同國家間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、人口政策、匯率政策等影響因素是不同的，所以每一項(xiàng)研究結(jié)果都有其自身研究背景的特殊性。

三、理論分析

1.基于生周期假說的經(jīng)常賬戶機(jī)制

外匯供求對(duì)于匯率有直接影響，我國調(diào)節(jié)匯率的手段之一就是通過外匯儲(chǔ)備。而國際收支決定了外匯供求狀況，國際收支中國際貿(mào)易差額又是重要的部分。中國國際貿(mào)易中長(zhǎng)期處于順差保障了人民幣強(qiáng)勢(shì)貨幣的地位。短期內(nèi)外匯市場(chǎng)供求會(huì)受到交易者心理因素的影響，但長(zhǎng)期來看，外匯市場(chǎng)供求還是由一國的國際收支狀況決定的。一般認(rèn)為不同年齡階段的人口有不同的投資習(xí)慣和儲(chǔ)蓄習(xí)慣，人們的投資和儲(chǔ)蓄行為會(huì)對(duì)國際收支中的經(jīng)常賬戶產(chǎn)生影響。生命周期理論（LCH）假定勞動(dòng)人口既進(jìn)行消費(fèi)又儲(chǔ)蓄，老年人和兒童人口只會(huì)消費(fèi)不儲(chǔ)蓄。凱恩斯開放經(jīng)濟(jì)條件下，支出法Y=C+I+G+M，收入法Y=C+S+G+X，得出：X-M=S-I。經(jīng)常項(xiàng)目差額可表示為CA=S-I=X-M。老年人口和兒童人口減少，使儲(chǔ)蓄增加、消費(fèi)減少，順差增大導(dǎo)致資本流出，居民對(duì)非貿(mào)易品的消費(fèi)減少使非貿(mào)易品價(jià)格下降，最終匯率下降。同理，老年人口和兒童人口增加，勞動(dòng)人口減少，會(huì)帶來經(jīng)常項(xiàng)目差額逆差，最終匯率上升。不過，部分研究表明老年人可能持有大量財(cái)富并留給下一代，從而使儲(chǔ)蓄上升，經(jīng)常項(xiàng)目順差，最終導(dǎo)致實(shí)際匯率貶值。在投資方面，當(dāng)勞動(dòng)人口占比較高時(shí)人均資本較低，其資本邊際收益較高，會(huì)刺激投資。國際收支取決于消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和投資的變化，所以人口年齡結(jié)構(gòu)對(duì)國際收支的影響是不一定的，一般用經(jīng)常項(xiàng)目差額來反映其變化。

2.基于生命周期假說的消費(fèi)結(jié)構(gòu)差異效應(yīng)機(jī)制

兒童人口和老年人口的消費(fèi)習(xí)慣與勞動(dòng)人口的消費(fèi)習(xí)慣是不同的。兒童人口傾向于教育等非貿(mào)易的消費(fèi)，老年人口傾向于醫(yī)療和健康護(hù)理等不可貿(mào)易品的消費(fèi)。因此，兒童和老年人人口比例增加會(huì)增加對(duì)于不可貿(mào)易品的需求，進(jìn)而帶來不可貿(mào)易品價(jià)格上升，并最終造成實(shí)際匯率升值。社會(huì)撫養(yǎng)比的增加，意味著政府對(duì)于養(yǎng)老保障體系、義務(wù)教育等社會(huì)福利事業(yè)的支出也要相對(duì)增加。財(cái)政支出也傾向于購買不可貿(mào)易品，從而引起實(shí)際匯率下降（楊長(zhǎng)江、皇甫秉超，2010）。政府收入主要來源于稅收，支出增加意味著勞動(dòng)者所需承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)壓力也增加，會(huì)一定程度減少兒童撫養(yǎng)比，使老齡化狀況更加嚴(yán)重，國家經(jīng)濟(jì)衰退，形成惡性循環(huán)。

四、實(shí)證研究

文章以人口年齡結(jié)構(gòu)和其他經(jīng)濟(jì)變量作為解釋變量，減少因遺漏重要變量帶來的系數(shù)估計(jì)偏誤問題，降低產(chǎn)生虛假回歸的嫌疑。實(shí)際有效匯率季度數(shù)據(jù)來自國際清算銀行。人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)值增加意味著人民幣升值;人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)下降，意味著人民幣貶值。其余變量為經(jīng)常項(xiàng)目差額、政府支出占比、貿(mào)易開放度、兒童人口占比。數(shù)據(jù)來源WIND數(shù)據(jù)庫。相關(guān)變量是一階單整，可以建立VAR模型和進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。根據(jù)VAR（2）的協(xié)整檢驗(yàn)的跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值統(tǒng)計(jì)量得出有且僅有一個(gè)協(xié)整方程。由此可以看出兒童人口占比、貿(mào)易開放度和政府支出與人民幣實(shí)際有效匯率存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，兒童人口占比上升會(huì)帶來人民幣升值。

五、結(jié)語

兒童人口占比、政府支出、貿(mào)易開放度與人民幣實(shí)際有效匯率存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，其中兒童人口占比的增加會(huì)帶來人民幣升值。要努力促進(jìn)二胎政策的實(shí)行，加大教育經(jīng)費(fèi)、社會(huì)保障和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，積極推進(jìn)社會(huì)保險(xiǎn)制度的實(shí)施，尤其是養(yǎng)老保險(xiǎn)和養(yǎng)老金入市等方面的監(jiān)督和執(zhí)行，以此來減輕勞動(dòng)人口負(fù)擔(dān)，減輕他們對(duì)于二胎的負(fù)擔(dān)憂慮，同時(shí)還可以促進(jìn)社會(huì)的和諧與穩(wěn)定。