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作為四大名酒之一的汾酒，其文化底蘊(yùn)豐厚。近期，山西汾酒公布了上半年業(yè)績(jī)。在經(jīng)濟(jì)緩步下行壓力下，山西汾酒的業(yè)績(jī)保持了快速增長(zhǎng)之勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入63.77億元，同比增長(zhǎng)22.30%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)11.90億元，同比增長(zhǎng)26.28%。更可喜的是報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收和歸母凈利為上市25年以來(lái)新高。公司現(xiàn)金流能力進(jìn)一步提高，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及銷售回款能力增強(qiáng)，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率上漲至17.35%。

“抓兩頭帶中間” 玻汾持續(xù)放量

今年以來(lái)，白酒行業(yè)景氣度繼續(xù)向上，全行業(yè)已從復(fù)蘇階段進(jìn)入到中后期，行業(yè)增速也過渡到理性增長(zhǎng)階段，但行業(yè)內(nèi)分化明顯。一方面消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，中小企業(yè)面臨生存壓力，以1-4月為例，白酒虧損企業(yè)數(shù)達(dá)136家，企業(yè)虧損面為11.56%。另一方面伴隨三四線等城市崛起及人民消費(fèi)觀念進(jìn)步等因素，消費(fèi)者愈來(lái)愈重視白酒品牌價(jià)值，有文化底蘊(yùn)的健康白酒品牌迎來(lái)更大發(fā)展空間，品牌集中度增加。在此大環(huán)境下，各大名優(yōu)酒企持續(xù)擴(kuò)張，紛紛推進(jìn)渠道建設(shè)。年初至今，山西汾酒深化改革，多項(xiàng)改革成果落地。公司采用一體化運(yùn)營(yíng)新模式，回收“汾”字牌產(chǎn)品，清理整頓后，將利于汾酒品牌價(jià)值回歸。

公司堅(jiān)持“抓兩頭帶中間”的發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)全國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行系列產(chǎn)品銷售配額制管理。山西汾酒產(chǎn)品矩陣涵蓋高端國(guó)藏、次高端青花、中端老白汾、低端玻汾和竹葉青等系列。公司在營(yíng)銷大局上，將“玻汾培養(yǎng)清香型基石消費(fèi)者，核心高端產(chǎn)品青花實(shí)現(xiàn)汾酒復(fù)興”作為兩大著重發(fā)力點(diǎn)。草根調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)，玻汾省外市場(chǎng)網(wǎng)點(diǎn)成熟后加大品牌宣傳，終端鋪市率達(dá)80%，保障了供應(yīng)端，從而提升銷量，玻汾部分市場(chǎng)增速超過50%。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，在當(dāng)前低收入群體可支配收入增速快于中等收入群體的背景下，卡位低端的光瓶玻汾仍有起量空間。同時(shí)，山西汾酒的青花系列亦實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

“13313”市場(chǎng)布局 省外大力擴(kuò)張

山西汾酒力求在省外市場(chǎng)形成點(diǎn)狀布局、梯度推進(jìn)、局部突破的市場(chǎng)新格局。作為山西省的一張亮麗名片，山西汾酒在大本營(yíng)的市場(chǎng)占有率高達(dá)53%，即便行業(yè)受到?jīng)_擊，公司依然有絕對(duì)的銷量。山西汾酒在保持本地優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，不斷外擴(kuò)邊疆。2019年，山西汾酒在本地市場(chǎng)外，發(fā)力京津冀、豫魯、陜蒙三大重點(diǎn)板塊，以及華東、兩湖、東南三小市場(chǎng)板塊和13個(gè)機(jī)會(huì)型省外市場(chǎng)。在“13313”格局下，公司通過分級(jí)篩選，按照市場(chǎng)特點(diǎn)分策打造、精耕細(xì)作，經(jīng)銷商數(shù)、終端門店數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，重點(diǎn)突破外省市場(chǎng)。

今年上半年，公司銷售費(fèi)用支出13.76億元，用來(lái)加大省外市場(chǎng)規(guī)模拓展、終端拓展等方面支出。省內(nèi)銷售收入31.67億元，省外31.49億元，同比增長(zhǎng)47.98%，省外占營(yíng)收比明顯提高，兩者接近1：1。結(jié)合草根渠道調(diào)研數(shù)據(jù)，今年前5月，山東、內(nèi)蒙古地區(qū)增速接近翻倍，其他區(qū)域增長(zhǎng)良好，預(yù)計(jì)未來(lái)環(huán)山西市場(chǎng)或?qū)⒈３?0-40%增速，成為公司營(yíng)收的重要區(qū)域。截至6月底，公司經(jīng)銷商數(shù)量2261家，其中二季度凈增加115家，基本為省外經(jīng)銷商。公司還在積極優(yōu)化電子商務(wù)公司，拓展線上銷售規(guī)模，持續(xù)提升企業(yè)影響力，有望從區(qū)域性品牌蛻變?yōu)槿珖?guó)性品牌。

全年目標(biāo)完成過半 下半年業(yè)績(jī)可期

今年白酒板塊戴維斯雙擊再現(xiàn)，從已發(fā)布中報(bào)的12家上市公司看，無(wú)一家公司凈利潤(rùn)現(xiàn)虧損與下滑，平均營(yíng)業(yè)收入增速20.27%。山西汾酒上半年完成全年目標(biāo)的55.6%，近6個(gè)月內(nèi)有39家機(jī)構(gòu)給出買入評(píng)級(jí)。而作為二級(jí)市場(chǎng)的分紅大戶，山西汾酒今年共派發(fā)現(xiàn)金約6.49億元，每10股派息7.5元。公司在今年推動(dòng)與華潤(rùn)全方位合作，積極借鑒華潤(rùn)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。并且，山西汾酒還對(duì)接了5%的華潤(rùn)啤酒渠道，在雪花啤酒的銷售渠道中植入玻汾成分。協(xié)同效應(yīng)下，將有效提升兩家公司混改質(zhì)量與效率。為進(jìn)一步提升白酒產(chǎn)能、整合資源，公司及全資子公司收購(gòu)了山西杏花村義泉涌酒業(yè)等3家公司的部分資產(chǎn)或股權(quán)，減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)模。

未來(lái)，公司將繼續(xù)圍繞“品質(zhì)、文化、歷史”的核心優(yōu)勢(shì)，對(duì)汾酒生產(chǎn)工藝和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不斷提煉升華，積極探索新原料、新工藝的研究應(yīng)用，豐富產(chǎn)品儲(chǔ)備，研發(fā)符合市場(chǎng)需求的白酒新產(chǎn)品，更好地向消費(fèi)者展示公司整體酒類品牌形象。