果旭昕

摘 要：通過對貨幣政策目標(biāo)概念和內(nèi)容以及我國中央銀行法律沿革的分析，本文首先界定了我國中國人民銀行的貨幣政策法定目標(biāo)的范圍。但由于法律規(guī)定模糊，學(xué)界對我國的法定貨幣政策目標(biāo)的認(rèn)定存在單一目標(biāo)與雙重目標(biāo)的分歧。對于雙重目標(biāo)的觀點，本文持不同意見。本文從法條解釋、立法背景、雙重目標(biāo)間的內(nèi)在矛盾與貨幣政策本質(zhì)任務(wù)的角度指出了雙重目標(biāo)觀點的不合理，并論證了單一目標(biāo)觀點的合理性和必要性。

關(guān)鍵詞：中國人民銀行;貨幣政策;法定目標(biāo)

一、貨幣政策法定目標(biāo)的概念

貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運用各種工具調(diào)控貨幣供給量等中介指標(biāo)，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總稱，是國家宏觀調(diào)控的重要組成部分。而貨幣政策期待實現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)即為貨幣政策目標(biāo)。

貨幣政策由最終目標(biāo)、操作目標(biāo)和中介目標(biāo)三個層次構(gòu)成。最終目標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策操作而最終要達(dá)到的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。操作目標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策工具能夠有效準(zhǔn)確實現(xiàn)的直接政策變量。中介目標(biāo)處于最終目標(biāo)和操作目標(biāo)之間，是中央銀行在一定時期內(nèi)和某種特定的經(jīng)濟(jì)狀況下，能夠以一定的精度達(dá)到的目標(biāo)主要有貨幣供給量和利率。

由于法律則相對具有穩(wěn)定性與長期性，而最終目標(biāo)作為貨幣政策調(diào)控的終極目標(biāo)，其宏觀性較強且在相對長的一段時期內(nèi)具有其穩(wěn)定性，因此各國通常采取立法的形式將其固定下來。本文討論的人民銀行貨幣政策的法定目標(biāo)即最終目標(biāo)。

二、貨幣政策的最終目標(biāo)的一般內(nèi)容

一般情況下，貨幣政策的最終目標(biāo)與國家宏觀調(diào)控的目標(biāo)相一致。目前多數(shù)國家中央銀行的貨幣政策通常有四大目標(biāo)，即物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡。

（一）物價穩(wěn)定

所謂物價穩(wěn)定，是指中央銀行通過貨幣政策的實施，使一般物價水平在短期內(nèi)沒有顯著或劇烈的波動，保持在基本穩(wěn)定的水平上。物價穩(wěn)定是世界上絕大多數(shù)國家政府宏觀調(diào)控的目標(biāo)之一，也是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)。

（二）充分就業(yè)

所謂充分就業(yè)，通常是指凡有勞動能力并自愿參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時找到適當(dāng)?shù)墓ぷ鳌?/p>

（三）經(jīng)濟(jì)增長

經(jīng)濟(jì)增長是指一個國家一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)總量的增加。一個國家只有經(jīng)濟(jì)增長了才能提高國民的生活水平，提高就業(yè)率，提高本國的國際地位，增強中央銀行政策調(diào)節(jié)的經(jīng)濟(jì)承受能力。

（四）國際收支平衡

所謂國際收支是指一國一定時期由于政治、經(jīng)濟(jì)、文化往來而引起的一國對其他國家或者地區(qū)的全部貨幣收支。隨著經(jīng)濟(jì)國際化和金融一體化，國際收支的規(guī)模越來越大，在經(jīng)濟(jì)中的地位越來越重要，國際收支平衡已經(jīng)成為中央銀行貨幣政策的目標(biāo)之一。

三、對現(xiàn)行貨幣政策法定目標(biāo)的學(xué)理爭論

由上述我國貨幣政策法定目標(biāo)可看出，幣值穩(wěn)定無所爭議成為現(xiàn)今我國中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)。但其是否是唯一的目標(biāo)，即現(xiàn)行貨幣政策目標(biāo)是單一目標(biāo)還是雙重目標(biāo)，在學(xué)界仍有爭論。雙重目標(biāo)論主要從分析實證主義角度出發(fā)，認(rèn)為《人民銀行法》雖然本質(zhì)上堅持了維持貨幣幣值穩(wěn)定的目標(biāo)，但嚴(yán)格遵從法律條文角度考慮，“經(jīng)濟(jì)增長”仍是我國貨幣政策的次要目標(biāo)，即在實現(xiàn)幣值穩(wěn)定的前提下要兼顧到經(jīng)濟(jì)增長。

對此，本文持否定態(tài)度，本文認(rèn)為我國現(xiàn)行的貨幣政策目標(biāo)是以維持貨幣穩(wěn)定為內(nèi)容的單一目標(biāo)。

四、本文觀點

（一）對法律條文不應(yīng)僅從字面理解，而應(yīng)考慮其內(nèi)在邏輯

如上所述，貨幣政策有四大目標(biāo)：物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、充分就業(yè)與國際收支平衡。盡管實踐中難以實現(xiàn)，但各國均將滿足全部的目標(biāo)作為貨幣政策施行的最理想的結(jié)果。因此各國通常根據(jù)本國市場情況采取不同傾向性的貨幣政策，顯而易見的是各國貨幣政策目標(biāo)必然是向薄弱的方面傾斜，將問題較大的方面作為重點政策目標(biāo)。但這并不意味著央行放棄了其他目標(biāo)，只是因為其運轉(zhuǎn)正常無須將其規(guī)定為貨幣政策目標(biāo)加以特殊規(guī)制。以英國為例，英國在20世紀(jì)50年代至60 年代，所采取的貨幣政策以凱恩斯主義為指導(dǎo)，主張的是通過對社會總需求的擴大來拉動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，并對國內(nèi)就業(yè)問題進(jìn)行解決。此時的貨幣政策目標(biāo)就屬于雙重目標(biāo)型（需要對就業(yè)以及國際收支平衡進(jìn)行兼顧）。到了20世紀(jì)70年代至90年代，貨幣政策目標(biāo)則是變?yōu)榱藛我荒繕?biāo)型（穩(wěn)定幣值），不再以充分就業(yè)和國際收支平衡為重。出現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的原因是第三世界國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常迅速，可以有效支持英國產(chǎn)品的除開。這使得該國貨幣政策終于回歸至本職工作——穩(wěn)定幣值。

可見，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是任何貨幣政策目標(biāo)的應(yīng)有之義，其他三個目標(biāo)也是如此。如果僅因為該目標(biāo)在條文中有所體現(xiàn)就將其確定那么對貨幣政策目標(biāo)的討論則無意義。因此，確定貨幣政策目標(biāo)時應(yīng)考慮法律條文中對何種目標(biāo)具有傾向性。從《人民銀行法》中規(guī)定的“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”可以看出，保持貨幣幣值穩(wěn)定是首要目標(biāo)與基礎(chǔ)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長僅是貨幣幣值穩(wěn)定帶來的良好效果，并不具有傾向性。因此，僅從法條對“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”有所闡述就將其認(rèn)定為法定目標(biāo)，在法律內(nèi)在邏輯的層面是說不通的。

（二）立法背景決定了單一目標(biāo)的確立

改革開放至《人民銀行法》頒布前的十余年間，我國的經(jīng)濟(jì)獲得了舉世罕見的飛速發(fā)展。1979～1994年 GDP年均增長率約為10%。然而正如發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家費景漢所言，發(fā)展中國家較高通貨膨脹率的出現(xiàn)是因為中央銀行缺乏獨立性，貨幣擴張一直被當(dāng)作一種政策工具用以通過為政治勢力所支持的工業(yè)創(chuàng)造虛擬利潤來促進(jìn)增長。為配合國家改革開放政策，人民銀行自1984年專職行使中央銀行職能后采取擴張性貨幣政策以刺激需求并吸引外資，為國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了巨大的資金來源，但與此同時也造成的嚴(yán)重的通貨膨脹率。中國1985～1994年的平均通貨膨脹率在10%以上。年1994年，即《人民銀行法》頒布前夕，我國的通脹率已達(dá)到24%，而利息率才10%左右，真實利率呈現(xiàn)負(fù)值。、在此種情況下，再繼續(xù)堅持以前的“發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣”，即實際上經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)先的貨幣政策目標(biāo)顯然會加劇通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也不可能永遠(yuǎn)保持如此高速，最終將陷入類似西方曾遭遇的“滯漲”中。針對這一情況，國家在1995年對貨幣政策進(jìn)行修改，強調(diào)了維持貨幣幣值穩(wěn)定的首要目標(biāo)，以期控制通貨膨脹。而在當(dāng)時經(jīng)濟(jì)已然高速發(fā)展的情況下，再次強調(diào)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)已然沒有太大意義。立法者之所以在條文中寫出，也僅是為了表達(dá)出維持幣值穩(wěn)定的想達(dá)到的理想效果而已，并無實際操作層面的意義。

（三）物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長之間存在內(nèi)在矛盾

從長期來看，貨幣政策的目標(biāo)是統(tǒng)一、相輔相成的，但從短期來看，不同目標(biāo)存在矛盾性且難以避免。因此，物價穩(wěn)定，及其幣值穩(wěn)定的內(nèi)核，與經(jīng)濟(jì)增長同樣具有內(nèi)在矛盾。盡管有的觀點認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)增長帶來的勞動生產(chǎn)率的提高和新的生產(chǎn)要素的投入、產(chǎn)品增加和單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本降低，隨著經(jīng)濟(jì)增長，物價不會增長。但產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低需要生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步作為前提，這是一個相對長期而緩慢的過程。而物價則對市場的反應(yīng)更加靈敏，希望通過降低成本來抵消物價上漲顯然是遠(yuǎn)水解不了近渴。而通常的情況則是，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩時，為了刺激需求拉動投資與生產(chǎn)，央行采取擴張性政策增加貨幣的供應(yīng)量，物價隨之上漲。

（四）經(jīng)濟(jì)增長并非中央銀行的直接任務(wù)

關(guān)于貨幣是否中性的問題，多年來，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家都承認(rèn)，貨幣的長期效應(yīng)完全或者近乎完全地落在價格上，只能影響名義工資等名義變量，對實際變量幾乎沒有影響，表現(xiàn)為貨幣中性。因此，經(jīng)濟(jì)增長屬于長期問題，而由于貨幣的長期中性，貨幣政策解決的只能是短期問題。因此貨幣政策的本質(zhì)任務(wù)僅是為了給宏觀經(jīng)濟(jì)提供良好的貨幣金融環(huán)境，通過間接地的方式為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供助力，而直接使經(jīng)濟(jì)資源實際增加則并非貨幣政策的任務(wù)。

《人民銀行法》所規(guī)定的“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”即有所體現(xiàn)。在當(dāng)時高通脹、高增速的經(jīng)濟(jì)狀況下，短期問題是維持物價穩(wěn)定與幣值穩(wěn)定、降低通貨膨脹，央行無須再刻意采取持續(xù)的擴張性貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而應(yīng)專注于維持貨幣穩(wěn)定，使經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展更持久。

結(jié)束語

我國《人民銀行法》規(guī)定的“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”的貨幣政策即為我國的法定貨幣政策目標(biāo)。該目標(biāo)看似是雙重目標(biāo)，但實際上是單一目標(biāo)。這符合了世界各國又多目標(biāo)制度轉(zhuǎn)向單目標(biāo)制度。堅持法定貨幣目標(biāo)單一制不但是對立法目的的最佳理解，也是避免貨幣政策被次要因素掣肘、無法最大程度發(fā)揮當(dāng)前職能的必要條件。

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