劉立新 李鵬濤

內容提要：深化金融供給側結構性改革可以更好地服務于實體經(jīng)濟，有助于平衡好穩(wěn)增長和防風險的關系。深化金融供給側結構性改革，是著眼于我國經(jīng)濟長遠健康發(fā)展的重大決策，是防范化解系統(tǒng)性金融風險的有效策略。以金融供給側結構性改革防范系統(tǒng)性金融風險的重點包括：堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策;優(yōu)化金融結構，服務實體經(jīng)濟;去杠桿，防止資金在金融體系中空轉;加強金融產(chǎn)品管理，補齊金融發(fā)展短板。金融組織體系、金融市場體系、金融監(jiān)管體系、金融資源與金融機構的供給非均衡，不利于系統(tǒng)性金融風險的防范。未來要加快推進金融供給側改革立法;深化金融供給側改革措施，保障金融資源高效供給;以市場為導向，正確處理好政府與市場的關系;深化區(qū)域金融改革，解決金融資源供給非均衡問題。

關鍵詞：金融供給側結構性改革;金融風險防范;系統(tǒng)性金融風險

中圖分類號：F832.1 ? ?文獻標識碼：A ? ?文章編號：1003-7543（2019）06-0084-08

近幾年來，我國經(jīng)濟增長速度放緩，金融風險不斷累積。2019年2月，習近平總書記在主持中共中央政治局第十三次集體學習時指出，“防范化解金融風險特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，是金融工作的根本性任務”。我國的系統(tǒng)性金融風險主要源于五方面，即人民幣匯率走弱預期帶來的主權貨幣風險;房地產(chǎn)占用大量金融資源導致實體產(chǎn)業(yè)空心化風險;影子銀行缺乏監(jiān)管和非正規(guī)金融違約風險;小微企業(yè)流動性缺乏導致企業(yè)債務違約風險凸顯;財政收入下降導致地方政府債務風險[1-2]。深化金融供給側結構性改革，應以服務人民生活和服務實體經(jīng)濟為核心，重構金融機構風險管理、服務模式、經(jīng)營理念和績效評價體系。深化金融供給側結構性改革，是防范化解系統(tǒng)性金融風險的重要措施。金融供給側結構性改革不僅可以有效化解各類金融風險，推動金融業(yè)健康發(fā)展，而且能推動我國經(jīng)濟高質量可持續(xù)發(fā)展[1]。

一、深化金融供給側結構性改革的背景與相關文獻綜述

近年來，我國經(jīng)濟下行壓力加大，銀行不良貸款增多，系統(tǒng)性金融風險的隱患逐漸增大。金融供給側結構性改革的主要目的與核心內容就是防范化解系統(tǒng)性金融風險。深化金融供給側結構性改革，對我國具有非常重要的戰(zhàn)略意義和現(xiàn)實價值。

（一）深化金融供給側結構性改革的背景與意義

改革開放以來，我國經(jīng)濟保持了較長時期的高速發(fā)展，與此同時，也出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩、企業(yè)成本過高、金融結構不合理、實體經(jīng)濟空心化、去庫存壓力大等問題，阻礙了經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。這些問題很大程度上是供給側結構失衡造成的。為此，2015年11月中央財經(jīng)領導小組會議首次提出“供給側結構性改革”，要求在適度擴大總需求的同時，提高供給體系質量和效率，增強經(jīng)濟可持續(xù)增長動力。與此同時，我國金融業(yè)也取得了較大的成就。近年來，我國金融產(chǎn)品日益豐富，金融惠普性服務不斷增強，金融業(yè)迅猛發(fā)展，但是高速發(fā)展之下也存在結構性、機制性等方面的問題。

2019年2月22日，習近平總書記在主持中共中央政治局集體學習時指出，要深化金融供給側結構性改革，平衡好穩(wěn)增長和防風險的關系，精準有效處置重點領域風險，深化金融開放，增強金融服務實體經(jīng)濟能力，堅決打好防范化解包括金融風險在內的重大風險攻堅戰(zhàn)，推動我國金融業(yè)健康有序發(fā)展[3]。深化金融供給側結構性改革具有十分重要的戰(zhàn)略意義。我國進入經(jīng)濟新常態(tài)，金融風險隱患不斷，防范化解金融風險特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，是金融工作的根本性任務。深化金融供給側結構性改革，防范系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生，在當前經(jīng)濟大環(huán)境下顯得尤為重要，具有重大的現(xiàn)實價值。

一方面，深化金融供給側結構性改革可以更好地服務于實體經(jīng)濟。服務實體經(jīng)濟是金融工作的重點目標之一，要通過金融供給側結構性改革，增強金融服務實體經(jīng)濟的能力。尤其是在我國經(jīng)濟轉型升級的關鍵階段，更要豐富金融產(chǎn)品體系，通過技術創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和服務創(chuàng)新，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供更高質量、更有效率、更加個性化的金融服務和產(chǎn)品，拓展金融服務實體經(jīng)濟的廣度和深度[4]。

另一方面，深化金融供給側結構性改革，有助于平衡好穩(wěn)增長和防風險的關系。防止系統(tǒng)性金融風險，保持宏觀經(jīng)濟總體穩(wěn)定，是金融領域改革的根本要求。在穩(wěn)增長與防風險之間取得平衡，是金融供給側結構性改革的重要任務。實施穩(wěn)健的貨幣政策，有利于為金融市場提供高質量的貨幣環(huán)境;破除資本市場中存在的體制性和機制性障礙，有利于建立多層次資本市場，推動我國股市健康發(fā)展;優(yōu)化金融機構布局，有利于為中小微型企業(yè)拓寬融資渠道;堅持以市場需求為導向，有利于重構金融機構風險管理、服務模式、經(jīng)營理念和績效評價體系。

（二）相關文獻綜述

自金融供給側結構性改革概念提出以來，一些學者從不同的角度進行了研究。周子勛提出，在國內經(jīng)濟下行壓力加大和國際環(huán)境深刻變化的當下，一定要深化金融供給側結構性改革，以有效化解金融潛在風險[5]。陳道富指出，金融供給側結構性改革包括“金融發(fā)展”和“風險防范”兩大方面，金融發(fā)展側重于“回歸本源”和“結構優(yōu)化”，風險防范則側重于“基礎設施”“制度”“人”“錢”[4]。丁安華指出，金融供給側結構性改革將提升市場活力，其核心是推動金融供給服務實體經(jīng)濟，穩(wěn)杠桿、去杠桿[6]。王一彤提出要堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅定推進資本市場改革，優(yōu)化大中小金融機構的布局，堅持以市場需求為導向，多角度深化金融供給側結構性改革[7]。王勇指出，深化金融供給側結構性改革勢在必行，需要高度重視金融供給側結構性改革對于做好防范化解金融風險工作的作用[8]。

在研究系統(tǒng)性金融風險方面，國外的研究要早于國內研究。Hakkiot & Kee-ton認為，系統(tǒng)性金融風險主要包括資產(chǎn)價值不確定性、投資行為不確定性、信息不對稱程度加大、公共持有非流動性資產(chǎn)的意愿降低以及公共持有風險資產(chǎn)意愿降低[9]。他們選取了11個金融市場變量對美國銀行體系風險進行了評估，這一研究成為很多金融機構甚至國家判斷系統(tǒng)性金融風險的重要指標。Kaminsky結合東南亞金融危機狀況，構建了17個指標體系。Frankel & Saravelos運用GDP變化率、貨幣貶值、工業(yè)產(chǎn)出、股市表現(xiàn)、外匯儲備等指標對次貸危機進行分析和檢驗。隨著各國學者的不斷研究，金融指標與金融風險之間的邏輯關系也逐漸明晰。國內對于系統(tǒng)性金融風險的研究起步較晚。胡濱指出，宏觀經(jīng)濟的變化對金融體系產(chǎn)生了較大的負面沖擊，實體經(jīng)濟空心化、房地產(chǎn)市場風險、地方政府債務風險、債券流動性風險都會加劇系統(tǒng)性金融風險的產(chǎn)生。金融體系自身演化和逐步積累風險，資金在金融體系中空轉，影子銀行風險，以及國際金融市場政策變化風險都會導致系統(tǒng)性金融風險的產(chǎn)生[1]。范小云則指出，我國系統(tǒng)性金融風險存在特殊性和普遍性，防范系統(tǒng)性金融風險應該加大政府的監(jiān)管與金融體制改革[2]。

綜上所述，國內外學者的相關研究成果對本文的研究提供了很好的啟發(fā)，但學術界就金融供給側結構性改革與系統(tǒng)性金融風險的內在邏輯以及對于如何通過深化金融供給側結構性改革來防范系統(tǒng)性金融風險都還缺乏深入的研究。

二、金融供給側結構性改革與系統(tǒng)性金融風險防范的內在邏輯關聯(lián)

我國進入經(jīng)濟新常態(tài)以來，經(jīng)濟結構失衡加劇，金融供給側結構性矛盾突出，并且系統(tǒng)性金融風險隱患也在逐年上升。為解決這些問題，我國提出了深化金融供給側結構性改革。深化金融供給側結構性改革，是著眼于我國經(jīng)濟長遠健康發(fā)展的重大決策，是防范化解系統(tǒng)性金融風險的有效策略。

（一）系統(tǒng)性金融風險的表象與特征

系統(tǒng)性金融風險并不是獨立存在的某一個點的風險，而是由一系列的金融風險點相互影響、相互發(fā)展，最終影響到金融體系的風險[9]。系統(tǒng)性金融風險往往表現(xiàn)出實體產(chǎn)業(yè)空心化、主權貨幣風險、企業(yè)債務違約風險、地方政府債務風險以及非正規(guī)金融違約風險的表象，且呈現(xiàn)傳染性強、傳遞速度快、破壞力廣、順周期性等特征。

一是實體產(chǎn)業(yè)空心化。實體產(chǎn)業(yè)空心化是系統(tǒng)性金融風險的一大表象。房地產(chǎn)擠占大量金融資源，實體產(chǎn)業(yè)面臨空心化困境。近年來，我國房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模逐年攀升，2008～2015年房地產(chǎn)及相關行業(yè)對GDP的年均貢獻度達30.95%。一方面，房地產(chǎn)行業(yè)的飛速發(fā)展帶動了房價虛高，使得房地產(chǎn)及其相關行業(yè)投機行為增加，加劇了房地產(chǎn)泡沫風險;另一方面，由于金融機構的推波助瀾，股市成為近些年來高額利潤的投資場所，大量用于實體經(jīng)濟建設的金融資源被擠占，導致實體經(jīng)濟虛弱。

二是主權貨幣風險。主權貨幣風險是系統(tǒng)性金融風險的又一表象。人民幣匯率處于波動起伏的不穩(wěn)定與長期走弱態(tài)勢，勢必增加我國資金外流壓力，導致對內有效投資不足，國內經(jīng)濟增長動力缺失。

三是企業(yè)債務違約風險。一方面，當前面臨著產(chǎn)能過剩、需求減少的困境，一些中小企業(yè)由于缺乏流動性資金，出現(xiàn)了融資難、融資貴等問題，且人工、材料成本等逐年上升，導致中小企業(yè)杠桿率大幅度攀升;另一方面，部分產(chǎn)能過剩的僵尸企業(yè)占據(jù)著有限的金融資源，非金融企業(yè)資產(chǎn)負債率居高不下。

四是地方政府債務風險。一方面，隨著房地產(chǎn)市場調控力度增加，土地出讓金增長放緩;另一方面，大力推行減稅政策以發(fā)展實體經(jīng)濟，地方政府稅收收入增加的空間變小。地方政府財政增長空間有限、債務融資利率上行，加大了地方政府的償債壓力。

五是非正規(guī)金融違約風險。非正規(guī)金融違約風險也是系統(tǒng)性金融風險的另一重要表象。非正規(guī)金融機構包含金融租賃、商業(yè)保理、融資性擔保、小貸公司、典當行、保險業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)金融、科技金融等機構，由于監(jiān)管范圍、力度、強度難以到位，使其常常游離于監(jiān)管體系之外，存在著較大的隱患。

系統(tǒng)性金融風險呈現(xiàn)如下基本特征：一是傳染性強。即從一個點傳染到多個點、一個機構傳染到多個機構、一個市場傳染到多個市場，從而使整個金融體系風險加大。二是傳遞速度快。即從一個點傳染到多個點、一個機構傳染到多個機構、一個市場傳染到多個市場速度快，整個體系反應時間短。三是破壞力廣。系統(tǒng)性金融風險破壞范圍涉及金融市場、金融體系，而非單個機構或者體系的穩(wěn)定性，且破壞力度大、強度高，恢復難度高。四是順周期性。系統(tǒng)性金融風險的風險性隨著時間的推移而形成并演進。

（二）金融供給側結構性改革與系統(tǒng)性金融風險的內在邏輯

系統(tǒng)性金融風險具有實體部門空心化、主權貨幣風險、企業(yè)債務違約風險、地方政府債務風險以及非正規(guī)金融違約風險五大表象，系統(tǒng)性金融風險的防范就是針對五大表象風險進行控制與化解，并根據(jù)其傳染性強、傳遞速度快、破壞力廣、順周期性等內在特征，以金融供給側結構性改革為主線，以優(yōu)結構、穩(wěn)貨幣、穩(wěn)杠桿和強監(jiān)管等方式為手段對風險進行防范。一方面，金融供給側結構性矛盾容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。房地產(chǎn)及其相關行業(yè)金融資金剩余供給與實體經(jīng)濟空心化之間的矛盾、人民幣匯率走弱與主權貨幣之間的矛盾、杠桿率攀升與企業(yè)債務違約之間的矛盾、地方財政收入水平下降與地方債務水平上升之間的矛盾、非正規(guī)金融產(chǎn)品創(chuàng)新與非正規(guī)金融違約之間的矛盾等多類矛盾集于一體，容易誘發(fā)系統(tǒng)性金融風險。另一方面，系統(tǒng)性金融風險也會倒逼金融供給側結構性改革，以調整和優(yōu)化金融結構降低房地產(chǎn)及其相關行業(yè)剩余供給、服務實體產(chǎn)業(yè)，以穩(wěn)健性貨幣政策防范人民幣匯率走弱態(tài)勢，以穩(wěn)杠桿策略破解企業(yè)債務違約風險，以地方政府權責一致化解地方政府債務風險，以加強金融產(chǎn)品監(jiān)管控制非正規(guī)金融風險。應從系統(tǒng)性風險產(chǎn)生機制、傳導機制等方面全方位實施多角度的系統(tǒng)性金融風險防控，進而從根本上防范系統(tǒng)性金融風險，以保持我國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。金融供給側結構性改革與系統(tǒng)性金融風險的內在邏輯關聯(lián)如圖1所示。

三、以金融供給側結構性改革防范系統(tǒng)性金融風險的重點

金融供給側結構性改革是整體經(jīng)濟供給側結構性改革的重要組成部分。深化金融供給側結構性改革，要在供給方面杜絕低效供給，增加有效供給，優(yōu)化金融機構，提高金融資源配置效率。要堅持以服務實體經(jīng)濟為本源，防范化解系統(tǒng)性金融風險，促進金融業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。以金融供給側結構性改革防范系統(tǒng)性金融風險的重點可歸納為五個方面。

第一，堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策。穩(wěn)健的貨幣政策的基礎是穩(wěn)住貨幣總量，只有管住總閘，才能實施穩(wěn)健的貨幣政策，同時要注意分寸，防止用力過猛。既要向實體經(jīng)濟供給必要的資金，防止太過于嚴謹而出現(xiàn)總需求快速下滑，又要防止過度松弛而推升杠桿和債務水平。在結構性矛盾比較突出的大環(huán)境下，穩(wěn)健的貨幣政策重點在于為結構性改革拓展時間和空間，營造穩(wěn)健中性的貨幣環(huán)境。2008～2014年，我國經(jīng)濟下行壓力較大，在此期間實施的是穩(wěn)健中較為寬松的貨幣政策，金融市場經(jīng)歷了大起大落。從2015年開始，國家開始實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，截至2019年2月M2同比增長9.4%，這是從穩(wěn)健中較為寬松的貨幣政策轉向實施穩(wěn)健中性的貨幣政策的初步效果。

第二，優(yōu)化金融結構，服務實體經(jīng)濟。優(yōu)化金融結構的重要落腳點是進一步深化供給側結構性改革，通過市場機制作用的發(fā)揮淘汰落后產(chǎn)能以及“僵尸企業(yè)”，為市場上高效率、高技術以及高資本利用率的實體企業(yè)釋放金融資源，滿足實體企業(yè)的正常資金需求。除了金融資源需求端的問題之外，我國還面臨著金融供給市場不完善的問題。企業(yè)融資主要來自以銀行信貸為代表的間接融資方式，只有少數(shù)規(guī)模較大的成熟企業(yè)才能通過上市的方式直接融資，這就要求進一步深化融資結構改革，建立多層次資本市場，提高企業(yè)直接融資的比重以及保障信托、債券、基金等多元金融產(chǎn)品的供給。在宏觀貨幣政策上要審慎調整信貸結構，完善對金融機構的考核導向，鼓勵資金“脫虛向實”，嚴格限制信貸資金流入房地產(chǎn)行業(yè)，發(fā)揮信貸政策對實體經(jīng)濟的支持作用。

第三，去杠桿，防止資金在金融體系中空轉。在金融制度不完善的背景下，為了獲得金融信貸資源的支持，金融機構通過購買理財產(chǎn)品和信托負債等方式借入資金成為常態(tài)，雖然短期內緩解了企業(yè)的融資約束，而且在一定時間內能夠通過維持資產(chǎn)端和資金端錯位期限進行套利，但高倍率杠桿使得金融風險系數(shù)急劇攀升，而且使得金融資金在金融體系內無效空轉，造成了嚴重的信貸資源浪費。深化金融供給側結構性改革需要進一步推動金融機構去杠桿，加強宏觀監(jiān)管，將金融機構內外理財業(yè)務對應的資產(chǎn)納入宏觀審慎評估體系。在微觀審慎監(jiān)管上，管理部門應當以業(yè)務屬性來確定職能分工和監(jiān)管要求，減少金融機構套利空間。

第四，加強金融產(chǎn)品管理，補齊金融發(fā)展短板。一方面，加強金融產(chǎn)品管理要求健全金融分析和統(tǒng)計制度，對創(chuàng)新性金融產(chǎn)品、交叉金融產(chǎn)品等進行統(tǒng)計監(jiān)管，這意味著要進一步加強資金流向監(jiān)控，建立與完善各類金融產(chǎn)品綜合統(tǒng)計分析制度。另一方面，補金融發(fā)展短板既要補充基礎設施短板，加強社會信用體系建設以及升級征信系統(tǒng)，擴大征信系統(tǒng)的覆蓋面和采集面，提升征信系統(tǒng)使用率，支持數(shù)據(jù)共享以及解決征信不對稱問題，又要完善金融消費者保障制度，通過完善法律和會計體系，提高消費者金融消費的風險防范意識，保障消費者合法權益。

第五，防范系統(tǒng)性金融風險。防范系統(tǒng)性金融風險是深化金融供給側結構性改革的核心內容。國內外大量金融風險與金融危機案例表明，系統(tǒng)性金融風險與企業(yè)過度借貸息息相關，美國次貸危機所引發(fā)的全球金融危機就是典型，其原因在于，過度的借貸導致大量壞賬產(chǎn)生，影響金融體系的正常運行，導致資產(chǎn)價格波動過度起伏。防范系統(tǒng)性金融風險需要采取多方面的政策措施，以穩(wěn)貨幣、穩(wěn)杠桿、強監(jiān)管的方式對金融風險高發(fā)部門重點監(jiān)管，加強對銀行不良資產(chǎn)的處置力度，遏制地方政府債務過快上漲，通過結構性去杠桿降低金融市場違約風險。

四、以金融供給側結構性改革防范系統(tǒng)性金融風險的難點

金融供給側結構性改革的核心任務是通過解決金融供給的結構性、制度性約束問題，完善金融資本體系以及提高金融資源配置效率，進而釋放經(jīng)濟增長的動力，防范系統(tǒng)性金融風險，為經(jīng)濟高質量發(fā)展提供金融制度保障。以深化金融供給側結構性改革防范系統(tǒng)性金融風險面臨著諸多障礙，主要表現(xiàn)在金融組織體系、金融市場體系、金融監(jiān)管體系、金融資源與金融機構供給非均衡等方面。

（一）金融組織體系供給非均衡

我國的金融組織體系延續(xù)了傳統(tǒng)意義上的大一統(tǒng)體制，難以做到對國有及民營金融機構的一視同仁，導致銀行、證券、保險、信托等金融機構主要以國有資本或國有控股為主。相較而言，民營資本金融機構則受到了嚴格的管控。隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的不斷推進，村鎮(zhèn)銀行的發(fā)展迎來了前所未有的歷史機遇，但總體上民營銀行機構、證券機構數(shù)量依然偏低，而且還面臨著網(wǎng)點設置失衡的問題。具體來看，我國金融機構網(wǎng)點設置從一線城市向鄉(xiāng)鎮(zhèn)逐漸遞減，一線城市匯集了幾乎所有大中型金融機構和金融機構總部，四大國有銀行和部分股份制銀行、證券公司、保險公司則分布在二三線城市，四線城市以四大國有銀行和部分保險機構為主，而且?guī)缀鯖]有證券機構，更嚴峻的現(xiàn)實是，除了郵政銀行和農村信用社以外，鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)幾乎沒有其他金融機構。這種金融組織的非均衡供給加劇了金融資本分配的不均衡，導致信用資金分配集中在一二三線城市，而縣級城市以及村鎮(zhèn)企業(yè)則面臨著嚴重的融資約束問題。

金融組織機構的城鄉(xiāng)分布不均衡與我國金融機構分支式組織模式密切相關，由總行和總部為主向下延伸的組織模式排斥鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農村、社區(qū)等基層設立微小型金融機構，激勵金融機構以服務一二線城市為主要目標，對其他地區(qū)僅提供有限服務。此外，農村地區(qū)的金融服務以及金融惠普知識缺失，也在一定程度上阻礙了金融機構的服務落地。

（二）金融市場體系供給非均衡

金融組織體系的非均衡供給必然導致金融市場體系供給的非均衡。金融市場體系供給不均衡表現(xiàn)在多層次資本市場供給失衡、保險市場資金運用失衡、融資市場結構性失衡以及服務對象結構性失衡等多方面。首先，貨幣信貸和資源調配權集中在一二線城市的金融機構總部和分行，而三四線城市的金融機構的貨幣信貸和資源調配權較為有限，多層次資本市場體系的不完善則進一步加劇了貨幣信貸資源的失衡問題。其次，就保險資金的利用以及保險市場體系而言，保險資金使用權同樣集中在保險機構總部，而三四線城市沒有保險機構總部，且主要以投保風險保障為主。大城市與小城市保險市場的成熟度差異較大，使得保險市場資金運用失衡，加劇了保險資金的利用錯配。再次，融資市場面臨著結構性失衡問題，銀行信貸占金融資產(chǎn)比重高達75%，間接融資占主導地位。最后，金融機構的服務對象大多以大中型成熟企業(yè)為主，中小型企業(yè)面臨融資難、融資成本高等問題，面臨著服務對象的結構性失衡難題。

（三）金融監(jiān)管體系供給非均衡

金融監(jiān)管體系是金融市場體系與金融組織體系高效運行的制度保障。我國的金融監(jiān)管體系供給面臨著監(jiān)管體制與金融監(jiān)管權、監(jiān)管政策以及監(jiān)管機構設置的非均衡問題。在金融監(jiān)管體制與監(jiān)管權方面，地方政府作為金融性風險的責任者，只有少許的金融監(jiān)管權，這種分業(yè)垂直的監(jiān)管模式造成了金融監(jiān)管體系結構性失衡。在監(jiān)管政策方面，我國的宏觀金融政策由中國人民銀行統(tǒng)一發(fā)布，在保證政策權威性和統(tǒng)一性的同時，可能忽視了地方金融政策的靈活性。在金融監(jiān)管機構設置方面，與各大金融組織主體以及金融資源一樣，金融監(jiān)管機構具有類似的空間分布特征，監(jiān)管機構的設置主要分布在一二線主要城市，而三四線城市基本上僅有中國人民銀行一家，而且在新一輪的簡政放權改革中，地方金融監(jiān)管機構設置、人員編制方面都在逐漸減少，進一步加劇了金融監(jiān)管機構設置的非均衡問題。

（四）金融資源供給區(qū)域非均衡

金融組織的供給非均衡在很大程度上決定了我國金融資源供給的區(qū)域與城鄉(xiāng)不均衡。在我國，金融資源與經(jīng)濟發(fā)展水平息息相關，金融資源主要分布在北京以及沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，而且政策性金融機構、股份制銀行、保險機構、證券交易機構總部也大都設置在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，中西部地區(qū)僅有極少的證券機構、期貨機構和商品交易機構總部。銀行機構和保險機構的地區(qū)分布決定了金融資源的分配和使用，而且在沿海地區(qū)經(jīng)濟與金融集聚作用之下，中西部金融資源向沿海發(fā)達地區(qū)源源不斷流入，不斷削弱中西部地區(qū)的資本儲蓄水平，進一步加劇了我國區(qū)域經(jīng)濟二元分布以及非均衡發(fā)展。

五、以金融供給側結構性改革防范系統(tǒng)性金融風險的策略

推進金融供給側結構性改革是防范系統(tǒng)性金融風險的重大戰(zhàn)略舉措。當前我國面臨著實體經(jīng)濟脫實向虛、企業(yè)與地方政府債務風險加劇、非正規(guī)金融違約風險增加的問題，存在發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的可能性。未來應通過深化金融供給側結構性改革，立足于服務實體經(jīng)濟，實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強金融產(chǎn)品風險監(jiān)管。

（一）加快推進金融供給側改革立法

立法保障是推進金融供給側結構性改革的重要依托。國家相關部門應該在對當前防范金融風險實踐進行深入研究的基礎之上，加快金融供給側改革立法。首先，立法改革要賦予國有金融機構和民間借貸機構同等的市場主體地位，對國家資本金融機構與地方政府培育、民間資本出資的機構一視同仁。其次，應當進一步加快對新金融業(yè)態(tài)立法。中央可以結合地方金融機構的市場靈活屬性，進而制定國家層面的法律法規(guī)，為地方政府立法提供參考;對于民間出現(xiàn)的創(chuàng)新性金融業(yè)態(tài)，可以授權省級人大推動地方立法，為地方金融監(jiān)管提供法律依據(jù)。最后，加快地方金融監(jiān)管立法。要求地方政府成立金融監(jiān)管局并履行相應金融監(jiān)管職能，加快推動中央與地方層級有序的金融監(jiān)管體系建設，通過多層次的金融監(jiān)管體系防范地方金融風險。

（二）深化金融供給側改革措施，保障金融資源高效供給

深化金融供給側結構性改革的目標是提高金融資源的供給水平，消除金融資源錯配。具體而言，一要重視多層次資本市場的培育和發(fā)展，擴大股票、債券等直接融資在市場融資中的占比，規(guī)范區(qū)域股權市場，降低中小企業(yè)融資成本。二要加強科創(chuàng)板建設，從供給側出發(fā)，篩選出符合中小型高技術企業(yè)發(fā)展方向的投資者和投資基金，在此基礎上對中小型高技術企業(yè)的融資需求進行匹配，進而滿足中小型高技術企業(yè)的金融服務需求，促進我國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結構轉型升級。三要加大金融信貸支持，通過完善信貸政策引導銀行機構調整信貸額度、風險評級和風險溢價等差別化政策，加大對高新技術產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)的信貸扶持力度，實現(xiàn)信貸資金向高回報地區(qū)流動，提高信貸資源配置效率[10]。四要完善貨幣調控政策，加大對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和基礎民生工程項目的投入，服務實體經(jīng)濟，補齊經(jīng)濟發(fā)展短板。

（三）以市場為導向，正確處理政府與市場的關系

新一輪的簡政放權要求堅持市場化的改革導向，減少政府干預，減少政府信息不對稱所帶來的道德風險與逆向選擇問題。就金融領域而言，一要推動金融資源向實體經(jīng)濟流動，在鄉(xiāng)村振興和精準扶貧的背景下，要提高金融扶貧的力度，并給予相應的政策支持。二要完善金融信息發(fā)布平臺建設，充分發(fā)揮地方政府項目建設資源優(yōu)勢，為金融機構和企業(yè)之間搭建良好的平臺，協(xié)調金融機構與企業(yè)之間的關系，實現(xiàn)金融資源供需的高效匹配。三要發(fā)揮財政杠桿效應，通過信貸補貼或者關聯(lián)性政策補貼等方式為小企業(yè)授信。四要加大對新金融產(chǎn)品的監(jiān)管力度，引導創(chuàng)新性金融產(chǎn)品規(guī)范發(fā)展。

（四）深化區(qū)域金融改革，著力于解決金融資源供給非均衡問題

金融供給側結構性改革的難點是金融組織、金融市場以及金融資源的空間分布不均衡。在高質量發(fā)展背景下，我國企業(yè)與社會融資面臨著不充分不均衡的問題，這就要求，一方面，要進一步提高基層金融機構的覆蓋率，推動證券公司、保險機構、商業(yè)銀行增資重組改革，增加在縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)等地區(qū)設立分支機構的數(shù)量，降低基層融資成本，保障其金融資源需求。著力開展縣市區(qū)域金融創(chuàng)新試點和服務便利化試點，建立貼近小微企業(yè)以及“三農”的金融現(xiàn)代化體系，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級大力發(fā)展惠普金融，努力探索基層金融服務便利化試點。另一方面，要深化農村信用合作社改革，探索農村產(chǎn)權抵押融資新模式，擴大經(jīng)濟作物、糧食、林木等政策性“三農”保險保障服務范圍，積極探索創(chuàng)新型農村金融服務產(chǎn)品，強化對創(chuàng)新型現(xiàn)代農業(yè)產(chǎn)業(yè)化的支持，改變鄉(xiāng)鎮(zhèn)資金不斷流出的狀況，推動資金向基層流動以更好地服務農村和小微企業(yè)，為鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的實施提供更多的資金支持。

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Structural Reform of Financial Supply-Side and Prevention of Systematic Financial Risk

LIU Li-xin ?LI Peng-tao

Abstract： Deepening the structural reform of financial supply-side can better serve the real economy and help balance the relationship between steady growth and risk prevention. Deepening the structural reform of financial supply-side is an important decision to focus on the long-term and healthy development of China’s economy and an effective strategy to prevent and resolve systemic financial risks. The key points of preventing systemic financial risks through structural reform on the financial supply-side include： maintaining a sound monetary policy; optimizing financial structure to serve the real economy; deleveraging to prevent the idling of funds in the financial system; strengthening the management of financial products and filling in the shortcomings of financial development. The unbalanced supply of financial organization system， financial market system， financial supervision system， financial resources and financial institutions is not conducive to the prevention of systemic financial risks. In the future， we should accelerate the legislation of financial supply-side reform; deepen financial supply-side reform measures to ensure efficient supply of financial resources; correctly handle the relationship between government and market with market orientation; deepen regional financial reform to solve the problem of unbalanced supply of financial resources.

Key words： structural reform of financial supply-side; financial risk prevention; systematic financial risk