逯宇鐸 杜小飛

內(nèi)容提要：選取中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，從成本加成視角實(shí)證檢驗(yàn)市場(chǎng)化改革與企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系，得到如下結(jié)論：市場(chǎng)化改革顯著促進(jìn)了企業(yè)成本加成的提高。在此基礎(chǔ)上，針對(duì)企業(yè)異質(zhì)性進(jìn)行深入分析，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)化改革對(duì)于民營(yíng)企業(yè)、中小型企業(yè)和高融資約束企業(yè)的成本加成促進(jìn)作用更為突出。基于中介效應(yīng)模型的作用機(jī)制檢驗(yàn)表明，市場(chǎng)化改革既提高了企業(yè)的生產(chǎn)率水平，又緩解了企業(yè)的融資約束程度，兩種渠道綜合作用共同提升企業(yè)成本加成。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)化改革;企業(yè)成本加成;異質(zhì)性分析

中圖分類號(hào)：F271 ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ?文章編號(hào)：1003-7543（2019）06-0147-12

在經(jīng)濟(jì)體制改革的引領(lǐng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。市場(chǎng)化改革相關(guān)政策的推行，不僅使宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)與量的雙重飛躍，而且使微觀企業(yè)有了更多獲得感。黨的十八大以來，全面深化改革的深入推進(jìn)，極大地增強(qiáng)了企業(yè)發(fā)展信心，激發(fā)了企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造活力。在此背景下，圍繞市場(chǎng)化改革的研究悄然興起，市場(chǎng)化改革的微觀成效評(píng)估成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。這里考察市場(chǎng)化改革對(duì)企業(yè)成本加成產(chǎn)生的影響，進(jìn)而探討異質(zhì)性企業(yè)下市場(chǎng)化改革成效的差異性，揭示市場(chǎng)化改革影響企業(yè)成本加成的作用機(jī)理。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

市場(chǎng)化改革的相關(guān)研究備受國(guó)內(nèi)外關(guān)注，學(xué)術(shù)界對(duì)此進(jìn)行了廣泛而深入的探討，主要圍繞兩個(gè)主題展開。

一類是從生產(chǎn)率視角考察市場(chǎng)化改革成效。Bekaert et al. 以96個(gè)國(guó)家為研究對(duì)象，考察了金融市場(chǎng)化對(duì)生產(chǎn)率的影響，發(fā)現(xiàn)前者對(duì)后者具有顯著的促進(jìn)作用[1]，Gehringer對(duì)歐洲市場(chǎng)化改革的研究也得到了類似結(jié)論[2]。然而，市場(chǎng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的積極影響并非始終存在。呂健發(fā)現(xiàn)，2002～2006年市場(chǎng)化改革并沒有促進(jìn)金融業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高，反而呈現(xiàn)與之負(fù)相關(guān)的關(guān)系[3]。這與多數(shù)研究認(rèn)為的市場(chǎng)化改革具有顯著的正向作用形成了鮮明對(duì)比。

另一類是從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)視角考察市場(chǎng)化改革成效。樊綱等運(yùn)用各省份市場(chǎng)化進(jìn)程相對(duì)指數(shù)，從定量角度證實(shí)了市場(chǎng)化是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速和全要素生產(chǎn)率提高的首要?jiǎng)恿4]。呂朝鳳、朱丹丹從市場(chǎng)潛力視角出發(fā)，考察了市場(chǎng)化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)化改革對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有積極影響[5]。與之類似的還有Iradian的研究，他認(rèn)為市場(chǎng)化改革是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因[6]。此外，市場(chǎng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式也會(huì)產(chǎn)生影響。趙文軍、于津平發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)化進(jìn)程有助于粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變[7]。Su■jan & Redek通過構(gòu)造市場(chǎng)化改革的不確定性指數(shù)進(jìn)而考察其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，發(fā)現(xiàn)了與以往研究相悖的結(jié)論，即市場(chǎng)化改革對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在負(fù)向影響，他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的不確定性是出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要誘因[8]。

除此之外，從金融視角探討市場(chǎng)化改革的文獻(xiàn)也日漸豐富。姜付秀、黃繼承考察了市場(chǎng)化與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整之間的關(guān)系，他們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)化程度越高，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度越快，并且偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的程度會(huì)越低[9]。彭星等檢驗(yàn)了存款利率市場(chǎng)化對(duì)城市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響，發(fā)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化及其價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)會(huì)加大城市商業(yè)銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，不利于其資本化水平的提高，且會(huì)加大不良貸款風(fēng)險(xiǎn)[10]。安輝、張芳針對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化程度與商業(yè)銀行效率之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，銀行綜合效率與利率市場(chǎng)化程度正相關(guān)，但國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)利率市場(chǎng)化反應(yīng)不明顯[11]。另外，也有研究從股票交易成本和交易深度、資本市場(chǎng)定價(jià)效率、銀行利率決定以及企業(yè)融資渠道等角度考察市場(chǎng)化的影響，這些研究基本上肯定了市場(chǎng)化改革的積極作用。

綜觀上述關(guān)于市場(chǎng)化的研究成果不難發(fā)現(xiàn)，盡管現(xiàn)有關(guān)于市場(chǎng)化改革成效的研究已經(jīng)非常豐富，但是針對(duì)企業(yè)市場(chǎng)定價(jià)行為的研究仍然比較匱乏，例如有關(guān)市場(chǎng)化改革影響企業(yè)成本加成的研究寥寥無幾。成本加成（部分文獻(xiàn)稱之為“加成率”）是指價(jià)格偏離邊際成本的幅度，用以反映企業(yè)在市場(chǎng)中的定價(jià)能力，能夠?qū)r(jià)格維持在邊際成本之上較大空間的企業(yè)，其市場(chǎng)話語權(quán)較強(qiáng)，代表企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。相較于生產(chǎn)率側(cè)重于反映企業(yè)技術(shù)水平，成本加成能夠更好地刻畫企業(yè)綜合實(shí)力，涵蓋了成本控制能力與市場(chǎng)定價(jià)能力兩個(gè)方面，更適合作為衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，因而近年來被更多學(xué)者采用，進(jìn)而開展相關(guān)研究。

關(guān)于企業(yè)成本加成的研究主要聚焦于貿(mào)易領(lǐng)域，例如出口、進(jìn)口和中間品貿(mào)易自由化等。就出口方面而言，De Loecker & Warzynski針對(duì)斯洛文尼亞出口企業(yè)的研究顯示，較之非出口企業(yè)，出口企業(yè)的成本加成水平較高[12]。但我國(guó)出口企業(yè)呈現(xiàn)與之相反的特點(diǎn)，錢學(xué)鋒等、黃先海等以及盛丹、王永進(jìn)的研究均證實(shí)，較之非出口企業(yè)，出口企業(yè)成本加成較低，原因在于我國(guó)廣泛實(shí)行的出口退稅以及補(bǔ)貼政策降低了出口企業(yè)成本加成[13-15]。相比而言，國(guó)內(nèi)外關(guān)于進(jìn)口貿(mào)易的研究結(jié)論較為一致，Altomonte & Barattieri對(duì)意大利企業(yè)的研究表明，進(jìn)口滲透率的提高加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，降低了企業(yè)的成本加成水平[16]。進(jìn)口貿(mào)易這種促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象在我國(guó)也得到了證實(shí)。與進(jìn)出口貿(mào)易相反，多數(shù)研究表明中間品貿(mào)易自由化對(duì)企業(yè)成本加成存在積極影響。耿曄強(qiáng)、狄媛以及祝樹金等均發(fā)現(xiàn)中間品貿(mào)易自由化顯著提高了我國(guó)企業(yè)的加成率[17-18]。

通過梳理市場(chǎng)化與企業(yè)成本加成的相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，目前還鮮有將制度變革與企業(yè)盈利能力相結(jié)合進(jìn)行研究的成果。為此，本文以成本加成表征企業(yè)盈利能力，考察市場(chǎng)化改革的微觀成效。我們要回答的核心問題是：市場(chǎng)化改革是否顯著影響了企業(yè)成本加成？如果是，這種影響是促進(jìn)還是抑制？是否會(huì)由于企業(yè)異質(zhì)性而存在差異？傳遞機(jī)制又是什么？如果不存在顯著影響，是什么原因阻礙了市場(chǎng)化發(fā)揮作用？

二、理論分析與研究假設(shè)

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，政府或多或少會(huì)干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，直接或間接地參與企業(yè)決策的制定，束縛了企業(yè)手腳，導(dǎo)致企業(yè)效率低下、績(jī)效平平。市場(chǎng)化改革的目的在于，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用以及更好發(fā)揮政府作用，減少行政干預(yù)，培育競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新意識(shí)，增強(qiáng)企業(yè)活力，提高企業(yè)效率。另外，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，銀行的貸款決策也會(huì)受到政府影響[9]，這在一定程度上導(dǎo)致資金錯(cuò)配，以致資本潛力得不到充分釋放。市場(chǎng)化改革政策的推行，擴(kuò)大了我國(guó)金融市場(chǎng)的規(guī)模，金融服務(wù)效率得到提高;多層次資本市場(chǎng)初步建立，金融體系結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化;信貸資金的分配更加市場(chǎng)化，資本配置效率得到顯著提升;企業(yè)融資環(huán)境日漸改善，融資難問題得到一定緩解。隨著市場(chǎng)化改革的不斷深入，資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)日趨完善，法律法規(guī)更加健全，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度逐步確立，市場(chǎng)秩序愈發(fā)平穩(wěn)有序，企業(yè)營(yíng)商環(huán)境持續(xù)改善，市場(chǎng)化改革紅利的釋放有助于推動(dòng)企業(yè)盈利能力提升。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：在其他條件不變的情況下，市場(chǎng)化改革能夠提高企業(yè)成本加成。

異質(zhì)性企業(yè)貿(mào)易理論為解釋經(jīng)濟(jì)發(fā)展中企業(yè)的差異化行為提供了理論基礎(chǔ)。那么，市場(chǎng)化改革的微觀成效是否也與企業(yè)異質(zhì)性因素有關(guān)呢？從企業(yè)規(guī)模的視角來看，多層次資本市場(chǎng)體系的建立，為不同特征企業(yè)以及處于不同發(fā)展時(shí)期的企業(yè)提供了融資渠道，滿足了多層次資金需求，增強(qiáng)了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。特別是加強(qiáng)了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，加大了對(duì)中小企業(yè)的融資支持力度。近年來，各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)推出了針對(duì)中小企業(yè)的貸款產(chǎn)品，將中小企業(yè)貸款作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行拓展。從企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的視角來看，市場(chǎng)化改革的重要表現(xiàn)之一是通過建立完善的市場(chǎng)體系，借助自由競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)價(jià)格調(diào)節(jié)、宏觀調(diào)控等手段實(shí)現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化。改革開放以來，隨著市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻逐步降低，優(yōu)惠扶持政策不斷細(xì)化深化，財(cái)產(chǎn)保護(hù)制度基本確立，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展壯大，已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的力量。從企業(yè)融資能力的視角來看，創(chuàng)業(yè)板、中小板股票交易市場(chǎng)的建立，既可以提高企業(yè)直接融資比例，又能夠降低企業(yè)融資成本。此外，城商行、信用社合并重組為區(qū)域性商業(yè)銀行，增加了企業(yè)間接融資規(guī)模，加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)的支持力度。這一系列舉措切實(shí)降低了企業(yè)融資成本，尤其有助于緩解資金困難企業(yè)的融資壓力。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：市場(chǎng)化改革對(duì)異質(zhì)性企業(yè)成本加成的提升作用存在差異性，對(duì)于中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和融資困難企業(yè)而言，市場(chǎng)化改革對(duì)其成本加成的提升作用相對(duì)更大。

市場(chǎng)化改革的目的是借助市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，釋放市場(chǎng)活力，提高資源利用率。在競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)想要長(zhǎng)久存活且實(shí)現(xiàn)更高盈利，必須提高自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力，其關(guān)鍵在于提高生產(chǎn)率水平。伴隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，對(duì)外開放程度進(jìn)一步擴(kuò)大，外資大量涌入，隨之而來的是先進(jìn)的技術(shù)、管理理念以及生產(chǎn)設(shè)備等，這有助于提高我國(guó)企業(yè)的技術(shù)水平，進(jìn)而提高企業(yè)生產(chǎn)率。同時(shí)，市場(chǎng)化改革增加了勞動(dòng)力流動(dòng)性，勞動(dòng)力的遷移會(huì)帶動(dòng)技術(shù)擴(kuò)散以及信息傳播，進(jìn)而通過模仿學(xué)習(xí)效應(yīng)為其他企業(yè)所用，也有利于提高企業(yè)生產(chǎn)率水平。一言以蔽之，市場(chǎng)化改革通過競(jìng)爭(zhēng)加劇效應(yīng)、技術(shù)升級(jí)效應(yīng)以及人員流動(dòng)效應(yīng)三種途徑促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)率提高。根據(jù)MO模型[19]，生產(chǎn)率水平較高的企業(yè)，其成本加成水平也可能較高。因此，我們認(rèn)為生產(chǎn)率渠道是市場(chǎng)化改革影響企業(yè)成本加成的主要渠道之一。

除此之外，市場(chǎng)化還可能通過融資渠道作用于企業(yè)成本加成。隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，信貸資金的分配在更大程度上由市場(chǎng)主導(dǎo)，國(guó)有大型企業(yè)因良好的銀企關(guān)系和政企關(guān)系長(zhǎng)期存在的軟預(yù)算約束日漸式微，金融系統(tǒng)中非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的比例以及非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門貸款比例均有所提高。同時(shí)，金融業(yè)對(duì)外開放水平不斷提高，金融市場(chǎng)深度和廣度均有所擴(kuò)大，企業(yè)融資渠道增多，融資方式更加多樣。這些制度變革為企業(yè)融資提供了便利，特別是民營(yíng)企業(yè)和中小微企業(yè)的融資困境得到較大緩解，融資難度有所降低。此外，引進(jìn)外資是市場(chǎng)化帶來的又一大融資改善舉措。外資進(jìn)入不僅帶來了先進(jìn)的技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備，而且直接增加了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的資金數(shù)量，緩解了資金不足的壓力。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：市場(chǎng)化改革通過提高企業(yè)生產(chǎn)率以及降低企業(yè)融資約束進(jìn)而有利于企業(yè)成本加成的提高。

三、指標(biāo)測(cè)度、數(shù)據(jù)選取與典型事實(shí)分析

（一）指標(biāo)測(cè)度

1.市場(chǎng)化程度

本文選擇樊綱等[4]編制的市場(chǎng)化進(jìn)程相對(duì)指數(shù)作為衡量市場(chǎng)化程度（market）的指標(biāo)。該指數(shù)代表我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的體制改革，涉及經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、法律等諸多領(lǐng)域，涵蓋了政府與市場(chǎng)的關(guān)系、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)育程度、要素市場(chǎng)的發(fā)育程度以及市場(chǎng)中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境等五個(gè)方面，綜合反映了我國(guó)各地區(qū)市場(chǎng)化發(fā)育程度。需要說明的是，它主要體現(xiàn)各地區(qū)在市場(chǎng)化進(jìn)程中的相對(duì)程度。

2.成本加成

成本加成（mkp）是指價(jià)格偏離邊際成本的幅度，衡量的是企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)能力和盈利能力。本文借鑒國(guó)際前沿的生產(chǎn)函數(shù)法，該方法由De Loecker & Warzynski[12]提出，使用工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)凈值年均余額、全部職工人數(shù)、工業(yè)中間投入、應(yīng)付工資及應(yīng)付福利等指標(biāo)對(duì)成本加成進(jìn)行測(cè)算。根據(jù)他們的論證，成本加成可以表示為可變投入要素的產(chǎn)出彈性與支出份額的比值。公式如下：

μ■=θ■■/α■■（1）

式（1）中，μ■表示企業(yè)成本加成，θ■■表示可變投入要素的產(chǎn)出彈性，α■■表示總銷售額中可變投入要素的支出份額?？勺兺度胍豓以勞動(dòng)投入量表示，產(chǎn)出彈性用Levinsohn & Petrin[20]的半?yún)?shù)方法進(jìn)行估計(jì)，支出份額根據(jù)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，利用公式（應(yīng)付工資總額+應(yīng)付福利總額）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入進(jìn)行計(jì)算。該方法的優(yōu)點(diǎn)在于：放松了規(guī)模報(bào)酬不變的假設(shè)，無需區(qū)分特定的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，也不需要使用企業(yè)的資本數(shù)據(jù)。

3.控制變量

企業(yè)規(guī)模（size）：企業(yè)總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)值，用于控制企業(yè)規(guī)模大小對(duì)成本加成的影響;資本密集度（kl）：企業(yè)固定資產(chǎn)凈值年均余額與全部職工人數(shù)之比的對(duì)數(shù)值，用于控制行業(yè)特征對(duì)企業(yè)成本加成的影響;企業(yè)年齡（age）：考察年與企業(yè)成立時(shí)間年的差值，用于控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限對(duì)成本加成的影響;出口虛擬變量（export）：將出口交貨值不為零的企業(yè)定義為出口企業(yè)，export取值為1，將出口交貨值等于零的企業(yè)定義為非出口企業(yè)，export取值為0，用于控制企業(yè)是否從事出口貿(mào)易對(duì)成本加成的影響;補(bǔ)貼虛擬變量（subsidy）：將補(bǔ)貼收入不為零的企業(yè)定義為補(bǔ)貼企業(yè)，subsidy取值為1，將補(bǔ)貼收入等于零的企業(yè)定義為非補(bǔ)貼企業(yè)，subsidy取值為0，用于控制企業(yè)是否獲得政府補(bǔ)貼對(duì)成本加成的影響。

（二）數(shù)據(jù)處理

本文利用《中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)》（1999～2007）考察市場(chǎng)化對(duì)企業(yè)成本加成的影響。該數(shù)據(jù)庫(kù)記錄了我國(guó)全部國(guó)有企業(yè)及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在500萬元以上的非國(guó)有企業(yè)的基本信息。由于該數(shù)據(jù)庫(kù)非常龐大，統(tǒng)計(jì)過程中難免出現(xiàn)信息不全或不準(zhǔn)確的情況，比如部分企業(yè)的某些重要指標(biāo)缺失或者存在異常值等，這會(huì)對(duì)研究結(jié)論的可靠性造成影響。為保證研究樣本的精確性，使用前對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行如下處理：（1）統(tǒng)一四位碼行業(yè)代碼，我國(guó)于2002年頒布了新的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，為了使統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)一致，將1999～2002年的行業(yè)代碼進(jìn)行了調(diào)整;（2）剔除重要信息缺失的企業(yè)，比如企業(yè)代碼、成立時(shí)間、所在地區(qū)以及登記注冊(cè)類型等基本信息，這些指標(biāo)的缺失會(huì)限制回歸分析的進(jìn)行;（3）剔除工業(yè)增加值、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、全部職工人數(shù)、固定資產(chǎn)凈值年均余額、應(yīng)付工資總額、工業(yè)中間投入、出口交貨值、補(bǔ)貼收入等主要指標(biāo)中任意一個(gè)指標(biāo)存在負(fù)值或者缺失值的企業(yè)，上述任一指標(biāo)值出現(xiàn)缺失或者負(fù)值的現(xiàn)象，將會(huì)影響相關(guān)變量的測(cè)度;（4）剔除全部職工人數(shù)小于10的企業(yè)，這些企業(yè)的會(huì)計(jì)制度可能不健全，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的可靠性相對(duì)較低;（5）剔除一年中重復(fù)出現(xiàn)的企業(yè);（6）選擇成立時(shí)間在1949年之后的企業(yè)作為研究樣本，將成立時(shí)間限定在1949年之后，方便對(duì)企業(yè)年齡的把握，同時(shí)能夠確保企業(yè)融資約束程度測(cè)算結(jié)果的可靠性;（7）利用1999年為基期的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)、固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)以及工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)分別對(duì)工業(yè)增加值和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、固定資產(chǎn)凈值年均余額以及工業(yè)中間投入進(jìn)行平減，以消除價(jià)格因素的影響。

需要特別說明的是，在計(jì)算企業(yè)成本加成時(shí)，需要用到可變投入要素的支出份額這一指標(biāo)，本文中的可變投入要素以勞動(dòng)投入量表示，勞動(dòng)投入量的支出份額以職工工資和福利費(fèi)之和占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重表示。為確保研究樣本的有效性和合理性以及企業(yè)成本加成測(cè)算結(jié)果的可靠性，在基本篩選的基礎(chǔ)上，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了深度處理，將該比重小于5%的樣本企業(yè)進(jìn)行了剔除，確保企業(yè)成本加成的測(cè)算結(jié)果位于合理區(qū)間。依據(jù)如下：企業(yè)人工成本是企業(yè)全部成本的主要構(gòu)成部分，占據(jù)營(yíng)業(yè)收入的比重也相應(yīng)較大，我們認(rèn)為，上述比重小于5%的樣本企業(yè)，可能是由于統(tǒng)計(jì)偏誤的原因，造成人工成本占比過小的現(xiàn)象，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本加成的測(cè)算結(jié)果偏離合理范圍。

（三）典型事實(shí)分析

我們分別從時(shí)間和空間兩個(gè)維度對(duì)市場(chǎng)化程度與企業(yè)成本加成的分布特點(diǎn)進(jìn)行刻畫。首先，就時(shí)序變化特點(diǎn)進(jìn)行分析。為深入理解二者間的關(guān)系，將全部地區(qū)分為兩類：大于等于當(dāng)年全國(guó)市場(chǎng)化平均水平的地區(qū)定義為市場(chǎng)化程度較高地區(qū)，小于平均水平的定義為市場(chǎng)化程度較低地區(qū)，以便對(duì)比分析企業(yè)成本加成與地區(qū)市場(chǎng)化程度的變動(dòng)特點(diǎn)（見圖1）。從整體來看，無論是市場(chǎng)化程度還是企業(yè)成本加成，在考察期內(nèi)均呈現(xiàn)增大的趨勢(shì)，這說明我國(guó)市場(chǎng)化改革進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，各地區(qū)市場(chǎng)化程度不斷提高。同時(shí)表明，伴隨著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制邁進(jìn)，企業(yè)成本加成得到提升。由于決定成本加成大小的因素紛繁復(fù)雜，因而較之市場(chǎng)化程度企業(yè)成本加成的波動(dòng)性更大。進(jìn)一步，將兩類地區(qū)進(jìn)行對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，從絕對(duì)水平看，地區(qū)市場(chǎng)化程度與企業(yè)成本加成之間在各個(gè)時(shí)間點(diǎn)下均具有高度同步性，即較高的地區(qū)市場(chǎng)化程度對(duì)應(yīng)著較高的企業(yè)成本加成水平。從增長(zhǎng)速度看，市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)成本加成增速更加明顯，至考察期末與市場(chǎng)化程度較高地區(qū)的企業(yè)成本加成已十分接近，這可能意味著市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)體制變革的紅利尚未充分釋放，借此契機(jī)，企業(yè)充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，借鑒已有發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，可實(shí)現(xiàn)追趕式發(fā)展。

接下來，從空間維度進(jìn)行分析。圖2呈現(xiàn)了我國(guó)31個(gè)省（區(qū)、市）的市場(chǎng)化程度與企業(yè)成本加成的空間分布特征。第一，我國(guó)各地區(qū)的市場(chǎng)化程度存在明顯差距，較高的地區(qū)有廣東、浙江、上海、江蘇等沿海省市，較低的地區(qū)主要有西藏、青海、甘肅以及新疆等地。沿海地區(qū)擁有深厚的歷史積淀和優(yōu)越的發(fā)展條件，加之改革開放政策從“優(yōu)先發(fā)展沿海地區(qū)”起步，政策傾斜使得沿海地區(qū)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，因而市場(chǎng)化程度較高。第二，各地區(qū)企業(yè)成本加成水平也存在較大差別，較高的地區(qū)有江蘇、山東、浙江、河南等，較低的地區(qū)有西藏、青海、甘肅和貴州等。企業(yè)發(fā)展受多種因素影響，區(qū)位因素是影響企業(yè)要素供給的關(guān)鍵，江蘇等地由于得天獨(dú)厚的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，要素供給相對(duì)容易，能夠節(jié)約大量運(yùn)輸成本，加之具備勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，恰好契合了我國(guó)改革開放早期以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，因而企業(yè)成本加成較高。第三，綜合來看，二者之間呈現(xiàn)極為相似的分布特點(diǎn)，除個(gè)別地區(qū)外，市場(chǎng)化程度與企業(yè)成本加成之間均存在高度一致性，市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，其企業(yè)成本加成也較大，二者之間可能存在正相關(guān)關(guān)系。

四、模型構(gòu)建與結(jié)果分析

（一）模型構(gòu)建

根據(jù)研究需要，采用如下基準(zhǔn)回歸模型對(duì)市場(chǎng)化改革影響企業(yè)成本加成進(jìn)行估計(jì)：

mkp■=α+β■market■+β■X■+λ■+ε■（2）

式（2）中，mkp■表示企業(yè)i在第t期的成本加成，market■表示地區(qū)j在第t期的市場(chǎng)化程度。X代表一組控制變量的集合，包括企業(yè)規(guī)模（size）、資本密集度（kl）、企業(yè)年齡（age）、出口虛擬變量（export）和補(bǔ)貼虛擬變量（subsidy）。λ■代表時(shí)間虛擬變量，以控制隨時(shí)間變化的其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策等對(duì)企業(yè)成本加成的影響。ε表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，包含其他一切不可觀測(cè)的因素。

（二）變量描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

表1呈現(xiàn)了各變量的統(tǒng)計(jì)性特征。從企業(yè)成本加成來看，平均值為1.769，Konings et al. 認(rèn)為在非完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)加成率一般大于1[21]，本文的測(cè)算結(jié)果契合了這一觀點(diǎn);25分位值為1.032，非常接近于臨界值1，這表明一部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)，未能實(shí)現(xiàn)盈利;50分位值為1.636，小于平均值，這說明達(dá)到平均盈利能力的企業(yè)占比不到50%，僅少數(shù)企業(yè)具有較強(qiáng)盈利能力;最小值為0.222，標(biāo)準(zhǔn)差為0.921，最大值為3.760，說明我國(guó)企業(yè)的成本加成水平離散程度較大，企業(yè)盈利能力存在較大差別。從地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)來看，平均值為7.558，25分位值為5.730，說明我國(guó)多數(shù)地區(qū)的市場(chǎng)化程度處于較高水平;50分位值為7.630，大于平均值，表明50%以上地區(qū)的市場(chǎng)化程度達(dá)到了全國(guó)平均水平，我國(guó)市場(chǎng)化改革進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn);最小值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為2.304，最大值為11.710。這說明各地區(qū)市場(chǎng)化改革進(jìn)程并不同步，市場(chǎng)化程度參差不齊。控制變量的分布特點(diǎn)與已有研究類似，這里不展開分析。

表2（下頁(yè)）呈現(xiàn)了各變量的Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果。由相關(guān)系數(shù)的大小及顯著性可知，各變量之間的相關(guān)性普遍較低，且均在1%水平上通過了顯著性檢驗(yàn)。為了確保解釋變量之間不存在多重共線性現(xiàn)象，又進(jìn)行了VIF（方差膨脹因子）檢驗(yàn)，由表2最后一行可見，所有解釋變量的方差膨脹因子均小于2，說明變量之間不存在多重共線性問題，計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型中的變量選取是合理的。具體來看，企業(yè)成本加成與所在地區(qū)市場(chǎng)化程度之間的相關(guān)系數(shù)為0.113，說明地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)與企業(yè)盈利能力之間具有正相關(guān)關(guān)系，與上述理論分析一致。同時(shí)，企業(yè)成本加成與企業(yè)規(guī)模、資本勞動(dòng)比以及補(bǔ)貼之間也存在正相關(guān)關(guān)系，而與企業(yè)年齡和出口貿(mào)易之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（三）基準(zhǔn)回歸

根據(jù)公式（2），以各地區(qū)市場(chǎng)化程度為主要解釋變量，考察其對(duì)企業(yè)成本加成的影響，具體結(jié)果如表3所示。作為參照，第（1）列中解釋變量只包括市場(chǎng)化一個(gè)變量，并未引入其他控制變量，結(jié)果顯示，市場(chǎng)化改革對(duì)企業(yè)成本加成存在顯著為正的作用效果?？紤]到經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中可能存在其他影響企業(yè)成本加成的因素，引入控制變量再次進(jìn)行回歸，如第（2）列顯示，市場(chǎng)化改革依然有利于企業(yè)成本加成的提高。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步控制了時(shí)間固定效應(yīng)，結(jié)果如第（3）列所示，市場(chǎng)化改革對(duì)企業(yè)成本加成的促進(jìn)作用仍然顯著，使成本加成提高了5.39個(gè)百分點(diǎn)，這表明經(jīng)濟(jì)體制改革顯著促進(jìn)了企業(yè)盈利能力的提升，驗(yàn)證了假設(shè)1。

其他變量的結(jié)果分析如下：第一，企業(yè)規(guī)模的回歸系數(shù)正向顯著。規(guī)模較大的企業(yè)，多為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)者，對(duì)于產(chǎn)品的市場(chǎng)定價(jià)具有相當(dāng)影響力，加之大企業(yè)更容易實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，成本控制能力較強(qiáng)，因而成本加成也相應(yīng)較高。第二，企業(yè)資本密集度的回歸系數(shù)正向顯著。一般來說，資本密集度越大的行業(yè)，研發(fā)投入比例也越高，更加注重科技創(chuàng)新能力與技術(shù)水平的提高，產(chǎn)品的科技含量較高，市場(chǎng)定價(jià)隨之提高，因而具有較高的成本加成。第三，企業(yè)年齡的回歸系數(shù)負(fù)向顯著。存活時(shí)間越久的企業(yè)，更有可能處于學(xué)習(xí)曲線的下降階段，對(duì)于國(guó)內(nèi)外先進(jìn)管理理念的敏感性下降，承接新技術(shù)的能力也有可能出現(xiàn)下滑，制約了企業(yè)發(fā)展，表現(xiàn)為企業(yè)成本加成水平較低。第四，出口企業(yè)的回歸系數(shù)負(fù)向顯著。正如前文所述，我國(guó)出口企業(yè)具有一定特殊性，出口退稅、補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策以及行業(yè)內(nèi)部的激烈競(jìng)爭(zhēng)均收窄了價(jià)格與成本之間的距離，造成了出口企業(yè)成本加成偏低的事實(shí)。第五，補(bǔ)貼企業(yè)的回歸系數(shù)正向顯著。政府補(bǔ)貼可以增加企業(yè)資金規(guī)模、緩解融資約束、拓寬投資領(lǐng)域、激發(fā)創(chuàng)新意識(shí)，對(duì)于企業(yè)發(fā)展具有積極作用，促進(jìn)了企業(yè)成本加成的提高。

（四）基于企業(yè)異質(zhì)性的回歸

基準(zhǔn)回歸基于全部企業(yè)展開，代表的是市場(chǎng)化改革對(duì)企業(yè)成本加成的平均影響。企業(yè)異質(zhì)性特點(diǎn)是否會(huì)影響市場(chǎng)化改革的成本加成效應(yīng)，并未得到體現(xiàn)，這無疑影響了對(duì)市場(chǎng)化改革的深入認(rèn)識(shí)。接下來引入企業(yè)異質(zhì)性，從企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)、規(guī)模大小與融資約束程度三方面考察市場(chǎng)化改革對(duì)企業(yè)成本加成的異質(zhì)性影響。

首先，根據(jù)企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)將全部企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)兩類，檢驗(yàn)結(jié)果見表4第（1）、（2）列。市場(chǎng)化改革對(duì)企業(yè)成本加成的正向促進(jìn)作用在兩類企業(yè)中均顯著存在，但影響程度存在差別，對(duì)民營(yíng)企業(yè)成本加成的促進(jìn)作用略大。隨著市場(chǎng)化程度的提高，資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)日趨完善，稅收制度更加公平合理，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度逐步健全，企業(yè)營(yíng)商環(huán)境更加優(yōu)良，這些皆有利于企業(yè)發(fā)展壯大。特別是對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，制度的改進(jìn)與優(yōu)化更是從根本上改善了企業(yè)境況，尤其是市場(chǎng)進(jìn)入門檻的降低，進(jìn)一步拓寬了民營(yíng)企業(yè)的行業(yè)選擇，對(duì)于企業(yè)成本加成的提升更加顯著。

其次，按照企業(yè)規(guī)模將全部企業(yè)分為大型企業(yè)和中小型企業(yè)，檢驗(yàn)結(jié)果見表4第（3）、（4）列。兩類企業(yè)下均能觀測(cè)到市場(chǎng)化改革對(duì)成本加成的顯著促進(jìn)效應(yīng)，尤其是對(duì)中小型企業(yè)的成本加成促進(jìn)作用更明顯。中小型企業(yè)多處于初創(chuàng)期或者成長(zhǎng)期，具有基礎(chǔ)薄弱、技術(shù)水平相對(duì)落后以及創(chuàng)新能力不足等特點(diǎn)，但這恰恰說明企業(yè)具有較大的發(fā)展空間，可以在市場(chǎng)化改革進(jìn)程中充分利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)，借助先行企業(yè)在市場(chǎng)化改革中探索的經(jīng)驗(yàn)與溢出效應(yīng)，降低自身面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，實(shí)現(xiàn)更快更好追趕。正是由于這些有利條件的存在，中小型企業(yè)成本加成在市場(chǎng)化改革進(jìn)程中表現(xiàn)為加速提升態(tài)勢(shì)。

最后，按照融資約束程度將全部企業(yè)分為高融資約束企業(yè)和低融資約束企業(yè)，檢驗(yàn)結(jié)果見表4第（5）、（6）列。市場(chǎng)化改革對(duì)不同融資約束企業(yè)的成本加成均具有正向促進(jìn)作用，但對(duì)融資約束嚴(yán)重企業(yè)的成本加成促進(jìn)作用更顯著，這說明市場(chǎng)化改革的推行使得融資困難企業(yè)的盈利能力得到更加明顯的提高。市場(chǎng)化改革促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展，拓寬了企業(yè)融資渠道，增加了企業(yè)融資方式，改善了企業(yè)融資環(huán)境。尤其是對(duì)于融資約束嚴(yán)重的企業(yè)，市場(chǎng)化改革有效緩解了其融資難、融資貴的不利局面，增加了企業(yè)可支配資金數(shù)量，企業(yè)可以用于研發(fā)創(chuàng)新、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)與人才等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，進(jìn)而有利于成本加成的提高。

綜上，市場(chǎng)化改革顯著提高了全部企業(yè)的成本加成，特別是民營(yíng)企業(yè)、中小型企業(yè)和融資難企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)體制變革下呈現(xiàn)更強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，假設(shè)2得到驗(yàn)證。從更深層次來看，上述三類企業(yè)由于政策限制以及融資約束等實(shí)際困難，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于劣勢(shì)地位。但它們同時(shí)又是拉動(dòng)投資、刺激消費(fèi)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力軍，蘊(yùn)藏著巨大的市場(chǎng)潛力，市場(chǎng)化改革能夠在更大程度上帶動(dòng)這些企業(yè)的發(fā)展，對(duì)于提高整個(gè)社會(huì)的平均發(fā)展水平是極為有利的。

五、市場(chǎng)化改革影響企業(yè)成本加成的機(jī)制檢驗(yàn)

（一）市場(chǎng)化改革影響企業(yè)成本加成的作用機(jī)制檢驗(yàn)

本文利用中介效應(yīng)模型對(duì)市場(chǎng)化改革影響企業(yè)成本加成的作用機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)。中介效應(yīng)模型的構(gòu)建分為三個(gè)步驟：第一步，構(gòu)建因變量與自變量的回歸模型，如式（3）;第二步，構(gòu)建中介變量與自變量的回歸模型，如式（4）、式（5）;第三步，構(gòu)建因變量與同時(shí)包括中介變量和自變量的回歸模型，如式（6）。

mkp■=a■+a■market■+a■X■+λ■+ε■（3）

tfp■=b■+b■market■+b■X■+λ■+ε■（4）

SA■=c■+c■market■+c■X■+λ■+ε■（5）

mkp■=d■+d■market■+d■tfp■+d■SA■+d■X■+λ■+ε■（6）

上述公式中，tfp■表示企業(yè)i在第t期的全要素生產(chǎn)率，利用Levinsohn & Petrin方法[20]進(jìn)行測(cè)算。SA■表示企業(yè)i在第t期的融資約束程度，計(jì)算公式為：sa=-0.737×size+0.043×size2-0.04×age。其中，size表示企業(yè)規(guī)模，用企業(yè)總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)值表示;age表示企業(yè)年齡，用考察年與企業(yè)成立時(shí)間年的差值表示。sa指數(shù)為負(fù)且絕對(duì)值越大，說明企業(yè)的融資約束程度越嚴(yán)重。為了便于比較，本文對(duì)其進(jìn)行取絕對(duì)值的正向化處理，處理后該指數(shù)（SA）與融資約束程度呈現(xiàn)同方向變動(dòng)關(guān)系，即SA指數(shù)越大，企業(yè)面臨的融資約束越嚴(yán)重。

利用公式（3）～（6），對(duì)市場(chǎng)化改革影響企業(yè)成本加成的作用機(jī)制進(jìn)行分析（見表5，下頁(yè)）。第（1）列的回歸結(jié)果同基準(zhǔn)回歸相一致，即市場(chǎng)化改革有利于企業(yè)成本加成的提高，這里不再贅述。第（2）列顯示市場(chǎng)化改革使得企業(yè)全要素生產(chǎn)率平均提高了2.05個(gè)百分點(diǎn)，且在1%顯著性水平上成立，表明市場(chǎng)化改革正向作用于企業(yè)生產(chǎn)率，驗(yàn)證了生產(chǎn)率渠道的分析。第（3）列顯示市場(chǎng)化改革使得企業(yè)融資約束程度下降了3.05個(gè)百分點(diǎn)，且依然通過了較高水平的顯著性檢驗(yàn)，表明市場(chǎng)化程度的提高緩解了企業(yè)的融資約束程度，驗(yàn)證了融資渠道的分析。

接下來，針對(duì)中介效應(yīng)模型最后一個(gè)也是最主要的環(huán)節(jié)進(jìn)行驗(yàn)證，即同時(shí)包含中介變量與自變量的回歸模型，具體見表5第（4）列。成本加成對(duì)生產(chǎn)率的回歸系數(shù)顯著為正，表明生產(chǎn)率越高的企業(yè)，其成本加成水平也較高，印證了MO模型[19]的推斷。企業(yè)生產(chǎn)率越高，其邊際成本就越低，因此成本加成水平也相應(yīng)較高。SA的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明企業(yè)融資約束程度越高，對(duì)成本加成的制約效應(yīng)越大。企業(yè)受制于資金短缺的困境，無法實(shí)現(xiàn)最優(yōu)投資決策，限制了企業(yè)研發(fā)投資和創(chuàng)新能力的提升以及參與國(guó)際貿(mào)易的深度等，制約了企業(yè)成本加成的提高。綜合表5的回歸結(jié)果來看，市場(chǎng)化改革通過提高生產(chǎn)率和降低融資約束兩個(gè)渠道提高企業(yè)成本加成具有實(shí)證依據(jù)，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

（二）中介效應(yīng)檢驗(yàn)

對(duì)以上中介效應(yīng)回歸結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)。下面以生產(chǎn)率渠道為例進(jìn)行分析，具體操作為：

（1）檢驗(yàn)系數(shù)a■的顯著性，如果顯著，按中介效應(yīng)立論;如果不顯著，按遮掩效應(yīng)①立論[22];無論是否顯著，都需進(jìn)行步驟（2）的檢驗(yàn)。

（2）依次檢驗(yàn)系數(shù)b■、d■的顯著性，如果均顯著，則說明存在間接效應(yīng)，進(jìn)行步驟（4）;如果存在至少有一個(gè)系數(shù)不顯著的情況，則進(jìn)行步驟（3）。

（3）利用Bootstrap法判斷系數(shù)b■×d■的顯著性，如果乘積顯著，則同樣可以說明存在間接效應(yīng)，繼續(xù)步驟（4）;如果不顯著，則認(rèn)為間接效應(yīng)不存在，即終止對(duì)中介效應(yīng)的分析。

（4）檢驗(yàn)系數(shù)d■的顯著性，如果顯著，則說明存在直接效應(yīng)，進(jìn)行步驟（5）;如果不顯著，則說明只有中介效應(yīng)，不存在直接效應(yīng)。

（5）比較b■×d■與d■的符號(hào)是否一致，如果同號(hào)，則屬于部分中介效應(yīng);如果異號(hào)，屬于遮掩效應(yīng)。

以上檢驗(yàn)步驟是以生產(chǎn)率渠道為例展開的，對(duì)于本文另外一個(gè)作用機(jī)制——融資渠道的檢驗(yàn)，檢驗(yàn)原理、檢驗(yàn)步驟與生產(chǎn)率渠道類似，區(qū)別僅在于步驟（2）、（3）、（5）中檢驗(yàn)系數(shù)由b■、d■轉(zhuǎn)變?yōu)閏■、d■，具體檢驗(yàn)結(jié)果見表5。由表5的回歸系數(shù)及顯著性可知，系數(shù)a■、b■、c■、d■、d■和d■在1%的顯著性水平上全部通過了檢驗(yàn)，且b■×d■、c■×d■均與d■的符號(hào)相同，說明存在部分中介效應(yīng)，即市場(chǎng)化改革部分地通過提高企業(yè)生產(chǎn)率水平以及降低企業(yè)融資約束程度進(jìn)而正向作用于企業(yè)成本加成，再次驗(yàn)證了假設(shè)3。

六、結(jié)論與政策建議

經(jīng)濟(jì)體制改革是全面深化改革的重點(diǎn)。如何處理好政府與市場(chǎng)之間的關(guān)系，以及如何在市場(chǎng)化改革進(jìn)程中更好地服務(wù)于企業(yè)，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造活力，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展，是需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。為了加深對(duì)市場(chǎng)化改革的認(rèn)識(shí)，本研究以企業(yè)成本加成為切入點(diǎn)，利用中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，考察了市場(chǎng)化改革對(duì)企業(yè)成本加成的影響，旨在從更深層次上理解市場(chǎng)化改革政策，為有效提升企業(yè)盈利能力提供借鑒。主要結(jié)論如下：第一，市場(chǎng)化改革顯著提高了企業(yè)的成本加成水平。進(jìn)一步的異質(zhì)性檢驗(yàn)顯示，市場(chǎng)化改革對(duì)企業(yè)成本加成的正向促進(jìn)作用在民營(yíng)企業(yè)、中小型企業(yè)和高融資約束企業(yè)中更加突出。第二，生產(chǎn)率渠道和融資渠道是市場(chǎng)化提升企業(yè)成本加成的主要傳遞機(jī)制。市場(chǎng)化改革一方面提高了企業(yè)的生產(chǎn)率水平，另一方面緩解了企業(yè)的融資約束程度，兩種渠道綜合作用共同推動(dòng)企業(yè)成本加成的提高。

根據(jù)研究結(jié)果，提出如下政策建議：第一，充分發(fā)揮市場(chǎng)化改革對(duì)于提升企業(yè)盈利能力的積極作用。一要繼續(xù)深化“放管服”改革。建立健全完善市場(chǎng)體系，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，確保市場(chǎng)環(huán)境公平有序，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展信心。二要推進(jìn)政府職能從管理到服務(wù)的轉(zhuǎn)變。減少政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)，破除政府職能錯(cuò)位、越位的體制機(jī)制障礙，從根本上解除阻礙企業(yè)發(fā)展的絆腳石，使政府更好地服務(wù)于企業(yè)。第二，針對(duì)異質(zhì)性企業(yè)實(shí)施精準(zhǔn)扶持，做到有的放矢。一要減少民營(yíng)企業(yè)投資中的政策歧視。降低民間資本進(jìn)入門檻，放寬民間資本準(zhǔn)入領(lǐng)域。對(duì)于民間資本投資中遇到的土地、資金、人才等實(shí)際困難，政府應(yīng)提供切實(shí)可行的解決方案。二要化解中小企業(yè)、融資難企業(yè)的融資困境。拓寬企業(yè)融資渠道，為企業(yè)提供多樣化的債券融資工具。創(chuàng)新企業(yè)融資扶持方式，發(fā)展規(guī)范的供應(yīng)鏈金融服務(wù)。第三，重視金融發(fā)展和對(duì)外開放的作用。一要繼續(xù)擴(kuò)大金融業(yè)開放力度，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，倒逼金融業(yè)深化改革，從而更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。二要發(fā)展普惠金融，使金融服務(wù)向小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等傾斜，打通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“最后一公里”。三要通過降低金融業(yè)杠桿率，完善信息披露制度，加強(qiáng)金融監(jiān)管，加大對(duì)違法行為的懲治力度，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。四要放寬外資準(zhǔn)入限制，優(yōu)化外資投資環(huán)境，簡(jiǎn)化外資準(zhǔn)入程序，強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，從而實(shí)現(xiàn)更高水平的對(duì)外開放，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

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Market-oriented Reform and Firms’ Markups：

Heterogeneity and Impact Mechanism

LU Yu-duo ?DU Xiao-fei

Abstract： This paper empirically tests the relationship between market-oriented reform and firms' profitability from the perspective of markups using the Data of Chinese Industrial Firms， and arrives at the following conclusions： market-oriented reform significantly promotes firms’ markups. On the basis， we analyze the firms’ heterogeneity and find that the above promotion of market-oriented reform has a greater role in private， small and medium and high financial constraint firms. As for the specific mechanisms， the test based on mediating effect model shows that market-oriented reform not only improves firms’ productivity， but also alleviates firms’ financial constraint， which jointly enhance firms’ markups.

Key words： market-oriented reform; firms’ markups; heterogeneity analysis