馬進(jìn)

上市成為一家公眾公司，對(duì)于一家企業(yè)（尤其是民營(yíng)企業(yè)）來(lái)說(shuō)，是完善公司治理結(jié)構(gòu)、擺脫家族企業(yè)各種弊病的機(jī)會(huì)?？上У氖牵趨R源果汁身上，并沒(méi)有看到這些變化。

與可口可樂(lè)失之交臂后，匯源果汁這10年來(lái)一直走在長(zhǎng)長(zhǎng)的下坡路上。如今面對(duì)復(fù)牌危機(jī)，匯源果汁又試圖引入新的合作者以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

因?yàn)橐还P違規(guī)的關(guān)聯(lián)貸款事項(xiàng)被停牌一年多之后，匯源果汁（HK 01886）終于有了新的動(dòng)作，盡管這家公司至今尚未能向投資者呈上一再延遲發(fā)布的2017年度報(bào)告。

4月26日，在港上市的匯源果汁公告稱(chēng)，公司及其全資子公司北京匯源食品飲料有限公司跟天地壹號(hào)飲料股份有限公司、廣州和智投資管理有限公司訂立投資合作框架協(xié)議，各方擬共同設(shè)立一家合資公司。其中，合作方天地壹號(hào)與和智投資將以現(xiàn)金方式出資36億元，占60%股份;而北京匯源以資產(chǎn)方式出資24億元，占40%股份，尤為引人注目的是，這些資產(chǎn)包括“匯源”商標(biāo)在內(nèi)。

雖然尚未簽訂具有法律約束力的協(xié)議（至本刊發(fā)稿時(shí)），但后續(xù)計(jì)劃已經(jīng)出爐了：該合資公司成立后，將以30億元向匯源果汁適時(shí)協(xié)商受讓合資公司開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的資產(chǎn)、股權(quán)和渠道，以拓展果汁飲料市場(chǎng);并且，匯源果汁將與天地壹號(hào)、合資公司建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，提供原料（果醬及濃縮果汁）及代加工生產(chǎn)服務(wù)。

匯源果汁在公告中坦承：通過(guò)與擬設(shè)立的合資公司之間的潛在資產(chǎn)交易獲得的現(xiàn)金，以及與潛在合營(yíng)伙伴長(zhǎng)期合作帶來(lái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金，將會(huì)改善公司的現(xiàn)金狀況，并會(huì)緩和其債務(wù)狀況。簡(jiǎn)而言之，匯源果汁迫于資金壓力，正準(zhǔn)備將果汁飲料相關(guān)資產(chǎn)賣(mài)掉。

消息一出，匯源果汁再次成為業(yè)內(nèi)焦點(diǎn)，更有媒體以“下嫁”、“賤賣(mài)”等字眼來(lái)總結(jié)這筆尚未落實(shí)的交易，凸顯出公司所面臨的窘迫與困境。根據(jù)港交所去年發(fā)函中的內(nèi)容，如果匯源果汁不能在2020年1月31日前達(dá)成所有復(fù)牌條件，將取消其上市地位。人們想知道的是，這家中國(guó)最大的果汁飲料生產(chǎn)商，為何會(huì)走到如今這般田地？

并不特殊的成功路徑

匯源果汁創(chuàng)始人朱新禮的創(chuàng)業(yè)故事早已為外界耳熟能詳。1992年，他扔下山東沂源縣公務(wù)員的“鐵飯碗”下海，接手了一家負(fù)債千萬(wàn)、停產(chǎn)多年、已經(jīng)倒閉的縣辦水果罐頭廠(chǎng)。1994年，他又帶領(lǐng)隊(duì)伍轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京順義，從此奠定下后來(lái)匯源果汁發(fā)展的根基。

逐漸站穩(wěn)腳跟的匯源在擴(kuò)張中遇到了資金短缺的難題，尋找外部資本的朱新禮在2000年遇到了彼時(shí)風(fēng)頭正勁的德隆掌門(mén)人唐萬(wàn)新。雙方很快達(dá)成合作協(xié)議，于2001年3月合資成立北京匯源，德隆方以現(xiàn)金出資5.1億元，占股51%;匯源方則以設(shè)備和技術(shù)出資，占股49%。這一合作模式與4月底的最新交易如出一轍。

合作初期，獲得資金支持的匯源進(jìn)展迅速，不到兩年時(shí)間就新增20余個(gè)大型生產(chǎn)基地，從山東、北京大舉擴(kuò)張至中西部10余個(gè)省市，更是在重慶以6.6億元投建了當(dāng)時(shí)亞洲最大的果汁生產(chǎn)基地。但好景不長(zhǎng)，德隆系很快陷入泥潭，并且不斷從北京匯源挪用資金。幸好，朱新禮及時(shí)踩了剎車(chē)，通過(guò)“對(duì)賭”成功回購(gòu)了德隆所持的股份，免遭德隆系大潰敗所帶來(lái)的巨大沖擊，全身而退。

經(jīng)此一役，朱新禮并沒(méi)有在資本運(yùn)作之路上畏首畏腳，而是更堅(jiān)決地引入各路投資者。2005年3月，匯源分拆果汁產(chǎn)品業(yè)務(wù)，統(tǒng)一集團(tuán)出資2.5億元，雙方合資設(shè)立中國(guó)匯源果汁控股。2006年7月，匯源又引入達(dá)能、華平基金、荷蘭發(fā)展銀行和香港惠理基金作為戰(zhàn)略投資者，融資2.2億美元。2007年2月23日，匯源果汁在港交所掛牌上市，募集資金24億港元。

而2005年-2008年期間，匯源相繼投資建立了10多家新工廠(chǎng)，并且在產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行布局，在百分百果汁及中高濃度果蔬汁領(lǐng)域，公司的市場(chǎng)份額超過(guò)40%，成了中國(guó)最大的果汁飲料生廠(chǎng)商。那一段時(shí)間也是匯源果汁的高光時(shí)刻。

上市一年多之后，匯源果汁迎來(lái)了最吸引眼球的大事件。2008年9月，飲料巨頭可口可樂(lè)提出以12.2港元/股、總價(jià)約179.2億港元收購(gòu)匯源果汁所有發(fā)行在外的股份，要約價(jià)比前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)達(dá)195%。如果交易完成，朱新禮所持41.53%的股權(quán)將可以套現(xiàn)74億港元。

圍繞這樁收購(gòu)案，各界展開(kāi)了激烈的爭(zhēng)論，很多人認(rèn)為民族品牌不能輕易轉(zhuǎn)讓給外資;而朱新禮所表達(dá)的“企業(yè)要當(dāng)兒子養(yǎng)，當(dāng)豬賣(mài)”這一觀(guān)點(diǎn)，也被不少人批判為“缺乏做百年老店的精神”。最終，這出大戲草草收?qǐng)?，由于未通過(guò)商務(wù)部的反壟斷審查而擱淺，朱新禮的“豬”沒(méi)能賣(mài)出去。

雖然交易沒(méi)能順利達(dá)成，但匯源果汁在之前已經(jīng)為此進(jìn)行了多種調(diào)整。有資料顯示，當(dāng)時(shí)匯源裁撤了大量銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，全國(guó)21個(gè)銷(xiāo)售大區(qū)的21名省級(jí)經(jīng)理大多離職，員工人數(shù)從2007年年底的9700多人減少到2008年年底的4900多人，銷(xiāo)售人員則從3900人減少到1000余人。更關(guān)鍵的是，朱新禮認(rèn)為這項(xiàng)交易問(wèn)題不大，已著手新的業(yè)務(wù)布局，在產(chǎn)業(yè)鏈上游陸續(xù)投下重金。在交易被監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停后，匯源果汁很難在短時(shí)間內(nèi)再建立起這一套體系，在資金規(guī)劃上也出了問(wèn)題，對(duì)公司的業(yè)務(wù)拓展造成了很大影響。

回頭來(lái)看，2008年本來(lái)應(yīng)是走向更大輝煌的開(kāi)端，沒(méi)承想?yún)s成為匯源果汁的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)：從2009年開(kāi)始，公司的利潤(rùn)一路下滑，從201 1年起更是連續(xù)6年扣非凈利潤(rùn)均為虧損。2018年3月29日，匯源果汁公告披露，

在沒(méi)有得到董事會(huì)批準(zhǔn)、沒(méi)有簽訂協(xié)議，也沒(méi)有對(duì)外披露的情況下，公司向控股股東旗下關(guān)聯(lián)公司借出了42.75億元資金。雖然資金已經(jīng)還了回來(lái)，但還是因此被港交所停牌，公司的2017年報(bào)、2018年報(bào)也無(wú)法按時(shí)出爐。

同樣熟悉的“老毛病”

其實(shí)，復(fù)盤(pán)朱新禮及匯源果汁創(chuàng)業(yè)至今的起伏歷程，其中并沒(méi)有很特別的因素，而是呈現(xiàn)出了與同時(shí)期很多企業(yè)類(lèi)似的共性。

1990年代初期正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛的關(guān)鍵階段，市場(chǎng)上物質(zhì)短缺的狀況仍沒(méi)有得到根本改變，廠(chǎng)商只要能推出品質(zhì)不錯(cuò)的產(chǎn)品，再輔以大規(guī)模的廣告轟炸，很容易打開(kāi)銷(xiāo)路。這是百試不爽的套路：那一時(shí)期，同樣來(lái)自山東的孔府宴酒和秦池集團(tuán)先后拿下央視廣告標(biāo)王，一時(shí)間聲名鵲起。而朱新禮也在1996年下了重注，以7000萬(wàn)元的價(jià)格中標(biāo)1997年央視新聞聯(lián)播5秒標(biāo)版廣告權(quán)，迅速贏(yíng)得了全國(guó)知名度。

與孔府宴酒和秦池的曇花一現(xiàn)不同，匯源果汁在通過(guò)這一策略打開(kāi)市場(chǎng)后，敏感抓住了當(dāng)時(shí)消費(fèi)者的需求，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)占據(jù)了市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。但在最近十年里，中國(guó)市場(chǎng)正在發(fā)生深刻變化，物資短缺早已成為過(guò)去，新一代消費(fèi)群體逐漸崛起，消費(fèi)升級(jí)乃是大勢(shì)所趨。如果對(duì)這種轉(zhuǎn)變沒(méi)有洞察或者無(wú)動(dòng)于衷，仍延續(xù)以前的策略及產(chǎn)品就很難持續(xù)吸引用戶(hù)，匯源果汁的品牌就遭遇了老化固化的問(wèn)題。這一點(diǎn)，匯源果汁倒是可以從百年老店可口可樂(lè)身上學(xué)到很多，后者不僅在產(chǎn)品上不斷推陳出新，而且在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方式上也能緊跟時(shí)尚潮流，迎合新一代消費(fèi)者的需求，老品牌不斷煥發(fā)新能量。

再看資本運(yùn)作層面，無(wú)論是幸運(yùn)躲過(guò)德隆系風(fēng)暴的牽連，還是后來(lái)引入統(tǒng)一等多家機(jī)構(gòu)的投資，乃至在香港上市，直至與可口可樂(lè)沒(méi)能完成的收購(gòu)交易，朱新禮想必對(duì)于自己的操盤(pán)能力還是很自信的。不過(guò)，上市成為一家公眾公司，對(duì)于一家企業(yè)（尤其是民營(yíng)企業(yè)）來(lái)說(shuō)，其關(guān)鍵的意義并不是資本運(yùn)作，更是一次脫胎換骨的機(jī)會(huì)，是真正完善公司治理結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)，是擺脫家族企業(yè)各種弊病的機(jī)會(huì)。

可惜的是，在匯源果汁身上，并沒(méi)有看到這些變化。長(zhǎng)期以來(lái)，包括朱新禮的女兒、女婿在內(nèi)的諸多親屬都參與公司的管理和經(jīng)營(yíng)，大量管理層和員工都是其同鄉(xiāng)，裙帶關(guān)系困擾著公司的發(fā)展，很難吸引留住高級(jí)人才。朱新禮當(dāng)然也明了這些問(wèn)題，也進(jìn)行了很多嘗試，并于2013年7月卸任匯源總裁一職，由蘇盈福接任。蘇盈福在空降匯源之前，職業(yè)經(jīng)歷頗為輝煌，曾任職于菲利普莫里斯煙草、卡夫食品及吉百利等國(guó)際巨頭，還曾擔(dān)任金寶湯亞洲區(qū)總裁。不過(guò)，僅僅一年有余，蘇盈福便掛印而去。之后，于洪莉、崔現(xiàn)國(guó)、吳曉鵬等人紛紛登場(chǎng)，但也沒(méi)能改變這一狀況。

而直接導(dǎo)致匯源果汁被停牌的關(guān)聯(lián)貸款事件，更是嚴(yán)重暴露出公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控機(jī)制的缺失，控股股東與實(shí)際控制人仍把上市的匯源果汁看作是自家的私有財(cái)產(chǎn)，根本無(wú)視其他股東的知情權(quán)等權(quán)利。也正因此，風(fēng)格一貫強(qiáng)勢(shì)的賽富首席合伙人閻焱在今年1月辭去匯源果汁非執(zhí)行董事等各種職務(wù)，理由便是“……有關(guān)問(wèn)題仍然不明確且尚未解決……作為非執(zhí)行董事能力有限……”，可以想見(jiàn)其憤懣與無(wú)奈。

雖已與天地壹號(hào)簽下合作協(xié)議，但匯源果汁的復(fù)牌危機(jī)仍在繼續(xù)。如果匯源果汁無(wú)法跟上這個(gè)全新的消費(fèi)時(shí)代，并且徹底改變家族企業(yè)的管理方式，即便這起最新的交易最終得以實(shí)施，仍然不能改變公司在市場(chǎng)上的頹勢(shì)，最終也是淪為一家失去品牌的代工廠(chǎng)。