張婕

摘要：近年來(lái)，中國(guó)國(guó)際工程承包企業(yè)在國(guó)際工程市場(chǎng)上占據(jù)越來(lái)越重要地位，近三年來(lái)人民幣匯率波動(dòng)越加頻繁，提高我國(guó)國(guó)際工程承包企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平成為當(dāng)前研究熱點(diǎn)。本文通過(guò)匯率影響c公司某項(xiàng)目的個(gè)案，分析該項(xiàng)目識(shí)別的匯率風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，為國(guó)際工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)防范提供借鑒，使國(guó)際工程企業(yè)更健康、持續(xù)地發(fā)展。

關(guān)鍵詞：國(guó)際工程 風(fēng)險(xiǎn)管理 匯率風(fēng)險(xiǎn) 金融衍生工具

中圖分類號(hào)：F832.6

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298（2019）02（b）-076-03

1 國(guó)際工程項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理研究意義及案例背景

2017年，我國(guó)國(guó)際工程業(yè)務(wù)完成營(yíng)業(yè)額11382.9億元人民幣，據(jù)ENR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示按照營(yíng)業(yè)額排名前十大承包商中有7家中國(guó)企業(yè)，中國(guó)國(guó)際工程企業(yè)在全球基建市場(chǎng)占有重要地位。一般國(guó)際工程項(xiàng)目建設(shè)周期為3-5年，因此國(guó)際工程項(xiàng)目很有可能由于匯率變動(dòng)使得工程成本上升，進(jìn)而項(xiàng)目利潤(rùn)下降。匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)際工程承包企業(yè)日常面臨的最為重要的風(fēng)險(xiǎn)因素之一，而識(shí)別國(guó)際工程項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)程度、提出匯率風(fēng)險(xiǎn)有效管理控制措施便成為廣大對(duì)外承包企業(yè)所面臨的關(guān)鍵問(wèn)題之一。

在C公司某項(xiàng)目中C公司是以總承包商的身份負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)輸、現(xiàn)場(chǎng)培訓(xùn)及質(zhì)保等工作。項(xiàng)目收款幣種為美元，項(xiàng)目工期為17個(gè)月，質(zhì)保期24個(gè)月。在初始的預(yù)算支出中，除少量材料費(fèi)、傭金代理費(fèi)使用美元、歐元支付以外，其余支出均使用人民幣支付。C公司某項(xiàng)目屬于比較典型的國(guó)際工程項(xiàng)目，透過(guò)匯率影響C公司某項(xiàng)目的的個(gè)案分析，為國(guó)際工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)防范提供借鑒，使國(guó)際工程企業(yè)更健康、持續(xù)地發(fā)展。

2 國(guó)際工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)的分類和識(shí)別

國(guó)際工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)分為匯率交易風(fēng)險(xiǎn)、匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和匯率會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 國(guó)際工程項(xiàng)目的匯率交易風(fēng)險(xiǎn)

匯率交易風(fēng)險(xiǎn)是指匯率波動(dòng)之前產(chǎn)生的債權(quán)和債務(wù)，在進(jìn)行匯率清算時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

C公司該項(xiàng)目，合同投標(biāo)日期為2012年7月13日，合同簽訂日是2012年10月24日，但是項(xiàng)目開(kāi)始生效時(shí)間為2013年3月6日。從圖1可見(jiàn)自投標(biāo)到合同簽訂后匯率有波動(dòng)但是還是比較平穩(wěn)，呈小幅下跌趨勢(shì)。合同簽訂后，對(duì)于主要工程支出為人民幣而收匯是美元的工程項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，以人民幣計(jì)價(jià)的預(yù)計(jì)總成本基本不變，但是合同收入隨著匯率波動(dòng)，項(xiàng)目面臨著匯率交易風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 國(guó)際工程項(xiàng)目的匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指未預(yù)料到的匯率變動(dòng)使企業(yè)的效益發(fā)生變動(dòng)。

C公司該項(xiàng)目的合同未約定匯率風(fēng)險(xiǎn)劃分給業(yè)主，匯率風(fēng)險(xiǎn)全由C公司承擔(dān)。從圖1可見(jiàn)自合同收匯2013年6月收第一筆款起至2014年11月項(xiàng)目執(zhí)行結(jié)束，執(zhí)行期間匯率一直遠(yuǎn)低于合同投標(biāo)、簽訂時(shí)的高匯率，匯率下跌最高達(dá)到了3.6%，這意味著由于匯率影響項(xiàng)目利潤(rùn)很可能比預(yù)期低了3.6%。被譽(yù)為世界上“最會(huì)賺錢”的國(guó)際承包商法國(guó)萬(wàn)喜集團(tuán)在20152017三年中平均利潤(rùn)率也才6.1%，而中國(guó)工程承包企業(yè)多數(shù)利潤(rùn)率低于2.5%，超出預(yù)期的匯率跌幅使C公司該項(xiàng)目面臨著很大的匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 國(guó)際工程項(xiàng)目的匯率會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際工程項(xiàng)目的匯率會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)按照相關(guān)規(guī)定，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致賬面損失的可能性。此風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在不同幣種貨幣相互折算，只是計(jì)算上的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致總承包商賬面上的虧損，實(shí)際上現(xiàn)金流價(jià)值未虧損。

3 國(guó)際工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理應(yīng)對(duì)措施

3.1 國(guó)際工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)的整體管理應(yīng)對(duì)措施

3.1.1匯率交易風(fēng)險(xiǎn)的整體管理應(yīng)對(duì)措施

（1）制定規(guī)范成本預(yù)算匯率使用的制度。

C公司制定并發(fā)布了用于規(guī)范國(guó)際工程項(xiàng)目成本預(yù)算折算匯率的制度，財(cái)務(wù)部根據(jù)制度要求參考金融機(jī)構(gòu)發(fā)布的外幣兌人民幣遠(yuǎn)期匯率和相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣匯率未來(lái)趨勢(shì)分析后，綜合確定并發(fā)布更新指導(dǎo)匯率，為國(guó)際工程項(xiàng)目提供成本預(yù)算計(jì)價(jià)依據(jù)，以便合理預(yù)測(cè)工程成套項(xiàng)目的效益，掌握防范匯率交易風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)權(quán)。

（2）設(shè)立進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的崗位。

C公司具有較高的外匯風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知意識(shí)，財(cái)務(wù)部設(shè)置了專門的崗位進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)研究，并每半月發(fā)布《雙周匯率情況分析》，預(yù)測(cè)美元從，民幣匯率趨勢(shì)，為國(guó)際工程項(xiàng)目提供成本預(yù)算計(jì)價(jià)參考，防范匯率交易風(fēng)險(xiǎn)。

（3）利潤(rùn)考核重視匯率影響。

C公司在對(duì)國(guó)際工程項(xiàng)目進(jìn)行利潤(rùn)考核時(shí)加入?yún)R率影響作為調(diào)整因子，引導(dǎo)業(yè)務(wù)部門重視匯率交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)際工程項(xiàng)目的影響。

3.1.2匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的整體管理應(yīng)對(duì)措施

（1）建立多層級(jí)嚴(yán)格的評(píng)審制度。

C公司根據(jù)項(xiàng)目金額建立多層級(jí)的嚴(yán)格評(píng)審制度，不同級(jí)別的項(xiàng)目適用不同的評(píng)審程序，并針對(duì)項(xiàng)目不同內(nèi)容進(jìn)行專項(xiàng)評(píng)審，比如組織專家團(tuán)隊(duì)進(jìn)行技術(shù)評(píng)審、商務(wù)評(píng)審等，預(yù)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及提示風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，充分利用公司資源幫助項(xiàng)目防范和規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）可簽約項(xiàng)目設(shè)立原則上最低毛利率要求。

C公司根據(jù)自己的管理經(jīng)驗(yàn)，在公司制度中規(guī)定原則上預(yù)算毛利率低于5%的合同不得簽約或生效，并特別強(qiáng)調(diào)出口賣方信貸業(yè)務(wù)項(xiàng)目毛利率原則上不低于8%，對(duì)毛利率提出較高的要求以防范和規(guī)避項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）成本預(yù)算中設(shè)立不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)。

C公司規(guī)定國(guó)際工程項(xiàng)目成本預(yù)算中設(shè)置合同金額的4%作為項(xiàng)目執(zhí)行中意料之外的費(fèi)用以防范項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.3匯率會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的整體管理應(yīng)對(duì)措施

（1）基于企業(yè)整體利益的視角管理現(xiàn)金流。

C公司同時(shí)擁有多個(gè)國(guó)際工程項(xiàng)目，投融資部每月根據(jù)各項(xiàng)目上報(bào)的資金使用計(jì)劃和匯率情況對(duì)外匯收入進(jìn)行結(jié)匯，很可能出現(xiàn)項(xiàng)目A的外匯收入在合適的時(shí)間彌補(bǔ)項(xiàng)目B的外匯差額，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（2）實(shí)現(xiàn)資金的有效管理。

C公司將各國(guó)際工程項(xiàng)目資金集中至投融資部統(tǒng)一調(diào)配和管理，能夠合理調(diào)整各幣種貨幣的持有量，有效降低匯率會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 國(guó)際工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)的具體管理應(yīng)對(duì)措施

對(duì)于國(guó)際工程項(xiàng)目個(gè)體而言，匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施主要是在匯率交易風(fēng)險(xiǎn)上。

3.2.1以質(zhì)保保函代替保證金

C公司某項(xiàng)目積極與業(yè)主談判，爭(zhēng)取到所有工程款在項(xiàng)目執(zhí)行期間根據(jù)工程截點(diǎn)支付，而質(zhì)保期則以較低費(fèi)用的質(zhì)保保函代替保證金，提前獲得外匯收入，獲得了匯率風(fēng)險(xiǎn)防范的主動(dòng)權(quán)。

3.2.2合理安排收入和支出的進(jìn)度

從圖2可知在項(xiàng)目執(zhí)行期間，項(xiàng)目收匯后都是比較快的支付出去，資金沉淀較少，收入和支出進(jìn)度安排比較好。

3.2.3利用低息借款控制匯率風(fēng)險(xiǎn)

從圖2可知，在2015年7月以前C公司某項(xiàng)目資金余額多數(shù)處于負(fù)數(shù)，這是因?yàn)閰R率一直處于低于合同簽訂匯率位置項(xiàng)目部未申請(qǐng)結(jié)匯而是申請(qǐng)公司內(nèi)部低息貸款滿足自己的日常支出。在2015年7E以后匯率回升至合同簽訂時(shí)的匯率，該項(xiàng)目資金余額就比較充裕，很少出現(xiàn)向公司借款情況。該項(xiàng)目借助公司內(nèi)部低息借款控制匯率風(fēng)險(xiǎn)取得較好效果。

3.2.4優(yōu)選貨幣組合

C公司在初始的預(yù)算支出中，除少量材料費(fèi)、傭金代理費(fèi)使用美元、歐元支付以外，其余支出均使用人民幣支付。在項(xiàng)目執(zhí)行后，由于美元匯率走低，因此在預(yù)算中增加了美元采購(gòu)材料和支付技術(shù)服務(wù)費(fèi)的金額，減少人民幣支付的相應(yīng)金額，降低美元兌換人民幣產(chǎn)生的匯率交易風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.5利用金融工具防范匯率交易風(fēng)險(xiǎn)

C公司某項(xiàng)目在2013年3月6日合同生效后，預(yù)計(jì)美元匯率可能進(jìn)一步下跌，因此跟銀行簽訂了遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約，跟銀行約定在2013年6月19日以6.1560固定匯率交割固定金額美元，事實(shí)上在2013年6月19日當(dāng)日的美元匯率為6.1137，成功防范了匯率交易風(fēng)險(xiǎn)。

圖3顯示該項(xiàng)目在項(xiàng)目執(zhí)行期間進(jìn)行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯雖然有盈利也有虧損，但整體上投資收益增加了項(xiàng)目利潤(rùn)約1 5%，很好的彌補(bǔ)了因美元匯率走低帶來(lái)的匯率損失。

4 國(guó)際工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題

在美元匯率震蕩走低過(guò)程中，C公司在公司整體層面和項(xiàng)目個(gè)體層面都對(duì)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)方面作了一些調(diào)整和改善工作，但總的來(lái)說(shuō)，還是存在很多問(wèn)題。

4.1 匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)整體層面存在的問(wèn)題

4.1.1匯率管理金融工具應(yīng)用主動(dòng)性不足

C公司現(xiàn)階段所做遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易均由業(yè)務(wù)部門發(fā)起，資金管理部門缺乏主動(dòng)性和主導(dǎo)權(quán)，對(duì)外幣資金的鎖定量不夠。

4.1.2未設(shè)立專門的部門來(lái)監(jiān)控并處理潛在匯率風(fēng)險(xiǎn)

C公司雖然有專門的崗位進(jìn)行匯率預(yù)測(cè)并每半月進(jìn)行匯率預(yù)測(cè)發(fā)布，但主要針對(duì)美元進(jìn)行監(jiān)控預(yù)測(cè)，而C公司實(shí)際擁有涉及約25種外幣，C公司未對(duì)其他重要幣種進(jìn)行監(jiān)控預(yù)測(cè)，也沒(méi)有設(shè)立專門的潛在匯率風(fēng)險(xiǎn)處理預(yù)案。

4.1.3未形成專門的匯率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度

C公司雖然有重大事項(xiàng)匯報(bào)制度，但未要求國(guó)際工程項(xiàng)目專門定期就外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行書(shū)面匯報(bào)，不利于公司對(duì)各幣種進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)防范。

4.1.4未建立系統(tǒng)立體的匯率風(fēng)控體系

C公司財(cái)務(wù)部、投融資部和工程管理部等部門在各自負(fù)責(zé)的相關(guān)領(lǐng)域均進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)防范工作，但是C公司未設(shè)立相應(yīng)的風(fēng)控部門或建立匯率風(fēng)控溝通機(jī)制協(xié)同聯(lián)動(dòng)各部門工作，未建立系統(tǒng)立體的匯率風(fēng)控體系。

4.2 匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)個(gè)體層面存在的問(wèn)題

（1）在談判過(guò)程中未對(duì)匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分預(yù)估，在合同條款中未對(duì)匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行責(zé)任劃分。

C公司該項(xiàng)目的合同未約定匯率風(fēng)險(xiǎn)劃分給業(yè)主，匯率風(fēng)險(xiǎn)全由C公司承擔(dān)。在匯率正常波動(dòng)的情況下，匯率風(fēng)險(xiǎn)并不高，但是該項(xiàng)目恰好遇到了項(xiàng)目執(zhí)行匯率和投標(biāo)相比跌幅比較大的情形，未對(duì)意料外的匯率風(fēng)險(xiǎn)行充分預(yù)估，在合同條款中也未對(duì)匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行責(zé)任劃分，使得項(xiàng)目遭受的匯率損失比較高。

（2）匯率對(duì)沖利用的金融工具過(guò)于單一。

從圖3可知在C公司該項(xiàng)目后期遠(yuǎn)期結(jié)售匯的投資收益都是虧損的，原因是自2016年起美元/人民幣匯率上升，而C公司該項(xiàng)目過(guò)早地簽署了遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約，雖然預(yù)期到匯率會(huì)上漲但是上漲幅度仍然超出預(yù)估。在多次展期后遠(yuǎn)期結(jié)售匯投資收益仍然虧損，項(xiàng)目部最終選擇在即期匯率為6 5695時(shí)以6.5113交割，承擔(dān)了投資損失。這是因?yàn)殡m然C公司允許國(guó)際工程項(xiàng)目使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯這一金融衍生工具，但是其他比較復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)比較大也比較靈活的金融衍生工具如期權(quán)未被允許使用，導(dǎo)致C公司該項(xiàng)目不能選擇其他的金融衍生工具對(duì)該筆遠(yuǎn)期結(jié)售匯進(jìn)行對(duì)沖，該項(xiàng)目遭受了遠(yuǎn)期結(jié)售匯投資損失。

5 結(jié)語(yǔ)

本文通過(guò)對(duì)國(guó)際工程項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及風(fēng)險(xiǎn)管理措施分析，可知國(guó)際工程企業(yè)已初步認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，從企業(yè)整體層面和項(xiàng)目個(gè)體層面均使用了許多匯率風(fēng)險(xiǎn)防范措施，但仍存在不少的管理問(wèn)題。國(guó)際工程企業(yè)應(yīng)將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理作為企業(yè)日常重點(diǎn)工作去抓，重視匯率風(fēng)險(xiǎn)管理和人才培養(yǎng)，熟悉各種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法，有效運(yùn)用金融衍生工具，建立系統(tǒng)立體的匯率風(fēng)控體系，以提高自身匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

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