崔鞠童 黃丹

摘 要： 綜合資源利用和獲取理論，探究上市家族企業(yè)海外直接投資（ODI）受家族資源、創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向及家族涉入的影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：家族管理水平和海外商業(yè)網(wǎng)絡(luò)對(duì)ODI有顯著的促進(jìn)作用，家族政治網(wǎng)絡(luò)則驅(qū)使企業(yè)規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)的ODI戰(zhàn)略;家族資源部分通過提升企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向而進(jìn)一步促進(jìn)家族企業(yè)ODI;家族經(jīng)營(yíng)權(quán)的提高顯著加劇商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的促進(jìn)作用和政治網(wǎng)絡(luò)的抑制作用。建議家族企業(yè)從自身能力入手，提升治理結(jié)構(gòu)合理性，降低固有政治網(wǎng)絡(luò)對(duì)國(guó)際化戰(zhàn)略的隱形約束，同時(shí)培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)文化，積極吸取國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資源積累、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)的良性循環(huán)。

關(guān)鍵詞： 家族企業(yè);對(duì)外直接投資;創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向;異質(zhì)性資源;家族涉入

中圖分類號(hào)： F 272.3

文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A

Abstract： Based on asset exploiting and augmenting theory， this paper explores the dynamic effect of family resources， entrepreneurship and family control on outwards direct investment （ODI）. It reveals 3 key findings. Firstly， family management expertise and overseas network promotes ODI， while political network inhibit the company from high-risk ODI strategy. Secondly， family resources′ promotion effect on ODI is partially mediated by entrepreneurial orientation. Thirdly， family control intensifies the promotion effect of overseas network and inhibition effect of political network. Therefore， family business should enhance their management capabilities， drive scientific company management， eliminate the downside of political network and actively seek for transformation in order to achieve a virtuous cycle of competitive advantages.

Key words： family business; outwards direct investment （ODI）; entrepreneurship orientation; heterogeneous resources; family control

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度的提升和“一帶一路”倡議的落地，中國(guó)企業(yè)國(guó)際化逐漸由出口轉(zhuǎn)向海外直接投資的新階段。截至2018年8月，約5776家非金融企業(yè)在全球范圍內(nèi)投資，總額達(dá)到729.9億美元。作為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要力量，我國(guó)家族企業(yè)也已有近80%開展出口業(yè)務(wù)。但在全球一體化的趨勢(shì)下，家族企業(yè)在管理、產(chǎn)品和市場(chǎng)等方面均面臨著來自跨國(guó)公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)。通過海外直接投資快速獲取先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，是家族企業(yè)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵戰(zhàn)略之一。

目前，相關(guān)學(xué)術(shù)研究集中于家族企業(yè)出口績(jī)效影響因素研究和對(duì)發(fā)展中國(guó)家企業(yè)ODI的動(dòng)因研究，缺乏對(duì)中國(guó)家族企業(yè)ODI動(dòng)機(jī)的針對(duì)性研究。ODI不同于出口等初階國(guó)際化，需要企業(yè)投入更多資源并承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)。并且，家族企業(yè)有別于非家族企業(yè)，天生具備創(chuàng)業(yè)性質(zhì)，在資源稟賦和治理結(jié)構(gòu)方面均有所不同。因此，探究家族企業(yè)ODI動(dòng)機(jī)能夠更深入地剖析其ODI決策機(jī)制，對(duì)于家族企業(yè)維系競(jìng)爭(zhēng)力具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 理論基礎(chǔ)

本文基于資源基礎(chǔ)觀，從資源利用理論（Asset Exploiting）角度，探究以家族為主體的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)對(duì)ODI的促進(jìn)作用，綜合資源獲取理論（Asset Augmenting），有針對(duì)性地探討家族企業(yè)天生具備的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的中介作用。

資源基礎(chǔ)觀（RBV）由Habbershon引入家族企業(yè)研究中，認(rèn)為家族及企業(yè)之間的相互作用形成了獨(dú)特的家族性資源及能力，從而帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（劣勢(shì)），并最終轉(zhuǎn)化為企業(yè)決策。家族企業(yè)在雙系統(tǒng)影響下決策機(jī)制更加復(fù)雜，涉及更多的無形資源，RBV為研究這些無形資源與隱性能力提供了更綜合的理論框架。國(guó)內(nèi)學(xué)者也逐漸采用此理論進(jìn)行家族企業(yè)研究，例如史浩（2014）和王福民（2013）等對(duì)家族企業(yè)創(chuàng)業(yè)及績(jī)效的研究。

海外直接投資（ODI）是指在海外市場(chǎng)設(shè)立公司，研發(fā)、生產(chǎn)、分銷產(chǎn)品的國(guó)際化行為。Dunning提出的OLI范式是該領(lǐng)域最綜合的研究框架，認(rèn)為所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)是ODI的主要?jiǎng)右?。近年來，隨著我國(guó)對(duì)外投資事件數(shù)的上升，以及發(fā)展中與發(fā)達(dá)國(guó)家并重投資格局的形成，內(nèi)部化和區(qū)位優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)力下降，大部分資源利用性O(shè)DI由壟斷性所有權(quán)優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)。但由于外部環(huán)境限制，我國(guó)企業(yè)普遍缺乏壟斷所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，而資源獲取理論提出所有權(quán)優(yōu)勢(shì)并非必要條件，ODI本身也能夠帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，本文也關(guān)注在家族企業(yè)天生具備的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)下，通過ODI強(qiáng)化自身資源及能力的決策行為。

1.2 家族資源與海外直接投資

基于資源利用理論，有壟斷性所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)傾向于進(jìn)行ODI。家族企業(yè)中家族資產(chǎn)占主導(dǎo)，且控股家族是主導(dǎo)企業(yè)行為的最高決策者，因而家族資源是所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的重點(diǎn)，決定了企業(yè)的發(fā)展路徑。為了更深入地分析家族性資源，本文在Sirmon的研究基礎(chǔ)上，將其分為內(nèi)部管理能力和外部社會(huì)資源兩類，分別論述它們對(duì)ODI的影響機(jī)制。

1.2.1 家族內(nèi)部管理能力

家族內(nèi)部管理能力代表了家族自身的管理水平。在創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)階段，創(chuàng)始人的智慧和低成本的家族化管理模式是家族企業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。而ODI要求企業(yè)與國(guó)際市場(chǎng)有更深入的契約關(guān)系，投入資源應(yīng)對(duì)法律制度和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中的不確定性，帶來巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，創(chuàng)始人能力及家族化管理等特質(zhì)導(dǎo)致的股權(quán)設(shè)置不合理、組織管理體系不完善等問題反而是企業(yè)發(fā)展的瓶頸，抑制家族企業(yè)ODI。

由于家族持有家族企業(yè)的大部分股權(quán)，家族資產(chǎn)與企業(yè)資產(chǎn)聯(lián)系十分緊密。為了保全家族財(cái)產(chǎn)及控制權(quán)，家族企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更加敏感，傾向于規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)的ODI活動(dòng)。并且，家族企業(yè)主普遍缺乏科學(xué)的管理方法，表現(xiàn)為決策缺乏連貫性，執(zhí)行缺乏計(jì)劃性等。同時(shí)，由于信任機(jī)制的排他性，家族企業(yè)傾向于雇傭家族成員，即使引入職業(yè)經(jīng)理人，也對(duì)其缺乏信任。這種裙帶主義導(dǎo)致決策權(quán)集中于家族群體，甚至讓不能勝任的家族成員參與管理，限制了家族企業(yè)獲取海外市場(chǎng)資源和提升管理能力，加劇了ODI面臨的風(fēng)險(xiǎn)。因而，家族自身管理能力的提升能夠帶動(dòng)企業(yè)打破保守的經(jīng)營(yíng)策略，控制企業(yè)中家族政治問題，實(shí)施科學(xué)化管理，減少企業(yè)進(jìn)入海外市場(chǎng)的不確定性。因此，本文提出：

H1：家族內(nèi)部管理能力的強(qiáng)化促進(jìn)家族企業(yè)ODI。

1.2.2 家族外部社會(huì)資源

家族外部社會(huì)資源是指家族擁有的實(shí)際或潛在的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，具有專用性且難以模仿，是企業(yè)發(fā)展和國(guó)際化過程中關(guān)鍵的異質(zhì)性資源。在家族企業(yè)創(chuàng)立初期，由于市場(chǎng)配置資源能力不足、法律金融體系等不完善，創(chuàng)始人需要不斷拓展政商關(guān)系，及時(shí)感知政策風(fēng)向，獲得稀缺資源，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。OLI范式也提出社會(huì)關(guān)系是ODI的動(dòng)因之一，能夠幫助公司獲取國(guó)際市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

根據(jù)對(duì)象的不同，家族外部社會(huì)資源可分為商業(yè)和政治關(guān)系。海外商業(yè)關(guān)系指與其他有海外經(jīng)驗(yàn)管理者之間的關(guān)系。在企業(yè)內(nèi)部缺乏職業(yè)經(jīng)理人支持的情況下，商業(yè)關(guān)系幫助家族企業(yè)主發(fā)現(xiàn)海外市場(chǎng)機(jī)會(huì)，借鑒商業(yè)伙伴經(jīng)驗(yàn)，減少?zèng)Q策復(fù)雜性，進(jìn)而推動(dòng)ODI策略。政治關(guān)系指與本地政府之間的關(guān)系，其帶來的政策指導(dǎo)、信用背書等為家族企業(yè)開拓本地市場(chǎng)提供了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力。Pukall研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)家族企業(yè)在本地有足夠的政府支持時(shí)，更加傾向于選擇保守的本土經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，從而降低了ODI動(dòng)機(jī)?；诖?，本文提出：

H2：家族海外商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)化促進(jìn)家族企業(yè)ODI。

H3：家族政治網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)化抑制家族企業(yè)ODI。

1.3 創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的中介作用

由于市場(chǎng)發(fā)展階段的限制，我國(guó)企業(yè)普遍缺少管理經(jīng)驗(yàn)、高端技術(shù)等核心競(jìng)爭(zhēng)力，并且家族企業(yè)在資源獲取方面存在天然劣勢(shì)，對(duì)新市場(chǎng)機(jī)制、客戶需求缺乏認(rèn)知。因此，資源利用理論不能充分解釋家族企業(yè)ODI動(dòng)機(jī)。而Li （2003）提出的資源獲取理論彌補(bǔ)了這一缺陷，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家企業(yè)ODI的部分動(dòng)因在于尋求本土市場(chǎng)無法獲取的資源，以強(qiáng)化自身優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于家族企業(yè)來講，這種資源獲取動(dòng)因的形成離不開創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向和家族資源的支持。從國(guó)際化角度，McNaughton提出國(guó)際化本身就是一種創(chuàng)業(yè)行為。從企業(yè)角度，創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向是在高層創(chuàng)業(yè)精神的驅(qū)動(dòng)下，逐步培養(yǎng)的、持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)文化，家族企業(yè)從最初形成、發(fā)展壯大到代際傳承都離不開創(chuàng)業(yè)精神。王福民（2013）研究證明了家族資源和人際關(guān)系維度對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向有顯著促進(jìn)作用，因此家族資源能夠激發(fā)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的形成。并且創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向也會(huì)驅(qū)動(dòng)企業(yè)開展ODI，具體可從創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的三個(gè)子維度（創(chuàng)新性、風(fēng)險(xiǎn)承受和先動(dòng)性）進(jìn)行論述。

創(chuàng)新性反映了企業(yè)不滿足于當(dāng)前的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，尋求突破的意愿。創(chuàng)新意識(shí)推動(dòng)家族企業(yè)不斷擴(kuò)展自身的知識(shí)資源，激發(fā)新產(chǎn)品、流程和組織體系的形成，持續(xù)地創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，幫助其在國(guó)外市場(chǎng)發(fā)展新業(yè)務(wù)。因此，創(chuàng)新性激勵(lì)家族企業(yè)通過吸收國(guó)外技術(shù)、拓展海外市場(chǎng)等，提升硬實(shí)力和市場(chǎng)洞察能力，從而在ODI中保持領(lǐng)先。

風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)反映了企業(yè)將資源投入不確定性高的業(yè)務(wù)中或承擔(dān)高負(fù)債的傾向。Oviatt等發(fā)現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性的企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程更快、出口績(jī)效更佳。家族企業(yè)的保守傾向使其滿足于從當(dāng)前固有機(jī)會(huì)中受益，因此風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性高的家族企業(yè)更愿意承擔(dān)ODI帶來的不確定性。

先動(dòng)性反映了企業(yè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來需求變化并且在競(jìng)爭(zhēng)中創(chuàng)造先進(jìn)入者優(yōu)勢(shì)的意圖，表現(xiàn)為尋求進(jìn)入新的商業(yè)領(lǐng)域、在競(jìng)爭(zhēng)中先于對(duì)手提供產(chǎn)品及服務(wù)等，進(jìn)而更快地融入國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)更好的財(cái)務(wù)結(jié)果。Schmalensee提出先動(dòng)性優(yōu)勢(shì)能夠降低部分轉(zhuǎn)換成本風(fēng)險(xiǎn)，減少家族對(duì)國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)的顧慮。

基于此，本文提出：

H4：家族資源部分通過提升創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的創(chuàng)新性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性和先動(dòng)性維度，進(jìn)而促進(jìn)家族企業(yè)ODI。

1.4 家族涉入的調(diào)節(jié)作用

家族企業(yè)作為家族和企業(yè)雙系統(tǒng)構(gòu)成的復(fù)雜體系，其組織能力及決策機(jī)制會(huì)顯著受到家族涉入因素的影響。家族企業(yè)中普遍存在家族與職業(yè)經(jīng)理人間的代理問題。

研究指出在不成熟的制度環(huán)境下，企業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)鍵在于存在能夠保護(hù)企業(yè)利益、降低交易成本的替代機(jī)制，而家族企業(yè)的替代機(jī)制體現(xiàn)在家族涉入和社會(huì)資本兩方面。首先，家族傾向于讓家族成員涉入企業(yè)管理，保證對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的監(jiān)督和控制，降低約束體系不完善時(shí)職業(yè)經(jīng)理人侵占家族利益的道德風(fēng)險(xiǎn)。這種對(duì)于經(jīng)營(yíng)權(quán)的干預(yù)削弱了兩職分立的委托代理關(guān)系，使得決策機(jī)制更加集中化并依賴于家族意圖。其次，社會(huì)資本發(fā)揮更加重要的作用。大多數(shù)家族企業(yè)主在創(chuàng)業(yè)階段不斷累積社會(huì)資源，從而借助這些社會(huì)資源獲取稀缺資源，支持企業(yè)發(fā)展，因此家族企業(yè)對(duì)于家族社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的依附性本就較強(qiáng)。綜合以上兩點(diǎn)，家族涉入使得企業(yè)決策機(jī)制更加依賴于家族意愿，提升了家族專用性社會(huì)資本對(duì)企業(yè)決策的影響?；诖?，本文提出：

H5：家族涉入加劇社會(huì)資本對(duì)ODI的影響。

H5a：家族涉入加劇政治網(wǎng)絡(luò)對(duì)ODI的抑制作用。

H5b：家族涉入加劇商業(yè)網(wǎng)絡(luò)對(duì)ODI的促進(jìn)作用。

為保證研究的科學(xué)性，本文選取了行業(yè)類型、公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)情況及家族企業(yè)類型等變量控制影響家族企業(yè)ODI決策的企業(yè)層面因素。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 家族企業(yè)的界定及樣本篩選

目前，研究主要從家族所有權(quán)、控制權(quán)、代際傳承三個(gè)方面對(duì)家族企業(yè)進(jìn)行界定。我國(guó)上市公司的所有權(quán)稀釋與交叉持股、金字塔持股較為普遍，且經(jīng)營(yíng)時(shí)間較短，所有權(quán)及代際傳承無法真實(shí)反映家族在公司中起到的作用。因此，本文采用La Porta的方式，將家族企業(yè)界定為家族控制權(quán)在10%以上的公司，并篩選2014—2016年間符合此標(biāo)準(zhǔn)且實(shí)際控制人為自然人的上市公司，剔除金融企業(yè)與數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，最終得到636家企業(yè)樣本。

2.2 變量測(cè)量

根據(jù)表1中變量定義，本文綜合CSMAR家族企業(yè)數(shù)據(jù)庫、WIND數(shù)據(jù)庫和企業(yè)年報(bào)收集了樣本企業(yè)二手?jǐn)?shù)據(jù)?？紤]到家族資源對(duì)ODI促進(jìn)機(jī)制存在滯后性，本文對(duì)自變量、中介及調(diào)節(jié)變量取2014—2016年均值，因變量取2016年末存量，進(jìn)而驗(yàn)證其因果關(guān)系。

4 結(jié)論

本文深入地剖析了家族資源及涉入對(duì)家族企業(yè)ODI的影響機(jī)制，得出以下結(jié)論：（1）家族管理能力和海外商業(yè)網(wǎng)絡(luò)從內(nèi)外兩方面彌補(bǔ)了家族企業(yè)固有資源限制和治理機(jī)制缺陷對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)ODI戰(zhàn)略的抑制作用，家族政治網(wǎng)絡(luò)則驅(qū)使家族企業(yè)選擇保守的本地經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，降低ODI動(dòng)機(jī)。（2）家族資源部分通過提升創(chuàng)業(yè)氛圍，促進(jìn)企業(yè)積極吸取國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)，驅(qū)動(dòng)資源獲取型ODI。其中，家族決策者管理能力提升企業(yè)創(chuàng)新性和先動(dòng)性，政治關(guān)系網(wǎng)絡(luò)則有助于提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性，進(jìn)而促進(jìn)ODI。（3）家族涉入加劇了家族社會(huì)資本對(duì)海外直接投資決策的影響，一方面提升了海外商業(yè)網(wǎng)絡(luò)對(duì)國(guó)際化的支持作用，另一方面也加劇了政治關(guān)系對(duì)選擇本地戰(zhàn)略的驅(qū)動(dòng)作用。

值得一提的是，本文發(fā)現(xiàn)家族政治網(wǎng)絡(luò)對(duì)家族企業(yè)ODI存在復(fù)雜的影響機(jī)制。雖然政治網(wǎng)絡(luò)是家族企業(yè)起步階段的關(guān)鍵資源，但隨著企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)邊界的擴(kuò)大，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看這種資源反而成為其獲取海外市場(chǎng)資本的約束，且抑制作用隨著家族涉入程度的提高而增強(qiáng)。但從創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向角度，政治關(guān)系網(wǎng)絡(luò)又為本地業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)提供了避風(fēng)港，為融資提供了信用背書，增強(qiáng)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，提升其對(duì)業(yè)務(wù)拓展的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，中和了部分政治關(guān)系對(duì)ODI的直接抑制作用。

因此，家族企業(yè)主應(yīng)從自身管理能力塑造出發(fā)，從意識(shí)上促進(jìn)企業(yè)決策合理化，從能力上促進(jìn)管理科學(xué)化，并且積極轉(zhuǎn)變政治網(wǎng)絡(luò)在經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮的作用，使其不再是本地化經(jīng)營(yíng)的保護(hù)傘，而是“走出去”的融資助推器和經(jīng)營(yíng)避風(fēng)港。同時(shí)，有的放矢地參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，充分發(fā)揮已有海外商業(yè)網(wǎng)絡(luò)對(duì)決策判斷的支持作用，并借助職業(yè)經(jīng)理人打破經(jīng)營(yíng)思想上政治關(guān)系對(duì)國(guó)際化的隱形束縛。在當(dāng)前政策支持和國(guó)際一體化的背景下，家族企業(yè)應(yīng)順勢(shì)而動(dòng)，從以上方面切入主動(dòng)變革轉(zhuǎn)型，突破已有家族化管理、過度依賴社會(huì)資源等發(fā)展瓶頸，發(fā)展深度國(guó)際化，吸取國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，最終實(shí)現(xiàn)資源積累、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)的良性循環(huán)，在愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

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