張沛

摘 要 “穿透式”監(jiān)管是近年提出的新金融監(jiān)管理念，其強(qiáng)調(diào)“實(shí)質(zhì)重于形式”，從業(yè)務(wù)的本質(zhì)入手，將資金來(lái)源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透聯(lián)結(jié)起來(lái)，從而判斷業(yè)務(wù)的根本性質(zhì)。但是，目前僅有“穿透式”監(jiān)管的規(guī)范性文件或?qū)ｍ?xiàng)行動(dòng)方案，尚未形成統(tǒng)一的法律法規(guī)，具體操作也還存在模糊之處。本文對(duì)“穿透式”監(jiān)管理論的發(fā)展與實(shí)踐進(jìn)行初步梳理，以期引起更多關(guān)注和深入研究。

關(guān)鍵詞 穿透式監(jiān)管 金融監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F832.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

近年來(lái)，隨著我國(guó)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的交叉性金融產(chǎn)品爆發(fā)式增長(zhǎng)，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)及互聯(lián)網(wǎng)金融及的發(fā)展給現(xiàn)有金融監(jiān)管理念和模式帶來(lái)了很大沖擊?！按┩甘健北O(jiān)管應(yīng)運(yùn)而生。通過(guò)“穿透式”監(jiān)管消除監(jiān)管真空、監(jiān)管重疊和監(jiān)管套利，達(dá)到防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

1“穿透式”監(jiān)管的概念

“穿透”并非一種創(chuàng)新，而是廣泛運(yùn)用于企業(yè)管理、稅務(wù)征收和會(huì)計(jì)核算的方法，但其作為一種金融監(jiān)管方法，則是一個(gè)較新的提法?！按┩甘健北O(jiān)管正式在我國(guó)提出是2016 年10月13 日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱“《實(shí)施方案》”），其中提出要采取“穿透式”監(jiān)管方法整治互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝最早對(duì)“穿透式”監(jiān)管進(jìn)行了界定，“對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該實(shí)施穿透式監(jiān)管，即透過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的表面形態(tài)看清業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，將資金來(lái)源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透聯(lián)接起來(lái)，按照‘實(shí)質(zhì)重于形式的原則甄別業(yè)務(wù)性質(zhì)，根據(jù)業(yè)務(wù)功能和法律屬性明確監(jiān)管規(guī)則。”此后多數(shù)文獻(xiàn)對(duì)于“穿透式”監(jiān)管的論述，均直接引用潘功勝對(duì)“穿透式”監(jiān)管的解讀。學(xué)界雖然沒(méi)有有不同的用詞，但究其本質(zhì)都強(qiáng)調(diào)“實(shí)質(zhì)重于形式”的基本原則，即穿透金融產(chǎn)品或金融主體的表面形式，核查其本質(zhì)，以求實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)透明度的提高。

“穿透式”監(jiān)管的理論基礎(chǔ)來(lái)源于功能監(jiān)管理論和行為監(jiān)管理論。20世紀(jì)90 年代，哈佛大學(xué)商學(xué)院默頓教授針對(duì)美國(guó)金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的體制首次提出通過(guò)功能監(jiān)管理論解決其固有缺陷。同一時(shí)期，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒提出了針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的審慎監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)機(jī)會(huì)主義行為的合規(guī)監(jiān)管“雙峰”設(shè)想，被稱為行為監(jiān)管理論。功能監(jiān)管理論和行為監(jiān)管理論，都想要突破原有金融監(jiān)管桎梏的藩籬，填補(bǔ)監(jiān)管空白，而“穿透”監(jiān)管模式對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和行為實(shí)施了全流程監(jiān)管。

2國(guó)外“穿透式”監(jiān)管的實(shí)踐

從發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)、英國(guó)、歐盟都通過(guò)建立高位階的中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)，采用穿透式的監(jiān)管方式對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和行為實(shí)施全流程監(jiān)管。

美國(guó)是世界上最早出臺(tái)“穿透式”監(jiān)管相關(guān)法律規(guī)定的國(guó)家，其將穿透式監(jiān)管應(yīng)用至多部法律法規(guī)當(dāng)中。1940 年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《投資公司法》，其中第2（a）28 條就規(guī)定了“看穿條款”（Look-through Provision）：“如果某一投資公司持有第3（c）（1）條下基金10%以上份額，則該投資公司所有受益人也被計(jì)入合格投資者人數(shù)限制?！?010 年7 月，《多德—弗蘭克法案》（Dodd-Frank Act）出臺(tái)，設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（FSOC），對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)、消費(fèi)者金融保護(hù)局、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、財(cái)政部、證券交易委員會(huì)、商品期貨交易委員會(huì)等多部門(mén)進(jìn)行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，維護(hù)金融穩(wěn)定。同時(shí)成立金融研究辦公室，專門(mén)為FSOC 提供相關(guān)金融支撐（如每年金融機(jī)構(gòu)壓力測(cè)試的數(shù)據(jù)等）;并通過(guò)法案擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)金融監(jiān)管的權(quán)利，實(shí)現(xiàn)對(duì)所有可能對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生影響的大型銀行類金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司、對(duì)沖基金、證券機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行全方位監(jiān)管。

英國(guó)自2008 年金融危機(jī)后對(duì)金融監(jiān)管開(kāi)始改革，先后發(fā)布《2009 銀行法案白皮書(shū)》《改革金融市場(chǎng)白皮書(shū)》《金融監(jiān)管新方法：改革藍(lán)圖》《關(guān)于通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)眾籌及通過(guò)其他媒介發(fā)行非易于變現(xiàn)證券的監(jiān)管方法： 對(duì)于CP13/13 的反饋說(shuō)明及最終規(guī)則》等一系列法律法規(guī)，其中就有涉及到穿透式監(jiān)管的規(guī)定。

3我國(guó)“穿透式”監(jiān)管的實(shí)施及完善

2017年初中國(guó)人民銀行實(shí)施宏觀審慎評(píng)估考核系統(tǒng)，到銀保會(huì)、證監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)監(jiān)管文件，監(jiān)管大穿透在我國(guó)已逐步開(kāi)展，但是“穿透式”監(jiān)管在在實(shí)踐中仍處于摸索階段，也很難有很成熟的經(jīng)驗(yàn)可借鑒。因此，我國(guó)“穿透式”監(jiān)管還有較長(zhǎng)的探索之路要走。就現(xiàn)行實(shí)踐來(lái)看，可從如下幾個(gè)方面來(lái)完善：一是補(bǔ)充、健全“ 穿透式”監(jiān)管的法律法規(guī)制度，構(gòu)建相關(guān)體系。首先可以進(jìn)一步修改和完善與現(xiàn)有金融發(fā)展不相適應(yīng)的規(guī)章制度，逐步構(gòu)建縱向穿透監(jiān)管與橫向穿透監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管框架體系。在具體內(nèi)容方面，合理劃分各監(jiān)管主體在“ 穿透式” 監(jiān)管中的監(jiān)管權(quán)限、范圍及職責(zé)，防止監(jiān)管真空及監(jiān)管重疊的現(xiàn)象再生，同時(shí)按照交叉金融產(chǎn)品與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)的性質(zhì)和功能制定各類金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、要求和行為規(guī)范，并針對(duì)共性問(wèn)題設(shè)定明確的設(shè)定最低門(mén)檻和監(jiān)管底線。二是加快利于“穿透式”監(jiān)管的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。金融基礎(chǔ)設(shè)施是實(shí)現(xiàn)“穿透式”監(jiān)管的工具，不斷完善金融基礎(chǔ)設(shè)施及各金融子系統(tǒng)間的信息資源的共享和對(duì)接，能夠推動(dòng)“穿透式”監(jiān)管的有效實(shí)施。三是在落實(shí)過(guò)程中進(jìn)一步強(qiáng)化全流程監(jiān)管?！按┩甘健北O(jiān)管的關(guān)鍵在穿透金融服務(wù)的表征，將資金來(lái)源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透聯(lián)接起來(lái)，因此在實(shí)施過(guò)程中需要強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和行為全流程監(jiān)管。

參考文獻(xiàn)

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