【摘要】本文從理論上分析了第三方支付對廣義貨幣供應(yīng)量 M2的影響，建立VAR模型作經(jīng)驗證明。最終，本文得出結(jié)論：第三方支付會使得 M2 總量擴大，影響大小在 0.40%-0.68%左右，第三方支付通過積累沉淀資金，使資金在貨幣層次內(nèi)轉(zhuǎn)移，影響了廣義貨幣供給，對中央銀行貨幣政策的實施產(chǎn)生了沖擊。

【關(guān)鍵詞】第三方支付? 貨幣供應(yīng)量 M2? 貨幣乘數(shù)

一、引言

第三方支付涉及的資金主要是用戶在線上或線下購買商品和服務(wù)、并通過第三方支付平臺支付的對價。用戶為了進行購買交易，有可能預(yù)先向第三方平臺賬戶存入部分金額，也可能在支付時利用第三方支付網(wǎng)關(guān)直接調(diào)用銀行卡內(nèi)資金，無論哪種方式，都會使資金脫離銀行系統(tǒng)，進入第三方支付平臺，會對廣義貨幣供給產(chǎn)生影響。本文通過建立VAT模型探究第三方支付對廣義貨幣供應(yīng)量M2的影響。

二、文獻綜述

1996年國際清算銀行與電腦專家小組共同出版《survey of electronic money》一文， 文章從理論和實證兩方面分析了電子貨幣對貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度的影響，認為電子貨幣與貨幣流通速度之間存在顯著相關(guān)性。Solomon（1997）通過實證檢驗了電子貨幣對貨幣供應(yīng)量的影響，實證分析結(jié)果表明，若將電子貨幣也算進貨幣供應(yīng)量，則電子貨幣對貨幣乘數(shù)具有顯著擴大影響。AleksanderBrentsen（1998）分析了電子貨幣對貨幣需求和貨幣乘數(shù)的影響，認為電子貨幣降低了人們對貨幣的需求，進而影響貨幣乘數(shù)和貨幣政策有效性。Benjamin Friedman（1998）認為電子貨幣由于對傳統(tǒng)貨幣具有替代作用而影響到貨幣乘數(shù)和貨幣政策有效性。何茜（2016）認為第三方支付對貨幣供需影響的主要通過紙幣替代效應(yīng)和貨幣乘數(shù)效應(yīng)兩個機制進行。梁燕子（2018）在研究第三方支付對宏觀貨幣流動性的影響時主要從現(xiàn)金漏損率和貨幣乘數(shù)兩大機制出發(fā)。同時，作者認為電子貨幣的出現(xiàn)影響到了央行對貨幣的壟斷發(fā)行權(quán)，降低了央行對貨幣發(fā)行和流通的控制能力。何茜（2016）采用OLS方法估計貨幣乘數(shù) K1、K2與第三方貨幣電子化的相關(guān)性。得出第三方貨幣電子化指標與 K1 的負相關(guān)性是顯著的，說明電子貨幣的快速發(fā)展對現(xiàn)金和銀行活期存款有著明顯的替代作用，與K2的負相關(guān)性統(tǒng)計上不顯著，故作者認為第三方支付對定期和儲蓄存款的影響較小。

三、實證分析

本文選取 2007-2018 年間的月度數(shù)據(jù)。第三方支付交易規(guī)模數(shù)據(jù)來自易觀網(wǎng)站;貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)在來自中國人民銀行，M0、M1、M2余額月度數(shù)據(jù);貨幣乘數(shù) K1、K2以及貨幣流通速度 V1、V2由筆者計算得到，計量軟件為Eviews。

由于名義GDP數(shù)據(jù)是季度數(shù)據(jù)，為了剔除季節(jié)性因素影響，本文采用X-12ARIMA 方法進行季節(jié)性調(diào)整。然后采用ADF方法檢驗各序列的平穩(wěn)性。：

檢驗結(jié)果如下：原變量序列均不平穩(wěn)，但經(jīng)過一階差分后，均為平穩(wěn)變量。說明M1、M2、lnM1、lnM2、K1、K2、V1、V2 都是一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗和構(gòu)建 VAR 模型的條件。

在建立VAR模型后，采用Granger因果關(guān)系檢驗進一步探究變量數(shù)量上的因果關(guān)系，由于Granger因果關(guān)系檢驗不要求序列平穩(wěn)，為更好解釋經(jīng)濟含義，采用lnM2和lnTP序列進行，可得出以下結(jié)果：模型1中，在 5%顯著性水平下，lnM2不是lnTP的格蘭杰原因，但是lnTP是lnM2的格蘭杰原因，即第三方支付備付金規(guī)模與廣義貨幣供應(yīng)量M2存在單項因果關(guān)系。第三方支付備付金規(guī)模是引起廣義貨幣了總量變動的Granger原因，兩者存在數(shù)量上的因果關(guān)系。但這一關(guān)系在模型2中不成立，引入后一時間段，lnTP與 lnM2 之間數(shù)量變動上的因果關(guān)系不再成立。

最后從脈沖響應(yīng)結(jié)果可得，模型 1 中，lnTP（-1）的一單位變化，將對lnM2（-1）帶來一個正向的沖擊，且這一沖擊在第12期（一年）后穩(wěn)定在0.0068（0.68%）左右。引入政策生效后2017年1月至2018年12月數(shù)據(jù)建立的模型2中，lnTP（-1）的一單位變化，同樣對lnM2（-1）帶來正向的沖擊，但這一沖擊最終穩(wěn)定在 0.004（0.4%）以下。說明lnTP（-1）對 lnM2（-1） 的沖擊減小。

四、結(jié)論

第三方支付發(fā)展至今，對廣義貨幣供應(yīng)量M2既有總量上的影響，也有結(jié)構(gòu)上的影響。首先，第三方支付對M2總量的影響方向是正向的，即第三方支付的發(fā)展使得廣義貨幣供應(yīng)量總量增加。這一影響的機制可能是第三方支付導(dǎo)致資金在貨幣層次間的轉(zhuǎn)移，貨幣從M0流向M1和M2，形成非金融機構(gòu)同業(yè)存款，部分存款無需納入準備金繳納基數(shù)，因此相比原先的活期、定期存款具有更大的貨幣創(chuàng)造效應(yīng)，而使得M2的總量有所增加。由于在貨幣內(nèi)生性假設(shè)下，廣義貨幣供應(yīng)量主要受國家總體經(jīng)濟發(fā)展速度等的影響，故第三方支付備付金規(guī)模變動對M2總量變動的影響僅為0.40%-0.68%， 比例較小，但基于目前182.67萬億元的廣義貨幣供應(yīng)量規(guī)模，影響仍不容小覷。

參考文獻：

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作者簡介：于江超，男，湖南永州人，漢族，學歷：碩士在讀，中國政法大學商學院2017級碩士，研究方向：現(xiàn)代市場經(jīng)濟。