于楠 徐偉

摘要：基于收益管理的理念，從供應(yīng)鏈金融的角度，中小企業(yè)貸款期間由于質(zhì)押物的市場供需及價格波動而導(dǎo)致的貨物價值發(fā)生變化。當預(yù)估貨物價值低于質(zhì)押物監(jiān)管底線值時，則需要求出質(zhì)企業(yè)補貨。文章針對供應(yīng)鏈金融風險問題，引入vaR模型，并且通過魯棒算法優(yōu)化不確定情況下質(zhì)押物的倉儲空間分配，與普通倉儲空間優(yōu)化方法進行對比，得出魯棒優(yōu)化的倉儲空間在滿足動態(tài)質(zhì)押需求的情況下。能夠提高倉儲空間利用率并獲得更高的收益。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融;魯棒優(yōu)化;質(zhì)押物;倉儲空間分配

中圖分類號：F275.6 文獻標識碼：A

0引百

供應(yīng)鏈金融是銀行向客戶（核心企業(yè)）提供融資和其他結(jié)算、理財服務(wù)，同時向這些客戶的供應(yīng)商提供貸款及時收達的便利，或者向其分銷商提供預(yù)付款代付及存貨融資服務(wù)。

在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，國外有豐富的理論成果和成熟的實踐經(jīng)驗。Leora Klapper（2009）以質(zhì)押物的存貨方式為研究對象，通過分析中小企業(yè)的融資方式，得出中小企業(yè)主要依靠存貨質(zhì)押來緩解融資難的局面。目前，國內(nèi)對供應(yīng)鏈金融下倉儲物流企業(yè)的研究主要集中在物流倉儲企業(yè)的選擇上;吳春濤等考慮到物流倉儲企業(yè)的內(nèi)在特征和經(jīng)營模式，對倉儲管理現(xiàn)狀進行了分析和研究，主要研究如何提高物流企業(yè)或生產(chǎn)企業(yè)的倉儲管理水平和倉儲空間利用率;李義學等闡明了庫存質(zhì)押融資的概念，并分析了它有三種業(yè)務(wù)模式，即委托監(jiān)管模式，統(tǒng)一信用模式和物流銀行模式，并對國內(nèi)外庫存質(zhì)押融資業(yè)務(wù)進行了比較分析，探討了中國當前業(yè)務(wù)存在的不足，并提出了相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略;羅勇等人研究了處理不確定的倉儲存儲空間要求以及如何合理分配存儲空間的問題;孫元花（2013）以金屬鋁為研究對象，通過分析改進的VaR模型對供應(yīng)鏈金融價格風險進行防范。

目前我國對倉儲空間的研究較多，大部分學者主要將存貨質(zhì)押融資視為供應(yīng)鏈融資的一項業(yè)務(wù)，圍繞存貨質(zhì)押融資的定位與發(fā)展現(xiàn)狀、組織形式與運作模式、相關(guān)法律環(huán)境等方面展開研究，但是關(guān)于供應(yīng)鏈金融背景下的不確定質(zhì)押物的倉儲空間分配研究較少。本文在以上研究成果的基礎(chǔ)上，針對中小企業(yè)貸款期間，質(zhì)押物的市場供需及價格波動導(dǎo)致的貨物價值發(fā)生變化，當預(yù)估貨物價值低于質(zhì)押物監(jiān)管底線值時，則需要求出質(zhì)企業(yè)補貨?？紤]到需求的不確定性，引入魯棒優(yōu)化模型以避免需求的不確定性，并比較了確定性規(guī)劃和魯棒優(yōu)化得到的最優(yōu)解。最終得出魯棒優(yōu)化的方法能夠提高倉儲空間的利用率，增大了顧客滿意度。

1質(zhì)押率在供應(yīng)鏈金融價格風險防范中的應(yīng)用

在中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)開展的過程中，第三方物流企業(yè)不僅要對質(zhì)押物的物理屬性進行監(jiān)管，防止它出現(xiàn)損壞滅失，還需要實時監(jiān)控質(zhì)押物的市場價格，以防價格出現(xiàn)大幅度下跌，而導(dǎo)致質(zhì)押物的價值低于貸款額。為保證質(zhì)押物的風險在可控范圍內(nèi)，則第三方物流企業(yè)需要控制VaR（value at Risk）的大小，VaR是指在常態(tài)的市場環(huán)境下，在一定的置信水平和持有期內(nèi)，某一資產(chǎn)可能發(fā)生的潛在損失的上限。在動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)開展之初，質(zhì)押率和質(zhì)押物的預(yù)估值是確定的，不確定性表現(xiàn)在出質(zhì)企業(yè)對貸款金額需求的數(shù)量和質(zhì)押物價值的升貶未知性。

當銀行下達需要出質(zhì)企業(yè)補貨的指令后，補充的貨物并不能立刻到達倉庫，并且前置時間的存在可能會使貨物在到達倉庫這段時間內(nèi)，質(zhì)押物的價值低于銀行所設(shè)定的最小值，如圖l所示，其中”。表示靜態(tài)質(zhì)押物入庫時的價值，V△t表示質(zhì)押物入庫△t時段后的價值，Vmin表示銀行設(shè)定的質(zhì)押物的最小值。

在實際監(jiān)管中，物流企業(yè)為了保證庫存安全，除了要求中小企業(yè)在質(zhì)押物價值低于銀行設(shè)定的最小值時補貨外，還需考慮質(zhì)押物自身具有市場風險，其大小在很大程度上取決于質(zhì)押率水平，質(zhì)押率與質(zhì)押物的估計貨值成正比，也就意味著質(zhì)押率越高貸款企業(yè)獲得的授信額度越高?？杀硎緸椋?/p>

其中：式（1）中的p表示質(zhì)押率;sV表示企業(yè)的貸款額度也叫綜合授信額度，一般低于質(zhì)押物的價值;式（2）中的VaR△t表示質(zhì)押期△t時刻后，質(zhì)押價格波動的最大可能損失值，v△t表示經(jīng)過一段時間后質(zhì)押物價值。

因此，監(jiān)管物流企業(yè)要準備一定的備用倉儲空間以應(yīng)付不確定質(zhì)押物價值波動的影響，但是過大或較小的閑置倉儲空間都會使物流成本擴大，導(dǎo)致訂貨提前期的向前延伸。因此確定合適的質(zhì)押物倉儲空間大小是非常重要的。

2質(zhì)押物倉儲空間分配模型構(gòu)建

文章以不確定的需求和成本為研究對象，通過魯棒方法對倉儲空間的分配模型進行優(yōu)化，以空間的最大利用率和收益最大為目標。

2.1確定性規(guī)劃模型設(shè)計

2.1.1問題描述

在中小企業(yè)融資的過程中，不確定性是影響供應(yīng)鏈金融整體績效的一個重要因素，而且有著向供應(yīng)鏈上下游傳播蔓延的特性。市場價格波動、出質(zhì)人不誠信、監(jiān)管人操作流程不規(guī)范、設(shè)備故障等，都會導(dǎo)致供應(yīng)鏈金融中的三個主體信息失真、扭曲，以及客戶服務(wù)水平的降低。對于一個第三方物流企業(yè)來說，質(zhì)押物的倉儲空間分配及優(yōu)化，需要結(jié)合出質(zhì)企業(yè)對倉儲空間的需求和金融業(yè)的貸款行情，重點是考慮質(zhì)押物的市場行情。質(zhì)押物被監(jiān)管期間，市場價格發(fā)生變化，當質(zhì)押物現(xiàn)值低于銀行授信額度最小值時，要求出質(zhì)企業(yè)補貨，針對此問題建立倉儲空間分配模型，解決動態(tài)臨時質(zhì)押的服務(wù)需求。

構(gòu)建模型的前提是需要針對研究問題的實際情況進行一定的簡化，使問題變得更為簡單。質(zhì)押物倉儲與普通貨物倉儲最大的不同是，質(zhì)押物的倉儲需考慮其市場風險及貨物質(zhì)押期間價格的變動。

2.1.2模型假設(shè)

（1）該模型以第三方物流倉儲監(jiān)管的收益最大化為目標;

（2）不允許違約，否則該企業(yè)不會再被授信;

（3）當質(zhì)押物現(xiàn)值低于銀行授信額度最小值時，出質(zhì)企業(yè)必須按照之前的規(guī)定立即補貨，不得出現(xiàn)違約現(xiàn)象;

（4）銀行授信中小企業(yè)的貸款金額與第三方物流企業(yè)為出質(zhì)企業(yè)預(yù)留的倉儲空間有限;

（5）質(zhì)押物經(jīng)過一段時間后的價值大小與市場風險有關(guān)，存在一定的不確定性：

（6）貸款客戶企業(yè)需求相對穩(wěn)定性的長期質(zhì)押合同設(shè)為靜態(tài)質(zhì)押;

（7）臨時貸款客戶企業(yè)設(shè)為動態(tài)質(zhì)押。

2.1.3參數(shù)設(shè)定

參數(shù)及符號說明如表l所示：

其中：Pnm為m類質(zhì)押物的單位價格，若n=1，則plm為m類靜態(tài)質(zhì)押物單位價格;若n=2，則p2m為m類動態(tài)質(zhì)押物單位價格。

3買例分析

鋼材流動性好、變現(xiàn)能力強、易于保存的特點，一直被銀行視為存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)中較為理想質(zhì)物，因此本文結(jié)合物流公司實際數(shù)據(jù)設(shè)計數(shù)值仿真，選取M螺紋鋼生產(chǎn)公司來驗證和評價本文所建的優(yōu)化模型。表2為2018年1-3月M公司（螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)）貸款質(zhì)押物的倉儲空間需求，第三方物流監(jiān)管企業(yè)為出質(zhì)企業(yè)的質(zhì)押物預(yù)留出25000m³的倉儲空間。表中的出人庫時間以月份為單位，該生產(chǎn)企業(yè)主要為房地產(chǎn)等基建行業(yè)提供HRB335（Ⅱ級鋼）、HRB400（Ⅲ級鋼）兩種類型的螺紋鋼，兩者均存在動態(tài)靜態(tài)質(zhì)押兩種方式。根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這兩類螺紋鋼的倉儲需求可分為兩種情況situationl和situation2（簡稱s1、s2），這兩種情況發(fā)生的概率為0.6和0.4，質(zhì)押物入庫時的價值vo為106150000元，經(jīng)過△t時刻后質(zhì)押物的價值v△t為74 305 000元。

由于2017年8月至2018年3月，原材料價格瘋漲，導(dǎo)致螺紋鋼的制作成本上升;出口不好，國內(nèi)產(chǎn)品過剩。這些外界因素導(dǎo)致質(zhì)押物的價格發(fā)生波動，具體如圖2所示。

為說明魯棒優(yōu)化的倉儲空間模型更有意義，文章選取兩種方法對質(zhì)押物的倉儲情況進行分析。為了方便計算選取2018年1-3月為例，結(jié)合公司的實際情況，按螺紋鋼的體積進行計算，確定物流監(jiān)管企業(yè)1m³的HRB335和HRB400的靜態(tài)質(zhì)押收益值為13元/月，動態(tài)質(zhì)押情況下，物流監(jiān)管企業(yè)1m³的質(zhì)押物收益值為18元/月。1m³螺紋鋼均價是4 246元。按照質(zhì)押物價值的70%確定最大授信額度為74 305 000元。計算得出2018年1-3月的各階段動、靜態(tài)質(zhì)押物分配倉儲空間如表2所示，其中左邊一列代表客戶靜態(tài)質(zhì)押倉儲空間需求，右邊一列代表客戶動態(tài)質(zhì)押倉儲空間需求。

結(jié)合兩種情景，將數(shù)據(jù)帶人到確定性規(guī)劃和魯棒優(yōu)化的模型中求解，在滿足客戶需求的情況下，取風險偏好和約束懲罰適中，ω=λ=-I，各個時間段的質(zhì)押物需求如表3所示。

通過計算得出，采用確定性規(guī)劃方法，在滿足客戶質(zhì)押物倉儲需求的情況下，物流監(jiān)管企業(yè)的總收益為429 070元，節(jié)余空間為0，放貸資金為4532400元，迭代次數(shù)為1次，采用魯棒優(yōu)化的模型計算出的結(jié)果，物流監(jiān)管企業(yè)的總收益為462 875元，節(jié)余空間1800m³為客戶的臨時質(zhì)押留有空間，放貸資金為8532706元，迭代次數(shù)為8次。比較上述兩種方法可知，采用魯棒優(yōu)化的方法計算2018年物流監(jiān)管企業(yè)的倉儲空間分配問題收益更高，收益提高了7.87%。

4結(jié)論

文章在了解國內(nèi)外學者研究工作的基礎(chǔ)上，對影響供應(yīng)鏈金融質(zhì)押物倉儲空間的不確定性因素進行了闡述，考慮到采用供應(yīng)鏈金融中小型企業(yè)的風險值對倉儲空間分配影響，在前人的研究基礎(chǔ)上，考慮VaR模型與倉儲空間分配模型相結(jié)合，分別建立確定性規(guī)劃模型和魯棒優(yōu)化模型，設(shè)計模型求解算法，并通過計算測試模型的實用性，研究結(jié)果表明魯棒優(yōu)化模型能夠考慮貸款客戶企業(yè)不同情境下質(zhì)押需求的動態(tài)變化，提高滿足動態(tài)質(zhì)押需求的服務(wù)水平，并且能夠提高物流監(jiān)管企業(yè)對倉儲空間的利用率，在一定程度上充分驗證了本文提出的理論與方法的合理性與有效性。