陳少蘭

【摘要】我國(guó)的物流行業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化和電子商務(wù)的雙重推動(dòng)下，擁有巨大的發(fā)展空間，研究物流企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)方法，識(shí)別并控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)十分有必要。本文針對(duì)物流企業(yè)，從上市公司中選取樣本，通過(guò)建立主成分分析模型，進(jìn)行15項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的綜合評(píng)價(jià)，分別從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力等方面對(duì)上市物流企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。通過(guò)對(duì)物流企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和排名后，找到排名靠前的物流企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的特點(diǎn)，使排名靠后的物流企業(yè)與之對(duì)比，識(shí)別企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出一系列的控制措施。

【關(guān)鍵詞】物流企業(yè)；財(cái)務(wù)指標(biāo)；主成分分析

【中圖分類號(hào)】F252；F224

我國(guó)的物流行業(yè)近幾年來(lái)發(fā)展迅速，物流行業(yè)的總額不斷增加、成本逐漸降低以及效率不斷提高。物流產(chǎn)業(yè)溝通了經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部門，使其成為一個(gè)系統(tǒng)化的整體。因此，物流產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有不可或缺的戰(zhàn)略地位，它的發(fā)展程度是衡量一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力和現(xiàn)代化程度的重要標(biāo)志。

為了對(duì)物流行業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，從我國(guó)的上市物流企業(yè)中選取了20個(gè)樣本，其中有3個(gè)樣本中有缺失值，有效樣本為17個(gè)，分別是海運(yùn)物流、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海海特、中遠(yuǎn)海發(fā)、招商輪船、寧波海運(yùn)、海峽股份、渤海輪渡、海航科技、海航控股、天津港、營(yíng)口港、重慶港九、海南高速、華北高速、南方航空、北方航空。為了保證數(shù)據(jù)的時(shí)效性，選取了2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)主要涉及盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力幾個(gè)方面，從這四個(gè)方面分別選取了具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，本文對(duì)上述物流企業(yè)的15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）研究方法

1901年，統(tǒng)計(jì)學(xué)家Pearson引入了主成分分析法，主成分分析法就是把原來(lái)多個(gè)變量轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)綜合指標(biāo)的一種分析方法，從數(shù)學(xué)的角度來(lái)看，這是一種降維處理技術(shù)。主成分分析法是從原始變量中導(dǎo)出少數(shù)幾個(gè)主成分，使它們之間彼此不相關(guān)，并且盡可能多地保留原始變量的信息。

（二）指標(biāo)選取

現(xiàn)代管理理論認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要取決于企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力。本文從上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中選取了15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，其中銷售凈利率（X1）、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（X2）、凈資產(chǎn)收益率（X3）反映企業(yè)的盈利能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X4）、存貨周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。流動(dòng)比率（X7）、速動(dòng)比率（X8）、利息支付倍數(shù)（X9）、資產(chǎn)負(fù)債率（X10）、產(chǎn)權(quán)比率（X11）反映企業(yè)的償債能力，其中X7、X8、X9反映企業(yè)的短期償債能力，X10、X11反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。財(cái)務(wù)指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（X12）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X13）、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X14）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X15）反映企業(yè)的成長(zhǎng)能力。

從表1可以看出，物流企業(yè)普遍存在負(fù)債較多的情況，資本結(jié)構(gòu)較為不合理，有的企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率處于較高的水平，所以物流企業(yè)為了擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，試圖通過(guò)達(dá)到規(guī)模效應(yīng)，減少單位成本，提高企業(yè)的盈利能力。從表1中還可以看出，物流企業(yè)的盈利能方面差異很大，物流企業(yè)作為一個(gè)新興的高速發(fā)展的行業(yè)，企業(yè)的盈利能力不穩(wěn)定，外部環(huán)境變化較快，需要企業(yè)及時(shí)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境做出戰(zhàn)略調(diào)整。

二、實(shí)證結(jié)果分析

（一）相關(guān)性系數(shù)矩陣檢驗(yàn)

對(duì)10個(gè)物流企業(yè)2017年的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，從相關(guān)系數(shù)表2中可以看出，15個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)之間具有顯著的相關(guān)性，因此要對(duì)其進(jìn)行主成分分析以達(dá)到降維的目的。

從表2中可以看出，物流企業(yè)的盈利能力和償債能力指標(biāo)之間存在較高的相關(guān)性。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和償債能力指標(biāo)之間也存在較高的相關(guān)性。物流企業(yè)的成長(zhǎng)能力也與償債能力指標(biāo)之間存在較高的相關(guān)性。因此，企業(yè)想要獲得未來(lái)的發(fā)展，要借入一定的債務(wù)，勢(shì)必會(huì)加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）提取主成分因子

首先，用SPSS對(duì)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，X1-X15經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化變?yōu)閆1-Z15。

其次，進(jìn)行方差貢獻(xiàn)度分析，計(jì)算因子載荷矩陣，提取因子。

主成分提取的原則是特征值大于1的前n個(gè)主成分，通過(guò)表4可以看出，應(yīng)提取5個(gè)主成分，累計(jì)貢獻(xiàn)率為94.739%。第一主成分反饋出15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)45.728%的信息，第二主成分反饋出15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的20.829%的信息，第三主成分反饋出15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的10.390%的信息，第四主成分反饋出15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的10.138%的信息，第五主成分反饋出15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的7.653%的信息。

通過(guò)表5因子載荷矩陣發(fā)現(xiàn)，各變量的載荷差異不是很大，需要對(duì)載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)。

（三）主成分模型分析

F1=0.546X1+0.613X2+0.035X3+0.253X4-0.065X5-0.003X6+0.965X7+0.967X8-0.885X9-0.667X10-0.232X11-0.073X12+0.057X13+0.879X14+0.820X15

F1表達(dá)式中，X7、X8、X9、X14、X15的系數(shù)遠(yuǎn)大于其它變量的系數(shù)，這表明5個(gè)變量在F1表達(dá)式中起到了重要的作用。F1更傾向于傳達(dá)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息支付倍數(shù)、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率方面的信息。通過(guò)F1主成分更傾向于表達(dá)企業(yè)的短期償債能力和成長(zhǎng)能力。

F2=-0.307X1-0.281X2+0.471X3-0.241X4-0.127X5+0.333X6-0.175X7-0.174X8+0.149X9+0.618X10+0.8 62X11+0.180X12+0.865X13+0.397X14+0.058X15

F2表達(dá)式中，X10、X11、X13的系數(shù)遠(yuǎn)大于其它變量的系數(shù)，這表明3個(gè)變量在F2表達(dá)式中起到了重要的作用。F2更傾向于傳達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率方面的信息。通過(guò)F1主成分更傾向于表達(dá)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力和成長(zhǎng)能力。

以此類推得到F3、F4、F5。

（四）綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)函數(shù)

將表中的各企業(yè)在五個(gè)主成分的得分乘以權(quán)重得到綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)函數(shù)，2017年的物流企業(yè)財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)函數(shù)為：

F=（45.728F1+20.829F2+10.390F3+10.138 F4+7.653F5）/94.739

通過(guò)上述分析，財(cái)務(wù)排名依次是：海峽股份、海南高速、海航科技、渤海輪渡、重慶港九、華北高速、營(yíng)口港、中遠(yuǎn)海發(fā)、天津港、寧波海運(yùn)、中海海特、招商輪船、海運(yùn)物流、中國(guó)遠(yuǎn)洋、南方航空、東方航空、海航控股。得分大于1的只有一家企業(yè)，為海峽股份，得分大于0小于1的有五家企業(yè)，得分小于0的有11家企業(yè)。即使排名靠前的海峽股份，也有很多不盡人意的地方，在盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力方面有待提高。

三、我國(guó)物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

從前面的分析中可以看出，物流行業(yè)的綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要是和企業(yè)的盈利能力、短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力有極其重要的關(guān)系。從17家上市物流企業(yè)可以看出，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債占很大的比重，凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率都處于較高的水平，企業(yè)主要是通過(guò)借入負(fù)債購(gòu)入資產(chǎn)。一旦償債能力出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)后果。

（一）剝離不良資產(chǎn)

物流企業(yè)可以通過(guò)處理不良資產(chǎn)進(jìn)行剝離，提高企業(yè)的現(xiàn)金流量，這樣既能增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，還可以提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。通過(guò)剝離資產(chǎn)，可以提供給企業(yè)日常營(yíng)運(yùn)的需要，減少負(fù)債的借入，通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，減少企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，物流企業(yè)要對(duì)自身的資產(chǎn)進(jìn)行分析，對(duì)與企業(yè)的業(yè)務(wù)相關(guān)性不高的資產(chǎn)進(jìn)行處置。

（二）采用融資租賃方式

企業(yè)可以通過(guò)融資租賃的方式使用資產(chǎn)，而不是采用購(gòu)買方式進(jìn)行使用，融資租賃方式可以給企業(yè)帶來(lái)更多的現(xiàn)金流，可以提高企業(yè)短期償債能力，但是會(huì)有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)每個(gè)月按時(shí)償還的財(cái)務(wù)壓力。

（三）嚴(yán)格評(píng)估投資項(xiàng)目

從上文中17家上市物流企業(yè)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)中可以看出，企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都顯著提高，物流企業(yè)都在進(jìn)行擴(kuò)張，建立自己的運(yùn)輸網(wǎng)，這樣容易達(dá)到規(guī)模效應(yīng)減少單位成本。物流企業(yè)在進(jìn)行擴(kuò)張的同時(shí)要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格評(píng)估，只有這樣才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)地位。

（四）培養(yǎng)處理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的人才

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性，只有專業(yè)的高素質(zhì)人才才能識(shí)別和有效防范物流企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以物流企業(yè)要吸收和培養(yǎng)高素質(zhì)財(cái)務(wù)人才。物流行業(yè)作為一個(gè)高速發(fā)展的行業(yè)，物流企業(yè)還未培養(yǎng)出專門的高素質(zhì)的財(cái)務(wù)隊(duì)伍。物流企業(yè)可以通過(guò)對(duì)外交流引進(jìn)專業(yè)方面的人才，也可以專業(yè)的高等院校中招收一批人才，充實(shí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)。同時(shí)還要對(duì)企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)人員進(jìn)行培訓(xùn)和繼續(xù)教育。

四、總結(jié)

隨著經(jīng)濟(jì)和電子商務(wù)的不斷發(fā)展，物流行業(yè)處于迅猛發(fā)展的態(tài)勢(shì)。通過(guò)對(duì)17家上市物流企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)物流企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿都處于很高的水平，企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都在增長(zhǎng)，物流企業(yè)都在擴(kuò)張企業(yè)的規(guī)模，試圖達(dá)到規(guī)模效益減少單位成本，提高企業(yè)的利潤(rùn)率。

通過(guò)主成分分析，發(fā)現(xiàn)物流企業(yè)的發(fā)展不均衡，有的企業(yè)在某方面的能力較強(qiáng)，在另外的方面就比較弱，企業(yè)要根據(jù)自身的情況進(jìn)行分析，改善自身的財(cái)務(wù)狀況，識(shí)別并防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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