陳可　叢琳　黃啟超

摘? 要：本文以管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響為研究?jī)?nèi)容，結(jié)合相關(guān)理論分別從創(chuàng)新資金投入與創(chuàng)新研發(fā)方向兩方面進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新研發(fā)的資金投入與股權(quán)激勵(lì)的力度呈現(xiàn)“倒U”型關(guān)系，股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)方向的影響主要為項(xiàng)目的長(zhǎng)短期方面。結(jié)合上述內(nèi)容，本文對(duì)優(yōu)化管理層股權(quán)激勵(lì)以提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：管理層;股權(quán)激勵(lì);企業(yè)創(chuàng)新

一、引言

作為一種激勵(lì)制度，管理層股權(quán)激勵(lì)從20世紀(jì)50年代產(chǎn)生之日起到現(xiàn)今經(jīng)歷了一個(gè)不斷發(fā)展、不斷完善的過程。股權(quán)激勵(lì)使管理層又多了股東這一重身份，使他不僅參與企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)事務(wù)，同時(shí)也需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。管理層可以更緊密的與企業(yè)相聯(lián)系，報(bào)酬與利潤(rùn)使管理層在決策時(shí)更加注重企業(yè)的發(fā)展性與持續(xù)性。股權(quán)激勵(lì)使管理層與股東層趨于利益一致性，可以降低代理成本，促進(jìn)所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)一致性，為企業(yè)穩(wěn)定、高效發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

隨著時(shí)代的進(jìn)步、科技的發(fā)展，知識(shí)與經(jīng)濟(jì)并駕齊驅(qū)的時(shí)代已經(jīng)來臨，對(duì)于這個(gè)時(shí)期的企業(yè)來說，創(chuàng)新是血液、是靈魂。企業(yè)創(chuàng)新包括研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng)，以企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量、專利授權(quán)數(shù)量以及創(chuàng)新產(chǎn)品帶來的經(jīng)濟(jì)效益來量化衡量。在企業(yè)創(chuàng)新的道路中，股權(quán)激勵(lì)的影響至關(guān)重要，管理層經(jīng)營(yíng)中做的決策以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定都會(huì)影響到企業(yè)創(chuàng)新，具體的影響主要表現(xiàn)為兩方面：一是企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)過程中的資金投入，二是企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)方向與項(xiàng)目的選擇會(huì)受到影響。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)也在不斷調(diào)整所有權(quán)及股權(quán)結(jié)構(gòu)，企業(yè)創(chuàng)新也是必然趨勢(shì)，對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的研究勢(shì)在必行。

二、相關(guān)理論

（一）委托代理理論

在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，委托代理關(guān)系伴隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)需求的變化而產(chǎn)生，同時(shí)也產(chǎn)生一些問題，首先，職業(yè)經(jīng)理人被認(rèn)為是理性經(jīng)濟(jì)人，出于對(duì)更高薪酬的追求，職業(yè)經(jīng)理人可能為了個(gè)人利益而犧牲企業(yè)利益，做出不利于企業(yè)發(fā)展的短期行為。其次，企業(yè)的股權(quán)并不集中，企業(yè)股東漠視監(jiān)督責(zé)任，以及信息不對(duì)稱導(dǎo)致職業(yè)經(jīng)理人的權(quán)力過重，給企業(yè)的發(fā)展帶來隱患。由此產(chǎn)生委托代理理論，其基礎(chǔ)是契約關(guān)系，該理論主要研究職業(yè)經(jīng)理人和企業(yè)所有者利益沖突的原因，并提出監(jiān)督和激勵(lì)兩種問題解決方式。

（二）馬斯洛需求

考慮到管理層對(duì)公司創(chuàng)新行為的影響，要想提高公司的創(chuàng)新效率，就有必要根據(jù)管理層的需求給予管理層一定的激勵(lì)。馬斯洛需求理論為股權(quán)激勵(lì)制度的出發(fā)點(diǎn)和方向提供了一個(gè)很好的參考，股權(quán)激勵(lì)在一定程度上就是滿足了經(jīng)營(yíng)管理者的尊重需求和自我實(shí)現(xiàn)需求，而這兩種需求對(duì)于個(gè)人來講，一般情況下是高級(jí)管理人才更為看重的，而對(duì)于中級(jí)管理人才，可以根據(jù)他們所處的不同崗位，有所側(cè)重地滿足他們不同層次的需求。

（三）關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的兩種假說

能否通過股權(quán)激勵(lì)降低委托-代理關(guān)系中的代理成本，學(xué)術(shù)界存在兩種假說。一種是利益趨同假說，即在經(jīng)營(yíng)管理者獲取企業(yè)剩余收益的索取權(quán)后，他們?cè)谶M(jìn)行重大決策時(shí)更多地從提高企業(yè)價(jià)值出發(fā)，從而引導(dǎo)公司行為更加符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需求，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更多經(jīng)濟(jì)效益。長(zhǎng)此以往，企業(yè)的管理層與企業(yè)所有者的利益日漸趨同。另一種假說是管理者防御假說，即在委托-代理關(guān)系中的代理成本問題沒有很好地解決的前提下，經(jīng)營(yíng)管理者會(huì)出于對(duì)自身利益的考慮擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，使自身?yè)碛械墓芾頇?quán)日益增大，威脅所有者的利益。

三、股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司創(chuàng)新的影響

目前我國(guó)企業(yè)一般情況下股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的設(shè)定都是公司的高級(jí)管理層，管理層負(fù)責(zé)公司日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，公司的創(chuàng)新研發(fā)行為也包括在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)范圍內(nèi)，因此，管理層的決策會(huì)對(duì)公司的創(chuàng)新行為造成直接的影響，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是創(chuàng)新資金投入，二是創(chuàng)新研發(fā)方向。

（一）對(duì)創(chuàng)新資金投入的影響

管理層在接受股權(quán)激勵(lì)之前所持公司股份較低，如果研發(fā)項(xiàng)目能夠成功投入市場(chǎng)會(huì)給管理層帶來高額回報(bào)，那么此時(shí)，研發(fā)成功給接受股權(quán)激勵(lì)的管理層帶來的投入產(chǎn)出比率較高，而且由于此時(shí)管理層所持股份較低，他們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，這里主要指研發(fā)失敗帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這樣，較小的風(fēng)險(xiǎn)和較高的回報(bào)就使得管理層的利益訴求和企業(yè)所有者的利益訴求趨向接近一致，管理層就更傾向于增加公司在創(chuàng)新方面的資金投入。而隨著股權(quán)激勵(lì)力度的增加，當(dāng)管理層所持股份增加到一定程度時(shí)，他們承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與之前相比也達(dá)到了一定的峰值，與之前相比，同樣的創(chuàng)新回報(bào)下要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)研發(fā)投入增加并不能給接受股權(quán)激勵(lì)的管理層帶來更明顯的邊際效益，并且在這種情況下，擁有更多股份的管理層具有與之前相比更多的決策權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，那么他們出于對(duì)自身利益的考慮會(huì)對(duì)創(chuàng)新方面的投入持有一種消極的態(tài)度，公司在創(chuàng)新方面的資金投入與之前相比就會(huì)減少。因此，從整體來看，創(chuàng)新研發(fā)的資金投入與股權(quán)激勵(lì)的力度呈現(xiàn)出一個(gè)先增加后減少的“倒U”型變化趨勢(shì)。

（二）對(duì)創(chuàng)新研發(fā)方向的影響

在現(xiàn)今科技水平迅速發(fā)展的時(shí)代，研發(fā)方向?qū)τ谄髽I(yè)最后的創(chuàng)新成果尤其重要，如果研發(fā)方向偏離了市場(chǎng)需求，或者滯后于科技發(fā)展的水平，那么之前的創(chuàng)新研發(fā)投入都將付之東流。一般股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是企業(yè)的管理層，而管理層做出的決策會(huì)影響研發(fā)方向的選擇。管理層出于對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)以及自身事業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，會(huì)更容易青睞收效快并且相對(duì)保守的短期創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，特別是如果股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)定的行權(quán)期較短，長(zhǎng)期的研發(fā)投入會(huì)使管理層承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加，相對(duì)于個(gè)人來講，其投入產(chǎn)出比率較低，而機(jī)會(huì)成本較高，即便是創(chuàng)新項(xiàng)目成功投放市場(chǎng)并取得一定成效，但過長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)回報(bào)期也使管理層不能及時(shí)享受到創(chuàng)新成果帶來的股權(quán)激勵(lì)，那么在這種情況下，就會(huì)促使管理層更傾向于選擇能夠短期提升業(yè)績(jī)的項(xiàng)目，而避開風(fēng)險(xiǎn)更高、但更具有市場(chǎng)前瞻性的長(zhǎng)期創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目。盡管一些長(zhǎng)期的研發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更大，但是如果項(xiàng)目成功，能使企業(yè)獲得先行占領(lǐng)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，甚至成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，如果管理層因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)力度過大，導(dǎo)致過多著眼于短期的創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，態(tài)度保守，長(zhǎng)此以往，無疑會(huì)導(dǎo)致公司的研發(fā)方向偏離市場(chǎng)需求和時(shí)代發(fā)展方向，對(duì)公司的未來造成不利的影響。

四、相關(guān)建議

（一）建立完善的約束機(jī)制

在企業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)想要通過股權(quán)激勵(lì)來促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新時(shí)，是否擁有一個(gè)完善的、科學(xué)的約束機(jī)制是非常重要的前提條件。約束機(jī)制的建立，是以對(duì)企業(yè)管理層的有效監(jiān)督為基礎(chǔ)，監(jiān)督其相應(yīng)的職能是否履行，并對(duì)其日常工作以及效率定期檢查。對(duì)這種狀態(tài)下的管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)才可以保證其與股東的利益一致性，盡力實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。在具體的約束機(jī)制建立時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，考慮企業(yè)長(zhǎng)期、可持續(xù)發(fā)展，增加約束機(jī)制的投入成本，使約束機(jī)制更加合理、科學(xué)、完善，最大程度保障企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。

（二）優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)制度

通過上述分析我們發(fā)現(xiàn)，合理運(yùn)用管理層股權(quán)激勵(lì)，有利于企業(yè)更好的進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定發(fā)展。縱觀我國(guó)現(xiàn)有企業(yè)，由于我國(guó)管理層股權(quán)激勵(lì)較西方發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施時(shí)間短，股權(quán)激勵(lì)的具體應(yīng)用也相對(duì)偏少，所以實(shí)施的完善性與有效性相對(duì)偏低。在企業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)與實(shí)施還有很大優(yōu)化空間，企業(yè)應(yīng)結(jié)合國(guó)情與企業(yè)自身狀況，制定更加完善股權(quán)激勵(lì)制度，使股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的積極影響充分發(fā)揮，為企業(yè)創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)。首先對(duì)于管理層薪酬方面，企業(yè)應(yīng)結(jié)合股權(quán)激勵(lì)思想，改變傳統(tǒng)的貨幣性薪酬制定標(biāo)準(zhǔn)。通過股權(quán)激勵(lì)薪酬方案，將管理層目標(biāo)定位于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，使管理層利益與企業(yè)利益聯(lián)系更加緊密。

（三）優(yōu)化內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)

在企業(yè)中，當(dāng)企業(yè)管理層權(quán)力過大時(shí)，可能會(huì)對(duì)企業(yè)的合理決策產(chǎn)生干擾，使企業(yè)的戰(zhàn)略設(shè)定更趨于管理層自身利益，相應(yīng)的，股權(quán)激勵(lì)也會(huì)受到干擾，使股權(quán)激勵(lì)無法發(fā)揮出應(yīng)有的作用。所以，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的重視，優(yōu)化自身治理結(jié)構(gòu)，保障股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施發(fā)揮出應(yīng)有的作用。在企業(yè)中，優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)具體可以通過合理安排董事會(huì)人數(shù)或者增加股票發(fā)行量來實(shí)現(xiàn)，這兩種情況都可以通過稀釋管理層的控制權(quán)，避免管理層權(quán)力過大干擾企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)。

五、結(jié)論：

通過以上研究，我們發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)過程中，對(duì)管理層的股權(quán)激勵(lì)確實(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生直接影響，主要體現(xiàn)在研發(fā)資金與研發(fā)方向兩方面。所以，合理利用管理層股權(quán)激勵(lì)可以帶來很多積極影響，可以激發(fā)企業(yè)管理層的創(chuàng)新思維，為企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)過程中所需要的資金與資源提供保障。要想更好的利用管理層股權(quán)激勵(lì)以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，首先應(yīng)建立完善的約束機(jī)制，其次對(duì)企業(yè)具體的股權(quán)激勵(lì)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力。

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作者簡(jiǎn)介：

陳? 可（1996.11-），女，漢，黑龍江省綏化市，研究生，財(cái)務(wù)管理。

叢? 琳（1995.9-），女，漢，黑龍江省雞東縣，碩士研究生，財(cái)務(wù)管理。

黃啟超（1990.8-），男，漢，黑龍江省哈爾濱市，碩士研究生，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。