【摘 要】 企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行融資、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)重組、優(yōu)化資源配置、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、開拓新市場(chǎng)的手段之一。伴隨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在我國(guó)的快速發(fā)展，企業(yè)要想在越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)中取得控制權(quán)，除了不斷增強(qiáng)自身實(shí)力，企業(yè)并購(gòu)也逐漸成為了企業(yè)為提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一種重要選擇。跨國(guó)并購(gòu)不僅有利于提升企業(yè)自身實(shí)力，還能有效幫助企業(yè)打開海外市場(chǎng)，但跨國(guó)并購(gòu)錯(cuò)綜復(fù)雜，并非一本萬(wàn)利，本文以萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)為例，探討企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】 跨國(guó)并購(gòu) 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 動(dòng)機(jī)

一、并購(gòu)雙方簡(jiǎn)介

（一）萬(wàn)達(dá)集團(tuán)簡(jiǎn)介。大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)立于1988年，形成商業(yè)地產(chǎn)、高級(jí)酒店、旅游投資、文化產(chǎn)業(yè)、連鎖百貨五大產(chǎn)業(yè)。2012年，企業(yè)資產(chǎn)3000億元，年收入1417億元，年納稅202億元，凈利潤(rùn)超過(guò)100億元。2014年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在港交所上市。2005年，萬(wàn)達(dá)成立了萬(wàn)達(dá)電影有限公司，運(yùn)營(yíng)了全球最大的影院連鎖店。2012年6月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下的文化企業(yè)資源進(jìn)行了合并重組成為萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，致力于打造出一個(gè)統(tǒng)一的屬于萬(wàn)達(dá)的文化品牌。2017年，文化產(chǎn)業(yè)成為萬(wàn)達(dá)旗下四大產(chǎn)業(yè)中的支柱性產(chǎn)業(yè)，占萬(wàn)達(dá)集團(tuán)總收入的25%以上。電影業(yè)是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的第一步，而占據(jù)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)文化產(chǎn)業(yè)中大部分份額的電影業(yè)也成為了萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要對(duì)象。目前萬(wàn)達(dá)影視文化產(chǎn)業(yè)仍在不斷發(fā)展。萬(wàn)達(dá)影院的票房收入在全國(guó)票房收入中一直處于第一，從2011年至2014年，萬(wàn)達(dá)影院的票房比例分別占全國(guó)票房收入的13.61%，14.40%，14.52%和14.45%，而且也只有萬(wàn)達(dá)影院的市場(chǎng)份額在全國(guó)范圍內(nèi)超過(guò)10%，其領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)逐年加大。萬(wàn)達(dá)為實(shí)現(xiàn)全球電影發(fā)行和提升電影產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的愿望，力爭(zhēng)在2020年其市場(chǎng)份額占據(jù)全球市場(chǎng)份額的20%。

（二）整傳奇影業(yè)簡(jiǎn)介。傳奇影業(yè)（Legendary Pictures）由托馬斯.圖爾（ThomasTull）創(chuàng)建于2004年，是美國(guó)獨(dú)立的電影制片公司，其母公司為傳奇娛樂(lè)，總部坐落于美國(guó)加利福尼亞州的伯班克市，是一家擁有電影、電視、數(shù)字影視和漫畫的媒體公司。通過(guò)持有所有權(quán)或共同所有權(quán)，傳奇影業(yè)建立了一個(gè)巨大的媒體屬性庫(kù)并樹立了自己作為始終出品高質(zhì)量產(chǎn)品并擁有許多世界上倍受歡迎IP的商業(yè)性?shī)蕵?lè)公司的品牌。

二、并購(gòu)動(dòng)機(jī)

（一）萬(wàn)達(dá)并購(gòu)動(dòng)機(jī)。1、提高萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的全球電影市場(chǎng)地位以及票房海內(nèi)外分賬比例。傳奇影業(yè)在好萊塢的地位不容置疑，其影片制作的專業(yè)水準(zhǔn)能夠彌補(bǔ)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在影視制作中的短板。萬(wàn)達(dá)能在制片以及創(chuàng)作方面擁有更多的話語(yǔ)權(quán)，又有了更高的國(guó)際參與度。萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)后，相當(dāng)于建立了一個(gè)通向中國(guó)市場(chǎng)的綠色通道，按照發(fā)行方43%的比例與院線進(jìn)行分賬，而不用按照進(jìn)口片25%的分賬比例。這樣，萬(wàn)達(dá)將能獲取更多利益。2、擁有眾多熱門IP，與萬(wàn)達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈吻合，可形成經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)包括影視行業(yè)、旅游行業(yè)和兒童娛樂(lè)行業(yè)，而傳奇影視手中的IP多以動(dòng)漫為主，在創(chuàng)造高水準(zhǔn)電影的同時(shí)與萬(wàn)達(dá)的旅游和兒童娛樂(lè)項(xiàng)目形成良性互動(dòng)，與萬(wàn)達(dá)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠浅Ｎ呛系?。并?gòu)傳奇影視的第一點(diǎn)是增加萬(wàn)達(dá)與傳奇公司的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，這是萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)所考慮的一大重點(diǎn)。

（二）傳奇影業(yè)出售動(dòng)機(jī)。1、管理層股權(quán)激勵(lì)加速行權(quán)，連續(xù)兩年虧損。根據(jù)公告顯示，在2014年和2015年，傳奇影業(yè)連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù)，且虧損逐年增加，2014年凈虧損22.43億，2015年凈虧損36.28億，根據(jù)萬(wàn)達(dá)院線的解釋，傳奇影業(yè)近兩年的虧損是由于被并購(gòu)管理層加速行使期權(quán)導(dǎo)致非現(xiàn)金股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用大幅增加、當(dāng)年廣告宣發(fā)成本較高以及對(duì)部分資產(chǎn)計(jì)提減值等原因?qū)е隆?、運(yùn)營(yíng)方式存在弱點(diǎn)，面對(duì)好萊塢六大電影公司競(jìng)爭(zhēng)力弱。傳奇影業(yè)作為地位僅次于好萊塢六大的獨(dú)立電影制作公司，由于公司運(yùn)營(yíng)方式存在的弱點(diǎn)，導(dǎo)致公司出現(xiàn)高昂的沉淀成本且相對(duì)于六大影視公司來(lái)說(shuō)存在著資金鏈不足的問(wèn)題。票房市場(chǎng)的疲軟，制作費(fèi)用的上升，好萊塢電影投資的風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升，馬太效應(yīng)凸顯，對(duì)于優(yōu)質(zhì)IP資源的爭(zhēng)奪愈發(fā)激烈，傳奇影業(yè)雖然是好萊塢較為頂尖的電影公司，但傳奇影業(yè)在與六大電影公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)IP時(shí)并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。

三、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）政治風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)并購(gòu)首先需要考慮兩國(guó)雙方對(duì)跨國(guó)并購(gòu)所制定的相應(yīng)政策，美國(guó)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的限制在于“對(duì)美國(guó)國(guó)家安全造成威脅的系統(tǒng)和資產(chǎn)”，而萬(wàn)達(dá)集團(tuán)進(jìn)行的文化類海外并購(gòu)不屬于美國(guó)的限制范圍。所以萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在進(jìn)行這一海外并購(gòu)項(xiàng)目時(shí)，政治風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以被避免。

（二）文化風(fēng)險(xiǎn)。就國(guó)內(nèi)外文化層度方面來(lái)講，中國(guó)近年來(lái)影片內(nèi)容保守，海外影片市場(chǎng)影片內(nèi)容接受程度較大，許多國(guó)外引進(jìn)IP都需要進(jìn)行大量的刪改剪輯才能上映，有些影片則因?yàn)橹苯訜o(wú)法通過(guò)審核而被阻隔在中國(guó)市場(chǎng)門外。另外來(lái)講就是文化不同，巨大的文化差異導(dǎo)致海內(nèi)外對(duì)影片的偏好程度大不相同。這直接能影響到一部影片給制片方帶來(lái)的收益數(shù)目。因此，如何選擇海內(nèi)外都能接受理解的IP是一個(gè)很大的難題。

（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)傳奇影視能夠很好的彌補(bǔ)傳奇影視在運(yùn)營(yíng)宣發(fā)上面的不足。資金充足的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)可以為傳奇影視的影視制作資金鏈提供保證，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的萬(wàn)達(dá)院線本身在國(guó)內(nèi)票房市場(chǎng)處于領(lǐng)先位置，而得益于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在全國(guó)建立的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)所擁有的銀幕數(shù)量也在國(guó)內(nèi)占據(jù)第一。并購(gòu)傳奇影視后萬(wàn)達(dá)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升，企業(yè)盈利能力及成長(zhǎng)能力各項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)了不同程度的下滑，償債能力受并購(gòu)影響有所下降。截至2016年第三季度，萬(wàn)達(dá)院線負(fù)債增加了37.14%。

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)雖然設(shè)想完美，通過(guò)傳奇影視的IP增加自身制作水準(zhǔn)并通過(guò)IP帶動(dòng)萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)旗下的旅游及兒童娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)。但最終能否取得如此巨大的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)還有待商榷。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 俞善民，馮吉.淺談企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].現(xiàn)代商業(yè)，2018（33）：139-140.

作者簡(jiǎn)介：郎露娟（1997-） ，女，土家族，重慶石柱， 學(xué)生，本科在讀，單位：重慶工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：企業(yè)并購(gòu)。