張茉楠

(中國國際經(jīng)濟交流中心美歐所首席研究員)

為解決所謂“貿(mào)易不平衡”問題，特朗普執(zhí)政以來先后挑起與中國、墨西哥、加拿大、歐盟、印度、韓國等主要經(jīng)濟體的貿(mào)易沖突，已有近40個國家和地區(qū)受到美國的貿(mào)易威脅或關(guān)稅制裁。然而，關(guān)稅大棒適得其反，美國貿(mào)易逆差不但沒有下降反而繼續(xù)攀升，不斷加碼的貿(mào)易沖突正在深度和廣度上劇烈升級，并出現(xiàn)了超出貿(mào)易爭端范疇的趨勢，給世界前景帶來了越來越多的不確定性沖擊。深入分析美國貿(mào)易失衡的根源及其背后的真相是我們研判當前中美結(jié)構(gòu)性問題的關(guān)鍵。

一、美國全球化史就是一部貿(mào)易失衡的歷史

美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，美國商品出口額和進口額分別為1.67萬億美元和2.56萬億美元；以國際收支為基礎(chǔ)的商品貿(mào)易逆差為8 913億美元，擴大了838億美元，增幅10.4%。其中，美國對華貨物貿(mào)易逆差總額4 192億美元，較2017年擴大436億美元。美國對歐盟貨物貿(mào)易逆差總額1 693億美元，較2017年擴大179億美元?！懊绹鴥?yōu)先”的貿(mào)易政策并未阻止美國貿(mào)易赤字持續(xù)擴大。

事實上，比中美貿(mào)易失衡歷史更古老的話題恐怕是美國長期貿(mào)易失衡，某種程度上說，美國的全球化史幾乎就是一部貿(mào)易失衡的歷史。二戰(zhàn)后，美國在經(jīng)濟實力上一直處于絕對優(yōu)勢。戰(zhàn)后初期的美國極力推崇貿(mào)易自由化戰(zhàn)略，由于美國產(chǎn)品具有較強競爭力。1946—1970年24年里，美國對外貿(mào)易一直表現(xiàn)為貿(mào)易盈余，然而隨著布雷頓森林體系崩潰美元黃金脫鉤，1971年美國出現(xiàn)了自1893年以來的首次貿(mào)易逆差，為1.52億美元。此后逐年遞增，一躍成為世界上最大的貿(mào)易逆差國。1987年超過千億美元大關(guān)達到1 736億美元。2006年達到歷史最高點，幾乎占美國GDP的6%以及世界GDP的1.5%。目前，美國對全球超過100個經(jīng)濟體呈現(xiàn)貿(mào)易逆差。從分布看，美國僅與中南美洲、中國香港、荷蘭、澳大利亞、比利時少數(shù)經(jīng)濟體保持順差。而與中國、歐盟、墨西哥、德國、日本等全球主要貿(mào)易伙伴都處于逆差狀態(tài)，是全球最主要的逆差貢獻國。

二、美國“三大赤字”的恒等式論

美國長期持續(xù)大幅逆差似乎成為“經(jīng)濟之謎”，對此經(jīng)濟學(xué)界有不同的假說。比如儲蓄失衡說、國際貨幣體系說、國際分工說等。美國龐大的貿(mào)易失衡和經(jīng)常項目貿(mào)易逆差正是當前國際貨幣秩序和國際分工格局的重要體現(xiàn)。美國利用貨幣主導(dǎo)權(quán)，濫用金融信用，貿(mào)易赤字和財政赤字的增長速度遠遠超過其國內(nèi)生產(chǎn)力的增長速度，美國極低的國民儲蓄率導(dǎo)致的儲蓄赤字也使得美國總需求長期超過總供給，成為全球經(jīng)濟的風險之源，并直接導(dǎo)致了2008年國際金融危機的爆發(fā)。

開放經(jīng)濟中的國民收入恒等式是我們理解美國貿(mào)易赤字、儲蓄赤字、財政赤字及其相互關(guān)系的基本框架。根據(jù)國民收入恒等式：（X-M）=（S-I）+（T-G）（其中，X為出口，M為進口，S為私人儲蓄，I為私人投資，T為稅收收入，G為政府支出），將等式變形即可得到：財政赤字+儲蓄赤字=貿(mào)易赤字，可見，美國經(jīng)常項目下的貿(mào)易逆差赤字實際上是由政府和居民支出超過其收入的部分，這部分的過度支出需要外部融資彌補其債務(wù)虧空，并使貿(mào)易失衡和經(jīng)常項目赤字的長期化、巨額化。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，美國政府債務(wù)占GDP比重從1974年的31.9%飆升至2018年的107.2%，美國國債規(guī)模也超過22萬億美元，再次刷新了美國國債規(guī)模的歷史紀錄。

從美國國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)看，美國貿(mào)易逆差是儲蓄——投資不平衡的結(jié)果。美國國內(nèi)的國民儲蓄率長期低于美國國內(nèi)的國民投資率。國內(nèi)儲蓄不能滿足國內(nèi)投資需求，只能依靠“進口”儲蓄來支撐國內(nèi)投資需求，這就是典型的“美國模式”——高消費、低儲蓄。美國經(jīng)濟分析局數(shù)據(jù)顯示，美國總儲蓄率在1965年到達最高點的24.9%后，20世紀80年代，儲蓄和投資出現(xiàn)了下降，但儲蓄率下降得更快，導(dǎo)致資本流入和貿(mào)易逆差增加。這一時期美國儲蓄率下降有兩個重要原因：一是聯(lián)邦預(yù)算赤字引起的公共儲蓄率下降；二是私人儲蓄率下降。此后，美國儲蓄率一路下滑，直至降至金融危機期間2009年最低點的13.7%。雖然國際金融危機后在一定程度上讓美國風險意識和家庭預(yù)防性儲蓄增強，達到了2018年的17.3%，然而在全球前十大經(jīng)濟體中，美國儲蓄率仍是最低。

對于“一國外部失衡歸根結(jié)底是國內(nèi)失衡的結(jié)果”這一論斷美國經(jīng)濟學(xué)界內(nèi)部也有認同。2005年美國國會研究部經(jīng)濟學(xué)家在提交給國會的報告中曾指出：“逆差擴大的原因主要由國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟條件決定的，而并非受到貿(mào)易壁壘或者外國商品傾銷的影響。美國支出超出了其產(chǎn)出，需求大于供給，其結(jié)果就是外國產(chǎn)品的凈流入，導(dǎo)致貿(mào)易逆差。而同時，其他國家的產(chǎn)出超過其國內(nèi)的支出，必然產(chǎn)生貿(mào)易順差”。

三、美元霸權(quán)是債務(wù)型經(jīng)濟增長方式的制度基礎(chǔ)

二戰(zhàn)后，國際政治經(jīng)濟秩序經(jīng)歷最深刻的變化就是美元霸權(quán)的形成，而這也使貿(mào)易逆差成為美元輸出的主要途徑。由于美元的特殊霸權(quán)地位，加上美國市場巨大的容納能力，使得通過貿(mào)易逆差“出口”的美元又幾乎通過資本與金融賬戶“進口”，才會使得債務(wù)型經(jīng)濟增長模式得以長期存在，而且美元霸權(quán)的運行機制具有內(nèi)在強化特征。

美元作為關(guān)鍵貨幣和美國作為流動性主要提供國，是支撐美國歷史上打貿(mào)易戰(zhàn)，甚至冷戰(zhàn)，維護霸權(quán)最重要的制度安排。美元在國際貨幣體系中的中心地位為美國提供了全球性鑄幣稅收入，美國政府不僅能夠憑借政府職能在國內(nèi)獲得鑄幣稅收入，而且能夠基于美元在國際貿(mào)易和國際借貸中的地位通過國際貿(mào)易取得鑄幣稅。自20世紀70年代，由于美國公共債務(wù)和私人債務(wù)迅速增長，美國的儲蓄與投資差距顯著擴大，與此同時，同等數(shù)量的美元與美國國債在美國之外被增持。因此，當前的國際貨幣體系和經(jīng)濟格局決定了美元和美債的強勁需求，美國貿(mào)易逆差有增長的系統(tǒng)傾向。

然而，與此相伴也形成了所謂的“特里芬悖論”。“特里芬悖論”是指全球主要儲備貨幣國家面臨的兩難困境：要保持儲備貨幣國家的地位，要求經(jīng)濟必須堅固穩(wěn)定，但同時國家必須保持貿(mào)易赤字和財政赤字，用資本輸入來平衡國際收支，否則主權(quán)貨幣就不可能成為主要的貿(mào)易結(jié)算貨幣、國際儲備貨幣和金融避險貨幣。但是，這種地位反過來又會侵蝕經(jīng)濟的堅固性和穩(wěn)定性，這就形成了“特里芬悖論”。

四、金融分工理論下的國際“雙循環(huán)”

恒等式論、美元特權(quán)論只能說明為什么美國存在貿(mào)易失衡，且長期存在貿(mào)易失衡，但并不能解釋貿(mào)易失衡為何越來越嚴重這一現(xiàn)象。事實上，隨著全球化分工格局的不斷深化和各國主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)形態(tài)的變化，20世紀80/90年代后世界經(jīng)濟呈現(xiàn)出一種新格局，即出現(xiàn)了以金融分工和貿(mào)易（產(chǎn)業(yè)）分工為紐帶的“雙循環(huán)”：一面是在實體經(jīng)濟有強大優(yōu)勢的德國、日本以及中國等商品輸出大國，擁有龐大的貿(mào)易順差和經(jīng)常項目盈余，另一面是具有強大金融優(yōu)勢的美歐經(jīng)濟體，其主要輸出貨幣、金融產(chǎn)品以及各類金融服務(wù)，因此擁有大量的貿(mào)易逆差和經(jīng)常項目赤字。

基于新的金融分工理論，再來理清其貿(mào)易失衡背后的邏輯就更加清晰。一個國家必須提供對外貸款，為其出口融資，而世界其他國家也愿意借款，為其進口盈余融資。由于凈進口或出口余額需要抵消凈對外借款或貸款，經(jīng)常賬戶余額必須剛好被資本賬戶余額抵消。簡單來說，經(jīng)常賬戶= 商品+ 服務(wù)+ 要素服務(wù)+ 資金轉(zhuǎn)移，其中要素服務(wù)包括應(yīng)付外國投資者的利息、利潤或外國投資賺取的利息收入。

20世紀80年代后期、90年代初，隨著越來越多的國家開始通過對外借款來支持其經(jīng)常賬戶赤字，這些資金流動顯得越來越重要。20世紀70年代以來，金融資產(chǎn)在全球資產(chǎn)總額中扮演的角色越來越重要。隨著美國去工業(yè)化的日益深入和經(jīng)常項目賬戶逆差的日益擴大，美國的經(jīng)濟增長動力日益從生產(chǎn)和貿(mào)易轉(zhuǎn)移到金融經(jīng)濟的增長上，特別是從20世紀80年代開始，美國的對外經(jīng)濟模式開始轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易資本的輸出和金融資本的輸入，美國通過提供金融資產(chǎn)接收了大量的跨國資本流入。在此基礎(chǔ)上，國際分工格局形成了新局面：美國通過向世界提供美元和金融產(chǎn)品，利用自身的信息優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢獲得周轉(zhuǎn)和交易中的溢價。例如，中國外匯儲備作為美國財政部證券存放在紐約聯(lián)邦儲備銀行可產(chǎn)生利息收入，這些利息作為借方記入美國經(jīng)常賬戶，并作為貸方記入中國余額，金融賬戶下的失衡甚至超過簡單的雙邊貿(mào)易往來所造成的失衡。

美國金融角色的轉(zhuǎn)變對于全球經(jīng)濟格局產(chǎn)生了較大影響，主要體現(xiàn)在以下方面：一是風險資本的盈利模式及金融機構(gòu)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的變化；二是一國資本的輸出脫離了商品的輸出；三是全球資源的配置更加依賴于全球范圍內(nèi)的資本流動；四是中心國家的金融風險更容易向外圍國家轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)移渠道增加。在全球經(jīng)濟增長乏力以及短期內(nèi)不可能出現(xiàn)推動全球經(jīng)濟增長創(chuàng)新的背景下，國際分工格局不可能從根本上發(fā)生改變，全球利益的分配將成為各國關(guān)注的焦點。然而，伴隨著美國從“世界銀行”轉(zhuǎn)向“風險資本”的中心，全球利益分配方式已經(jīng)不僅體現(xiàn)在貿(mào)易經(jīng)常項目上，金融利益所得也成為全球利益分配的重要渠道。

從全球金融分工主導(dǎo)的資本循環(huán)來看，美國占據(jù)了全球金融分工體系最高端，美國金融資本不斷向以中國為代表的發(fā)展中國家流動，而由發(fā)展中國家貿(mào)易盈余所形成的儲備資產(chǎn)又通過資本流動輸往美國。這種國際金融分工格局帶來的最大影響是資本在全球配置中流動失衡，中國等國在全球金融分工體系中處于不利地位，而美元資本則憑借其作為國際貨幣在國際貿(mào)易定價結(jié)算、金融資產(chǎn)定值、交易和投資，以及作為儲備貨幣等方面的優(yōu)勢地位，達到了全球金融格局的主導(dǎo)性調(diào)整。然而，其負面結(jié)果就是不斷的金融自由化和放松規(guī)制導(dǎo)致的資產(chǎn)證券化，致使虛擬經(jīng)濟的迅速發(fā)展，美國實體經(jīng)濟、制造業(yè)日益空心化以及貿(mào)易全球失衡的進一步加劇。

五、全球價值鏈揭示貿(mào)易失衡中的結(jié)構(gòu)性問題

美國貿(mào)易失衡不僅具有長期化、巨額化、系統(tǒng)化，還有明顯的結(jié)構(gòu)化特征。在美國逆差來源國中，亞洲，特別是東亞是其最主要的逆差來源。數(shù)據(jù)顯示，1985年至今，亞洲地區(qū)對美國貨物貿(mào)易逆差貢獻均值為73%。其中，亞洲地區(qū)對美國貨物貿(mào)易順差主要來自于六個國家和地區(qū)，即日本、韓國、印度尼西亞、印度、中國和中國臺灣。這六個國家和地區(qū)對美國貨物貿(mào)易順差的貢獻占整個亞洲地區(qū)的90%。而隨著中國取代日本成為亞洲最重要的中間品貿(mào)易大國以及貿(mào)易節(jié)點，中國也取代日本成為美國最大的貿(mào)易逆差來源國。

美國貿(mào)易失衡的結(jié)構(gòu)性特征可以說與全球價值鏈形成和深入發(fā)展不可分割。20世紀80年代以來，全球范圍內(nèi)制造業(yè)出現(xiàn)了三次跨國大轉(zhuǎn)移，制造業(yè)跨國投資、技術(shù)合作、合同制造等大大推動了生產(chǎn)全球化，特別是隨著跨國公司全球一體化和內(nèi)部生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的形成，成為經(jīng)濟全球化在生產(chǎn)、制造、流通領(lǐng)域的突出表現(xiàn)，全球價值鏈基礎(chǔ)也由此形成。各國資源在世界范圍內(nèi)進行優(yōu)化配置，產(chǎn)品的生產(chǎn)鏈也被最大限度地細分，出口品價值由不同生產(chǎn)模塊上的不同國家組成，價值鏈貿(mào)易對全球經(jīng)濟和貿(mào)易增長的貢獻度顯著增加，平均占到全球貨物貿(mào)易的60%左右。

全球價值鏈貿(mào)易形態(tài)下，大量的原材料類中間投入品、零部件類中間產(chǎn)品，在整個價值鏈中流動，從而產(chǎn)生了大量的中間產(chǎn)品貿(mào)易。以加工貿(mào)易為代表的中間品貿(mào)易不僅催生了亞洲區(qū)域的“三角貿(mào)易”，也使得中國可以在較短時間內(nèi)發(fā)展成為規(guī)模與深度兼具的“全球制造基地”。然而就價值鏈分工的水平和所處的位置而言，美國在全球價值鏈的高端，進口第三國的中間產(chǎn)品較少；而中國對美國的出口中，包含相當比例的中間投入品，中國從第三國進口中間產(chǎn)品形成貿(mào)易逆差，再向美國出口最終產(chǎn)品形成順差，因此背負了其他國家對中國的順差，并轉(zhuǎn)化為中國對美的順差。

美國東亞銀行所編制的數(shù)據(jù)就曾經(jīng)反映了全球價值鏈對貿(mào)易失衡的影響。這些數(shù)據(jù)將美國作為一個國家的貿(mào)易失衡數(shù)據(jù)以及根據(jù)貿(mào)易往來企業(yè)來源國所調(diào)整的數(shù)據(jù)予以區(qū)分，即在全球范圍而非美國國內(nèi)衡量美國公司的貿(mào)易失衡。在這種情況下，美國貿(mào)易失衡水平顯著降低。例如，一家美國公司在中國擁有合資企業(yè)，對于企業(yè)在中國對美國的出口額，應(yīng)將其中49%計為美國公司的份額，同時減少中國對美國的出口額。即使該企業(yè)位于中國，這些出口額仍然屬于美國公司的出口收入。

聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議數(shù)據(jù)顯示，跨國公司主導(dǎo)的全球價值鏈占全球貿(mào)易的70%以上，近年來，全球100家最大跨國公司的海外銷售收入和雇員人數(shù)的增速都明顯高于母公司的業(yè)績增長。加入WTO以來，美國跨國公司主導(dǎo)中國加工貿(mào)易也成為價值轉(zhuǎn)移和貿(mào)易利益的主要獲利者。中國商務(wù)部發(fā)布的《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的研究報告》顯示，2017年，中國貨物貿(mào)易順差的57%來自外資企業(yè)，59%來自加工貿(mào)易。以貿(mào)易總值和關(guān)境為基礎(chǔ)的國際貿(mào)易統(tǒng)計法，高估了中美貿(mào)易逆差情況。一項資料表明，如果扣除跨國公司關(guān)聯(lián)交易，美國對華逆差將下降30%；扣除在華外資企業(yè)出口的因素，美國對華逆差將減少63%；如果再扣除加工貿(mào)易部分，這個數(shù)字將減少更多。

由此可見，各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)度和依存度因全球價值鏈深入合作得以極大提高，一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)只有在全球價值鏈分工中才能獲得要素配置效率、資源整合效率提高所帶來的全球化紅利。美國貿(mào)易失衡系統(tǒng)性問題不會因特朗普極限施壓的關(guān)稅政策和對全球主要貿(mào)易伙伴發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)而發(fā)生根本改變，但卻可能讓全球進入了一個未來更加動蕩的新時期。