謝羅奇，王宇航，趙純凱

(1 湘潭大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411105；2 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 財(cái)經(jīng)研究所，上海 200433)

1 引言

改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，人民生活條件得到巨大改善，但依舊隱藏著發(fā)展不平衡不充分的隱患。收入差距過(guò)大、貧困、腐敗和環(huán)境污染等問(wèn)題都嚴(yán)重影響著我國(guó)居民的幸福感。2017年，在黨的十九大工作報(bào)告中明確提出“使人民的獲得感、幸福感、安全感更加充實(shí)、更有保障、更可持續(xù)”的基本要求。顯然，提升居民幸福感已經(jīng)成為中國(guó)未來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要目標(biāo)。在眾多影響幸福感的經(jīng)濟(jì)因素中，金融因素被看成是其中重要的方面(Chakraborty and Ray，2006)，但國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)局限于居民單一金融行為對(duì)其幸福感的影響，如陳屹立(2017)發(fā)現(xiàn)家庭債務(wù)顯著降低了低收入群體的幸福感；傅聯(lián)英(2018)的實(shí)證結(jié)果表明信用卡消費(fèi)的欲望膨脹效應(yīng)導(dǎo)致持卡人主觀幸福感下降；張翔等(2015)的研究發(fā)現(xiàn)房產(chǎn)的居住屬性能夠提升居民幸福感，但是資產(chǎn)屬性的幸福效應(yīng)并不明顯。與上述研究不同，本文探究的是我國(guó)包容性金融發(fā)展能否提升我國(guó)居民的幸福感。同時(shí)，由于包容性金融凸顯了對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體的關(guān)注，所以本文特別探究了包容性金融對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體的影響。

2005年，聯(lián)合國(guó)宣傳“小額信貸年”時(shí)首次提出構(gòu)建包容性金融體系的理念。包容性金融是指能有效、全方位地為社會(huì)所有階層和群體提供服務(wù)的金融體系。包容性金融在強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)供給廣度的同時(shí)，也突出經(jīng)濟(jì)個(gè)體對(duì)金融服務(wù)的利用。2006年我國(guó)正式引入“包容性金融”這一概念，并將建立包容性金融體系作為我國(guó)金融改革的重要目標(biāo)。隨著包容性金融體系建設(shè)的推進(jìn)，在促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)(湛泳，徐樂(lè)，2017)和縮小城鄉(xiāng)收入差距(任碧云，張彤進(jìn)，2017)等方面存在顯著的積極作用。從居民幸福感層面來(lái)說(shuō)，包容性金融發(fā)展降低了金融市場(chǎng)借貸的門檻(Greenwood and Jovanovic，1990)，提高了居民從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效率和參與率，還有助于緩解家庭信貸約束和金融排斥，幫助居民提升物質(zhì)和精神領(lǐng)域的獲得感。鑒于此，本文基于2014年中國(guó)家庭跟蹤調(diào)查(CFPS)數(shù)據(jù)，首次從宏觀供給與微觀利用兩個(gè)方面探究包容性金融對(duì)居民幸福感的影響。在中國(guó)金融深度改革背景下，本文的研究不僅有助于加深我們對(duì)包容性金融的理解，還對(duì)擴(kuò)大包容性金融的幸福效應(yīng)以及提升金融對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體的關(guān)注度有重要意義。

本文的貢獻(xiàn)主要包括以下三個(gè)方面。第一，包容性金融能放大金融紅利，提升家庭金融資源的可獲得性，實(shí)現(xiàn)家庭金融福利和居民幸福感的提升。本文從包容性金融的供給與利用兩方面檢驗(yàn)了包容性金融的幸福效應(yīng)，是對(duì)已有文獻(xiàn)的重要補(bǔ)充。第二，包容性金融體現(xiàn)了惠及社會(huì)弱勢(shì)群體的基本理念。本文從農(nóng)村群體、低收入群體和低學(xué)歷群體三個(gè)方面出發(fā)，發(fā)現(xiàn)包容性金融對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體幸福感的提升作用更加明顯，這為檢驗(yàn)我國(guó)包容性金融發(fā)展的積極效應(yīng)提供了微觀證據(jù)。第三，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)說(shuō)，個(gè)人幸福感的高低取決于個(gè)人效用水平，而效用水平又受到收入和消費(fèi)的約束；從心理學(xué)的角度來(lái)說(shuō)，幸福感是一種個(gè)人心理感受，與個(gè)人對(duì)未來(lái)發(fā)展的預(yù)期和信心息息相關(guān)。所以，本文從經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)雙視角探究包容性金融影響居民主觀幸福感的機(jī)制，進(jìn)一步豐富了幸福經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究。

2 理論機(jī)制

自上世紀(jì)70年代以來(lái)，幸福感經(jīng)濟(jì)學(xué)成為研究熱點(diǎn)。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，影響幸福感的因素主要集中于以下方面，一是經(jīng)濟(jì)因素，包括個(gè)人收入(Easterlin，1995；Brockman，2009)、家庭金融行為(張翔等，2015；陳屹立，2017；傅聯(lián)英，2018)和就業(yè)(Krause，2013)；二是政府因素，主要體現(xiàn)在政府支出(Ram，2010)、公共服務(wù)(周紹杰等，2015)、政府治理(姜揚(yáng)等，2017)以及腐敗(Glaeser and Saks，2006；陳剛，李樹，2013)等方面；三是社會(huì)人口特征(Blanchflower and Oswald，2001；Luo and Klohnen，2005)；四是環(huán)境污染(Ferreira ed al.，2013；楊繼東，章逸然，2014)?？梢钥闯?，鮮有文獻(xiàn)涉及包容性金融與幸福感之間的關(guān)系研究。根據(jù)已有文獻(xiàn)，本文認(rèn)為包容性金融能夠從物質(zhì)和心理兩個(gè)層面來(lái)影響居民幸福感。

從心理層面來(lái)看，包容性金融能緩解金融排斥和收入差距等問(wèn)題，進(jìn)而通過(guò)提高居民對(duì)未來(lái)生活的信心以實(shí)現(xiàn)幸福感的提升。包容性金融旨在降低金融門檻帶來(lái)的正規(guī)金融排斥水平(Figart，2013)，而金融排斥又主要表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體的信貸排斥(Conroy，2005)，信貸排斥的存在導(dǎo)致金融資源分配不均，高收入者和社會(huì)關(guān)系優(yōu)勢(shì)者占有更多的金融資源和發(fā)展機(jī)會(huì)，貧富差距逐漸增大，出現(xiàn)了“貧者恒貧，富者恒富”的階層固化現(xiàn)象(Galbis，1977；王修華等，2013)，社會(huì)流動(dòng)性的降低極大的影響了居民對(duì)未來(lái)發(fā)展的預(yù)期，對(duì)居民的幸福感產(chǎn)生明顯的負(fù)效應(yīng)。包容性金融還能提高社會(huì)勞動(dòng)收入份額(張彤進(jìn)，任碧云，2016)，縮小社會(huì)貧富差距(Burgess and Pande，2005)，營(yíng)造更加公平的發(fā)展環(huán)境，增加自身對(duì)未來(lái)生活的信心，實(shí)現(xiàn)金融的幸福效應(yīng)。此外，包容性金融在地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的積極作用(劉亦文等，2017)，也能夠提高居民對(duì)自身發(fā)展的預(yù)期，提升對(duì)未來(lái)生活的信息，實(shí)現(xiàn)幸福感的提升。

特別需要指出的是，包容性金融體現(xiàn)了對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體的關(guān)注，能極大增進(jìn)其幸福感，首先，社會(huì)弱勢(shì)群體往往面臨更大的流動(dòng)性約束和融資困境，而包容性金融更多地惠及社會(huì)弱勢(shì)群體地利益，能讓他們獲得優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，來(lái)填補(bǔ)資金缺口和增加家庭收入，促進(jìn)幸福感提高。其次，社會(huì)弱勢(shì)群體的金融排斥體現(xiàn)在被正規(guī)金融體系排除在服務(wù)范圍之外以及自我排斥兩個(gè)方面，包容性金融的發(fā)展能有效降低金融成本，還能普及金融知識(shí)，從而緩解社會(huì)弱勢(shì)群體的金融排斥現(xiàn)象，提升金融福利。最后，包容性金融能緩解收入差距，營(yíng)造公平的社會(huì)氛圍，幫助社會(huì)弱勢(shì)群體更多地參與創(chuàng)業(yè)和投資，實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)地優(yōu)化配置，提高家庭成員的獲得感和積極性，也極大地增加了社會(huì)弱勢(shì)群體的自尊心、社會(huì)地位和自我激勵(lì)。所以包容性金融發(fā)展對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體地幸福感提升效應(yīng)可能更加明顯。

綜上所述，包容性金融能夠提升家庭收入和消費(fèi)水平，增加居民對(duì)未來(lái)生活的信心，最終促進(jìn)居民幸福感的提升。而由于包容性金融降低了金融服務(wù)的門檻和使用成本，增加了社會(huì)弱勢(shì)群體獲得金融資源的可能性，有助于緩解貧困和促進(jìn)自我經(jīng)濟(jì)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，所以包容性金融能顯著增加社會(huì)弱勢(shì)群體的獲得感和幸福感。

3 實(shí)證設(shè)計(jì)

3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文使用的是中國(guó)家庭追蹤調(diào)查(CFPS)的調(diào)查數(shù)據(jù)。CFPS采用科學(xué)的抽樣方法，覆蓋除西藏、青海、新疆、寧夏、內(nèi)蒙古、海南、香港、澳門和臺(tái)灣之外的25個(gè)省市區(qū)，能反映中國(guó)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和人口的發(fā)展和變遷，運(yùn)用CFPS數(shù)據(jù)研究包容性金融對(duì)幸福感的影響具有全國(guó)代表性。目前，CFPS已經(jīng)擁有2010、2012、2014和2016四個(gè)周期的跟蹤調(diào)查數(shù)據(jù)，考慮到包容性金融活躍度的指標(biāo)是以2014年為基期開始計(jì)算，而2016周期數(shù)據(jù)對(duì)居民幸福感的調(diào)查缺失嚴(yán)重，所以本文最終選擇CFPS2014周期數(shù)據(jù)作為本文的研究樣本。

3.2 變量釋義

3.2.1 被解釋變量

居民主觀幸福感使用2014年中國(guó)家庭追蹤調(diào)查(CFPS)問(wèn)卷中“您覺(jué)得自己有多幸?！钡幕卮饋?lái)衡量居民幸福感的高低，本文按照回答結(jié)果將其分為“非常不幸?！薄安恍腋！薄耙话恪薄靶腋！焙汀胺浅Ｐ腋！蔽鍌€(gè)等級(jí)，并分別賦值為整數(shù)1-5。本文對(duì)樣本中所反映的居民幸福感進(jìn)行了基本統(tǒng)計(jì)。從圖1可以看出，總體上我國(guó)居民幸福感水平較高，認(rèn)為自身幸福的居民超過(guò)70%；圖2是幸福感的學(xué)歷分布情況(1)小學(xué)和小學(xué)以下的居民定義為低學(xué)歷，本科及以上的居民定義為高學(xué)歷。，可以看出高學(xué)歷居民的幸福和非常幸福的比例更高；圖3顯示農(nóng)村不幸福的人數(shù)要多于城鎮(zhèn)居民，但非常幸福的卻略高；圖4為幸福感的收入分布圖(2)收入水平在25%分位數(shù)以下的居民定義為低收入，75%分位數(shù)以上的居民定義為高收入。，同樣高收入群體的幸福水平要明顯高于低收入群體，收入弱勢(shì)群體的幸福感要低于社會(huì)平均水平。

圖1 幸福感的整體分布圖 圖2 幸福感的學(xué)歷分布圖

圖3 幸福感的城鄉(xiāng)分布圖 圖4 幸福感的收入分布圖

3.2.2 解釋變量

本文借鑒金融包容聯(lián)盟(AFI)提出的包容性金融指標(biāo)體系，從宏觀供給與微觀利用兩方面出發(fā)構(gòu)建了四個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量包容性金融發(fā)展水平。其中，包容性金融宏觀供給包括金融普及度和金融活躍度兩個(gè)指標(biāo)，包容性金融微觀利用包括居民信貸可用度和儲(chǔ)蓄可用度兩個(gè)指標(biāo)。金融普及度是體現(xiàn)包容性金融的物理覆蓋率，以反映正規(guī)金融在人口層面的包容度，參考Jones(2008)以及湛泳和徐樂(lè)(2017)等文獻(xiàn)，本文用各省每萬(wàn)人擁有的銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)(銀行網(wǎng)點(diǎn)個(gè)數(shù)/萬(wàn)人)來(lái)衡量，銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)據(jù)來(lái)自于《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》。金融活躍度體現(xiàn)了包容性金融的創(chuàng)新能力，而互聯(lián)網(wǎng)金融能借助網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，覆蓋傳統(tǒng)金融服務(wù)的盲區(qū)，增加金融的有效供給，通過(guò)與包容性金融深度融合、相互促進(jìn)，有助于擴(kuò)大金融服務(wù)范圍和提升金融服務(wù)效率(李克穆，2016)，本文使用北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心發(fā)布的互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)均值來(lái)衡量包容性金融活躍度(謝絢麗等，2018)。信貸可用度表明居民對(duì)正規(guī)金融信貸服務(wù)的利用(Sarma and Pais，2011)，本文用家庭人均銀行貸款量(萬(wàn)元)的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量。儲(chǔ)蓄可用度體現(xiàn)了居民對(duì)金融儲(chǔ)蓄服務(wù)的利用(尹志超等，2015)，本文用家庭人均銀行存款量(萬(wàn)元)的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量。

3.2.3 控制變量

影響居民幸福感的因素眾多，按照常規(guī)做法，本文所選取的控制變量主要包括性別、年齡、年齡的平方、戶籍、婚姻狀況、學(xué)歷、養(yǎng)老保險(xiǎn)(3)養(yǎng)老保險(xiǎn)：本文選擇CFPS2014調(diào)查問(wèn)卷中“您是否參保以下一種或幾種養(yǎng)老保險(xiǎn)項(xiàng)目”，作為養(yǎng)老保險(xiǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)樣本至少擁有一個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)項(xiàng)目時(shí)，將個(gè)體的參保情況變量賦值為1，若沒(méi)有任何一種養(yǎng)老保險(xiǎn)則賦值為0。、政治面貌、子女?dāng)?shù)量、健康狀況、居住地、是否工作、是否有房產(chǎn)、宗教信仰、鄰里關(guān)系、人情支出、絕對(duì)收入、相對(duì)收入。另外，由于居民幸福感也會(huì)因當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及政府的治理情況而有所差別(Ram，2010)，所以本文加入了各省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政府民生支出作為省級(jí)層面控制變量，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)用各省GDP的絕對(duì)數(shù)(萬(wàn)億元)來(lái)衡量，民生支出用政府財(cái)政在教育、文化體育、社會(huì)保障和醫(yī)療方面的總支出(億元)的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量。本文主要變量的定義及描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

3.3 實(shí)證模型

為探究包容性金融對(duì)居民幸福感的影響，本文構(gòu)建了如下計(jì)量模型：

happinessi=αFinancial_inclusioni+βXi+γYj+εj

(1)

表1 變量定義與描述性統(tǒng)計(jì)

其中下標(biāo)i表示個(gè)人，下標(biāo)j為省份；happiness為幸福感，financial_inclusion表示包容性金融變量集合；X為個(gè)人和家庭控制變量集合，Y為省際層面控制變量集合，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

考慮到衡量居民幸福感的被解釋變量happiness是一個(gè)有序響應(yīng)變量，是賦值為1-5的整數(shù)。參考Levinson(2012)在幸福經(jīng)濟(jì)學(xué)中的研究，我們使用Ordered Probit模型進(jìn)行估計(jì)。Ordered Probit模型假定存在一個(gè)能夠代表被解釋變量happiness，但又不能被觀測(cè)到的潛變量happiness*，設(shè)α1<α2<α3<α4 是未知的割點(diǎn)(cutpoint)，定義：

happiness=1，如果happiness*≤α1

happiness=2，如果α1

happiness=3，如果α2

happiness=4，如果α3

happiness=5，如果happiness*>α4

在隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)ε服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的情況下，如果用Φ(·)表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)，可以得到居民幸福感happiness的條件概率分別是：

表2 包容性金融影響居民幸福感的基礎(chǔ)結(jié)果

Pr(happiness=1|X)=Pr(happiness*≤α1)=Φ1

Pr(happiness=2|X)=Pr(α1

Pr(happiness=3|X)=Pr(α2

Pr(happiness=4|X)=Pr(α3

Pr(happiness=5|X)=Pr(happiness*>α4)=1-Φ4

其中，Φj=Φ(αj-f(x) )(j=1，2，3，4),f(x)=αFinancial_inclusioni+βXi+γYj+εj

4 實(shí)證結(jié)果及分析

4.1 包容性金融影響居民幸福感的基礎(chǔ)結(jié)果

表2是基于Order probit模型的包容性金融影響居民幸福感的基礎(chǔ)結(jié)果?？梢钥闯?，各列中包容性金融的邊際效應(yīng)值都顯著為正，金融普及度、金融活躍度、信貸可用度和儲(chǔ)蓄可用度每增加一個(gè)單位，認(rèn)為自己非常幸福的居民分別提高0.68、0.39、1.9和0.79個(gè)百分點(diǎn)。上述結(jié)果表明無(wú)論是包容性金融的宏觀供給還是微觀利用，都能顯著地提升居民幸福感，且信貸的使用是居民幸福感提升的主要推動(dòng)力。

從控制變量的結(jié)果來(lái)看，男性的幸福感水平顯著低于女性，這可能與中國(guó)的傳統(tǒng)的男主外女主內(nèi)的家庭分工有關(guān)，一般男性居民在生活中所承受的壓力更大。而年齡與幸福感之間存在顯著的U形關(guān)系，可能是由于中年人承擔(dān)了更多的來(lái)自家庭和工作中的壓力，使得其幸福感更低。城鎮(zhèn)戶口居民的幸福感要顯著高于農(nóng)村戶口居民，同時(shí)婚姻、參加養(yǎng)老保險(xiǎn)、入黨和健康都能夠給予人們更高的幸福感。此外，子女?dāng)?shù)量增加會(huì)顯著降低居民的幸福感，可能由于培養(yǎng)子代所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)過(guò)重，子女?dāng)?shù)量的增加會(huì)造成父母幸福感降低(陸方文等，2017)。良好的鄰里關(guān)系與社會(huì)關(guān)系能夠提高居民的幸福感，這主要因?yàn)橹袊?guó)是一個(gè)典型的關(guān)系社會(huì)，特別是建立在血緣和地緣基礎(chǔ)上的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，不僅是社會(huì)制度和權(quán)力運(yùn)行的基礎(chǔ)，也是重要的信息分享和資源配置的替代機(jī)制(邊燕杰，張文宏，2001)。絕對(duì)收入和相對(duì)收入越高對(duì)居民幸福感的提高越明顯，而且相對(duì)收入的積極影響更大，表明人們的幸福感更多的來(lái)自于和他人的對(duì)比。政府的民生支出能夠有效地提高居民的幸福感，這與胡洪曙和魯元平(2012)的研究結(jié)論一致。

表3 包容性金融對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體幸福感的影響

表4 刪減樣本的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.2 包容性金融對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體幸福感的影響

雖然前文的實(shí)證結(jié)果表明包容性金融能夠有效地提高居民幸福感，但本文需進(jìn)一步驗(yàn)證包容性金融對(duì)我國(guó)社會(huì)弱勢(shì)群體幸福感的影響。參考李建軍和王德(2015)的做法，本文從居民的收入水平、城鄉(xiāng)和學(xué)歷三個(gè)方面來(lái)定義社會(huì)弱勢(shì)群體。具體做法是選取農(nóng)村居民樣本來(lái)表示地區(qū)弱勢(shì)群體，將收入水平較低的25%群體定義為低收入群體，將學(xué)歷為小學(xué)和小學(xué)以下的居民定義為人力資本弱勢(shì)群體。

表3報(bào)告了包容性金融對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體幸福感的影響結(jié)果，從不同群體的估計(jì)結(jié)果來(lái)看，包容性金融總體上提升了社會(huì)弱勢(shì)群體的幸福感；但包容性金融的不同維度間存在一定差異。在地區(qū)弱勢(shì)群體子樣本中，各列的包容性金融的邊際效應(yīng)值都顯著為正，且與表2的結(jié)果相比絕對(duì)值更大，說(shuō)明包容性金融的發(fā)展對(duì)農(nóng)村居民幸福感的提升效果更好。而對(duì)于收入弱勢(shì)群體和人力資本弱勢(shì)群體而言，除了金融活躍度不顯著之外，其余各列中包容性金融的邊際效應(yīng)絕對(duì)值也同樣增加，總體上說(shuō)明包容性金融確實(shí)降低了居民獲取金融服務(wù)的門檻，進(jìn)而提高社會(huì)弱勢(shì)群體的幸福感。當(dāng)然，金融活躍度不顯著可能是由于當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展并不完善且依舊存在一定的進(jìn)入門檻，即需要參與互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)具備互聯(lián)網(wǎng)使用的能力和金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(1)刪減樣本的穩(wěn)健性檢驗(yàn)?？紤]到在校學(xué)生和老年個(gè)體等特殊樣本因?yàn)槿鄙俳鹑谛枨蠖^少參與金融活動(dòng)，使他們?nèi)鄙賹?duì)包容性金融的敏感度，所以在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中我們剔除了在校學(xué)生和年齡大于60周歲的樣本。此外，家庭財(cái)務(wù)管理者是整個(gè)家庭金融活動(dòng)的核心，能夠很好地感知包容性金融給家庭帶來(lái)的變化，所以本文進(jìn)一步選取了家庭財(cái)務(wù)管理者子樣本進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果如表4所示，其中Panel A報(bào)告的是剔除了在校學(xué)生和年齡大于60周歲樣本的回歸結(jié)果，Panel B報(bào)告的是僅包含家庭財(cái)務(wù)回答人樣本的回歸結(jié)果?？梢钥闯龀薖anel B中的信貸可用度之外，各列的邊際效應(yīng)值都顯著為正，這進(jìn)一步證實(shí)了前文結(jié)論的穩(wěn)健性。信貸可用度在家庭財(cái)務(wù)管理者子樣本中并不顯著，可能因?yàn)樵讷@得信貸資源的同時(shí)，家庭財(cái)務(wù)回答人比其他家庭成員要承擔(dān)更大的債務(wù)壓力，使得其幸福感的提升效果并不明顯。

(2)替換樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了保證上述結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進(jìn)一步使用CFPS2016年的數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。由于CFPS2016年度數(shù)據(jù)中對(duì)居民幸福感調(diào)查存在嚴(yán)重的缺失，所以本文利用調(diào)查問(wèn)卷中對(duì)居民生活滿意度的調(diào)查結(jié)果作為幸福感的代理變量。

替換樣本的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。在全樣本中，包容性金融對(duì)居民幸福感的影響依舊為正，表明本文的基礎(chǔ)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。從對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體的子樣本回歸結(jié)果來(lái)看，包容性金融對(duì)農(nóng)村群體的幸福感的影響依舊顯著，且邊際效應(yīng)值大于全樣本。金融活躍度依舊對(duì)收入弱勢(shì)群體和人力資本資本弱勢(shì)群體不顯著，這與前文的結(jié)果保持了較高的一致性。唯一存在差異的是信貸可用度對(duì)收入弱勢(shì)群體幸福感的影響不顯著，這可能是由于樣本過(guò)少導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果有所偏差。

表5 替換樣本的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

5 包容性金融影響居民幸福感的機(jī)制分析

根據(jù)前文的理論分析，包容性金融能夠降低金融服務(wù)成本，優(yōu)化社會(huì)金融資源和提升家庭收入和消費(fèi)，同時(shí)也能降低金融排斥和縮小收入差距，營(yíng)造更加公平和寬松的金融環(huán)境，提高人們對(duì)未來(lái)生活的信心，最終實(shí)現(xiàn)金融的幸福效應(yīng)。基于此，本文進(jìn)一步從物質(zhì)層面和心理層面檢驗(yàn)包容性金融影響幸福感的中介機(jī)制，其中物質(zhì)層面包括居民的收入與消費(fèi)水平，而心理層面為居民對(duì)未來(lái)生活的信心。在機(jī)制檢驗(yàn)中，本文首先檢驗(yàn)包容性金融對(duì)中介變量的影響，再進(jìn)一步將中介變量納入基礎(chǔ)回歸模型以觀察包容性金融邊際效應(yīng)值和顯著性的變化。

5.1 物質(zhì)層面機(jī)制檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)包容性金融影響居民幸福感在物質(zhì)層面機(jī)制，本文首先分析包容性金融對(duì)居民收入和消費(fèi)的影響，考慮到收入和消費(fèi)(4)消費(fèi)用家庭日常支出(千元)的對(duì)數(shù)值表示，日常消費(fèi)支出包括居民的衣著消費(fèi)支出、文娛消費(fèi)支出、旅游消費(fèi)支出和通訊消費(fèi)支出四大類。為連續(xù)變量，所以采用OLS進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6所示。從結(jié)果來(lái)看，各列的系數(shù)都在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明包容性金融各指標(biāo)都能夠顯著的提高居民的收入水平和消費(fèi)水平。

表6 包容性金融對(duì)居民收入和消費(fèi)的影響

表7 包容性金融對(duì)居民幸福感的物質(zhì)層面機(jī)制分析

由于本文在基礎(chǔ)回歸中加入了居民收入作為控制變量，所以在機(jī)制檢驗(yàn)中我們剔除了家庭絕對(duì)收入，結(jié)果如表7的Panel A所示?？梢钥闯?，對(duì)比表2各列中包容性金融的邊際效應(yīng)值都增大，這說(shuō)明包容性金融確實(shí)能夠通過(guò)增加家庭收入來(lái)實(shí)現(xiàn)居民幸福感的提升。在Panel B中，我們?cè)诨A(chǔ)模型中加入消費(fèi)作為控制變量，可以看出消費(fèi)在各列中都顯著為正且包容性金融的邊際效應(yīng)值都顯著下降，這也說(shuō)明包容性金融能通過(guò)增加消費(fèi)來(lái)提高居民幸福感。橫向?qū)Ρ仁杖牒拖M(fèi)機(jī)制，可以看出消費(fèi)機(jī)制中包容性金融的邊際效應(yīng)值下降的幅度相對(duì)較低，這意味著包容性金融主要是通過(guò)提高居民的收入來(lái)提升幸福感。

5.2 心理層面機(jī)制檢驗(yàn)

與前文類似，本文首先檢驗(yàn)的是包容性金融對(duì)居民未來(lái)信心的影響?？紤]到居民對(duì)未來(lái)信心(5)本文用問(wèn)卷中“您對(duì)自己未來(lái)的信心程度？”的回答來(lái)衡量對(duì)未來(lái)的信心，將很沒(méi)信心的賦值為1，較沒(méi)有信心的賦值為2，一般有信心的賦值為3，較有信心的賦值為4，很有信心的賦值為5。是有序離散變量，所以采用Order Probit模型進(jìn)行分析，結(jié)果如表8所示。Panel A中的結(jié)果顯示包容性金融能夠顯著提高居民對(duì)自身未來(lái)發(fā)展的信心。Panel B中，我們?cè)诨A(chǔ)回歸之上加入了居民未來(lái)信心。從結(jié)果來(lái)看，居民未來(lái)信心能夠?qū)崿F(xiàn)幸福感提升。從包容性金融的邊際效應(yīng)值來(lái)看，金融普及度和金融活躍度兩個(gè)宏觀變量的邊際效應(yīng)值要顯著大于基礎(chǔ)回歸，而信貸可用度和儲(chǔ)蓄可用度兩個(gè)微觀指標(biāo)的邊際效應(yīng)值要小于基礎(chǔ)回歸值，且儲(chǔ)蓄可用度的邊際效應(yīng)已不再顯著，這說(shuō)明僅包容性金融的微觀利用維度才能通過(guò)提升居民對(duì)未來(lái)的信心來(lái)促進(jìn)幸福感提升。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能是在于包容性金融宏觀層面的變化并不針對(duì)個(gè)人或家庭，微觀家庭只有真正獲得儲(chǔ)蓄和信貸資源才能提升社會(huì)公平感和未來(lái)信心。

表8 包容性金融影響居民幸福感的心理層面機(jī)制分析

6 結(jié)論

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)始終是人民幸福。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與居民生活的方方面面都存在重要影響，而包容性金融是現(xiàn)代金融體系中兼顧社會(huì)各階層群體金融利益的重要制度安排，能有效降低金融門檻和金融服務(wù)成本，促進(jìn)居民幸福感提升。本文利用中國(guó)家庭追蹤調(diào)查(CFPS)微觀數(shù)據(jù)，從包容性金融的宏觀供給和微觀利用兩個(gè)方面，實(shí)證檢驗(yàn)了包容性金融對(duì)我國(guó)居民幸福感的影響，發(fā)現(xiàn)包容性金融確實(shí)有助于提升居民幸福感，尤其是提升農(nóng)村、低收入與低學(xué)歷等社會(huì)弱勢(shì)群體的幸福感。機(jī)制檢驗(yàn)的結(jié)果表明，包容性金融能增加居民收入和消費(fèi)來(lái)促進(jìn)居民幸福感提高，但心理層面得中介效應(yīng)僅體現(xiàn)在包容性金融得微觀利用上。此外，我們?cè)趯?shí)證過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)了一些新問(wèn)題：第一，包容性金融微觀層面對(duì)居民幸福感的提升作用要明顯高于宏觀層面，尤其是信貸可用度對(duì)居民幸福的提升作用突出，而總體上居民的信貸利用率并不高，信貸排斥現(xiàn)象依舊嚴(yán)重；第二，金融活躍度對(duì)低學(xué)歷和低收入等社會(huì)弱勢(shì)群體幸福感提升的效果不明顯。

基于上述分析，本文的政策含義體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，進(jìn)一步提高包容性金融的宏觀供給對(duì)提高居民的幸福感具有積極意義。所以應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高金融服務(wù)的包容性，引導(dǎo)金融體系與互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)的融合，完善互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展體系，降低金融風(fēng)險(xiǎn)并充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的低成本性和信息完全性，提升居民金融福利。其次，提高信貸資源對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體的支持力度，緩解信貸排斥。一方面要加快金融信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，完善個(gè)人信用體系建設(shè)，降低正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對(duì)弱勢(shì)群體的金融排斥，提高社會(huì)弱勢(shì)群體的收入和幸福感；另一方面，要提高居民對(duì)金融服務(wù)的利用率，降低居民使用金融服務(wù)的成本，不斷拓展金融服務(wù)廣度和深度，使金融服務(wù)惠及更多家家庭。最后，要通過(guò)健全包容性金融發(fā)展體系來(lái)加強(qiáng)金融知識(shí)傳播，提高居民的金融素養(yǎng)，促進(jìn)家庭金融市場(chǎng)參與，優(yōu)化社會(huì)金融資源配置，實(shí)現(xiàn)金融的幸福效應(yīng)。