丁 凱

（天津港股份有限公司，天津 300461）

引言

為打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，使宏觀杠桿率得到有效控制，2019 年7 月，國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)等三部委共同下發(fā)了《關(guān)于印發(fā)<2019 年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)>的通知》[1],分別從加大力度推動(dòng)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)、綜合運(yùn)用各類降杠桿措施以及進(jìn)一步完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制等三個(gè)大方面，對(duì)下一階段防控企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作做出了指引部署，共計(jì)21 項(xiàng)具體工作要點(diǎn)。其中11 項(xiàng)要點(diǎn)與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股工作相關(guān)，凸顯政策層面對(duì)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股工作的重視。

關(guān)于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股工作，早在2016 年10 月國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》[2]，并專門(mén)附有《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中明確指出市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)由各相關(guān)市場(chǎng)主體依據(jù)國(guó)家政策導(dǎo)向自主協(xié)商確定。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備發(fā)展前景較好，具有可行的企業(yè)改革計(jì)劃和脫困安排；主要生產(chǎn)裝備、產(chǎn)品、能力符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)品有市場(chǎng)，環(huán)保和安全生產(chǎn)達(dá)標(biāo)；信用狀況較好，無(wú)故意違約、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等不良信用記錄等條件。鼓勵(lì)面向發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。禁止將扭虧無(wú)望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”、有惡意逃廢債行為的企業(yè)、債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)、有可能助長(zhǎng)過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象。

而作為大型國(guó)有企業(yè)，承擔(dān)著國(guó)有資產(chǎn)保值增值的使命，新時(shí)期國(guó)有企業(yè)發(fā)展方向應(yīng)符合國(guó)家政策導(dǎo)向，其中一項(xiàng)重要工作就是保證企業(yè)資金管理的科學(xué)性、合理性，防范經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的積累失控。做到資金總體的動(dòng)態(tài)平衡，兼顧資金管理的安全性、流動(dòng)性和收益性?；谝陨闲枰⒔∪杏?jì)劃性、針對(duì)性的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系對(duì)于大型國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的平穩(wěn)有序以及持續(xù)健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、大型國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

現(xiàn)階段大型國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)源于對(duì)外投資導(dǎo)致的資金缺口，主要包括實(shí)施投資項(xiàng)目及對(duì)子公司資金支持。

（一）投資項(xiàng)目的選取風(fēng)險(xiǎn)

優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目是企業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)器，代表著企業(yè)的未來(lái)，通過(guò)采取貸款或其他債權(quán)融資方式，可以解決項(xiàng)目資金來(lái)源，并通過(guò)項(xiàng)目的投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)獲得穩(wěn)定的收入現(xiàn)金流，從而涵蓋資金成本，并通過(guò)利潤(rùn)分配方式幫助企業(yè)收回投資。如過(guò)多投資未能達(dá)到預(yù)期效益，將使企業(yè)深陷債務(wù)泥潭，最終造成資金鏈緊張的局面。

（二）向子公司提供資金支持風(fēng)險(xiǎn)

大型國(guó)有企業(yè)往往通過(guò)委托貸款方式向子公司提供資金支持，而子公司一旦經(jīng)營(yíng)不佳，陷入長(zhǎng)期虧損，則無(wú)法通過(guò)自有資金償還到期貸款，只能通過(guò)借新?lián)Q舊方式規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)子公司經(jīng)營(yíng)中存在困難，最終反映到資金層面，在外部融資受阻情況下，提出由股東方提供資金支持，將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到上級(jí)企業(yè)或是集團(tuán)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)，造成了集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)的上升。主要表現(xiàn)為：

1.整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由基層單位傳導(dǎo)到集團(tuán)公司層面，將造成大型國(guó)有企業(yè)本部財(cái)務(wù)狀況惡化，信用等級(jí)相應(yīng)降低，融資成本提高，融資難度增大，從而形成惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)激增。

2.合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)

合資公司應(yīng)采取股東各方按照持股比例對(duì)等支持合資企業(yè)，而當(dāng)前存在標(biāo)的公司合資方不愿提供資金支持，為維持合資公司正常運(yùn)營(yíng)，如由控股股東單方面提供委托貸款的情況，存在控股股東方單方面承擔(dān)損失的風(fēng)險(xiǎn)，有違國(guó)資監(jiān)管精神。

3.決策風(fēng)險(xiǎn)

委托貸款應(yīng)基于對(duì)借款單位償債能力的綜合評(píng)價(jià)，審慎決策，如借款單位財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，國(guó)有股東方仍不斷提升委托貸款支持規(guī)模，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散以致失控，委貸事項(xiàng)的決策層將面臨相應(yīng)責(zé)任追究。

4.市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由基層單位傳導(dǎo)到集團(tuán)公司層面，將造成集團(tuán)公司本部財(cái)務(wù)狀況惡化，直接影響集團(tuán)公司在資本市場(chǎng)中整體形象，造成債券市場(chǎng)波動(dòng)，引起外部監(jiān)管關(guān)注，觸發(fā)監(jiān)管部門(mén)啟動(dòng)調(diào)查程序，并對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行行政及經(jīng)濟(jì)處罰。

二、做好債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范工作的總體原則

（一）明確債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的責(zé)任主體

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的責(zé)任主體為各法人單位，各公司應(yīng)加強(qiáng)管理，努力開(kāi)拓市場(chǎng)，改善經(jīng)營(yíng)狀況，將自身債務(wù)水平和流動(dòng)性保持在合理水平，有效控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控作為考核的重要指標(biāo)。

（二）提升投資項(xiàng)目質(zhì)量

投資主體應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的論證，深入論證投資方案的可行性，重點(diǎn)做好現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)。做好項(xiàng)目的全生命周期管理，追蹤監(jiān)督項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況，確保實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，及時(shí)糾正運(yùn)營(yíng)中因管理不到位導(dǎo)致的偏差，遇到客觀環(huán)境變化，及時(shí)組織研究提出解決方案，將損失控制在合理范圍內(nèi)。

（三）做好困難企業(yè)專項(xiàng)分析

針對(duì)部分困難企業(yè)，應(yīng)采取一企一策方式研究化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因企施策，避免風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大。從戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)層面判斷上述企業(yè)存續(xù)的必要性及解散注銷的影響。如確無(wú)保留必要，應(yīng)及時(shí)予以清算注銷，及時(shí)止血。如需保留，需要研究制訂相應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善目標(biāo)及實(shí)施方案，并組織實(shí)施，加大考核力度，同步匹配對(duì)應(yīng)獎(jiǎng)懲機(jī)制，在此基礎(chǔ)上，如相應(yīng)企業(yè)短期無(wú)法取得外部融資，可由各股東方按照股權(quán)比例提供資金支持。

（四）加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)清理工作，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)一步加強(qiáng)集團(tuán)公司應(yīng)收款項(xiàng)管理水平，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，要求各公司采取措施，加大應(yīng)收款項(xiàng)清欠力度，全面梳理自查，重點(diǎn)做好應(yīng)收款項(xiàng)壞賬情況梳理，分析壞賬回收風(fēng)險(xiǎn)，并采取有效措施，努力降低壞賬損失。嚴(yán)格落實(shí)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，確保壞賬準(zhǔn)備計(jì)提準(zhǔn)確、及時(shí)、合規(guī)。

三、大型國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系的構(gòu)建

（一）建立健全科學(xué)完整的資金動(dòng)態(tài)平衡管理機(jī)制

基于收付實(shí)現(xiàn)制，結(jié)合現(xiàn)金流量表及年度全面預(yù)算管理體系，構(gòu)建適用于大型國(guó)有企業(yè)的資金動(dòng)態(tài)平衡管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資金的月度滾動(dòng)計(jì)劃管理。從日常經(jīng)營(yíng)性收支、固定資產(chǎn)投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資及委托貸款支出等方面系統(tǒng)性的加強(qiáng)資金全計(jì)劃管理。結(jié)合集團(tuán)財(cái)務(wù)公司資金歸集需求及企業(yè)日常應(yīng)急資金支出需求，綜合合理設(shè)定安全預(yù)留資金即備付金等，從而確定全年融資規(guī)模。匹配營(yíng)運(yùn)資金缺口及投資項(xiàng)目建設(shè)期資金需求，擬定具體融資方案，包括融資時(shí)間、融資方式、融資期限等。

（二）建立健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

建立起科學(xué)有效的企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理體系，形成長(zhǎng)效機(jī)制，不斷適應(yīng)大型國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展面臨的新形勢(shì)，結(jié)合企業(yè)實(shí)際需求，設(shè)定并不斷優(yōu)化調(diào)整預(yù)警指標(biāo)及目標(biāo)值。通過(guò)審計(jì)等監(jiān)督力量，對(duì)所屬公司的融資政策的合規(guī)性及執(zhí)行有效性、融資債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的合理性、債務(wù)資金使用的效率及效果等方面進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)，關(guān)注所屬公司償債風(fēng)險(xiǎn)和融資壓力，提示控制薄弱環(huán)節(jié)和重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，提出意見(jiàn)建議，促進(jìn)所屬公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，形成良性循環(huán)，持續(xù)提升資金使用效率，保障合理流動(dòng)性和償債能力。

結(jié)語(yǔ)

企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系的構(gòu)建旨在統(tǒng)籌企業(yè)資金資源，在企業(yè)生命周期中扮演擺渡人的作用，幫助企業(yè)渡過(guò)成長(zhǎng)的瓶頸期、困難期，從而走向成熟階段，而解決企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本在于企業(yè)自身能否培育出較強(qiáng)的造血功能，形成良好的免疫能力和自我修復(fù)能力，即企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)能力的提升。資金管理、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控與企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況相輔相成，避其一而言他都是沒(méi)有意義的，企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況良好，則融資能力強(qiáng)，融資成本低，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)自然可控，相反亦然。相信隨著國(guó)家相關(guān)支持性政策的落實(shí)，以及企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境的持續(xù)改善，大型國(guó)有企業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也必將持續(xù)提升，從而為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出相應(yīng)的貢獻(xiàn)。