王昕 劉雅文

價格是價值規(guī)律作用的表現(xiàn)，是價格實現(xiàn)自身功能時對市場經(jīng)濟運行所產(chǎn)生的效果。在產(chǎn)權(quán)交易的過程中，產(chǎn)權(quán)的價格除了受產(chǎn)權(quán)本身的價值影響外，還受市場中的多種因素影響。如何充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易市場的價格發(fā)現(xiàn)能力，發(fā)揮交易機構(gòu)的優(yōu)勢與長處，也往往是交易過程中的難點。

傳統(tǒng)定價方法難以反應(yīng)合理的市場價格

1988年3月，在大連煉鐵廠與香港企榮貿(mào)易有限公司的合資過程中，大連會計師事務(wù)所對大連煉鐵廠作為投資的建筑物和機電設(shè)備進行了評估，評估結(jié)果作為出資依據(jù)，這是我國首例資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)。從此，通過評估機構(gòu)為產(chǎn)權(quán)定價成為產(chǎn)權(quán)交易過程中不可或缺的一環(huán)，在市場經(jīng)濟發(fā)展不成熟的相當長一段時間內(nèi)，對產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)展起到了重要作用。

目前，國際上公認的幾種基本評估方式為成本法、市場法、收益法等等，因每種評估方法所側(cè)重的評估要素不一樣，所得的結(jié)果也往往差別較大。加之市場上的評估公司在評估專業(yè)性、評估規(guī)范方面良莠不齊，使得“評估價”僅能為產(chǎn)權(quán)交易雙方提供一定的參考作用，很難反映出合理的市場價格，滿足當前產(chǎn)權(quán)交易的需求。

產(chǎn)權(quán)交易市場的蓬勃發(fā)展

曾經(jīng)的一項調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在2004年以前的國有企業(yè)改制樣本中，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)的比例高達90%?？梢姡瑓f(xié)議轉(zhuǎn)讓曾作為一種主流的交易方式長期存在，但由此產(chǎn)生的弊端也相對明顯，例如這種方式的市場化程度不高，缺乏充分競爭，交易過程不透明，可能存在暗箱操作等，這也是導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)在交易過程中無法形成合理的市場價格最終造成資產(chǎn)流失的原因之一。

隨著我國商品化經(jīng)濟的成熟發(fā)展與當前全面深化改革的持續(xù)進行，產(chǎn)權(quán)交易早已演變?yōu)橐环N市場行為。在當下的很多交易場景中，評估機構(gòu)的評估價已經(jīng)不能左右產(chǎn)權(quán)的實際價格，加之近年來我國對采用協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的限制和掌控更為嚴格，不難看出，產(chǎn)權(quán)交易的市場化已是大勢所趨。這也意味著，未來的產(chǎn)權(quán)價格，將更充分地由市場決定，從而更加快捷、便利、有效地將資產(chǎn)進行重新組合，進一步優(yōu)化資源要素配置。

產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)探尋破局之路

當前，產(chǎn)權(quán)交易市場已不單純服務(wù)于國有企業(yè)兼并，而是多層次資本市場的重要組成部分，是推動各項資源要素流轉(zhuǎn)的資本市場，其服務(wù)對象更為廣泛。因此，已歷經(jīng)三十一年發(fā)展的產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)也面臨著新的挑戰(zhàn)。建立統(tǒng)一、規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場，改變當前的市場業(yè)態(tài)與市場體系，創(chuàng)新交易方式，無疑是實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易進一步市場化的重要途徑。

雖然，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)早已充分引入了競拍模式，促進買方競爭的產(chǎn)生，但是距實現(xiàn)完全的市場化競爭，尚有一段路要走。比如，由買賣雙方信息差別產(chǎn)生的非對稱性市場，就是產(chǎn)權(quán)交易市場化演變過程中所面臨的難題。目前，全國各產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)長期存在各自為政、區(qū)域分散、產(chǎn)權(quán)交易資源分布不平衡、沒有形成規(guī)模化市場的問題，使得產(chǎn)權(quán)交易信息無法在更廣闊的范圍形成全面覆蓋，投資人信息搜索成本相對較高。在此背景下，一些產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)已經(jīng)在探尋破局之路。

伴隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略在各行各業(yè)的興起與發(fā)展，由全國近二十家省市級產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)共同發(fā)起，按照“共建、共用、共享、共治、共贏”的原則打造的專業(yè)化非標資產(chǎn)交易平臺——“e交易”順勢而生，不僅統(tǒng)一了交易規(guī)范和交易系統(tǒng)，更實現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)交易市場的業(yè)態(tài)創(chuàng)新、體系創(chuàng)新，在聯(lián)通全國產(chǎn)權(quán)市場的同時形成了規(guī)?；灰?，從而推動各方共享優(yōu)質(zhì)資源，充分對接資本，降低交易成本，最終實現(xiàn)各類產(chǎn)權(quán)的保值增值。

產(chǎn)權(quán)市場的價格發(fā)現(xiàn)能力得到證實

價格是反映市場的重要信號， “e交易”用實例證明，只有聯(lián)通全國產(chǎn)權(quán)市場，加強市場競爭，才能充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場的價格發(fā)現(xiàn)優(yōu)勢。

一方面，市場的聯(lián)通使投資人的投資行為不再受地域限制，資本的逐利性驅(qū)使投資人在全國范圍內(nèi)進行價格比較，開展跨區(qū)域投資?！癳交易”2018年全年交易數(shù)據(jù)顯示，江蘇的房地產(chǎn)類粘性投資人參與了新疆、廣西等12個省區(qū)的房地產(chǎn)投資項目;內(nèi)蒙古的二手車粘性投資人參與了海南、新疆等15個省區(qū)的二手車投資項目;黑龍江的廢舊物資粘性投資人參與了新疆、湖南在內(nèi)的10個省區(qū)的廢舊物資投資項目。

除了投資人行為的變化，市場化的積極效應(yīng)也在某些特定領(lǐng)域的產(chǎn)權(quán)市場中初見成效。過去，由于農(nóng)村土地市場閉塞，交易價格不均，使土地的價格很難被發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在，備受社會各界關(guān)注的農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)類項目有了增值好途徑，在安徽長江產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的一項土地經(jīng)營權(quán)出租項目通過“e交易”網(wǎng)絡(luò)競價成交，增值率高達112.40%，這充分說明，市場化交易已經(jīng)可以幫助一部分土地達成合理的成交價格。

此外，傳統(tǒng)的評估方式是否適用于所有產(chǎn)權(quán)也值得我們思考。云南產(chǎn)權(quán)交易所一宗資不抵債的企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目曾使評估機構(gòu)無法以傳統(tǒng)方式確定掛牌價格，交易機構(gòu)以一元錢的價格掛牌，最終卻以增值29999倍的價格成交，黑龍江產(chǎn)交所和內(nèi)蒙古產(chǎn)交所也出現(xiàn)成交價高于掛牌價3000倍和40倍的項目。顯然，市場取代了評估機構(gòu)， 成為證明產(chǎn)權(quán)價值的最佳途徑。

充分發(fā)揮市場定價權(quán)助力產(chǎn)權(quán)大流轉(zhuǎn)

互聯(lián)網(wǎng)正在助推資本不斷擴大其投資的地域版圖，投資行為也變得更加頻繁，投資人的廣泛參與和充分競爭，使產(chǎn)權(quán)交易資本市場的屬性發(fā)揮的淋漓盡致。不難看出，產(chǎn)權(quán)市場的價格發(fā)現(xiàn)能力遠遠超過評估機構(gòu)，未來，市場將成為價格的決策者，由市場定價的交易機制將在產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展過程中發(fā)揮越來越重要的作用。只有聯(lián)通全國市場，充分發(fā)揮市場定價權(quán)，才能助力交易機構(gòu)發(fā)揮資本市場優(yōu)勢，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)大流轉(zhuǎn)，從而助力深化改革，服務(wù)實體經(jīng)濟。