程夏佩

（青海民族 大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，青海 西寧810000）

一、引言

在市場環(huán)境復(fù)雜多變的今天，消費(fèi)者需求呈現(xiàn)多元化，品牌間的博弈層出不窮，保持固有的發(fā)展模式注定要受到內(nèi)外部的阻礙和沖擊，培育新品牌也不可能一帆風(fēng)順，一切對未來的投資都可能會以眼前的利潤為犧牲。 因此企業(yè)要面對的不只是生存的基本考驗(yàn)，還有發(fā)展的難題。 隨著城市化水平及人民生活水平不斷提高，中國消費(fèi)者的健康意識亦不斷增強(qiáng)， 國家一直出臺相關(guān)的體育健康規(guī)劃，促進(jìn)體育用品相關(guān)企業(yè)做大做強(qiáng)。 當(dāng)前，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，企業(yè)要敢于摸索新的運(yùn)營模式，打破固有思維進(jìn)行模式轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)持續(xù)長久發(fā)展。

輕資產(chǎn)運(yùn)營模式最早出現(xiàn)在21 世紀(jì)初， 由麥肯錫管理咨詢公司研究得出，且受到歐美等國的青睞。 它是用較少的成本發(fā)揮杠桿效應(yīng)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)投入資源要素的價(jià)值最大化。 采用該模式的企業(yè)一般將產(chǎn)業(yè)鏈中游的生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)外包給第三方，注重附加值高的產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游的研發(fā)設(shè)計(jì)與品牌管理，減少資金在固定資產(chǎn)中的投入，從而使資金的使用更加靈活。

TB 公司是一家以生產(chǎn)和銷售鞋類、服飾及相關(guān)配飾的大型體育用品企業(yè)， 由丁水波創(chuàng)立于2001年，2008 年6 月3 日在香港聯(lián)交所上市。TB 公司以時(shí)尚、前衛(wèi)、自由與叛逆反映其品牌的年輕活力，引領(lǐng)TB 公司跨入一個(gè)全新時(shí)代。 隨著公司經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，銷售理念的與時(shí)俱進(jìn)，行業(yè)地位逐漸穩(wěn)固，目前在國內(nèi)體育用品行業(yè)中已占有一席之地。 在行業(yè)普遍面臨去庫存和收益下降的情況下，公司關(guān)掉收益不佳的門店，調(diào)整生產(chǎn)模式，趁著全民健身的東風(fēng)，積極參與馬拉松和足球的贊助項(xiàng)目，提高公司品牌的受眾面和產(chǎn)品的影響力，使銷售收入實(shí)現(xiàn)較快增長，在2018 年年末達(dá)到6383165 千元。 除了在國內(nèi)市場穩(wěn)扎穩(wěn)打外， 公司還積極拓展國外市場，產(chǎn)品銷往至40 多個(gè)國家和地區(qū)，受到客戶的深度喜愛。 為客戶提供時(shí)尚舒適的產(chǎn)品，享受“非一般的感覺”。

二、TB 公司輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)績效分析

為了對TB 公司近年來實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的效果進(jìn)行評價(jià)研究， 本文利用因子分析法， 選取2011—2018 年八年的數(shù)據(jù)，對公司實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營模式以來的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評價(jià)分析。 這種方法是對原有變量的重新組構(gòu)，因此不會造成原有變量信息的大量丟失，是評價(jià)財(cái)務(wù)績效較常用的一種方法。

（一）財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系的建立

在進(jìn)行因子分析之前，必須要先建立用于評價(jià)的財(cái)務(wù)績效指標(biāo)體系。 本文從償債能力、盈利能力、發(fā)展能力方面選取了5 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別為資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、銷售凈利率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率。

表1 財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)

（二）實(shí)證分析過程

1.相關(guān)性檢驗(yàn)。在進(jìn)行因子分析之前，需要進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，以判斷該方法是否適用因子分析。

表2 KMO 和Bartlett 檢驗(yàn)

KMO 值越接近于1， 表明其越適合做因子分析。 從表中結(jié)果可以看出KMO 的檢驗(yàn)值為0.740，大于基本要求0.05. 在顯著性水平為0.05 的情況下，相伴概率為0.013＜0.05，拒絕原假設(shè)。 因此本文適合用因子分析法來進(jìn)行財(cái)務(wù)績效評價(jià)。

表3 公因子方差

表4 解釋的總方差

2.提取公因子與方差分析，見表3。 從公因子方差表上看，提取的兩個(gè)公因子對建立的五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了比較完整的信息解釋， 以1 為初始值，提取的結(jié)果基本都在80%以上，接近于1，信息丟失度較低。 其中總資產(chǎn)增長率的信息完整度最高，達(dá)到96%，僅有4%的信息丟失，整體上都能較好地涵蓋原有變量的大部分信息。

從表4 可以看出，第一個(gè)公因子方差貢獻(xiàn)率為66.997%，第二個(gè)為22.820%。 這兩個(gè)公因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為89.817%， 說明這兩個(gè)公因子對原始信息的解釋程度為89.817%，可以替代原始指標(biāo)，較好地反映了總體信息。因此采用前兩個(gè)公因子對TB公司輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評價(jià)是合適的。

3.因子旋轉(zhuǎn)與公因子命名。 旋轉(zhuǎn)使用最大方差法，從旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣可以看出，公因子F1 在資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)增長率、銷售凈利率和流動(dòng)比率的載荷分別為0.968、0.964、0.919、0.766， 由于資產(chǎn)負(fù)債率的載荷程度最高， 流動(dòng)比率也較為靠前，總資產(chǎn)增長率在公因子F2 中的解釋變量的程度更為突出，因此這里將F1 命名為償債能力因子。 公因子F2 下的凈利潤增長率的載荷為0.964， 明顯高于其他指標(biāo)，解釋變量的信息最全，因此將公因子F2 命名為發(fā)展能力因子。

4.計(jì)算因子得分

通過因子得分系數(shù)矩陣，可以計(jì)算出各個(gè)公因子的績效得分公式，并根據(jù)公因子的權(quán)重計(jì)算出TB公司2011—2018 年輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)績效綜合評價(jià)得分。

5.綜合得分排名。 根據(jù)上述各因子績效得分公式， 將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)代入公式， 計(jì)算結(jié)果及排名如表7所示。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

運(yùn)用因子分析法對TB公司2011—2018 年輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評價(jià)，通過最后的綜合財(cái)務(wù)績效評價(jià)得分得出以下結(jié)論：

1.從近八年的財(cái)務(wù)績效得分排名可以看出，2011 年的財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)最好，綜合得分為1.283， 之后兩年一直處于下降趨勢，2013 年績效水平處于八年來的最低狀態(tài)。2013 年之后，TB 公司的財(cái)務(wù)績效整體呈現(xiàn)上升趨勢，2018 年的績效水平在前三之列， 還有提升空間。

表5 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

表6 成分得分系數(shù)矩陣

表7 TB 公司財(cái)務(wù)績效得分排名

2.從F1 償債能力和F2 發(fā)展能力來看，償債能力水平要明顯高于發(fā)展能力。 但是2017—2018 這兩年，雖然發(fā)展能力仍然落后于償債能力，但是卻在不斷提高，在2018 年達(dá)到八年來的最好水平，而償債能力則下滑嚴(yán)重，從第三名后退到第七名。

（二）建議

1.調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，融資方式多樣化。 對于TB 公司來說， 償債能力的下降說明資本結(jié)構(gòu)不夠均衡，存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 在融資方面除了向銀行進(jìn)行有息負(fù)債之外， 還應(yīng)充分利用上下游的商業(yè)信用關(guān)系，進(jìn)行一些無息借款，比如預(yù)收賬款、應(yīng)收賬款等來降低融資成本， 調(diào)整長短期負(fù)債的比例和資本結(jié)構(gòu)。對外發(fā)生債務(wù)關(guān)系的原因就是資金不足，因此融資時(shí)要拓寬渠道，方式多樣化，如證券化融資、股權(quán)融資。 企業(yè)還可以通過加強(qiáng)品牌形象的管理、增加專利技術(shù)等提高公司價(jià)值，吸引外商投資，減少銀行貸款的依賴性。

2.提高銷售收入，加強(qiáng)成本管理。一個(gè)企業(yè)的發(fā)展能力也是實(shí)力壯大的潛在能力，包括規(guī)模的增長和收入利潤的增加。TB 公司的凈利潤增長率雖然開始出現(xiàn)較高速的增長，但仍然處于較低水平。 因此需要在收入和成本方面加以控制來增加凈利潤，繼續(xù)進(jìn)行品牌的營銷，擴(kuò)大影響力。 在材料采購、生產(chǎn)環(huán)節(jié)控制產(chǎn)品成本。

綜上所述，TB 公司總體上的償債能力比發(fā)展能力表現(xiàn)要好，但是提高速度沒有發(fā)展能力強(qiáng)勁。 因此TB 公司要警惕償債能力的下滑， 繼續(xù)提升自己的發(fā)展能力。