吳秋生 獨(dú)正元 段銳芃

【摘 要】 國有上市公司普遍由集團(tuán)控制的現(xiàn)狀根植于國有企業(yè)部分上市模式，而整體上市模式下國有上市公司的非集團(tuán)控制體現(xiàn)著以“管資本”為主的國資監(jiān)管新思路。以2013—2017年滬深A(yù)股國有上市公司為樣本，實(shí)證分析集團(tuán)控制對(duì)國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性的影響，并基于多種可能發(fā)生利益侵占和利益輸送的情景，考察集團(tuán)控制的影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，相較于非集團(tuán)控制（整體上市），集團(tuán)控制損害了國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性，并且國企集團(tuán)會(huì)通過利益轉(zhuǎn)移行為（主要是利益侵占行為）影響國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性。研究結(jié)論可為我國推進(jìn)國有企業(yè)整體上市改革、國資監(jiān)管以“管資本”為主提供證據(jù)支持，并對(duì)優(yōu)化國企會(huì)計(jì)信息生成具有啟示意義。

【關(guān)鍵詞】 集團(tuán)控制; 國有企業(yè); 會(huì)計(jì)信息可靠性; 利益轉(zhuǎn)移; 國企改革

【中圖分類號(hào)】 F271 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A ?【文章編號(hào)】 1004-5937（2020）02-0020-07

一、引言

會(huì)計(jì)信息是投資者和監(jiān)管者關(guān)注的重要信息?？煽康臅?huì)計(jì)信息對(duì)緩解信息不對(duì)稱、提高資本市場效率具有關(guān)鍵作用，但在我國國企改革進(jìn)程中，國有上市公司會(huì)計(jì)信息失真問題仍普遍存在，關(guān)聯(lián)交易、資金占用、利益轉(zhuǎn)移等成為影響會(huì)計(jì)信息可靠性的重要因素[ 1 ]，究其根源，這些因素都與國企集團(tuán)控制密切相關(guān)。在我國，大部分國有上市公司來源于原國有企業(yè)中部分資產(chǎn)的剝離，成為國企集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的集中代表，這種部分上市模式導(dǎo)致了國有上市公司由集團(tuán)控制的現(xiàn)狀，最終形成國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)——集團(tuán)公司——國有上市公司的三級(jí)體系，因此，集團(tuán)公司總是利用其控制地位與控股國有上市公司保持緊密聯(lián)系[ 2 ]，由此帶來的權(quán)責(zé)不對(duì)稱和行政化管理傾向不可避免地影響國有上市公司經(jīng)營治理效率和公司價(jià)值。

增強(qiáng)國有企業(yè)活力、提高國資監(jiān)管效率是國企改革的重要目標(biāo)。2015年印發(fā)的《中共中央 國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，要求加大國有企業(yè)集團(tuán)層面公司制改革力度，減少國企集團(tuán)對(duì)國有上市公司的集團(tuán)控制，推動(dòng)國企集團(tuán)整體上市。2017年印發(fā)的《國務(wù)院國資委以管資本為主推進(jìn)職能轉(zhuǎn)變方案》，要求以管資本為主加強(qiáng)國資監(jiān)管，并加大整體上市力度，形成非集團(tuán)控制（整體上市）新格局。那么在現(xiàn)階段，相較于非集團(tuán)控制（整體上市），集團(tuán)控制是否損害國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性？研究清楚這一問題，可為我國推進(jìn)國企整體上市改革、國資監(jiān)管以“管資本”為主提供證據(jù)支持。與此同時(shí)，已有研究認(rèn)為集團(tuán)公司對(duì)其控制的上市公司施加影響存在兩種不同的利益轉(zhuǎn)移行為：掏空[ 3 ]和支持[ 4 ]。前者是指集團(tuán)公司侵占上市公司利益的行為，后者則指集團(tuán)公司向上市公司輸送利益的行為。這兩種利益轉(zhuǎn)移行為都扭曲了上市公司的真實(shí)狀況，并伴隨著盈余管理活動(dòng)[ 5 ]。相較于民企集團(tuán)，由于所有人缺位和預(yù)算軟約束等原因，國企集團(tuán)利益轉(zhuǎn)移行為更嚴(yán)重[ 6 ]。那么，國企集團(tuán)是否會(huì)通過利益轉(zhuǎn)移行為影響國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性？這對(duì)厘清集團(tuán)控制影響國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性的形成機(jī)制，并提出相關(guān)應(yīng)對(duì)措施具有重要意義。

本文以2013—2017年滬深A(yù)股國有上市公司為樣本，實(shí)證分析集團(tuán)控制對(duì)國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性的影響，并基于利益轉(zhuǎn)移視角（利益侵占和利益輸送）考察集團(tuán)控制的影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，相較于非集團(tuán)控制（整體上市），集團(tuán)控制損害了國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性，并且國企集團(tuán)會(huì)通過利益轉(zhuǎn)移行為（主要是利益侵占行為）影響國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性。

本文可能的研究貢獻(xiàn)在于：一是在現(xiàn)有文獻(xiàn)研究關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量影響且尚存爭議的基礎(chǔ)上，研究了集團(tuán)控制對(duì)國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性影響的總效應(yīng)，豐富了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量影響因素相關(guān)文獻(xiàn);二是從會(huì)計(jì)信息可靠性角度研究了集團(tuán)控制與非集團(tuán)控制（整體上市）對(duì)國有上市公司的不同影響，為我國推進(jìn)國企整體上市改革、國資監(jiān)管以管資本為主提供證據(jù)支持;三是基于利益轉(zhuǎn)移視角考察集團(tuán)控制的影響機(jī)制，有助于深入理解集團(tuán)控制與會(huì)計(jì)信息可靠性的關(guān)系，并對(duì)優(yōu)化國企會(huì)計(jì)信息生成具有啟示意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）集團(tuán)控制與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

關(guān)于集團(tuán)控制對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響，已有研究主要是從集團(tuán)內(nèi)部市場以及集團(tuán)股權(quán)控制兩個(gè)方面進(jìn)行的。

從集團(tuán)內(nèi)部市場看，大部分學(xué)者認(rèn)為集團(tuán)內(nèi)部市場不利于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，這是因?yàn)榧瘓F(tuán)公司復(fù)雜的組織架構(gòu)加劇了集團(tuán)內(nèi)部信息不對(duì)稱[ 5 ]，使得集團(tuán)內(nèi)部市場憑借其便利性和隱蔽性成為輸送利益或集團(tuán)避稅的工具[ 7 ]，主要表現(xiàn)為集團(tuán)內(nèi)公司通過資金占用、關(guān)聯(lián)交易等直接影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[ 1 ]，其中，集團(tuán)內(nèi)部資金占用或關(guān)聯(lián)交易比重較大時(shí)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較低[ 6 ];但也有部分學(xué)者認(rèn)為集團(tuán)內(nèi)部市場通過減少交易費(fèi)用、避免信息不對(duì)稱等促進(jìn)集團(tuán)內(nèi)部信息/知識(shí)交流共享并優(yōu)化資源配置[ 2 ]，有利于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

從集團(tuán)股權(quán)控制看，大部分學(xué)者認(rèn)為集團(tuán)股權(quán)控制不利于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，這是由于集團(tuán)控股股東獲取控制權(quán)收益后有動(dòng)機(jī)去管理盈余、粉飾公司業(yè)績以向外部人隱藏[ 5 ]，并且當(dāng)投資者保護(hù)環(huán)境較差時(shí)，集團(tuán)控制上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更低[ 8 ]，而其他股東的制衡能力越強(qiáng)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高[ 9 ]，進(jìn)一步地，集團(tuán)股權(quán)控制與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間存在非線性關(guān)系，大股東持股分散和集中都會(huì)降低公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[ 9 ];但也有部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)集團(tuán)股權(quán)控制有利于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，出于集團(tuán)內(nèi)協(xié)同效應(yīng)帶來的長期業(yè)績增長，集團(tuán)控股股東會(huì)更少采取機(jī)會(huì)主義方式報(bào)告會(huì)計(jì)信息[ 10 ]。

（二）集團(tuán)控制與利益轉(zhuǎn)移行為

關(guān)于集團(tuán)利益轉(zhuǎn)移行為，現(xiàn)有研究認(rèn)為集團(tuán)公司與上市公司的代理沖突尤為明顯[ 9 ]，進(jìn)而導(dǎo)致集團(tuán)利益轉(zhuǎn)移，并且集團(tuán)公司與上市公司間的利益轉(zhuǎn)移在國有企業(yè)中更為嚴(yán)重[ 6 ]。與此同時(shí)，學(xué)者普遍認(rèn)為集團(tuán)利益轉(zhuǎn)移行為本身就構(gòu)成了真實(shí)盈余管理，并會(huì)引起進(jìn)一步的盈余管理動(dòng)機(jī)[ 5 ]，扭曲了上市公司的真實(shí)狀況，影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[ 11 ]。具體來講：從集團(tuán)利益侵占行為（掏空）看，在我國長期施行審批制和額度制的發(fā)行監(jiān)管制度下，大量國有企業(yè)通過分拆實(shí)現(xiàn)部分上市，這使得企業(yè)集團(tuán)為了維持母公司的存續(xù)天生具備從上市公司轉(zhuǎn)移資源的掏空動(dòng)機(jī)[ 12 ]，而集團(tuán)控制下復(fù)雜的組織架構(gòu)更是為集團(tuán)公司掏空上市公司提供了“天然屏障”[ 9 ];從集團(tuán)利益輸送行為（支持）看，我國上市公司“殼資源”具有稀缺性[ 11 ]，證監(jiān)會(huì)以公司業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的監(jiān)管模式在一定程度上限制了集團(tuán)公司的掏空行為[ 12 ]，因此，為了“保殼”，集團(tuán)公司會(huì)向上市公司進(jìn)行利益輸送以提高業(yè)績，并給長期掏空保留機(jī)會(huì)[ 10 ]。

（三）研究述評(píng)

其一，關(guān)于集團(tuán)控制對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響，現(xiàn)有研究主要是從集團(tuán)內(nèi)部市場和集團(tuán)股權(quán)控制兩個(gè)方面進(jìn)行的，涉及關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)結(jié)構(gòu)等影響因素，但尚未達(dá)成一致結(jié)論，鮮有學(xué)者探討集團(tuán)控制這一因素對(duì)國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性影響的總效應(yīng)，從而分析集團(tuán)控制與非集團(tuán)控制（整體上市）對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的不同影響。其二，關(guān)于集團(tuán)利益轉(zhuǎn)移行為，現(xiàn)有研究主要探討了集團(tuán)利益轉(zhuǎn)移的動(dòng)機(jī)和方式，雖然普遍認(rèn)為集團(tuán)利益轉(zhuǎn)移行為伴隨著盈余管理活動(dòng)，存在影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)后果，但針對(duì)國有上市公司會(huì)計(jì)信息失真問題，尚無學(xué)者從利益轉(zhuǎn)移視角深入考察集團(tuán)控制的影響機(jī)制。

三、理論分析與研究假設(shè)

國企集團(tuán)總是利用其控制地位與控股國有上市公司保持緊密聯(lián)系，包括參與被控制公司的重大事項(xiàng)決策，向被控制公司委派高管任職，與被控制公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易等，這種聯(lián)系改變了國有上市公司的經(jīng)營目標(biāo)、決策行為和業(yè)績價(jià)值，進(jìn)而對(duì)其會(huì)計(jì)信息可靠性產(chǎn)生重要影響。

第一，從制度背景上看，作為國有上市公司控股股東的國企集團(tuán)被政府賦予多重經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，包括實(shí)現(xiàn)國企資產(chǎn)保值增值、完成相關(guān)經(jīng)濟(jì)考核指標(biāo)、選拔任用政府干部、履行社會(huì)責(zé)任等。但集團(tuán)公司中與實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)相關(guān)的主要或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)通過部分上市進(jìn)入了其控制的上市公司。因此，集團(tuán)公司會(huì)憑借其控制地位把多重目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)成本轉(zhuǎn)移到國有上市公司[ 2 ]，這種權(quán)責(zé)不對(duì)稱和行政化管理傾向會(huì)影響國有上市公司經(jīng)營和治理效率，降低會(huì)計(jì)信息的可靠性。第二，從集團(tuán)內(nèi)部市場上看，國企集團(tuán)具有復(fù)雜的組織架構(gòu)和行業(yè)結(jié)構(gòu)。這不僅使集團(tuán)公司易于安排集團(tuán)內(nèi)各公司之間的關(guān)聯(lián)交易，也加劇了集團(tuán)內(nèi)部信息不對(duì)稱。因此，集團(tuán)內(nèi)部市場的這種便利性和隱蔽性往往被集團(tuán)公司利用為利益轉(zhuǎn)移的工具，不但直接破壞了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[ 1 ]，而且集團(tuán)公司會(huì)通過盈余管理活動(dòng)來掩蓋和粉飾利益轉(zhuǎn)移行為，使得會(huì)計(jì)信息可靠性進(jìn)一步降低。第三，從集團(tuán)股權(quán)控制上看，國企集團(tuán)金字塔式和交叉持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)加劇了控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離，放大了集團(tuán)公司的控制權(quán)收益，集團(tuán)公司和上市公司之間的利益沖突成為集團(tuán)內(nèi)部更加普遍的代理問題[ 5 ]。由此帶來了頻繁的利益轉(zhuǎn)移行為，并且集團(tuán)公司獲取控制權(quán)收益后有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理活動(dòng)以掩蓋利益轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致國有上市公司會(huì)計(jì)信息失真。同時(shí)，集團(tuán)公司存在廣泛的兼任和交叉任職，抑制了其他董事、高管的監(jiān)督作用[ 9 ]，進(jìn)一步降低了會(huì)計(jì)信息可靠性。由此提出假設(shè)：

H1：相較于非集團(tuán)控制（整體上市），集團(tuán)控制損害了國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性。

進(jìn)一步地，集團(tuán)公司對(duì)其控制的上市公司施加影響存在兩種不同的利益轉(zhuǎn)移行為：掏空[ 3 ]和支持[ 4 ]。為了實(shí)現(xiàn)多重目標(biāo)，處于控制地位的集團(tuán)公司會(huì)利用資產(chǎn)出售、關(guān)聯(lián)交易等方式對(duì)其控制的上市公司進(jìn)行利益侵占（掏空）或利益輸送（支持）。雖然上述兩種利益轉(zhuǎn)移的資源和利潤流向相反，但實(shí)質(zhì)上都是集團(tuán)內(nèi)部的資源再配置，會(huì)影響上市公司真實(shí)業(yè)績和公司價(jià)值，不利于會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠。集團(tuán)利益轉(zhuǎn)移行為本身就構(gòu)成了真實(shí)盈余管理，并且集團(tuán)公司會(huì)展開新一輪盈余管理活動(dòng)來掩蓋利益轉(zhuǎn)移行為[ 5 ]。因此，無論國企集團(tuán)施加何種利益轉(zhuǎn)移行為，均會(huì)扭曲國有上市公司的真實(shí)狀況，隨之帶來的盈余管理活動(dòng)則進(jìn)一步損害會(huì)計(jì)信息可靠性。以下將結(jié)合多種可能發(fā)生利益侵占和利益輸送行為的情景具體分析。

一方面，國企集團(tuán)可能通過利益侵占（掏空）行為損害國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性。結(jié)合具體情景來講，當(dāng)上市公司股權(quán)集中度高、信息透明度低和行業(yè)景氣度高時(shí)，集團(tuán)公司傾向于采取利益侵占行為對(duì)上市公司“掏空”：其一，股權(quán)集中度的提高提升了集團(tuán)公司按照自身意愿對(duì)上市公司進(jìn)行利益侵占的能力，并且隨著現(xiàn)金流權(quán)的減少，集團(tuán)公司的利益侵占動(dòng)機(jī)進(jìn)一步提高，利益侵占現(xiàn)象更嚴(yán)重;其二，集團(tuán)控制上市公司的低信息透明度增強(qiáng)了利益侵占行為的隱蔽性[ 6 ]，由于被發(fā)現(xiàn)和處罰的可能性減少，集團(tuán)公司獲取控制權(quán)收益的成本也隨之降低，變相“鼓勵(lì)”集團(tuán)公司進(jìn)行利益轉(zhuǎn)移;其三，國企集團(tuán)大多將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司實(shí)現(xiàn)部分上市，因此，當(dāng)上市公司所處行業(yè)景氣度高時(shí)，上市公司成為國企集團(tuán)主要的利益來源，集團(tuán)公司有動(dòng)機(jī)獲取上市公司資源以實(shí)現(xiàn)多重目標(biāo)。

另一方面，國企集團(tuán)也可能通過利益輸送（支持）行為損害國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性。結(jié)合具體情景來講，當(dāng)上市公司陷入困境和面臨融資約束時(shí)，集團(tuán)公司傾向于采取利益輸送行為對(duì)上市公司“支持”：其一，我國長期采用審批制和額度制相結(jié)合的發(fā)行監(jiān)管制度導(dǎo)致“殼資源”的稀缺性，使得集團(tuán)公司在獲取控制權(quán)收益的同時(shí)還需要維護(hù)“殼資源”，當(dāng)上市公司陷入困境時(shí)，集團(tuán)公司出于“保殼”動(dòng)機(jī)會(huì)向上市公司進(jìn)行利益輸送;其二，由于外部投資者可以通過“用腳投票”的方式保護(hù)自身權(quán)益，因此，當(dāng)上市公司面臨融資約束或有融資任務(wù)時(shí)，集團(tuán)公司會(huì)用集團(tuán)資源支持上市公司以取信于外部投資者，進(jìn)而緩解融資約束或完成融資任務(wù)[ 4 ]。

綜上，集團(tuán)控制損害了國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性，這可能是由于不同情景下國企集團(tuán)的利益侵占行為或是利益輸送行為。由此提出假設(shè)：

H2：國企集團(tuán)會(huì)通過利益轉(zhuǎn)移行為（利益侵占和利益輸送）影響國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2013—2017年滬深A(yù)股國有上市公司為樣本，并按如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：（1）剔除金融業(yè)公司;（2）剔除ST、PT公司;（3）剔除研究期間相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司;（4）剔除異常值公司。最終得到國有上市公司936家，形成公司—年度樣本4 680個(gè)，同時(shí)對(duì)連續(xù)型變量進(jìn)行1%縮尾處理以避免極端值影響。本文的相關(guān)指標(biāo)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）主要變量定義

2.回歸結(jié)果分析

表3給出了集團(tuán)控制對(duì)國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性影響的檢驗(yàn)結(jié)果（模型1）?？梢钥闯?，集團(tuán)控制（Group）與會(huì)計(jì)信息可靠性（DA）顯著正相關(guān)，這表明相較于非集團(tuán)控制（整體上市），集團(tuán)控制損害了國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性，驗(yàn)證了假設(shè)1。從控制變量的結(jié)果來看，回歸結(jié)果與以往文獻(xiàn)基本相符。

（二）集團(tuán)控制影響國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性的形成機(jī)制

表4和表3給出了利益侵占情景（模型2）和利益輸送情景（模型3）下，集團(tuán)控制對(duì)國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性影響的檢驗(yàn)結(jié)果?？梢钥闯觯诠蓹?quán)集中度高、信息透明度低和行業(yè)景氣度高組中，集團(tuán)控制（Group）與會(huì)計(jì)信息可靠性（DA）顯著正相關(guān)，這表明在發(fā)生利益侵占的情景下，集團(tuán)控制更大程度地降低了會(huì)計(jì)信息可靠性;而在融資約束高和虧損狀況組中，集團(tuán)控制（Group）與會(huì)計(jì)信息可靠性（DA）正相關(guān)但未通過顯著性檢驗(yàn)，這表明在發(fā)生利益輸送的情景下，未發(fā)現(xiàn)集團(tuán)控制更大程度地降低了會(huì)計(jì)信息可靠性。故國企集團(tuán)會(huì)通過利益轉(zhuǎn)移行為（主要是利益侵占行為）損害國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性，驗(yàn)證了假設(shè)2，并為假設(shè)1提供了進(jìn)一步證據(jù)支持。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換會(huì)計(jì)信息可靠性變量

本文借鑒吳秋生和田峰[ 14 ]的研究，選取異常性營運(yùn)資本（AWC）作為會(huì)計(jì)信息可靠性的替代變量，重新進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果如表3模型4所示。異常性營運(yùn)資本的計(jì)算如下：

其中，AWCt為異常性營運(yùn)資本，WCt為營運(yùn)資本（WCt=流動(dòng)資產(chǎn)-現(xiàn)金-交易性金融資產(chǎn)-可供出售金融資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債+短期借貸），St為營業(yè)收入，At-1為上一年年末總資產(chǎn)。

從表3的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果（模型4）來看，集團(tuán)控制（Group）與異常性營運(yùn)資本（AWC）顯著正相關(guān)，仍然支持了前文的結(jié)論。

2.重新對(duì)樣本數(shù)據(jù)分組

依據(jù)利益轉(zhuǎn)移行為情景分組變量將樣本數(shù)據(jù)重新排列為三分位組，剔除中間分位組后重新進(jìn)行回歸分析，所得結(jié)果與本文結(jié)論均不存在實(shí)質(zhì)性的重大差異。

3.替換利益轉(zhuǎn)移行為情景分組變量

（1）替換股權(quán)集中度分組變量，將公司前十大股東持股比例的平方和作為股權(quán)集中度分組標(biāo)準(zhǔn);（2）替換行業(yè)景氣度分組變量，將每年各行業(yè)內(nèi)樣本公司總資產(chǎn)利潤率（ROA）作為行業(yè)景氣度分組標(biāo)準(zhǔn);（3）替換融資約束程度分組變量，以股利支付率作為融資約束程度分組標(biāo)準(zhǔn)。替換變量重新進(jìn)行分組回歸分析，所得結(jié)果與本文結(jié)論均不存在實(shí)質(zhì)性的重大差異。

六、結(jié)論與建議

本文以2013—2017年滬深A(yù)股國有上市公司為樣本，實(shí)證分析集團(tuán)控制對(duì)國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性的影響，并基于多種利益轉(zhuǎn)移情景考察集團(tuán)控制的影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，相較于非集團(tuán)控制（整體上市），集團(tuán)控制損害了國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性，并且國企集團(tuán)會(huì)通過利益轉(zhuǎn)移行為（主要是利益侵占行為）影響國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性。

本研究的政策啟示主要有：其一，積極推進(jìn)國有企業(yè)整體上市改革。從會(huì)計(jì)信息可靠性角度看，集團(tuán)控制對(duì)國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性存在負(fù)效應(yīng)，不利于高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息生成。目前，加大國有企業(yè)集團(tuán)層面公司制改革力度，積極推進(jìn)國有企業(yè)改制上市，特別是創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)整體上市，已成為政府深化國有企業(yè)改革的重要舉措，本文研究結(jié)果可為這一改革提供證據(jù)支持。其二，積極推進(jìn)以管資本為主的國資監(jiān)管改革。在國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)——集團(tuán)公司——上市公司的三級(jí)體系之下，國資委通過國企集團(tuán)對(duì)國有上市公司實(shí)行“管人管事管資產(chǎn)”的監(jiān)管模式，這種行政化管理傾向損害了會(huì)計(jì)信息可靠性。因此，國資委應(yīng)在推進(jìn)整體上市改革的基礎(chǔ)上，按照管資本的要求進(jìn)行監(jiān)管，側(cè)重于“資本運(yùn)營”而非“業(yè)務(wù)經(jīng)營”，從而提升國有上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性。

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