廖佳 潘春陽 雷平

摘要：通過主成分分析法構(gòu)建投資便利化指標(biāo)體系，測算“一帶一路”沿線國家的投資便利化程度及特征，進(jìn)而采用擴(kuò)展引力模型實證分析了東道國投資便利化程度對中國OFDI的影響。研究結(jié)果顯示，東道國GDP以及投資便利化總指標(biāo)在吸引中國對外直接投資方面具有顯著的正面作用。進(jìn)一步考察分區(qū)域和分指標(biāo)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)不同區(qū)域投資便利化的效應(yīng)不同，其中技術(shù)的促進(jìn)作用在所有區(qū)域都很顯著。中東歐國家除了技術(shù)因素效應(yīng)明顯外，其微觀營商環(huán)境的便利性也對吸引我國OFDI具有顯著的促進(jìn)作用。東南亞國家除了技術(shù)效應(yīng)外，雙邊產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建立也具有顯著的正面效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：投資便利化;“一帶一路”倡議;對外直接投資

中圖分類號：? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

Investment Facilitation and Its Impact： Evidence from Chinas OFDI to the Belt and Road Countries

LIAO Jia1，PAN Chun-yang2 ，LEI Ping1

（1. Shanghai University of International Business and Economics，Shanghai 201620，China;

2. East China University of Science and Technology，Shanghai 200237，China）

Abstract： Although the academic community has made some research on investment facilitation， it is mostly qualitative analysis， and it is less analyzed for the investment facilitation of countries along the “Belt and Road”. According to this topic， investment facilitation is constructed through principal component analysis. The indicator system measures the degree of investment facilitation and characteristics of countries along the “Belt and Road”. Furthermore， the extended gravity model is used to empirically analyze the impact of host country investment facilitation on China's OFDI. It is concluded that the host country's GDP and the general indicators of investment facilitation have a significant positive role in attracting China's foreign direct investment. Based on this argument， the sub-regional and sub-indicator effects are examined. It is found that the effects of investment facilitation in different regions are

different， and the promotion of technology is significant in all regions. In addition to the obvious technical factors， the Central and Eastern European countries have a significant role in promoting the OFDI of China. In addition to the technical effects， the establishment of bilateral industrial parks in Southeast Asian countries also has a significant positive effect， and accordingly proposes corresponding policy recommendations.

Key Words： investment facilitation; the “One Belt and One Road” Initiative; OFDI

0引言與文獻(xiàn)綜述

“一帶一路”倡議旨在構(gòu)建區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作新形式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)要素自由流動和資源的有效配置，其覆蓋區(qū)域包括南亞、東南亞、中亞、西亞和北非、獨聯(lián)體國家以及中東歐地區(qū)，貿(mào)易與投資便利化是其中的重要議題。在多邊框架內(nèi)逐步建立一個基于規(guī)則的開放、透明的多邊投資體制，符合中國及各國的利益，具有深遠(yuǎn)意義。然而，“一帶一路”倡議提出6年以來，相對于貿(mào)易便利化，投資便利化無論是從理論還是實證方面研究都較為不足。[1] [2]

作為旨在促進(jìn)要素自由流動和資源優(yōu)化配置的“一帶一路”倡議，實現(xiàn)沿線各國的貿(mào)易和投資自由化、便利化是其重要目標(biāo)。然而，沿線各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異很大，各區(qū)域投資便利化程度如何，制約因素主要在哪里，如何有序推動與沿線國家的貿(mào)易投資合作？這是本文想要回答的問題。

本文在經(jīng)典引力模型的基礎(chǔ)上，增加投資便利化指標(biāo)以及代表政策導(dǎo)向的雙邊投資協(xié)定（BIT）和合作產(chǎn)業(yè)園區(qū)（industrial zone）兩個指標(biāo)。其中，GDP數(shù)據(jù)來自世界銀行的《世界發(fā)展指標(biāo)》（world development indicators）數(shù)據(jù)庫，以2010年美元的不變價格計算。關(guān)于是否相鄰、共同語言及距離等指標(biāo)來自CEPII的引力模型數(shù)據(jù)庫。為避免數(shù)值為0或為負(fù)，本文采用FDI存量代替FDI流量，數(shù)據(jù)來自商務(wù)部發(fā)布的《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》。中國與“一帶一路”沿線國家簽訂的BIT及產(chǎn)業(yè)合作園區(qū)數(shù)據(jù)來自商務(wù)部網(wǎng)站。構(gòu)建基準(zhǔn)引力模型如下：

（6）

其中是系數(shù)，代表FDI來源國，這里指中國， 代表目的國，這里指51個“一帶一路”國家，表示年份（）。為消除經(jīng)濟(jì)體規(guī)模對我國OFDI的影響，本文因變量采用中國對國的OFDI除以該國的人口來表示，為減少異方差，我們采用對數(shù)形式。表示中國與目的國首都的距離，它代表企業(yè)境外投資的障礙，本文采用絕對距離是為了消除采用經(jīng)濟(jì)指標(biāo)帶來的多重共線性影響。是虛擬變量，代表兩個國家是否具有共同邊界，如果具有，則取值為1，否則取值為0;也是虛擬變量，代表兩個國家是否具有共同的官方語言，如果具有，則取值為1，否則取值為0;代表中國與該國是否存在雙邊投資協(xié)定，如果存在，取值為1，否則取值為0;表示官方認(rèn)可的中國與“一帶一路”國家合作建立產(chǎn)業(yè)園區(qū)的數(shù)量。代表東道國投資便利化指標(biāo)，代表國家固定效應(yīng)，是隨機(jī)誤差。

2.2理論推斷

根據(jù)引力模型和國際投資理論，假定國對國的投資與兩國的GDP成正比，與兩國的距離成反比，因此預(yù)期符號為正，符號為負(fù);同時，兩國相鄰或擁有共同的官方語言意味著兩國有更相近的風(fēng)俗習(xí)慣，更容易產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，因此預(yù)期和的符號為正。雙邊投資協(xié)定和產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建設(shè)代表了兩國政府的政策導(dǎo)向，對兩國投資具有積極的正面作用，則預(yù)期和符號亦為正。投資便利化因素中基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量一般認(rèn)為對吸引FDI有積極的正面作用[6] [8]，因此預(yù)期其符號為正。制度因素對于FDI的作用尚無一致結(jié)論，多數(shù)研究發(fā)現(xiàn)制度越完善，規(guī)則越透明越容易吸引外商直接投資[7]。金融環(huán)境為跨國企業(yè)在國外面臨的融資和技術(shù)轉(zhuǎn)移條件，理論上而言應(yīng)該對FDI的流入會起到正面的積極作用。營商便利性衡量企業(yè)從開辦注冊到破產(chǎn)清算所經(jīng)歷一系列過程的容易程度，一般也對吸引FDI具有正面作用，預(yù)期其符號為正。因此投資便利化總指標(biāo)的符號預(yù)期也為正。

2.3回歸結(jié)果分析

面板數(shù)據(jù)回歸一般采用混合OLS、隨機(jī)效應(yīng)和固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸?；旌螼LS回歸假設(shè)不存在個體效應(yīng)，固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型都假定存在個體效應(yīng)，隨機(jī)效應(yīng)模型假設(shè)個體效應(yīng)與解釋變量不相關(guān)，而固定效應(yīng)模型則假定個體效應(yīng)與解釋變量相關(guān)。本文對模型的設(shè)定進(jìn)行了統(tǒng)計檢驗。表3分別給出了使用混合OLS、隨機(jī)效應(yīng)和固定效應(yīng)模型的估計結(jié)果。本文主要基于固定效應(yīng)模型進(jìn)行分析，同時列出混合效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)的估計結(jié)果，以便比較和參考。

表3中模型（1）、模型（3）在經(jīng)典引力模型中加入投資便利化指標(biāo)IFI、雙邊投資協(xié)定BIT、海洋面積Sea area以及制度質(zhì)量（System quality.SQ）等政策變量的回歸結(jié)果。由回歸結(jié)果可知，投資便利化指標(biāo)在三個模型下均顯著為正，可見東道國投資便利化條件的改善對我國OFDI的流入具有非常顯著的促進(jìn)作用。由于固定效應(yīng)模型無法估計出不隨時間變動的變量系數(shù)，因此我們通過隨機(jī)效應(yīng)模型和混合OLS模型可以看出，距離的負(fù)效應(yīng)也很顯著，東道國距中國距離每增加1%，會導(dǎo)致中國對其人均OFDI下降約2.4%，說明距離是阻礙中國對“一帶一路”國家投資的重要因素。

3結(jié)論與政策建議

3.1結(jié)論

本文構(gòu)建了一套系統(tǒng)反映“一帶一路”沿線國家投資便利化因素的指標(biāo)體系，通過主成分分析法，測算出沿線51個國家的投資便利化水平及其特征，并通過引力模型實證分析了這些因素對我國在“一帶一路”地區(qū)OFDI的影響。主要研究結(jié)論如下：

（一）提升“一帶一路”沿線國家的投資便利化水平將顯著促進(jìn)中國企業(yè)“走出去”

“一帶一路”沿線國家各項投資便利化措施（基礎(chǔ)設(shè)施、制度環(huán)境、金融效率、營商環(huán)境）的綜合改善，可以產(chǎn)生顯著的投資創(chuàng)造效應(yīng)。中國企業(yè)的對外直接投資對東道國的制度環(huán)境要求較高，營商環(huán)境的效應(yīng)顯著為正，企業(yè)在對外直接投資的整個生命周期過程中所能感知到的營商便利性也是吸引中國企業(yè)OFDI的重要因素。

（二）“一帶一路”沿線國家的投資便利化綜合水平有較大差異

從2011-2017年沿線地區(qū)投資便利化綜合指數(shù)的均值變化可以看出，“一帶一路”沿線各國的投資便利化綜合水平有較大差異，各地區(qū)的投資便利化程度均隨著時間的推移而呈現(xiàn)改善的趨勢，其中中亞地區(qū)和屬于獨聯(lián)體的其他歐洲國家的投資便利化程度改善最明顯，各地區(qū)的差異也在逐漸縮小。

（三）我國OFDI的政策導(dǎo)向作用明顯

從實證結(jié)果來看，雙邊投資協(xié)定（BIT）和共建產(chǎn)業(yè)園區(qū)等代表政策導(dǎo)向的因素，在我國對“一帶一路”國家的投資中具有顯著的正面效應(yīng)，雙邊產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建立對我國在東南亞國家的投資具有顯著的促進(jìn)作用。而對中東歐國家和西亞國家則由于目前已建立雙邊產(chǎn)業(yè)園區(qū)的國家數(shù)目太少而尚未發(fā)揮顯著效應(yīng)。

3.2政策建議

基于以上理論分析和實證檢驗結(jié)論，我們得出如下政策建議。首先，政府應(yīng)加強(qiáng)政策引導(dǎo)作用，積極與“一帶一路”國家簽訂雙邊投資協(xié)定，鼓勵跨國企業(yè)與“一帶一路”國家共同建設(shè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，以降低我國企業(yè)對外直接投資的政策不確定性，促進(jìn)我國企業(yè)的對外直接投資。其次，促進(jìn)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新并積極與“一帶一路”國家企業(yè)開展技術(shù)合作，系統(tǒng)性提高中國跨國企業(yè)的技術(shù)水平，從而更好地適應(yīng)與東道國本土企業(yè)的市場競爭，并進(jìn)一步提升中國跨國企業(yè)的投資水平，應(yīng)鼓勵我國跨國企業(yè)積極參與“一帶一路”國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)“設(shè)施聯(lián)通”，從而幫助“一帶一路”國家更好的吸收中國的直接投資。最后，充分發(fā)揮區(qū)域和次區(qū)域合作機(jī)制的作用，增強(qiáng)“一帶一路”這一多邊合作機(jī)制的認(rèn)同感，推動區(qū)域內(nèi)投資便利化機(jī)制建設(shè)。在“一帶一路”發(fā)展至新階段，政府要積極探尋沿線國家的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略訴求，利用我國與沿線國家的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢差異，通過對話溝通的方式將我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展意愿與沿線國家戰(zhàn)略對接，將建設(shè)“共同體”推至一個新階段，在促進(jìn)中國企業(yè)投資積極性的同時提升沿線國家的社會福利，實現(xiàn)“一帶一路”的共贏發(fā)展宗旨，同時也能夠在一定程度上紓解中美貿(mào)易戰(zhàn)的壓力。

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責(zé)任編輯：吳錦丹