熊錦秋

1月17日科大智能預(yù)告巨虧25.9億元，其中一個原因，是預(yù)計對此前收購的上海冠致、華曉精密、永乾機電等三家公司計提商譽減值準備約16.2億元;公司隨即收到深交所關(guān)注函，要求說明本次商譽減值的測算過程，是否存在通過計提大額商譽減值調(diào)節(jié)利潤的情形。筆者認為，對上市公司巨額商譽減值需要追責(zé)。

科大智能并非A股個案，與此類似的上市公司還有不少。目前A股已有超過210家上市公司發(fā)布了虧損、預(yù)減或略減的2019年度業(yè)績預(yù)告，造成業(yè)績下滑或虧損的主要元兇就是商譽減值，而商譽一般是上市公司并購資產(chǎn)支付的溢價部分。從目前情況來看，今年上市公司商譽減值地雷，其當量或與去年基本相當;去年僅創(chuàng)業(yè)板就計提商譽減值損失517億元，而當年創(chuàng)業(yè)板利潤僅336億元，商譽減值數(shù)字可謂觸目驚心。

針對“高估值、高商譽、高業(yè)績承諾”的“三高”并購，有專家指出，相關(guān)主體通過此類并購，一可借收購高商譽資產(chǎn)推高股價，收割投資者;二可以高溢價變相利益輸送，借此掏空上市公司;三可借并購形成的巨額商譽調(diào)節(jié)公司利潤。這讓人頗有同感，“三高”并購讓相關(guān)主體一舉數(shù)得，讓其嘗到了甜頭，到目前“三高”并購仍屢屢出現(xiàn);而上市公司是否商譽減值、減值多少，其中自由度相當大，甚至全憑心意，有時干脆一次減個干凈，商譽減值成為決定上市公司利潤多少的重要因素，進而一定程度可影響股價走勢。

有關(guān)部門一直鼓勵上市公司通過并購重組提高質(zhì)量，應(yīng)該說，部分上市公司的并購確實提高了質(zhì)量，但對于上市公司“三高”重組，現(xiàn)有案例說明，這更可能會拖垮上市公司、降低上市公司質(zhì)量。因此筆者建議，監(jiān)管部門對上市公司“三高”并購應(yīng)堅決叫停，可規(guī)定并購資產(chǎn)的溢價率不得超過評估值的50%，且應(yīng)取消并購重組對賭玩法，無需交易對手作出不實業(yè)績承諾;業(yè)績承諾更多淪為炒作題材，有些承諾并不能落實，即便落實也可能是通過財技，有的落實后重新顯露出垃圾資產(chǎn)原形。

對于此前的并購資產(chǎn)，當然不能簡簡單單商譽減值就完事，數(shù)億元、數(shù)十億元的資產(chǎn)不能說沒了就沒了，要著眼于責(zé)任追究、利益挽回。并購是否存在利益輸送，公司決策層是否存在違背誠信義務(wù)或收受商業(yè)賄賂等行為，這個要一查到底。

如果上市公司通過關(guān)聯(lián)交易并購輸送利益，可以根據(jù)《公司法》，由利益輸送對象（控股股東、實控人、董監(jiān)高）承擔(dān)賠償責(zé)任。而且，即便關(guān)聯(lián)交易履行了信息披露以及相關(guān)程序，控股股東等以此為由抗辯的，按《最高法院關(guān)于適用〈公司法〉若干問題的規(guī)定（五）》，法院對此也不應(yīng)支持。

如果上市公司并購重組高價收購的是獨立第三方資產(chǎn)，《公司法》第一百四十九條規(guī)定，“董監(jiān)高執(zhí)行公司職務(wù)時違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，給公司造成損失的，應(yīng)當承擔(dān)賠償責(zé)任”，投資者可據(jù)此向吃里扒外的董監(jiān)高追究民事賠償?！缎谭ā返谝话倭艞l規(guī)定了“背信損害上市公司利益罪”，法院對董監(jiān)高致使上市公司直接經(jīng)濟損失數(shù)額在一百五十萬元以上等行為，應(yīng)以該罪立案追訴，甚至可以此作為威懾，逼迫董監(jiān)高落實民事賠償。

如果“三高”并購對資產(chǎn)評估顯失公允、或者虛增利潤，對未能勤勉盡責(zé)的中介機構(gòu)，也要與相關(guān)主體承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，觸犯《刑法》還應(yīng)追究刑事責(zé)任。

當然，從投資者角度來看，也要理性對待“三高”并購導(dǎo)致的大額商譽減值。現(xiàn)在有些上市公司披露商譽減值地雷爆炸的消息后，不僅沒有看到投資者去積極追究相關(guān)主體賠償責(zé)任、維護自身權(quán)益，反而把此當作利好消息，股價不跌反漲——投資者認為業(yè)績大洗澡之后，來年上市公司“輕裝上陣”、業(yè)績增長可期。

但顯然，既然上市公司這次進行大幅商譽減值，相關(guān)主體安然無恙，那么下回仍可能會如法炮制，再次實施“三高”并購，再來一次商譽減值，再次洗劫投資者。因此，投資者絕不能讓相關(guān)主體食髓知味，而要讓其付出慘重代價，由此才能倒逼董監(jiān)高等主體不敢進行“三高”收購。