周艾琳 陳婷

新冠肺炎疫情在中國已得到初步遏制。近日，國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃在于利雅德舉行的G20財長會議期間表示，在最新IMF預測的基線情境假設下，2020年中國經(jīng)濟增速預計為5.6%，相較1月更新的《世界經(jīng)濟展望》預測值低了0.4個百分點，并再下調2020年全球經(jīng)濟增速預測0.1個百分點至3.2%。

未來，中國將繼續(xù)通過貨幣、財政政策支持經(jīng)濟復蘇。格奧爾基耶娃也對中國過去的一系列危機應對措施表示支持，同時她提醒稱，IMF仍在觀察是否可能出現(xiàn)更嚴重的情景，并強調了未來全球合作的重要性。各界預計，在全球經(jīng)濟復蘇弱于預期的情景下，各國央行將難以重啟正?；M程。

疫情影響仍相對小且短暫

面對新冠肺炎“黑天鵝”，IMF再度下調全球增速預測。這一下調是基于IMF最新的基線情景假設，該假設是，“在已宣布的政策措施落實的基礎上，中國經(jīng)濟能夠在第二季度回到正常水平。因此（在這一假設下），疫情對全球經(jīng)濟的影響仍然是相對小且短暫的?！备駣W爾基耶娃稱。

此前的1月20日，IMF發(fā)布《世界經(jīng)濟展望》更新版，分別下調2020年和2021年全球經(jīng)濟增速預測0.1和0.2個百分點，至3.3%和3.4%，上調中國今年增速預期0.2個百分點至6%，原因在于貿易局勢的緩和或緩解近期的周期性疲弱。

不過，該預測目前已無法適用。“1月時，我們預計全球經(jīng)濟增長會從去年的2.9%升至今年的3.3%。但此后，新冠肺炎這種全球衛(wèi)生緊急情況暫時影響了中國的經(jīng)濟活動?！备駣W爾基耶娃表示。

她稱，需要繼續(xù)觀測疫情的發(fā)展。“世界衛(wèi)生組織（WHO）的評估是，通過強有力的協(xié)調措施，病毒在中國和全球的傳播還能夠得到控制，我們仍在研究這個復雜的病毒是如何傳播的，也正是因為不確定性太大，因此目前很難做出可靠的預測。目前有很多情景假設，這也取決于病毒多快能得到抑制，以及中國和其他受影響地區(qū)多快能夠回歸正常?！?/p>

盡管IMF的基線情景假設較為樂觀，但格奧爾基耶娃也提醒稱，“我們仍在觀察更加嚴重的情景出現(xiàn)的可能性，例如病毒繼續(xù)全球傳播，且持續(xù)時間更長、范圍更廣，其產(chǎn)生的后果也將更加嚴重?！?/p>

在這一擔憂下，上周開始，海外市場避險情緒再度上升。目前，除了美元/人民幣破7，美元/新加坡元也突破了1.4關口，美元/韓元更是沖破1200。韓國、新加坡這類開放的亞洲經(jīng)濟體最易受到中國溢出效應影響。以韓國為例，該國2月前20天的貿易數(shù)據(jù)十分疲軟，出口同比下降9.4%，其中對中國出口同比大跌22.3%，半導體出口也下降7%。上周韓國股市資金凈流出6.5億美元。

各界對供應鏈的關注度不斷上升。牛津經(jīng)濟研究院近期表示，中國在世界經(jīng)濟的主導地位遠勝2003年，所占份額是當時的4倍。若中國進口需求下降，同時中國的工業(yè)生產(chǎn)活動減少，這會暫時擾動全球供應鏈。

上述機構表示，目前中國在制造業(yè)上占據(jù)絕對主導，這意味著在近期內，市場尋找中國以外的供應方會很艱難。中國能源和食品以外的中間工業(yè)品生產(chǎn)商占據(jù)了全球貿易超過10%的份額，依賴中國供應商的亞洲工業(yè)品生產(chǎn)商——如韓國汽車行業(yè)和電子產(chǎn)品以及日本紡織品——尤其容易受到中國工業(yè)中斷的影響。

中國貨幣、財政政策將持續(xù)支持經(jīng)濟

盡管疫情的沖擊往往是短暫的，但為了緩解實體經(jīng)濟尤其是中小企業(yè)的壓力，并預防疫情持續(xù)時間長于預期，各大機構預計，中國將持續(xù)祭出更多貨幣、財政政策來支持經(jīng)濟復蘇。

格奧爾基耶娃稱，“中國正努力通過危機應對措施、流動性工具、財政政策等減輕疫情對經(jīng)濟的負面影響。我與中國央行行長易綱和其他高級官員進行了很好的討論，并對這些政策措施表示支持?！?/p>

近日，渣打下調中國一季度GDP增速至2.8%（此前為4.5%），不過一季度的沖擊將部分被二、三季度的溫和反彈所抵消，使全年GDP增速預測來到5.5%（此前為5.8%）。渣打大中華區(qū)及北亞首席經(jīng)濟學家丁爽表示，只要需求屆時仍維持韌性，復工以及補庫存的需求可能會使得其他幾個季度的增速維持在6%以上。

但由于防護措施更加嚴格、開工的滯后久于預期，其可能對經(jīng)濟造成的暫時擾動會更大。丁爽稱，因此中國需要推出更加積極的財政和貨幣政策。該機構預計，今年財政刺激有望加碼，貨幣政策則以定向為主。

丁爽預計，2020年官方預算赤字率可能會從2019年的2.8%進一步提高到3.0%，地方政府專項債券發(fā)行額度可能會由2019年的2.15萬億元增加到3萬億元左右。目前政府已出臺部分財稅支持措施，幫助中小企業(yè)應對疫情沖擊，但今年出臺類似2019年全面減稅措施的可能性似乎較小。另一方面，政府多次強調基建投資的重要性。2020年已提前下達的約1.29萬億元地方政府專項債券發(fā)行額度中，1月的發(fā)行額已占額度的55.4%，發(fā)行收入主要用于支持基建項目。

就貨幣政策而言，主流觀點認為，2020年仍有望降準100BP（基點），三季度前MLF（中期借貸便利）仍將再下調10BP。目前的爭議在于，存款基準利率是否會在近期下調？近日，央行副行長劉國強表示，未來將適時適度對存款基準利率進行調整。

據(jù)了解，目前金融機構交易人士、學者等對調降存款基準利率的態(tài)度仍然分化。有觀點認為，央行應降低存款基準利率，以減輕商業(yè)銀行的計息負債成本，從而提高其投放信貸和服務實體經(jīng)濟的意愿。這種考慮認為下調存款基準利率、為銀行“減負”，可進一步釋放MLF、LPR（貸款市場利率報價）的下行空間;但反對者認為，自2015年10月以后，存款基準利率再未下調，應以市場化為導向逐步取消存款基準利率，無需再調整。多位業(yè)內人士則表示，視疫情、復工、托底經(jīng)濟等情況需要，未來降低存款基準利率或是考慮的選項。

全球應合作應對挑戰(zhàn)

隨著疫情的發(fā)展，各界也越發(fā)意識到全球合作的重要性。在一個互聯(lián)互通不斷強化的世界，享受全球化的果實，也意味著必須承擔其風險——氣候危機、新型流行病等。

IMF表示，“在抑制病毒的傳播、減小其帶來的經(jīng)濟影響方面，全球合作非常關鍵，尤其是在疫情暴發(fā)持續(xù)時間更久、傳播更廣的情況下。為了做好萬全的準備，我們現(xiàn)在就需要意識到潛在的風險，尤其是有些國家的公共衛(wèi)生系統(tǒng)比較脆弱?！备駣W爾基耶娃稱，IMF也隨時準備提供幫助，包括通過“突發(fā)災難遏制和救濟信托”（CCR），為最為貧困和最易受沖擊的成員國提供債務減免。

香港大學亞洲全球研究院高級研究員、香港證監(jiān)會原主席沈聯(lián)濤近期表示，“我們必須意識到共同的敵人就是新冠病毒，這并沒有貧富、膚色種族之分，此時指責并不能化解病毒的威脅，只會使得事態(tài)更加復雜化?！彼Q，未來唯一的出路就是要全球團結合作，所有人都必須采取開放、包容的態(tài)度。同時，當前不應該恐慌，“政府讓公眾做好準備，動員組織所有人齊心協(xié)力，及時調動所需要的資源。我相信中國政府在這方面的應對準備上是充分的?！?/p>

但他稱，經(jīng)濟影響主要會發(fā)生在應對能力較差的國家身上，因為這些國家無法應對，疾病就有可能進一步向其他地區(qū)擴散。這方面可能的結果還需更多相關反饋機制的建模和研究。

此外，全球央行可能將再次不得不逆轉此前邊際收緊的貨幣政策。在疫情出現(xiàn)后，美聯(lián)儲降息一次的概率為36.4%（疫情前為26.4%），降息兩次的概率為29.3%（疫情前為16.5%）。此前市場預計，在新任歐洲央行領導人的帶領下，歐元區(qū)可能會實現(xiàn)利率正?；?，并且祭出財政政策。“但這些支撐歐元強勢的觀點在2020年前6周就瓦解了。去年四季度德國和意大利的工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)都弱于預期，歐洲央行的鴿派論調又開始上升，降息支持經(jīng)濟的討論升溫。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜表示。（文章來源：第一財經(jīng)）